没有赔钱的，只有少赚的
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前十强药企第三季度财务报表已陆续公布。从本季业绩来看，虽然多数药厂仍然赢利,家家销售增长，但增长速度明显放慢，昔日风光已不再。整个行业的销售和利润增幅在下滑，目前全球药品销售年增长幅度平均只有6%左右。据《华尔街日报》披露，美国2008年药品销售额估计只有4%~5%的增幅，这是自1963年以来的最低值，而仿制药的市场份额一直在攀升，将由2003年占处方药销售的50%上升到2008年预计的66.7%。此消彼长，仿制药吞噬了品牌药的成长空间和利润。
从各大药厂的产品销售状况分析看，小分子化学药的抗风险能力较弱，专利一过期，销售即大幅度下滑，而大分子生物药、抗体和疫苗等生物技术产品则不然。除了EPO产品过度销售被打压、销售有所下滑外，其他生物技术产品销售继续保持良好势头，罗氏借助基因泰克和自身的先发优势，显然成了最大的赢家，默沙东的肿瘤疫苗一花独放，收入攀高，GSK紧随其后，开始分享肿瘤免疫的全球大餐，而惠氏、赛诺菲-安万特、诺华和阿斯利康的流感等传染病疫苗及新产品销售看涨，大有宰获。
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尽管FDA新药审批时间延长，且不断增加药物的“黑框警告”，众多的不利因素给药厂业绩带来很大压力，导致股价普遍下跌，但并未给药厂带来重大的生存危机，大药厂基本都能赢利，手中也有很多现金，只是现金除了回购公司股票以外，似乎还没有找到更好的去处。每年高达50亿~80亿美元的研发经费似乎并未带来很高的研发效率和产出，大公司越来越依赖于中小企业的新产品及技术转让，生物技术企业并购将是未来的热点。但并购整合未必能解决所有问题，药厂要走出困境还需要搞活机制，激励人才，创造更多价值。
话虽如此，经济再不好，医药毕竟是朝阳产业，投资经理依然钟情于将大药厂作为长线投资。因此，即使业绩提升不快，药厂的股票也会随着股票回购热及保守型投资看好而水涨船高。
辉瑞 管理决定成败
120亿美元
销售额下降2%
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净收益：7.61亿美元(下降78%)
受Exubera止损处置和两个关键产品失去专卖权所累，辉瑞本季赢利大幅下滑，同时受仿制药竞争影响，处方药业务销售额下降4%，为110亿美元。辉瑞要在近期从产品销售和利润下滑的低迷状态中走出，对管理层而言将是一大考验。公司新上任的研发和运营老总最可能的出招不外乎并购，但研发效率低、决策和判断失误或失败多多，并没有随着并购和部门重组而消失，相信新的领军者会改变现状。
Exubera的失败是辉瑞迈向生物技术领域的一大挫折，但不能因此退却。在加州设立生物医药孵化平台，雇佣高手强化公司风险投资平台，相信是辉瑞决心在生物技术领域大显身手的明智决策和长期行为。如果能结合公司擅长的并购和营销优势，多进行中小特色企业并购、技术开发与转让合作，公司的新药研发一定能走出新路。
葛兰素史克 边开源边节流
, http://www.100md.com 112亿美元
销售额下降3%
净收益：39亿美元(下降6%)
受文迪雅事件以及Advair遭遇仿制药竞争拖累，葛兰素史克(GSK)宣布将采取措施削减成本。一项价值15亿美元的成本削减计划因此出炉，GSK首席执行官Jean-Piererre Garnier宣布，一旦计划成功，GSK在2008~2010年将节约16亿英镑的开销，其中40%来自生产部分，40%来自销售和管理，剩下的来自研发费用。该计划将扩大GSK在疫苗、肿瘤药物的市场占有率，以抵消其慢性病治疗市场(如糖尿病)研发不利的影响。
公司今年有6种新药或新适应症上市，有12种药品递交上市申请，其中3种药有望近期得到批准上市，计划在2007~2009年上市25种药品或疫苗。
2008年，GSK将有5个药品陆续遭遇仿制药挑战，但其他9个产品的销售额会继续增加，推动业绩成长。目前GSK的发展策略包括增强肿瘤药和疫苗的开发和投入，追加对新兴市场如中国的投资和培育，此外，刚在欧洲和日本获得批准的宫颈癌疫苗也可能会给GSK带来新的成长点。
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赛诺菲-安万特 Acomplia另起炉灶
99亿美元
销售额增长4%
净收益：27亿美元(增长9%)
原本看好的Acomplia销售收入平平，自从FDA因安全性问题驳回了Acomplia的上市申请后，赛诺菲-安万特撤回了Acomplia治疗肥胖症的美国上市申请，打算扩大该药的临床用途，试验其用于治疗2型糖尿病的可能性，如果一切顺利，可在2009年提交该产品治疗2型糖尿病的上市申请。
总体而言，赛诺菲-安万特的表现属于中等偏上，也是少数几家股票略有上涨的公司之一，但股票分析师对该公司的近期走势持谨慎乐观态度。加之礼来Prasugrel的Ⅲ期临床试验结果不太理想，可能会退出竞争，这对赛诺菲-安万特而言是一大利好。
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诺华 先得“减减肥”
96亿美元
销售额增长9%
净收益：15.7亿美元(下降12%，不计剥离医疗营养部门和Gerber婴儿食品部门获得的一次性收入52亿美元)
本季，诺华业绩受到了非专利药物竞争和药品召回的不利影响：兰美抒(Lamisil)和Lotrel在美国市场遭遇非专利药物竞争；Zelnorm因为安全性问题从市场召回导致销售收入下滑。因此，有分析师认为，诺华第四季度业绩增长乏力，必须提前做好“减肥”准备。
公布第三季财报的同时，诺华宣布计划在美国地区裁员1260人，同时变更处方药部门管理人员。据悉，此次裁员将在2008年为诺华节约2.30亿美元。此次管理层的变更，诺华表示，并不代表公司战略方针的变动。同时，诺华还计划改组研发机构，以加强产品协调开发，资源整合，决策一体化，成立新部门Novartis Biologics研发生物制剂，但目前没有大规模收购计划，有股票分析师给予诺华“买入该股”的建议。
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罗氏 新品看好
94亿美元
销售额增长6%
净收益未披露，但第三季核心业务每股净收益达到预期值。
第三季业绩略低于分析师预期的96.5亿美元(114亿瑞士法朗)，总体业绩未受达菲(Tamiflu)表现欠佳的影响。这个业绩虽不算最好，却也可圈可点。今年前9个月，罗氏已显示出良好的销售和利润增长势头，基本维持在行业平均值的2倍，其股票算是行业内的优绩股。
目前，罗氏的后续新品均有良好的临床表现，共有58个新单体产品和56个新适应症处于临床试验，本季度又有2个新品进入Ⅱ期临床试验，5个新品进入Ⅲ期临床试验，2个新品获得批准，是新药比较富有的大药厂。
尽管罗氏的业绩高于其他许多企业的平均水平，但公司股票的表现并不抢眼。过去一个月和一年间，股票并无大涨幅，第三季度先涨后跌，10月份还略有下滑，这可能与罗氏与安进官司败诉，以及公司正在进行业务部门重组存在不确定性有关。不过，基于罗氏优化的产品结构，少有仿制药的冲击和对新产品的期盼，股票分析师大都看好罗氏未来的股价走势。
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阿斯利康 远水难解近渴
71.5亿美元
销售额增长近10%
净收益：13.4亿美元(下降15%)
由于受仿制药竞争、结构调整及收购MedImmune相关支出等因素影响，阿斯利康净收益下跌。可喜的是，思瑞康和可定需求强劲推动本季度销售收入有所增长。本季度，阿斯利康五大拳头产品表现良好，思瑞康销售收入第一次超过10亿美元。
有观点认为，阿斯利康目前面临的最大问题是，公司生产线并不充盈，没有足够产品应对专利到期带来的损失。据了解，阿斯利康现有10个在研产品处于晚期临床研究阶段。
虽然FDA最近批准可定扩大适应症，但多位股票分析师并不看好公司前景。该公司短期内无大宗产品入市，恐怕难以抵挡仿制药的冲击。因此，公司计划重点发展生物制剂，方向是对的，但不能解决近期需求。该公司的股票目前评级为中性，甚至低于市场平均表现，难怪在过去1个月和12月内，公司股票都在下跌。
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强生 大力“推手”非药品
61亿美元
销售额增长3.7%
净收益：25.5亿美元(下降7.7%)
由于公司重组花费了5.28亿美元，净利润有所下滑，但整体表现高于华尔街市场预期。除了贫血药Procrit因安全问题销售额显著下滑外，各大畅销药都有不同程度的增长。虽然药物销售不尽如人意，但其一般健康消费品销售传来好消息，成功收购的原辉瑞消费者健康部门表现突出。诊断和医疗器械销售上涨，但药物涂层支架Cypher因安全问题销售下滑。
尽管销售收入有所增长，但公司今后几个季度能否保持同样增长还不确定。强生多年来不断通过并购实现稳步发展和业绩成长，其股票基本稳定，未出现大起大落，是长线投资的好股票。据悉，巴菲特在过去1年内已连续增持强生股票，目前已持有5300万股强生股票，价值30亿美元。
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(注：61亿美元为药品销售额，总销售额为149.7亿美元，增长13%)
默沙东 走出万络阴影
61亿美元
销售额增长12%
净收益：15.3亿美元(增长62%)
本季度默沙东新老产品表现抢眼，其中Gardasil的表现最令人鼓舞，其销售额已占整个疫苗部门12亿美元销售额的1/3以上，比去年同期上涨了3倍。这样的表现足以令投资者信心倍增，而且由于销售增长更多的来自于像Gardasil和Januvia这样的“新生代”产品，已有多家投资机构调高了对默沙东的股票评级。如果说还有不尽如人意的地方，那就是来自于仿制药的竞争威胁，在未来5年里，福善美、科素亚和顺尔宁的专利都将到期，不过由于默沙东应付舒降之专利失效的策略奏效，使投资者的担忧减轻不少。
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默沙东过去几个季度的表现，的确没让华尔街失望，不仅销售和利润稳步增长，公司也基本从专利过期的冲击和新产品短缺的阴影中走出，由于公司糖尿病新药和抗肿瘤疫苗销售业绩喜人，公司对未来充满信心，主动调高了2007年的业绩指标，且更主动地开展新技术、新产品及潜力公司的并购，一改默沙东以往偏重自身内部研发的保守做法。
虽然公司将陆续有品牌药专利过期，但其后续产品已基本能弥补下线或退市产品的销售损失，且公司最近又宣布花费46亿美元与万络官司的大部分原告和解，将万络法律诉讼及赔偿损失费用降到最低。
目前，华尔街对默沙东的股票相当追捧，其57美元/股的价位似乎还有成长空间，已有分析师将默沙东的未来价位定在70美元/股。
惠氏 上市批准被搁浅
56亿美元
销售额增长9%
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净收益：11.5亿美元(下降1%)
由于受重组开支影响，较之去年同期，惠氏盈利轻微下跌，销售额飙升9%。该公司宣布准备回购50亿美元普通股，其中包含已经回购的12亿美元股票，回购计划没有最后期限，资金来自其运营现金。这表明企业对自己的股票有信心，但又没有更好的投资机会，相信只要大药厂股票持续低迷，这样的回购将会继续。
惠氏各个部门的产品销售还算出色，约有7个产品年销售将突破10亿美元。Effexor销售额虽高，但增幅有限，多价小儿疫苗和风湿性关节炎药物销售表现出色，仍有潜力为公司带来更多销售和利润。
此外，尽管公司有2个新产品得到了FDA的可批准函，但正式上市的批准证书却迟迟不来，CEO也忍不住公开抨击FDA的拖拉和低效率了。
礼来 看不清Prasugrel
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45.9亿美元
销售额增长19%
净收益：9.263亿美元(增长6%)
本季的亮点当为欣百达，由于销售业绩突出已成为公司第二大畅销药。而公司第一大畅销药物再普乐的情况却不容乐观，该药虽然销售上涨，但主要由药品价格拉动所致。由于担心该药可能导致一些患者出现体重异常和罹患糖尿病，该药在美国地区的销售遭受压力，还有患者以健康受损等理由向法庭提起了诉讼。
礼来本季的研发投入达8.44亿美元，占销售额的18%，较去年同期增长12%。这笔资金除了用于收购ICOS以外，还用来提高激励奖金，扩大新药研发规模。Prasugrel是礼来打算用来与波立维竞争的产品，尽管该药在Ⅲ期临床试验中的治疗效果优于波立维，但由于出现严重出血的副作用，只能暂时放弃NDA申请，另起炉灶，发起新的临床试验，因此该药能否成功或成为波立维的有力竞争者，还需要若干年时间才能知晓。华尔街分析师抱怨，礼来对Prasugrel的信息披露不完全，已有分析师把该药的未来销售预测从20亿美元的乐观数目归零剔除。
(附图为各大药企本季主要药品销售状况), http://www.100md.com(丁香 丁萍)