“定向增发”并非一“发”千金
从此前的星星之火到现在的燎原之势，定向增发正在成为大牛市的饕餮盛宴。
“定向增发”系指上市公司以非公开方式向特定对象发行股票的行为。据粗略统计，截至今年8月上旬，沪深两市共有168家公司向证监会提交了定向增发的方案，总共有117家公司成功实施了定向增发方案，募集资金总额达到1526.63亿元。在此背景下，医药上市公司自然难甘寂寞。近几个月来，上实医药、人福科技、康美药业、康恩贝等公司的定向增发动议便颇为惹眼。
此种情况盖因定向增发本身所致。其不但可拓宽上市公司的融资渠道，还可规范上市公司的重组。和其他融资方式相比，定向增发具有“一简三低”的特征，即审核程序简单、发行成本低、信息披露要求低、发行人资格要求低。因而受到市场追捧自在情理之中。
以上实医药为例，其拟向包括公司实际控制人上海实业的全资附属公司上实健康在内的不超过9名特定对象非公开发行不多于10,722万股股份，发行价格为14.13元/股。定向增发资金将用于收购上实健康持有的正大青春宝55%的股权、胡庆余堂药业51.0069%的股权、厦门中药厂61%的股权、辽宁好护士55%的股权和上实健康全资附属公司运诚投资持有的胡庆余堂国药号24%的股权及已投入的250万元增资款相应权益。增发完成后，上实医药的业绩将大为增厚。更重要的是，上述资产多为业内公认的优质资产，不但有助于提高上市公司资产质量，使市场估值趋于理性；亦可逐渐减少上市公司与公司股东的关联交易，消除双方潜在的同业竞争关系，加速医药主业做大做强。多重利好，令市场由理由看好公司未来发展。
, http://www.100md.com
导致定向增发大热的另一重原因则与目前市场行情有关。当下市场流动性过剩加剧、资本市场正处于扩容阶段，投资者热情高涨，上市公司希望扩大规模，融资需求加大，加之监管层亦有意图通过放低定向增发门槛，恢复其快速融资功能，以便尽快提高上市公司资产质量，有此助推，定向增发逐渐火暴成为市场必然。有预测显示，今年3~4季度，上市公司定向增发将达到高潮，有望成为自股改之后推涨股市的重大力量。
但各上市公司的计划并非全部一帆风顺，一些上市公司的定向增发方案因本身瑕疵或其他原因搁浅或夭折。一个月前，海南海药关于定向增发步超过3000万股的方案便未能获得证监会通过。理由是，海南海药此次定向增发的交易目的不明确；交易后公司与控股股东、实际控制人以及相关方面的关联方同业竞争的情况未能得到解决等等。8月15日，浙江医药宣布因存在实质性障碍，此前的定向增发计划宣布终止。
业内人士指出，增发遇阻的公司多因为收购的资产不是最优质资产、收益增加有限，不符合股东收益最大化的原则。据此有媒体直陈，牛市中市场各方热情高涨，增发实现的可能性也更大，这使得部分公司定向增发情绪火热，但今年以来数家公司被否定，已反映出上市公司的大面积浮躁情绪。
同时，这也是在提示市场，定向增发的负面影响亦不能忽视。如媒体所指，不能排除在上市公司争相启动定向增发过程中，一些公司大股东可能会利用信息不对称进行定向增发，以使自身利益最大化的可能，这显然将损害其他投资者利益。而有业内人士从近期相关上市公司公告以及统计数据分析指出，增发后相关公司的业绩并没有预期理想，定向增发在二级市场正被当作拉升股价的炒作手段。
这实际也是对上市公司的治理能力的考验。公司是否真的需要融资？选择哪种融资方式成本更低？企业管理层应该更多关注“股东权益报酬率”，而不是热衷于再融资、对外投资、购并、扩张。因为能否找到“更赚钱”的项目，对上市公司来说是一个挑战。如果没有清晰认识，一旦市场出现疲软甚至逆转，账面上光鲜的数字难保沦为虚幻。, 百拇医药(赖强)
“定向增发”系指上市公司以非公开方式向特定对象发行股票的行为。据粗略统计，截至今年8月上旬，沪深两市共有168家公司向证监会提交了定向增发的方案，总共有117家公司成功实施了定向增发方案，募集资金总额达到1526.63亿元。在此背景下，医药上市公司自然难甘寂寞。近几个月来，上实医药、人福科技、康美药业、康恩贝等公司的定向增发动议便颇为惹眼。
此种情况盖因定向增发本身所致。其不但可拓宽上市公司的融资渠道，还可规范上市公司的重组。和其他融资方式相比，定向增发具有“一简三低”的特征，即审核程序简单、发行成本低、信息披露要求低、发行人资格要求低。因而受到市场追捧自在情理之中。
以上实医药为例，其拟向包括公司实际控制人上海实业的全资附属公司上实健康在内的不超过9名特定对象非公开发行不多于10,722万股股份，发行价格为14.13元/股。定向增发资金将用于收购上实健康持有的正大青春宝55%的股权、胡庆余堂药业51.0069%的股权、厦门中药厂61%的股权、辽宁好护士55%的股权和上实健康全资附属公司运诚投资持有的胡庆余堂国药号24%的股权及已投入的250万元增资款相应权益。增发完成后，上实医药的业绩将大为增厚。更重要的是，上述资产多为业内公认的优质资产，不但有助于提高上市公司资产质量，使市场估值趋于理性；亦可逐渐减少上市公司与公司股东的关联交易，消除双方潜在的同业竞争关系，加速医药主业做大做强。多重利好，令市场由理由看好公司未来发展。
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导致定向增发大热的另一重原因则与目前市场行情有关。当下市场流动性过剩加剧、资本市场正处于扩容阶段，投资者热情高涨，上市公司希望扩大规模，融资需求加大，加之监管层亦有意图通过放低定向增发门槛，恢复其快速融资功能，以便尽快提高上市公司资产质量，有此助推，定向增发逐渐火暴成为市场必然。有预测显示，今年3~4季度，上市公司定向增发将达到高潮，有望成为自股改之后推涨股市的重大力量。
但各上市公司的计划并非全部一帆风顺，一些上市公司的定向增发方案因本身瑕疵或其他原因搁浅或夭折。一个月前，海南海药关于定向增发步超过3000万股的方案便未能获得证监会通过。理由是，海南海药此次定向增发的交易目的不明确；交易后公司与控股股东、实际控制人以及相关方面的关联方同业竞争的情况未能得到解决等等。8月15日，浙江医药宣布因存在实质性障碍，此前的定向增发计划宣布终止。
业内人士指出，增发遇阻的公司多因为收购的资产不是最优质资产、收益增加有限，不符合股东收益最大化的原则。据此有媒体直陈，牛市中市场各方热情高涨，增发实现的可能性也更大，这使得部分公司定向增发情绪火热，但今年以来数家公司被否定，已反映出上市公司的大面积浮躁情绪。
同时，这也是在提示市场，定向增发的负面影响亦不能忽视。如媒体所指，不能排除在上市公司争相启动定向增发过程中，一些公司大股东可能会利用信息不对称进行定向增发，以使自身利益最大化的可能，这显然将损害其他投资者利益。而有业内人士从近期相关上市公司公告以及统计数据分析指出，增发后相关公司的业绩并没有预期理想，定向增发在二级市场正被当作拉升股价的炒作手段。
这实际也是对上市公司的治理能力的考验。公司是否真的需要融资？选择哪种融资方式成本更低？企业管理层应该更多关注“股东权益报酬率”，而不是热衷于再融资、对外投资、购并、扩张。因为能否找到“更赚钱”的项目，对上市公司来说是一个挑战。如果没有清晰认识，一旦市场出现疲软甚至逆转，账面上光鲜的数字难保沦为虚幻。, 百拇医药(赖强)