“紫鑫药业”事件对我国生物制药上市企业融资风险的启示
参见附件。
摘要：2011年出现的“紫鑫药业”事件，反映出当前生物制药行业中上市企业在获得巨大资金支持的同时也存在着融资风险。文章将从“紫鑫药业”的事件中，结合我国生物制药行业的特点，探讨生物制药上市企业的融资风险并提出相关的建议，促进行业的健康发展。
关键词：生物制药企业；融资风险；启示
紫鑫药业在2010年推广人参计划以来，每股收益率较去年相比增长30%以上，普通股增加了50%，发展迅速。各大证券和基金公司都建议增持。在公布的2010年度财务报告中，经过媒体的曝光，其上下游的客户均为“空壳”公司或者是紫鑫药业的全资子公司，意味着紫鑫药业有可能是伪造业绩，达到吸收社会资金的目的。“紫鑫药业”作为主板参考：上市的的医药企业，在吉林省的生物制药行业中处于较快的发展水平，然而由于业绩的涉嫌造假的事件造成了股票无限期停牌。在国家即将出台有关生物制药行业的“十二五”规划，生物制药行业发生中发生的业绩造假的行为，行业中的发展仍然存在问题，体现出企业在融资过程中的风险随时都可能发生。
融资风险是企业财务风险的一个主要方面，指企业因融入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变现。
一、我国生物制药行业的现状
我国生物制药行业是现代生物技术在制药行业中的应用，集生物学、医学、药学等先进技术为一体，是一个多学科支持的高技术知识体系，是继信息产业之后又一个重要的战略新兴产业，主要分为生物行业和制药行业。我国“十二五规划”确定了生物制药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单抗克隆药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，有利的政策将积极促进我国生物制药的发展。虽然我国的生物制药行业受到政策利好和市场扩容的影响，发展迅速，然而以基因工程、抗体工程或细胞工程技术生产用于体内诊断、治疗或预防的生物技术药物并成为衡量一个国家现代生物技术水平的重要标志，我国的与全球生物制药产业的发展相比，仍然处于初级发展阶段，药物的开发仍然以仿造药为主，缺乏核心竞争力。行业的集中度低、企业规模较小、研发投入低；在试验成本相对较低，创新能够较弱等情况。而这些制约我国生物制药行业发展在一定程度上受制于企业的融资困难所导致的资金不足，无法为新药研发提供大量的资金支持。因此，生物制药企业通过上市以后能够最大限度地吸收社会资金，为企业在新药研发，通过药品GMP并在后期的营销中提供支持。
二、从“紫鑫药业”看我国生物制药上市公司的融资风险
2011年8月17日，在深圳证券交易所主板上市的紫鑫药业，由于涉嫌伪造上下游客户，业绩造假等问题，公布了无限期停牌公告。从紫鑫药业此前公布的财务信息，财务数据中看，2010年公布了人参食品研发计划后，迅速发展，其财务指标显示其良好的财务状况，综合财务评估均高于行业和市场的平均水平企业利润。在本年度公布的中期业绩以后发生的停牌事件引起投资者对其财务状况，企业经营的质疑。紫鑫药业主要财务指标分析，如图1所示。紫鑫药业综合财务评估图，如图2所示。
紫鑫企业在接下来所面对的，一旦复牌后投资者对企业的信任和资金状况，如果投资者资金撤离将会导致紫鑫药业资金的短缺并引发财务危机。
(一)生物制药上市企业产生融资风险的原因
在我国，企业的融资渠道主要包括股权融资、利润再投资、银行贷款、商业信用、政府资助等方式。而我国生物医药企业R&D融资渠道单一，常见的有股权融资和利润再投资，政府资助通过企业自身利润实现再投资所产生的规模远不及利用股权融资的方式所收集到的资金多，产生的经济效益更大，因此，大型的企业通常会选择以股权投资的形式，进行融资。根据融资渠道的不同原因上市企业的融资风险分为几类。
1、投资对象投资回报的风险。企业因融入资金后进行的投资，无法收到预期的回报而产生的无法偿还债务所产生的风险，主要在通过银行贷款，商业信用，股权融资等途径进行融资。
2、投资行为带来的风险。企业在融入资金以后进行的投资，没有按照市场规律和国家法律规范进行正当的投资行为，而是采取伪造业绩，计划或者生产假冒产品骗取社会融资的资金给自身带来的风险。
前者是由于市场的不确定性而带来的风险，而后者是为了牟取巨额的利益而不惜牺牲投资者的利益，伤害投资者行为，并为自身的业绩带来风险。
(二)生物制药行业融资管理存在的主要问题
生物制药产业是以知识作为主要的竞争资本，新药的开发成为了制胜的关键。紫鑫药业正是利用其“人参食品”的计划，利用社会对于人参价值的认可和重视度，推广人参计划作为吸引社会资金的工具，是企业内部管理所带来的融资风险。
1、缺乏融资风险管理的意识和措施。融资风险缺乏一个科学的量化指标进行有效的衡量，通常运用财务杠杆对其财务管理的风险进行检测。而融资风险作为财务管理风险的其中一个重要方面，缺乏科学的量化指标进行全面地防范。同时在日常财务管理当中，只重视如何融资，而忽视融资后的财务管理，导致融资风险管理的缺乏和防范措施的采取。
2、缺乏有效的政府监控。尽管我国政府对上市企业的监管不断完善，并新增了管理层讨论与分析披露的环节，以帮助投资者更加深入了解企业的运作。但是经过调查发现金融行业的信息披露质量最高，而医药卫生行业最低，与所在行业的专业性有着显著性关系。政府在监管力度上的不足，生物制药企业在上市以后追求融资而忽视自身抗风险能力的建设，使得生物制药企业在资金需求和融资风险管理的必要性上产生冲突。
3、缺乏有效的保障机制。在企业进行上市融资后，如何保证融资企业在发生财务困难或者融资风险后能够有效保证投资者的利益。尽管当前在企业的保证金和注册资金等有所规定 ......
摘要：2011年出现的“紫鑫药业”事件，反映出当前生物制药行业中上市企业在获得巨大资金支持的同时也存在着融资风险。文章将从“紫鑫药业”的事件中，结合我国生物制药行业的特点，探讨生物制药上市企业的融资风险并提出相关的建议，促进行业的健康发展。
关键词：生物制药企业；融资风险；启示
紫鑫药业在2010年推广人参计划以来，每股收益率较去年相比增长30%以上，普通股增加了50%，发展迅速。各大证券和基金公司都建议增持。在公布的2010年度财务报告中，经过媒体的曝光，其上下游的客户均为“空壳”公司或者是紫鑫药业的全资子公司，意味着紫鑫药业有可能是伪造业绩，达到吸收社会资金的目的。“紫鑫药业”作为主板参考：上市的的医药企业，在吉林省的生物制药行业中处于较快的发展水平，然而由于业绩的涉嫌造假的事件造成了股票无限期停牌。在国家即将出台有关生物制药行业的“十二五”规划，生物制药行业发生中发生的业绩造假的行为，行业中的发展仍然存在问题，体现出企业在融资过程中的风险随时都可能发生。
融资风险是企业财务风险的一个主要方面，指企业因融入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变现。
一、我国生物制药行业的现状
我国生物制药行业是现代生物技术在制药行业中的应用，集生物学、医学、药学等先进技术为一体，是一个多学科支持的高技术知识体系，是继信息产业之后又一个重要的战略新兴产业，主要分为生物行业和制药行业。我国“十二五规划”确定了生物制药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单抗克隆药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，有利的政策将积极促进我国生物制药的发展。虽然我国的生物制药行业受到政策利好和市场扩容的影响，发展迅速，然而以基因工程、抗体工程或细胞工程技术生产用于体内诊断、治疗或预防的生物技术药物并成为衡量一个国家现代生物技术水平的重要标志，我国的与全球生物制药产业的发展相比，仍然处于初级发展阶段，药物的开发仍然以仿造药为主，缺乏核心竞争力。行业的集中度低、企业规模较小、研发投入低；在试验成本相对较低，创新能够较弱等情况。而这些制约我国生物制药行业发展在一定程度上受制于企业的融资困难所导致的资金不足，无法为新药研发提供大量的资金支持。因此，生物制药企业通过上市以后能够最大限度地吸收社会资金，为企业在新药研发，通过药品GMP并在后期的营销中提供支持。
二、从“紫鑫药业”看我国生物制药上市公司的融资风险
2011年8月17日，在深圳证券交易所主板上市的紫鑫药业，由于涉嫌伪造上下游客户，业绩造假等问题，公布了无限期停牌公告。从紫鑫药业此前公布的财务信息，财务数据中看，2010年公布了人参食品研发计划后，迅速发展，其财务指标显示其良好的财务状况，综合财务评估均高于行业和市场的平均水平企业利润。在本年度公布的中期业绩以后发生的停牌事件引起投资者对其财务状况，企业经营的质疑。紫鑫药业主要财务指标分析，如图1所示。紫鑫药业综合财务评估图，如图2所示。
紫鑫企业在接下来所面对的，一旦复牌后投资者对企业的信任和资金状况，如果投资者资金撤离将会导致紫鑫药业资金的短缺并引发财务危机。
(一)生物制药上市企业产生融资风险的原因
在我国，企业的融资渠道主要包括股权融资、利润再投资、银行贷款、商业信用、政府资助等方式。而我国生物医药企业R&D融资渠道单一，常见的有股权融资和利润再投资，政府资助通过企业自身利润实现再投资所产生的规模远不及利用股权融资的方式所收集到的资金多，产生的经济效益更大，因此，大型的企业通常会选择以股权投资的形式，进行融资。根据融资渠道的不同原因上市企业的融资风险分为几类。
1、投资对象投资回报的风险。企业因融入资金后进行的投资，无法收到预期的回报而产生的无法偿还债务所产生的风险，主要在通过银行贷款，商业信用，股权融资等途径进行融资。
2、投资行为带来的风险。企业在融入资金以后进行的投资，没有按照市场规律和国家法律规范进行正当的投资行为，而是采取伪造业绩，计划或者生产假冒产品骗取社会融资的资金给自身带来的风险。
前者是由于市场的不确定性而带来的风险，而后者是为了牟取巨额的利益而不惜牺牲投资者的利益，伤害投资者行为，并为自身的业绩带来风险。
(二)生物制药行业融资管理存在的主要问题
生物制药产业是以知识作为主要的竞争资本，新药的开发成为了制胜的关键。紫鑫药业正是利用其“人参食品”的计划，利用社会对于人参价值的认可和重视度，推广人参计划作为吸引社会资金的工具，是企业内部管理所带来的融资风险。
1、缺乏融资风险管理的意识和措施。融资风险缺乏一个科学的量化指标进行有效的衡量，通常运用财务杠杆对其财务管理的风险进行检测。而融资风险作为财务管理风险的其中一个重要方面，缺乏科学的量化指标进行全面地防范。同时在日常财务管理当中，只重视如何融资，而忽视融资后的财务管理，导致融资风险管理的缺乏和防范措施的采取。
2、缺乏有效的政府监控。尽管我国政府对上市企业的监管不断完善，并新增了管理层讨论与分析披露的环节，以帮助投资者更加深入了解企业的运作。但是经过调查发现金融行业的信息披露质量最高，而医药卫生行业最低，与所在行业的专业性有着显著性关系。政府在监管力度上的不足，生物制药企业在上市以后追求融资而忽视自身抗风险能力的建设，使得生物制药企业在资金需求和融资风险管理的必要性上产生冲突。
3、缺乏有效的保障机制。在企业进行上市融资后，如何保证融资企业在发生财务困难或者融资风险后能够有效保证投资者的利益。尽管当前在企业的保证金和注册资金等有所规定 ......
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