中国制药业上市公司智力资本对企业绩效影响研究(1)
http://www.100md.com
2011年2月15日
摘要：选取2009年在沪、深两市上市的我国制药业上市公司作为研究样本，通过VAIC模型对我国制药业上市公司的企业智力资本进行计量。通过因子分析法对企业绩效进行度量，然后通过相关分析、回归分析得出我国制药业上市公司智力资本对企业绩效有着显著的正相关关系。
关键词：智力资本；VAIC；制药业
中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1672-3198(2011)04-0001-02
智力资本作为企业创造价值的重要手段，是决定企业竞争优势的关键。国内外学者从各方面对智力资本做了研究，Riahi-Belkaoui(2003)对81家企业数据进行了分析，结果发现企业的智力资本与财务绩效存在着显著的正相关关系，智力资本是企业利润的重要来源。
制药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。在智力资本与中国制药业企业绩效之间的关系上，智力资本有没有对制药企业绩效产生影响?如果有，产生多大影响?带着这些问题，开始了本文的研究。
, 百拇医药
1、理论基础
1.1智力资本的内涵及测量方法
智力资本作为当今非常热门的词汇，不同的研究者从不同的角度对智力资本进行研究，但智力资本的概念至今没有得到统一认识。笔者综合各方观点，概括智力资本的定义为；智力资本是这样一种无形资产，它使得公司得以运行、没有在账面上完全体现出来、但可以为公司带来价值的资本，是企业拥有或者控制的、能够为企业创造价值和构建持续竞争优势的动态性知识和能力。
智力资本的度量有很多种方法，笔者从数据的可获得性、可靠性及方法的可操作性等方面综合因素考虑，最终采用借鉴Ante Pubhc的智力增值系数法(Value AddedIntelleetual Coefficient，即VAIC法)来测量中国制药企业的智力资本。
VAIC法对业绩的评价包括对财务资本增值效率和智力潜力增值效率的评价两部分。VAIC＝CEE+ICE，而其中ICE＝HCE+SCE，最终VAIC＝CEEq-HCE+SCE。
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1.2企业绩效指标的制定及计算
企业绩效的评价方法很多，比如趋势分析法，层级分析法，灰色关联度分析法，平衡计分卡法等，但这些绩效评价方法也有很多的不足。本文综合考虑国内外绩效评价的研究成果及各方面因素的影响，最终从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面选取了16个指标，并对这些指标进行融合，从中提炼出一个能较全面反映企业综合业绩的指标作为绩效代理变量。
本文利用因子分析法，以各因子的方差贡献率占所有因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得到综合得分F。这个计算结果就是各个企业综合业绩指标，在做实证分析时用到这一指标F，并将其作为公司业绩的替代变量。
2、研究假设与研究模型
2.1研究假设
企业资源理论认为，企业的异质性资源、战略性资源是影响企业绩效的最关键因素。拥有持续竞争优势的资源必须具有以下条件：它必须能为公司创造价值、稀缺性、不可被模仿和替代(Barney1991)。从智力资本的特征(稀缺性、无形性、高度增值性、长期收益性及依附性)来看，智力资本是企业持续竞争优势的资源。
, http://www.100md.com
智力资本含有大量的非显性成分，这些成分大多不能从企业的外部得到，只能在企业内部生成。智力资本的异质性是难以模仿和替代的；同时其所包含的知识、经验、技能等对企业绩效、竞争优势具有重要作用的资源也导致智力资本的稀缺性和有价值。可知智力资本已经是当代企业参与竞争的异质性资源，智力资本对企业绩效有着直接的影响。从而笔者提出以下假设：
H1：智力资本与企业绩效之间存在显著的正相关关系。
2.2研究模型
2.2.1变量定义
(1)被解释变量：企业综合绩效的替代变量。
企业绩效在本研究中作为被解释变量。笔者从多方面指标来考察企业绩效，包括企业偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力等16个指标，并采用了因子分析法，从16个指标提取五个主成分，然后通过各个因子所占权重计算出综合绩效F，F能比较全面的反应企业绩效。本文利用综合绩效F作为企业绩效的替代变量，(2)解释变量：智力资本的替代变量。
, 百拇医药
本文借鉴Ante Pubhe的智力增值系数法(VAIC法)来测量中国制药业企业的智力资本。
(3)控制变量：企业规模和财务杠杆。
企业绩效的影响因素是多方面的，并不局限在智力资本和财务资本。还有企业规模、负债等其他影响因素。本文再加两个控制变量，以提高回归方程的拟合优度。考虑到中国企业的现实情况，笔者选取了以下两个控制变量：
(1)企业规模＝企业主营业务收入的自然对数，记作：QEGM。
(2)财务杠杆＝总负债/总资产，记作：CWGG。
2.2.2智力资本与企业绩效之间关系模型的构建
通过以上的分析，本研究构造下面模型来检验相关的理论假设：
, 百拇医药
模型1：F＝β0+β1VAIC+β2QEGM+β3CWGG+e
其中，F代表企业综合绩效指标，β为待估参数，e为随机扰动项。
3、数据来源和实证分析
3.1数据来源
截止2010年7月，中国制药业上市企业共有114家，剔除了11家当年为ST、*ST、S*ST的公司、在2009年1月1日之后上市的14家企业，排除了2家数据不全的企业，最终选取87家上市企业作为样本。考虑到数据的可靠性及准确性，所有数据均来源于上海证券交易所、深圳证券交易所、巨潮资讯网。
3.2智力资本与企业绩效之间关系的实证分析
, http://www.100md.com 3.2.1各变量的描述性分析
本文对上市的87中国家制药企业的绩效、控制变量、公司的智力资本及其各个组成部分等各个变量进行了描述性统计分析，以此研究中国制药业上市公司的智力资本及其公司绩效的特点，其分析结果见表1。
从表中得出，每一元的智力资本创造了4.3128元的增值，其中人力资本和结构资本分别贡献了3.39元和0.9229元。每一元人力资本所能创造的企业价值增值是每一元结构资本所能创造的价值增值的3倍多，可见智力增值潜力远大于结构资本的增值。每一元的财务资本创造了0.1707元的价值增值，说明财务资本的增值能力远远不及智力资本及其各组成部分对价值增值的能力。企业综合绩效指标F的均值等于0，可以看出2009年中国制药业整体经营业绩不是很好。企业规模分布在17.9480到23.3641之间，标准差接近1，可见中国大多数制药企业规模处于同一水平，没形成规模效应。医药产业为了提高整体竞争力，需要提高产业集中度、需要有效的兼并与并购。
3.2.2各变量的偏相关分析
针对模型1的情况，以企业规模和财务杠杆作为控制变量，研究智力资本增值系数与企业综合绩效因子之间的, 百拇医药(张道峰 马爱霞)
关键词：智力资本；VAIC；制药业
中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1672-3198(2011)04-0001-02
智力资本作为企业创造价值的重要手段，是决定企业竞争优势的关键。国内外学者从各方面对智力资本做了研究，Riahi-Belkaoui(2003)对81家企业数据进行了分析，结果发现企业的智力资本与财务绩效存在着显著的正相关关系，智力资本是企业利润的重要来源。
制药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。在智力资本与中国制药业企业绩效之间的关系上，智力资本有没有对制药企业绩效产生影响?如果有，产生多大影响?带着这些问题，开始了本文的研究。
, 百拇医药
1、理论基础
1.1智力资本的内涵及测量方法
智力资本作为当今非常热门的词汇，不同的研究者从不同的角度对智力资本进行研究，但智力资本的概念至今没有得到统一认识。笔者综合各方观点，概括智力资本的定义为；智力资本是这样一种无形资产，它使得公司得以运行、没有在账面上完全体现出来、但可以为公司带来价值的资本，是企业拥有或者控制的、能够为企业创造价值和构建持续竞争优势的动态性知识和能力。
智力资本的度量有很多种方法，笔者从数据的可获得性、可靠性及方法的可操作性等方面综合因素考虑，最终采用借鉴Ante Pubhc的智力增值系数法(Value AddedIntelleetual Coefficient，即VAIC法)来测量中国制药企业的智力资本。
VAIC法对业绩的评价包括对财务资本增值效率和智力潜力增值效率的评价两部分。VAIC＝CEE+ICE，而其中ICE＝HCE+SCE，最终VAIC＝CEEq-HCE+SCE。
, http://www.100md.com
1.2企业绩效指标的制定及计算
企业绩效的评价方法很多，比如趋势分析法，层级分析法，灰色关联度分析法，平衡计分卡法等，但这些绩效评价方法也有很多的不足。本文综合考虑国内外绩效评价的研究成果及各方面因素的影响，最终从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面选取了16个指标，并对这些指标进行融合，从中提炼出一个能较全面反映企业综合业绩的指标作为绩效代理变量。
本文利用因子分析法，以各因子的方差贡献率占所有因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得到综合得分F。这个计算结果就是各个企业综合业绩指标，在做实证分析时用到这一指标F，并将其作为公司业绩的替代变量。
2、研究假设与研究模型
2.1研究假设
企业资源理论认为，企业的异质性资源、战略性资源是影响企业绩效的最关键因素。拥有持续竞争优势的资源必须具有以下条件：它必须能为公司创造价值、稀缺性、不可被模仿和替代(Barney1991)。从智力资本的特征(稀缺性、无形性、高度增值性、长期收益性及依附性)来看，智力资本是企业持续竞争优势的资源。
, http://www.100md.com
智力资本含有大量的非显性成分，这些成分大多不能从企业的外部得到，只能在企业内部生成。智力资本的异质性是难以模仿和替代的；同时其所包含的知识、经验、技能等对企业绩效、竞争优势具有重要作用的资源也导致智力资本的稀缺性和有价值。可知智力资本已经是当代企业参与竞争的异质性资源，智力资本对企业绩效有着直接的影响。从而笔者提出以下假设：
H1：智力资本与企业绩效之间存在显著的正相关关系。
2.2研究模型
2.2.1变量定义
(1)被解释变量：企业综合绩效的替代变量。
企业绩效在本研究中作为被解释变量。笔者从多方面指标来考察企业绩效，包括企业偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力等16个指标，并采用了因子分析法，从16个指标提取五个主成分，然后通过各个因子所占权重计算出综合绩效F，F能比较全面的反应企业绩效。本文利用综合绩效F作为企业绩效的替代变量，(2)解释变量：智力资本的替代变量。
, 百拇医药
本文借鉴Ante Pubhe的智力增值系数法(VAIC法)来测量中国制药业企业的智力资本。
(3)控制变量：企业规模和财务杠杆。
企业绩效的影响因素是多方面的，并不局限在智力资本和财务资本。还有企业规模、负债等其他影响因素。本文再加两个控制变量，以提高回归方程的拟合优度。考虑到中国企业的现实情况，笔者选取了以下两个控制变量：
(1)企业规模＝企业主营业务收入的自然对数，记作：QEGM。
(2)财务杠杆＝总负债/总资产，记作：CWGG。
2.2.2智力资本与企业绩效之间关系模型的构建
通过以上的分析，本研究构造下面模型来检验相关的理论假设：
, 百拇医药
模型1：F＝β0+β1VAIC+β2QEGM+β3CWGG+e
其中，F代表企业综合绩效指标，β为待估参数，e为随机扰动项。
3、数据来源和实证分析
3.1数据来源
截止2010年7月，中国制药业上市企业共有114家，剔除了11家当年为ST、*ST、S*ST的公司、在2009年1月1日之后上市的14家企业，排除了2家数据不全的企业，最终选取87家上市企业作为样本。考虑到数据的可靠性及准确性，所有数据均来源于上海证券交易所、深圳证券交易所、巨潮资讯网。
3.2智力资本与企业绩效之间关系的实证分析
, http://www.100md.com 3.2.1各变量的描述性分析
本文对上市的87中国家制药企业的绩效、控制变量、公司的智力资本及其各个组成部分等各个变量进行了描述性统计分析，以此研究中国制药业上市公司的智力资本及其公司绩效的特点，其分析结果见表1。
从表中得出，每一元的智力资本创造了4.3128元的增值，其中人力资本和结构资本分别贡献了3.39元和0.9229元。每一元人力资本所能创造的企业价值增值是每一元结构资本所能创造的价值增值的3倍多，可见智力增值潜力远大于结构资本的增值。每一元的财务资本创造了0.1707元的价值增值，说明财务资本的增值能力远远不及智力资本及其各组成部分对价值增值的能力。企业综合绩效指标F的均值等于0，可以看出2009年中国制药业整体经营业绩不是很好。企业规模分布在17.9480到23.3641之间，标准差接近1，可见中国大多数制药企业规模处于同一水平，没形成规模效应。医药产业为了提高整体竞争力，需要提高产业集中度、需要有效的兼并与并购。
3.2.2各变量的偏相关分析
针对模型1的情况，以企业规模和财务杠杆作为控制变量，研究智力资本增值系数与企业综合绩效因子之间的, 百拇医药(张道峰 马爱霞)