加息影响几何 药企冷暖自知
10月28日，经国务院同意，中国人民银行决定从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%；其他各档次存、贷款利率也相应调整。这是我国10年来首次提高银行存款利率。|, http://www.100md.com
尽管事先各界对于加息也有各种猜测，但央行此次加息依然显得突然。毫无疑问，利息上涨将直接加重一些企业的利息负担。对于我国医药行业来说，加息到底“加”出了什么？|, http://www.100md.com
■整体评估：影响有限 不可忽略|, http://www.100md.com
银行加息显然是国家对经济进行宏观调控的一种措施。有资料显示，今年我国的CPI指数已连续四个月超过5%的警戒线，9月份的通货膨胀率仍在5.2%，而调整后的一年期存款利率不过2.25%，扣除20%的利息税后，利率是1.8%，再扣除9月份居民消费价格指数(CPI)增长5.2%的因素，实际利率仍为负的3.4%。作为典型的朝阳行业，医药行业近年来发展十分迅速，最近5年其年平均增长率为18.7%，比GDP的平均增幅整整高出11个百分点。|, http://www.100md.com
在记者采访过程中，几乎所有的证券分析师认为，加息对资本密集型的产业影响巨大，但是作为一次性消费品行业，医药行业提供的药品与日常生活密切相关，消费需求的弹性系数受利率调整的影响较为有限。|, http://www.100md.com
“由于消费总体呈现增长态势，属于典型的非周期性的、偏保守的成长性行业，较低加息对医药行业的整体运行影响并不大，除非是一些资产负债率比较高的企业。”西南证券的张仕元对记者说。他认为，加息其实是由于我国经济的特殊性，是国家宏观调控从行政性向市场性的过渡。对于我国一般的医药企业来说，大多数贷款的生成都是在进行GMP改造时向银行借贷的，加息会增加这些企业的财务支出成本，但是上调0.27个百分点幅度并不大，对企业的影响并不明显。|, http://www.100md.com
影响有限，但并不是没有影响。银河证券的行业分析师刘彦明向记者表示，主要在于如何看待这次加息。他说，对于这次加息业内有两种观点：一种认为在经过连续8年银行降息后，中国开始进入加息周期，此次加息只是第一步，以后肯定会有连续加息；另一种观点则认为，在维持一段时间现状后，国家还会将利息降下来，此次加息只是暂时的。而在他看来，对于医药行业中一些经济效益较好的企业来说，由于企业现金流充沛，加息不会有什么影响；而对于一些资产负债率高的企业来说，由于自身造血系统不畅，再在输血过程中遇到阻碍，影响应该较大。“如果国家持续加息，这些企业现金吃紧、资金不畅，容易导致企业破产。”
东吴证券医药行业分析师王光清对此分析得更为详细一些。在他看来，利率上调的直接结果是增加了成本，而提高成本对医药行业影响较大的有两类企业，一类是大家公认的资产负债率较高的企业，另一类是扩张较快的企业。王光清认为，在高资产负债率的前20家上市公司中，多数企业经营状况不好，其中*ST和ST公司就有6家，占到了30%。对于本身就债台高筑、经营状况不佳的ST医药上市公司来说，本身利润就少得可怜，财务费用的增加无疑是“雪上加霜”，扭亏的难度越来越大，一旦继续出现亏损，这些上市公司就将面临着退市或者破产的命运。而对于那些扩张较快的企业来说，多数对银行贷款依赖程度比较高。随着贷款利率的上调，收购方对被收购方的期望收益率要求会越来越高，一些收益率较低的项目可能会流产；即使仍然实行收购，收购项目执行的风险也会越来越大。5i}}*r, 百拇医药
■部分企业：压力不小 调整策略5i}}*r, 百拇医药
众所周知，医药行业这两年正处于整合期，健康元集团、东盛集团、上海复星实业、华源集团、太极集团、远大集团、三九集团等医药巨头都进行了大规模收购。通过几起耗资巨大的收购后，有些企业已经面临资金压力。虽然近几年医药企业的融资渠道有所拓宽，但并没有改变向银行借贷的根本格局。因此，银行加息使得“资本运作”和“资产负债率”顿时成为敏感话题。5i}}*r, 百拇医药
东盛集团在资本市场可谓是“长袖善舞”,短短几年内先后购并了20多家大小企业，使其版图急剧扩张，就是前不久东盛成功地借助参股方式重组云药集团，让华源、华润、复星三大集团功败垂成，也足以令世人不得不佩服郭家学在资本市场上纵横捭阖的功夫。但有证券公司的统计显示，东盛集团的资产负债率已经位列前二十名6杂谡獯渭酉ⅲ⒒嵊心男┓从δ兀考钦叨啻瘟刀⒂泄胤?br>面，未果。5i}}*r, 百拇医药
但是有业内人士透露，东盛集团已经隐约发出信号，今后在国内资本市场上可能“不玩了”。有消息说，东盛已经在进行战略调整，开始从外部形式的资本运作、企业之间购并转向深化内部的企业管理。“应该说在这个问题上东盛比较聪明。它抓住了比较好的时机，完成了国内一些比较重要的资本运作。据说，东盛以今年假手中国医药集团入主云药集团为标志，将不会再在国内进行大型购并———今后几年估计在国内的资本市场上不会有什么大的动作。”真不知东盛此次调整策略是见好就收，还是事先已经有所准备。5i}}*r, 百拇医药
有证券分析师告诉记者，上市公司的资产负债率低于50%才可称得上“稳健”。对于传闻中东盛不低的资产负债率，记者辗转联系上集团一位内部人士，他坚决地表示：“不可能。东盛的资产负债率肯定是保持在安全范围以内。”
谈到医药行业的资本运作，上海复星实业同样不可不提。从中国第一家生物医药类民营上市公司发展到典型的综合类医药控股公司，短短几年，无论是在医药生产还是流通领域，复星实业的身影随处可见。经过连续的扩张，有消息称，复星的资金链吃紧。2004年8月，“复星系”资本版图内的羚锐股份股权变动时，身为第二大股东的复星医药产业发展有限公司却对唾手可得的控股权失之交臂。羚锐股份原外资股东曾积极策应和巧妙安排，希望将股权转让给复星医药，但复星方面最终并没有受让外资股东手上的股权。坊间传言，“复星系”因为宁波建龙钢铁项目，无力追加投资。针对各种传言，复星公开了近三年以及今年上半年的相关数据。公司近三年财务资料显示，复星实业2001年、2002年、2003年的资产负债率分别为40.08%、46.70%和52.19%，而2004年第一季度的资产负债率为48.15%。有趣的是，这组资料恰好以“加强企业风险控制体系，追求医药行业领先地位”为题。记者联系了复星实业的副总经理陈启宇。对于记者的突然采访，陈启宇显得格外坦然。他首先表示：“这次银行加息对复星实业影响并不大。毕竟只加27个基点，加得并不多，对复星来说一年不过100万元。”同时他也指出：“加息对复星实业的影响目前还看不出来，主要看以后的动态。”'y.#&, http://www.100md.com
作为国内制药企业的巨头，华北制药也未能幸免于难，其资产负债率已经超过了60%。有分析师向记者指出，华药主要生产原料药，赢利面比较小，如此之高的资产负债率显然“风险很大”。与华北制药处境相同的还有许多大型药企。据公开资料显示，截至今年3季度，上海华源集团旗下的医药上市公司上海医药股份资产负债率达69.21%；重庆太极集团旗下的桐君阁资产负债率达80.09%；远大集团旗下的如意集团是76.96%；三九发展是78.13%；南京医药是78.90%。其中，上海华源集团旗下的医药上市公司华源制药未在最新季报中披露企业资产负债表，而其2004年中报显示，公司资产负债率为61.79%。显然，本次银行加息无疑将增加企业财务压力，使其资金面更加捉襟见肘。'y.#&, http://www.100md.com
相比之下，一些传统中药企业特别是品牌中药生产企业则幸运得多。就在银行宣布加息的第二天，东阿阿胶(000423)、现埔?00420)、天士力(600535)等表现不俗，加息对其股票市场的股价几乎没有任何影响。有分析师指出，主要是由于这些企业的产品已经形成品牌，拥有核心竞争力。'y.#&, http://www.100md.com
■长远之计：优化结构 加强管理'y.#&, http://www.100md.com
此次加息，众说纷纭。在采访过程中，很多券商都强调此后可能出现的连续加息以及由此带来的对企业的影响。但是也有业内人士指出，医药行业整体供过于求，产能过剩，行业平均产能利用率仅50%左右，限制和禁止低水平重复建设项目有利于行业生态的稳定和改善。医药投资与钢铁、水泥等不同，扩大投资并不增加需求，因而限制本行业投资并不影响行业需求的增长，只会防止未来恶性竞争的加剧。从这个意义上说，加息对医药行业来说，还是个利好。'y.#&, http://www.100md.com
同样，一位证券分析师向记者表示，如果把银行加息看得更远一些，加息对医药行业来说“可能会向好的方面发展”。他说，加息在一定程度上可以控制物价上涨。从供应链角度来看，这一块儿正好和原材料价格等联系在一起。这对那些毛利率比较低的青霉素生产厂家和中成药生产企业来说，都有可能导致其利润空间的加大。'y.#&, http://www.100md.com
那么企业如何消化目前加息带来的成本增加呢？一位业内人士认为，其实对于医药行业来说，资金不是最大的困难。最大的问题是产品供大于求。怎样才能有好的产品、产品怎样才能具有市场竞争力才是企业真正考虑的问题。他说：“很多企业都是通过银行贷款完成GMP改造的，加息就意味着在医药企业集体通过GMP改造后，竞争的主战场必须转移到内部管理和市场营销方面。”'y.#&, http://www.100md.com
石药集团的一位高管则表示，石药一直注意控制自己的资产负债率，今年在这方面已经取得了一定成效。他说，石药目前没有更多地考虑加息问题，而是重点考虑市场和产品结构调整。他透露，今年石药十几亿元的在建项目估计明年能够见效，“那时我们的日子会好过一些”。'y.#&, http://www.100md.com
记者还就加息问题采访了中国医药企业管理协会执行会长于明德，他预测随后国家可能还会有几次加息。于明德认为,银行加息肯定增加医药企业的财务负担，企业要想把增加的财务负担消化掉，就必须提高投资质量，优化投资结构,企业的投资一定要求得更好的回报。”'y.#&, http://www.100md.com
文/本报记者 胡芳(胡芳 )
尽管事先各界对于加息也有各种猜测，但央行此次加息依然显得突然。毫无疑问，利息上涨将直接加重一些企业的利息负担。对于我国医药行业来说，加息到底“加”出了什么？|, http://www.100md.com
■整体评估：影响有限 不可忽略|, http://www.100md.com
银行加息显然是国家对经济进行宏观调控的一种措施。有资料显示，今年我国的CPI指数已连续四个月超过5%的警戒线，9月份的通货膨胀率仍在5.2%，而调整后的一年期存款利率不过2.25%，扣除20%的利息税后，利率是1.8%，再扣除9月份居民消费价格指数(CPI)增长5.2%的因素，实际利率仍为负的3.4%。作为典型的朝阳行业，医药行业近年来发展十分迅速，最近5年其年平均增长率为18.7%，比GDP的平均增幅整整高出11个百分点。|, http://www.100md.com
在记者采访过程中，几乎所有的证券分析师认为，加息对资本密集型的产业影响巨大，但是作为一次性消费品行业，医药行业提供的药品与日常生活密切相关，消费需求的弹性系数受利率调整的影响较为有限。|, http://www.100md.com
“由于消费总体呈现增长态势，属于典型的非周期性的、偏保守的成长性行业，较低加息对医药行业的整体运行影响并不大，除非是一些资产负债率比较高的企业。”西南证券的张仕元对记者说。他认为，加息其实是由于我国经济的特殊性，是国家宏观调控从行政性向市场性的过渡。对于我国一般的医药企业来说，大多数贷款的生成都是在进行GMP改造时向银行借贷的，加息会增加这些企业的财务支出成本，但是上调0.27个百分点幅度并不大，对企业的影响并不明显。|, http://www.100md.com
影响有限，但并不是没有影响。银河证券的行业分析师刘彦明向记者表示，主要在于如何看待这次加息。他说，对于这次加息业内有两种观点：一种认为在经过连续8年银行降息后，中国开始进入加息周期，此次加息只是第一步，以后肯定会有连续加息；另一种观点则认为，在维持一段时间现状后，国家还会将利息降下来，此次加息只是暂时的。而在他看来，对于医药行业中一些经济效益较好的企业来说，由于企业现金流充沛，加息不会有什么影响；而对于一些资产负债率高的企业来说，由于自身造血系统不畅，再在输血过程中遇到阻碍，影响应该较大。“如果国家持续加息，这些企业现金吃紧、资金不畅，容易导致企业破产。”
东吴证券医药行业分析师王光清对此分析得更为详细一些。在他看来，利率上调的直接结果是增加了成本，而提高成本对医药行业影响较大的有两类企业，一类是大家公认的资产负债率较高的企业，另一类是扩张较快的企业。王光清认为，在高资产负债率的前20家上市公司中，多数企业经营状况不好，其中*ST和ST公司就有6家，占到了30%。对于本身就债台高筑、经营状况不佳的ST医药上市公司来说，本身利润就少得可怜，财务费用的增加无疑是“雪上加霜”，扭亏的难度越来越大，一旦继续出现亏损，这些上市公司就将面临着退市或者破产的命运。而对于那些扩张较快的企业来说，多数对银行贷款依赖程度比较高。随着贷款利率的上调，收购方对被收购方的期望收益率要求会越来越高，一些收益率较低的项目可能会流产；即使仍然实行收购，收购项目执行的风险也会越来越大。5i}}*r, 百拇医药
■部分企业：压力不小 调整策略5i}}*r, 百拇医药
众所周知，医药行业这两年正处于整合期，健康元集团、东盛集团、上海复星实业、华源集团、太极集团、远大集团、三九集团等医药巨头都进行了大规模收购。通过几起耗资巨大的收购后，有些企业已经面临资金压力。虽然近几年医药企业的融资渠道有所拓宽，但并没有改变向银行借贷的根本格局。因此，银行加息使得“资本运作”和“资产负债率”顿时成为敏感话题。5i}}*r, 百拇医药
东盛集团在资本市场可谓是“长袖善舞”,短短几年内先后购并了20多家大小企业，使其版图急剧扩张，就是前不久东盛成功地借助参股方式重组云药集团，让华源、华润、复星三大集团功败垂成，也足以令世人不得不佩服郭家学在资本市场上纵横捭阖的功夫。但有证券公司的统计显示，东盛集团的资产负债率已经位列前二十名6杂谡獯渭酉ⅲ⒒嵊心男┓从δ兀考钦叨啻瘟刀⒂泄胤?br>面，未果。5i}}*r, 百拇医药
但是有业内人士透露，东盛集团已经隐约发出信号，今后在国内资本市场上可能“不玩了”。有消息说，东盛已经在进行战略调整，开始从外部形式的资本运作、企业之间购并转向深化内部的企业管理。“应该说在这个问题上东盛比较聪明。它抓住了比较好的时机，完成了国内一些比较重要的资本运作。据说，东盛以今年假手中国医药集团入主云药集团为标志，将不会再在国内进行大型购并———今后几年估计在国内的资本市场上不会有什么大的动作。”真不知东盛此次调整策略是见好就收，还是事先已经有所准备。5i}}*r, 百拇医药
有证券分析师告诉记者，上市公司的资产负债率低于50%才可称得上“稳健”。对于传闻中东盛不低的资产负债率，记者辗转联系上集团一位内部人士，他坚决地表示：“不可能。东盛的资产负债率肯定是保持在安全范围以内。”
谈到医药行业的资本运作，上海复星实业同样不可不提。从中国第一家生物医药类民营上市公司发展到典型的综合类医药控股公司，短短几年，无论是在医药生产还是流通领域，复星实业的身影随处可见。经过连续的扩张，有消息称，复星的资金链吃紧。2004年8月，“复星系”资本版图内的羚锐股份股权变动时，身为第二大股东的复星医药产业发展有限公司却对唾手可得的控股权失之交臂。羚锐股份原外资股东曾积极策应和巧妙安排，希望将股权转让给复星医药，但复星方面最终并没有受让外资股东手上的股权。坊间传言，“复星系”因为宁波建龙钢铁项目，无力追加投资。针对各种传言，复星公开了近三年以及今年上半年的相关数据。公司近三年财务资料显示，复星实业2001年、2002年、2003年的资产负债率分别为40.08%、46.70%和52.19%，而2004年第一季度的资产负债率为48.15%。有趣的是，这组资料恰好以“加强企业风险控制体系，追求医药行业领先地位”为题。记者联系了复星实业的副总经理陈启宇。对于记者的突然采访，陈启宇显得格外坦然。他首先表示：“这次银行加息对复星实业影响并不大。毕竟只加27个基点，加得并不多，对复星来说一年不过100万元。”同时他也指出：“加息对复星实业的影响目前还看不出来，主要看以后的动态。”'y.#&, http://www.100md.com
作为国内制药企业的巨头，华北制药也未能幸免于难，其资产负债率已经超过了60%。有分析师向记者指出，华药主要生产原料药，赢利面比较小，如此之高的资产负债率显然“风险很大”。与华北制药处境相同的还有许多大型药企。据公开资料显示，截至今年3季度，上海华源集团旗下的医药上市公司上海医药股份资产负债率达69.21%；重庆太极集团旗下的桐君阁资产负债率达80.09%；远大集团旗下的如意集团是76.96%；三九发展是78.13%；南京医药是78.90%。其中，上海华源集团旗下的医药上市公司华源制药未在最新季报中披露企业资产负债表，而其2004年中报显示，公司资产负债率为61.79%。显然，本次银行加息无疑将增加企业财务压力，使其资金面更加捉襟见肘。'y.#&, http://www.100md.com
相比之下，一些传统中药企业特别是品牌中药生产企业则幸运得多。就在银行宣布加息的第二天，东阿阿胶(000423)、现埔?00420)、天士力(600535)等表现不俗，加息对其股票市场的股价几乎没有任何影响。有分析师指出，主要是由于这些企业的产品已经形成品牌，拥有核心竞争力。'y.#&, http://www.100md.com
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此次加息，众说纷纭。在采访过程中，很多券商都强调此后可能出现的连续加息以及由此带来的对企业的影响。但是也有业内人士指出，医药行业整体供过于求，产能过剩，行业平均产能利用率仅50%左右，限制和禁止低水平重复建设项目有利于行业生态的稳定和改善。医药投资与钢铁、水泥等不同，扩大投资并不增加需求，因而限制本行业投资并不影响行业需求的增长，只会防止未来恶性竞争的加剧。从这个意义上说，加息对医药行业来说，还是个利好。'y.#&, http://www.100md.com
同样，一位证券分析师向记者表示，如果把银行加息看得更远一些，加息对医药行业来说“可能会向好的方面发展”。他说，加息在一定程度上可以控制物价上涨。从供应链角度来看，这一块儿正好和原材料价格等联系在一起。这对那些毛利率比较低的青霉素生产厂家和中成药生产企业来说，都有可能导致其利润空间的加大。'y.#&, http://www.100md.com
那么企业如何消化目前加息带来的成本增加呢？一位业内人士认为，其实对于医药行业来说，资金不是最大的困难。最大的问题是产品供大于求。怎样才能有好的产品、产品怎样才能具有市场竞争力才是企业真正考虑的问题。他说：“很多企业都是通过银行贷款完成GMP改造的，加息就意味着在医药企业集体通过GMP改造后，竞争的主战场必须转移到内部管理和市场营销方面。”'y.#&, http://www.100md.com
石药集团的一位高管则表示，石药一直注意控制自己的资产负债率，今年在这方面已经取得了一定成效。他说，石药目前没有更多地考虑加息问题，而是重点考虑市场和产品结构调整。他透露，今年石药十几亿元的在建项目估计明年能够见效，“那时我们的日子会好过一些”。'y.#&, http://www.100md.com
记者还就加息问题采访了中国医药企业管理协会执行会长于明德，他预测随后国家可能还会有几次加息。于明德认为,银行加息肯定增加医药企业的财务负担，企业要想把增加的财务负担消化掉，就必须提高投资质量，优化投资结构,企业的投资一定要求得更好的回报。”'y.#&, http://www.100md.com
文/本报记者 胡芳(胡芳 )