恒瑞医药：巨额费用用在何处
恒瑞医药2003年上半年实现主营收入49602.1万元、主营业务利润30669.2万元，同比分别增长38.45%、55.85%；实现营业利润5913.3万元、利润总额5804.7万元、净利润3550.1万元、每股收益0.14元，同比分别减少6.7%、10.4%、24.6%、24.7%。延续1季度的快速发展态势,公司中期的主营收入和主营利润同比大幅增长,特别是主营利润增幅超过50%。这主要与奥沙利铂、亚叶酸钙、加替沙星等注射剂产品在公司主营中的比重大幅提高有关。根据公司分行业数据显示，药品和包装业分别增长40%和33%，特别是药品中的注射剂产品，同比增长70.4%,其销售占主营收入的比重由上年的36.6%提高到45.1%，由于奥沙利铂、加替沙星等产品盈利能力较强,毛利率高达84%，因此产品结构的改变，使公司的盈利能力大幅提高。但是出乎市场预料的是，公司的巨额营业及管理费用吞噬了大部分盈利，加上所得税率高达45%,导致公司净利润同比大幅下滑。仔细分析上半年公司的费用，发现营业费用同比增长90%，占去年全年营业费用的62%；管理费用同比增长80%，占去年全年的82%。公司1季度的管理费用为3168万元，到了中期暴增为9720.7万元，接近去年一年的管理费用，也即仅2季度公司就计提了6552.7万元的管理费用，增长107%。公司如此巨额的管理费用都用在了何外?另外，公司上半年上交税收2614.3万元，实现税率达45%，高出法定税率12个百分点，扣除掉所得税清缴因素，仍多交300万元左右的税收，即有900万元左右的计提费用没有得到税务局的认可，公司多提了900万元的费用，相应地少了900万元的利润。联想到公司正在进行MBO，就不难理解上半年公司业绩为何下降。今年初公司公告称大股东将变更，以天宇公司为首的几家公司将收购国有股股权，其实质是公司高管控股，亦即变相的MBO，目前已上报有关部门等待批准。根据相关规定，收购国家股权不得低于近期的净资产，因此，做低业绩减少净资产面值，从而降低收购成本，已成为资本市场上的公开“秘密”。展望公司发展业绩，前两年推出的产品奥沙利铂已进入快速增长期，估计今年销售可实现翻倍,达1.5亿元以上。新产品多西紫杉醇是目前最有效的抗肿瘤药物之一，且具有成本优势，市场前景看好。今年新上市的加替沙星也呈现良好的销售态势。另外，公司还有许多有市场前景的在研产品。因此，在未来两三年内，公司有望保持较快的增长态势。, 百拇医药