海王星辰：这一站，纽交所
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海王星辰这两年的扩张步伐一直没有停止。图为其门店数量突破1000家时举行的庆典活动。
(资料图片)
要想完成与高盛的“对赌协议”，海王星辰就只有通过上市募集资金；要想达到纽交所的上市条件，就必须大大地提高门店的盈利能力；因为想提高盈利能力，药店于是大规模展开贴牌。过去一段时间内海王星辰的一系列举动通过此次上市似乎都找到了答案。
据路透社华盛顿10月26日电，中国海王星辰药店有限公司(China Nepstar Chain Drugstore Ltd.)于当天确定其首次公开发行(IPO)规模为2,060万单位美国存托凭证(ADS)，招股价区间为11.50~13.50美元。海王星辰在向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件中表示,高盛(亚洲)、美林和里昂证券(CLSA Asia-Pacific Markets)负责承销其股票。
, http://www.100md.com 而早在10月17日，记者已从美联社的报道中获悉，海王星辰计划通过IPO融资2.5亿美元，在纽约证交所申请上市的股票代码为“NPD”。与此同时，Chinaknowledge网也刊登信息说，海王星辰计划于11月上市，路演将于近期举行。
虽然国外媒体第一时间放出了风声，但事件的主角——海王星辰却一直保持缄默。10月23日，海王星辰总经理钱建农向医药经济报记者表示：“目前公司对外有没有任何说法。”
由于海王星辰前总经理钱舜尧之前曾向媒体透露其上市的时间可能在2008年，所以该消息引发媒体的猜测：此时上市是瓜熟蒂落的结果，还是像有的报道所说，受高盛“对赌协议”的压力所致？
有无“对赌协议”
2004年6月28日，全球著名的投资银行美国高盛集团与海王星辰的大股东海王集团签订4000万美元的直接投资协议书。此后，有一个版本广泛流传于业内——作为注资条件，高盛对海王星辰每年的门店数量都做了要求，如2005年底要达到996家，2008年达到2000~2500家。
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然而前不久，海王星辰市场总监钱然婷却向记者否认了这一说法。她表示不知道媒体是从哪里得到这个消息的，高盛从未对海王星辰提过类似的要求。
不过，有知情人士告诉记者，在与海王星辰签订协议之前，高盛曾找其他连锁企业提出过类似的条件，也就是所谓的“对赌协议”。
有媒体猜测钱舜尧的离职与来自高盛的业绩压力有关。他在2005年接受媒体采访时曾表示，高盛要求海王星辰在未来三年内以每年不低于50%的业绩增长。
或许另一种版本的可信度更高：高盛要求海王星辰在五年内将国内门店的数量发展至2000~2500家，年营业额达到40亿元，利润达到1亿元。这个版本与海王星辰投资总监冯家信接受采访时的说法较为吻合，他当时表示，海王星辰计划在2008年底前将门店总数扩张至2000~2500家，营业额超过40亿元人民币。
据了解，高盛的资金并非一步到位，而是按照开店的速度与资金使用状况分批投入。“高盛之所以没有与之前联系的那家连锁企业达成协议，就是因为他们考虑到，如果每年都要求保持较高的增长率，要冒极大的风险。即使高盛每年都投入这么多钱，企业也不一定能保证每年都获得同样的增长。”上述的知情人士说。
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是否提前上市
根据SEC的最新资料显示，截至9月30日，海王星辰的门店总数已达1791家。今年3月底时，记者得到的数字还只是1400家，大约5个月开了近400家店，按照这个速度，海王星辰完成门店数量的任务指日可待。
国内的统计资料显示，去年海王星辰的总销售额为21.8亿元，单店平均年销售额为150万元。如果该数据属实，则其距离40亿元的年销售目标还有18.2亿元的差额，按其单店平均年销售额计算，到明年底，海王星辰还需要新开1000多家门店。也就是说，在剩下的14个月里，平均每个月要开70多家店。而从海王星辰过去几个月的成绩来看，完成这个指标也应该没有什么问题。
关键是利润。2005年，海王星辰的门店数量是1115家，年销售额为16亿元，利润在1000万元左右，平均每家店的年利润将近1万元。假如海王星辰的门店保持这个盈利水平，即使2008年其门店数量达到2800家，利润也只有2800万元，距离1亿元的目标还有很大的差距。
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还有资金问题。以每家门店30万元的开店费用计算，开1000家店约需3亿元左右，这笔费用和高盛的注资数额差不多，除开过去两年的投资费用，并考虑逐年上涨的包括房租、人工在内的各种成本，资金可能将面临缺口。
从以上分析我们可以得出结论：海王星辰只有通过上市，才能获得足够的资金，要想上市，达到纽交所的上市条件，就必须大大地提高门店的盈利能力。纽交所的上市条件之一是“最近3个财政年度里必须连续盈利，且盈利在最后一年不少于250万美元、前两年每年不少于200万美元或在最后一年不少于450万美元”，2800万元人民币相当于大约350万美元，还有100万美元的差距。
事实是，据海王星辰提交给SEC的报告显示：今年截至6月30日的6个月内，海王星辰的销售额为1.243亿美元，盈利460万美元。这意味着海王星辰进行了改革，获得了远远高于2005年的增幅，最受业界关注的就是其贴牌战略。
前段时间，记者在广州海王星辰的一家门店看到，保健品和护理用品的比例明显增加，货架上主要是海王星辰的“潜龙”牌药品，品牌药寥寥无几。据媒体报道，从8月开始，海王星辰将99%的品牌药撤架，换上自有品牌，利润高达45%。
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记者发现，今年以来，海王星辰明显加大了促销活动的密度和强度，甚至连学校开学也成为促销的理由。这是否昭示海王星辰为提前上市而发力？
融资之后怎么走
美联社的消息称，海王星辰计划将此次招股的5200万美元用于开辟新的药店，1100万美元用于升级现有的库存控制系统，2700万美元用于成立两个新的配送中心，而持续的收益将用于其他一般企业用途，包括收购其他药店的潜在可能性。
倘若海王星辰如愿获得上述开店资金，是不是仍以自己开店作为主要的拓展方式？
即使以每家门店再追加10万元的开店费用计算(一般而言，开店所需费用为30万~40万元)，5200万美元也足够开出1000家新店，更何况海王星辰提高了门店的盈利能力，不用开1000家店就可以完成1亿元的利润目标。不过我们还要把环境因素考虑进去。一位业内人士告诉记者，鉴于药店的数量饱和，浙江某市药监部门开始限制新开药店的数量，而海王星辰一申请就是十几二十家，令当地药监部门感到十分为难。另外，店址难找、开新店的租金成本大幅攀升也是不得不考虑的问题。, 百拇医药(陈爱军 见习记者 张玲娜)