增速放缓 利润下降 中药板块成长性弱于医药板块整体水平
2003年中药类上市公司增长速度出现了放缓的趋势，比2002年下降了1.4个百分点，而医药行业整体销售收入比2002年增长了近3个百分点。2003年中药类上市公司净利润出现下降，下降幅度为3.45%，与2002年增长3.50%相比有很大幅度的下滑。与之对照，2003年医药板块整体净利润增长幅度为24.85%，与2002年下降6.83%相比有明显增长。2003年中药板块成长性弱于医药板块整体水平。
增长趋势放缓
2002年以前，中药行业年均销售收入增长率高于医药板块整体水平。但是2003年中药类上市公司增长速度出现了放缓的趋势，销售收入增长率下降为23.46%，较2002年下降了1.4个百分点。医药行业整体销售收入增长率则为25.55%，较2002年增长了近3个百分点。笔者认为，中药上市公司销售收入增长率下降主要是由于上市公司经营分化日益明显，产品单一、增长缓慢的公司逐渐增多。
2003年中药类上市公司净利润出现下降，下降幅度为3.45%，较2002年增长3.50%有很大下滑。与之对照，医药板块整体净利润增长幅度为24.85%，较2002年的-6.83%出现明显增长。笔者认为，中药板块上市公司净利润下降主要原因是由于受到部分ST公司的拖累，例如ST通金马2003年亏损两亿元。如果不考虑该公司的影响，则2003年中药行业整体净利润水平较2002年增长7.32%，与中成药制造行业整体增长10.40%比较接近。从最近3年中成药制造类上市公司净利润变化情况看，基本是保持了一个缓慢上升的趋势。预计2004年净利润整体应该仍然会保持这种趋势，增长幅度在10%左右。
毛利稳中有降
中药类上市公司2004年第一季度主营业务收入平均为3.26亿元，比2003年第一季度的2.70亿元增长20.6%；2004年第一季度主营业务利润平均为1.1147亿元，较2003年第一季度的9773万元增长14.1%；2004年第一季度净利润平均为1697万元，较2003年第一季度的1690万元略有增长。可以看出，尽管2004年第一季度中药上市公司主营业务收入增长速度较快，但主营业务利润增长速度低于收入增长速度，上市公司整体毛利率较2003年同期下降了两个百分点，为34.2%。而净利润与2003年同期相比基本上没有增长，这些现象值得注意。
笔者认为，2004年-2005年中药类上市公司应该能够保持与中药行业整体一致的发展水平，即主营业务收入增长幅度保持在20%左右，毛利率水平保持稳中有降，净利润增长幅度在10%左右。具体到公司方面，预计2004年中药类上市公司业绩分化的现象将继续保持，产品品牌好、替代产品少、毛利率高的上市公司如同仁堂、益佰制药、云南白药等净利润可能会有大幅度上升，部分业务繁杂或者产品单一、老化的上市公司如天目药业、华神集团、西藏药业等净利润则可能会继续下降。海通证券研究所 杨建弟 J083, http://www.100md.com
增长趋势放缓
2002年以前，中药行业年均销售收入增长率高于医药板块整体水平。但是2003年中药类上市公司增长速度出现了放缓的趋势，销售收入增长率下降为23.46%，较2002年下降了1.4个百分点。医药行业整体销售收入增长率则为25.55%，较2002年增长了近3个百分点。笔者认为，中药上市公司销售收入增长率下降主要是由于上市公司经营分化日益明显，产品单一、增长缓慢的公司逐渐增多。
2003年中药类上市公司净利润出现下降，下降幅度为3.45%，较2002年增长3.50%有很大下滑。与之对照，医药板块整体净利润增长幅度为24.85%，较2002年的-6.83%出现明显增长。笔者认为，中药板块上市公司净利润下降主要原因是由于受到部分ST公司的拖累，例如ST通金马2003年亏损两亿元。如果不考虑该公司的影响，则2003年中药行业整体净利润水平较2002年增长7.32%，与中成药制造行业整体增长10.40%比较接近。从最近3年中成药制造类上市公司净利润变化情况看，基本是保持了一个缓慢上升的趋势。预计2004年净利润整体应该仍然会保持这种趋势，增长幅度在10%左右。
毛利稳中有降
中药类上市公司2004年第一季度主营业务收入平均为3.26亿元，比2003年第一季度的2.70亿元增长20.6%；2004年第一季度主营业务利润平均为1.1147亿元，较2003年第一季度的9773万元增长14.1%；2004年第一季度净利润平均为1697万元，较2003年第一季度的1690万元略有增长。可以看出，尽管2004年第一季度中药上市公司主营业务收入增长速度较快，但主营业务利润增长速度低于收入增长速度，上市公司整体毛利率较2003年同期下降了两个百分点，为34.2%。而净利润与2003年同期相比基本上没有增长，这些现象值得注意。
笔者认为，2004年-2005年中药类上市公司应该能够保持与中药行业整体一致的发展水平，即主营业务收入增长幅度保持在20%左右，毛利率水平保持稳中有降，净利润增长幅度在10%左右。具体到公司方面，预计2004年中药类上市公司业绩分化的现象将继续保持，产品品牌好、替代产品少、毛利率高的上市公司如同仁堂、益佰制药、云南白药等净利润可能会有大幅度上升，部分业务繁杂或者产品单一、老化的上市公司如天目药业、华神集团、西藏药业等净利润则可能会继续下降。海通证券研究所 杨建弟 J083, http://www.100md.com