民企崛起于医药业——解读《新财富》医药类富人榜
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本周，内地媒体《新财富》杂志评选出了中国400富人榜，其中医药类富豪占据了22位。尽管从整体来看，民营企业在整个医药行业中还很弱小，整体赢利能力也不强，但此次富豪榜的排名已经明显透露出，一些大型医药民企正在逐渐成长为行业的“赢利先锋”。我们希望以这些上榜富豪为坐标，追踪民营资本在医药行业的发展历程，关注其今后的发展轨迹。;, http://www.100md.com
——编者按;, http://www.100md.com
在医药行业，82家上市公司集中了全行业4000多家企业的1/4~1/3左右的资产规模和经济效益。82家医药类上市公司中，约1/4属于民营企业(20家公司)。入选“《新财富》400富人榜”的22个医药类富豪中，9个拥有上市公司，其中前3名均拥有上市公司。;, http://www.100md.com
1、大型医药民企表现不俗;, http://www.100md.com
从不同经济类型企业盈利能力指标分析，股份制、外商及港澳台投资企业市场获利能力较强，销售利润率、成本费用利润率分别为10.7%、9.5%和12.3%、10.7%，是各主要经济类型企业中较高的；集体企业、民营企业获利能力稍低，销售利润率、成本费用利润率分别为7.4%、6.1%和8%、6.6%；国有及国有控股企业的销售利润率、成本费用利润率分别为6.1%和5.4%，是各主要经济类型企业中最低的(见附图)。;, http://www.100md.com
表面上看，民营企业的销售毛利润率与成本费用利润率在5种经济形式中仅仅高于国有企业，但是这主要是由于民营企业基数大，企业素质参差不齐造成的。在大型企业，特别是超大型企业中，民营企业的地位已经开始与股份制、外企、国有企业分庭抗礼，而出色的单品种营销能力与费用控制能力更使部分优秀民营企业的盈利能力成为行业翘楚———2001年就破天荒地有太太药业、天士力、吉林修正药业三家民营企业进入中国医药行业利润总额排行榜前十名。2001年福布斯排行榜的中国100富豪中，主营医药产业的企业家有14位之多，行业排名仅次于房地产业，位居第二，使得医药业成为该年度个人创业最具吸引力的行业之一。;, http://www.100md.com
更为可喜的是，民营医药上市公司的盈利能力与经营水平明显优于普通医药上市公司。20家民营企业2001年平均每股收益高达0.25元(未加权)，高于医药板块0.23元的平均水平。这些企业还拥有较高的毛利润率(平均50%以上)与较低的资产负债率(平均不到40%)，分别明显高于和低于整个医药板块39%的毛利润率与44%的资产负债率水平。;, http://www.100md.com
2、五省市最适宜民企成长an22+w3, 百拇医药
医药行业地域集中度表现非常突出，部分地域由于拥有适合民营经济发展的土壤,已经在20世纪90年代领跑全国。通过对《新财富》关注的个人财富净资产2亿元以上的近30家民营医药企业样本的分析也证实了这一点。能够独立拥有其中3个大型企业的省市集中于5个地区：化学原料药的“冠军”省份浙江、位于改革开放前沿的深圳、重磅炸弹的富集地区西安以及中药业的领头羊四川、吉林。同时这五个地区医药上市公司的数量也在国内领先，分别有7、10、2、4、6个。民营经济与国有檬可匣鞠嗟保鲜泄菊逅刂侍岣叩氖迪直亟诿裼?br>济的积极参与下才有望快速进行。an22+w3, 百拇医药
浙江：其民营经济与原料药战略地位的提升，是近几年国民经济中最大的亮点之一。在资本层面上，10家医药上市公司中绝大多数(7家)还是完整意义上的国有企业，其中多数领导者都有MBO(管理层收购)计划，但是始终没有破冰之旅。预计2003年这种情况可能有较大改变，部分企业沉寂多年的产权改革有望落到实处。产业层面上，这些企业大多与原料药、医药商业相关，这两个领域也是重组并购与外资购并的主要标的，外向型经济特点显著。an22+w3, 百拇医药
深圳：前期的产业发展离不开资本运营与高科技项目孵化的帮助，而进一步的传统产业升级过程中，需要加强营销队伍建设。这里营销队伍最完善的企业是太太药业，而太太药业兼并丽珠集团也正是看重其10多年积累起来的消化道、心血管、抗感染三大治疗领域的医院专业营销团队。需要指出的是，这里的中小型企业大多是国资背景的高新技术企业，在人才激励、管理方面与外企、民营企业相比较并不具有明显优势，预计这里的重组并购也有望在民营经济的积极参与下有序展开。an22+w3, 百拇医药
西安：中国近期不到10个重磅炸弹药物(单品种年销售额超过5亿元)有3个(吗叮啉、步长脑心通与利君沙)出自西安。其中步长集团创造了第一阶段万人营销团队“农村包围城市战役”的巨大成功。这里的民营医药企业拥有国内最强大的营销队伍，现阶段此间的产业瓶颈在于高附加值新产品，尤其是新剂型领域的仿创结合。如果这一因素在近期有效突破，陕西省医药产业的国内排名还将显著提升。an22+w3, 百拇医药
吉林：吉林省医药工业的利润率接近17%，高于全国平均水平一倍以上。在利润总额排名前10位氖∈兄校挥姓憬⒓帧⑺拇ㄊ〉睦舐食?0%，其中以吉林最高。另一方面，吉林省医药上市公司净资产排名靠前，例如通化东宝与吉林敖东。但大多数企业新产品开发仍然停留在剂型改造等短线品种方面，对于资本运作与创新药物开发重视不够。
四川：该省的中药产业是20世纪90年代后期国内的新领头羊(80年代是广东)，这是由于四川地区的中药产业助推器主要来自民营力量，而且淘汰率很快，如果企业层面的重组并购落到实处的话，产业升级与科研开发有望迎来新的春天。#[&+h30, 百拇医药
3、政策变化带来更多空间#[&+h30, 百拇医药
加入WTO以后，我国的产业政策导向已经发生了一些变化，这将直接影响到今后一段时期内医药行业的发展趋势。#[&+h30, 百拇医药
鼓励创新，加强知识产权保护。政府加强对新药的保护，规定新药可以在定价时取得更高的毛利率，严格管理和控制新药证书的转让。这些措施将大大改善医药企业的研发环境，推动企业对新药开发的投入，加快新药的产业化，并在此基础上优化民营资本对医药产业的进入与退出机制。我们认为，海王生物、太太药业、复星实业等企业由于具有多个一类二类新药与对技术市场的“偏好”，将在知识产权领域具有更大的市场主动权。#[&+h30, 百拇医药
限制审批，强制实施GMP。实施GMP认证，短期内会增加企业投入和加大成本，但有利于保证药品质量，淘汰落后企业，提高产业集中度，促进制药基础较好、有一定实力的地区制药行业发展。而允许在企业集团内进行药品的委托加工将大大激发民营企业集团收购兼并优质资产并加以有效整合的热情，这方面复星实业值得关注。#[&+h30, 百拇医药
实施药品分类管理制度，医药分业经营。在药品零售中，医院所占市场份额约为85%，药店所占市场份额约为15%。2000年以来，药品分类管理制度正式实施，医药分业经营开始在部分地区试点，促进了零售药店的快速发展。前期很多企业依赖广告模式实现销售额的剧增，但是目前处方药已全面退出大众媒体市场，可以预见多数企业必须改变营销思路，将销售重点转移到主流医院市场、甚至公费医疗目录中来。赢得先机者可望赢得大势，这方面天士力集团、浙江康莱特、步长集团值得关注。#[&+h30, 百拇医药
药品集中招标采购和药品强制降价。为了应对这种挑战，国家对劣质中小医药企业不再“输血”。中小企业的淘汰将促进资源向优势企业集中。有理由相信，以东盛集团、太太药业(联合丽珠集团)、复星实业(联合国药集团)为代表的善于收购兼并的大型民营企业，将用手中数亿元的现金挥舞资本长袖，并购热浪将更多更精彩。#[&+h30, 百拇医药
附图2002年上半年不同经济类型医药企业盈利能力指标分析(据国家经贸委行业相关资料)#[&+h30, 百拇医药
文/东北证券 聂昕(聂昕 )