上市元年三公司业绩缘何下滑？
截至4月19日，2004年新上市的16家医药类公司均披露了首份年报。总体上看，尽管遭遇不利的外部经营环境，大部分新上市医药类公司顶住了压力、接受了洗礼，体现了内在发展动能及业绩成长性。不过，灿懈霰鹨揭├喙揪?br>绩“不涨反降”，其中包括春天股份、康恩贝、威尔科技。\, http://www.100md.com
一般而言，由于国内上市公司核准过程漫长，加上宏观经济周期性变动会对拟上市公司的业绩稳定性产生影响，因此，新上市公司业绩出现一定波动，属于正常现象。问题是，为什么16家新上市医药类公司大部分“正增长”，偏偏这些公司呈现“负增长”呢？\, http://www.100md.com
■春天股份：在“浮华”背后\, http://www.100md.com
去年年6月，春天股份获准IPO4500万股(每股发行价6.2元)并上市，同一时期上市的地域板块还包括马应龙、武汉健民。然而，就首份年报对比，马应龙业绩最佳，2004年主营业务收入37，098.99万元，同比增长13.92%；净利润5，263.69万元，同比增长32.32%；每股收益1.03元。武汉健民次之，全年主营业务收入53，023.03万元，同比增长23.29%；净利润2，800.7万元，同比增长15.21%；每股收益0.37元。春天股份则相形见绌。\, http://www.100md.com
年报显示，2004年春天股份主营业务收入20，106.69万元，同比增长30.42%；净利润2，727.97万元，同比下降4.66%；每股收益0.2元。春天股份在收入大增的情况下净利润轻微下滑，令投资者颇感意外。\, http://www.100md.com
具体来看，春天股份主营业务收入来源主要由制药工业、医药商业两部分组成。其中，制药工业主营业务收入3，138.28万元，同比增长10.96%；毛利率46.15%，同比下降6.96%。医药商业主营业务收入19，047.12万元，同比增长25.43%；毛利率40.29%，同比增长4.44%。按理讲，春天股份医药商业和制药工业在销售大幅增长的条件下足以抵消制药工业毛利下降的影响，从而保持盈利能力上升，净利润怎么会下滑呢？\, http://www.100md.com
春天股份利用财务报表做了诠释。全年制药工业主营业务成本增幅27.42%，大大高于收入增幅10.96%；而医药商业主营业务成本增幅16.76%，明显低于收入增幅25.43%。反映在“三费”上，营业费用同比增长66.2%，管理费用同比增长75.68%，财务费用同比增长6.95%。\, http://www.100md.com
有意思的是，春天股份医药商业毛利率水平正呈现与其制药工业毛利率接近、甚至比肩的趋势。这种与国内医药商业毛利率日益扁平化的态势，多少令人不可思议。春天股份较高的医药商业盈利能力从何而来？或是春天股份几年前创造的以广告为载体的保健品营销模式，即“春天模式”继续在发挥作用。不过，联想起近一段时间屡见报端，称有山东、浙江、江苏等地的“招募人”指责春天股份采用2002年招商投资方式吸引加盟者或地区代理以来，既不履行招商合约，又不退还招商资金，涉嫌“欺诈”金额小到几万元，大到几十万元，春天股份高毛利率背后，是否隐藏着占用招募人资金的玄机呢？是否是由不义之财堆砌的“浮华”呢？
■康恩贝：摘重组果实7k0])t0, 百拇医药
与春天股份相比，尽管康恩贝2004年整体经营业绩呈标准的背驰走势，并且净利润大幅下滑，但康恩贝经过上市元年下滑后，风险得到释放，并且没有“隐形风险”。7k0])t0, 百拇医药
自2004年4月首发新股4，000万股(每股发行价8.25元)并上市起，康恩贝高层仿佛就一门心思钻进内部股份重组、资产重组的浩繁工程中。7k0])t0, 百拇医药
资料显示，经过一段时间在医药行业各子行业“铺摊子”之后，康恩贝近年对发展战略进行了收缩调整，其主攻方向定为“以现代植物药物为主”，致力于现化植物药的主营特色。7k0])t0, 百拇医药
2004年4月，康恩贝出资4，663万元分别受让佐力药业两家股东3，360万股和720万股，加上原持股，牢牢地将这个拥有两个国家一类中药的现代企业控制于股掌；同年5月，康恩贝对旗下两个子公司大举增资：向杭州康恩贝制药有限公司(简称杭州康恩贝)增资9，000万元，持股上升为97.5%，向浙江康恩贝药品研发有限公司增资11，50万元，持股上升为96.67%；8月，杭州康恩贝出资980万元收购金华康恩贝生物制药有限公司萘普生肠溶微丸胶囊产品技术及商标；9月，康恩贝出资800万元和1，091.85万元，分别收购关联公司浙江松寿堂中药有限公司可达灵片专有技术，以及康恩贝集团养颜堂前列康普乐安胶囊等20项药品文号及生产技术。7k0])t0, 百拇医药
而在股权重组方面，康恩贝通过控股股东康恩贝集团股东之间的股权转让，进一步集中了股权持股，强化了实际控制人的影响力。7k0])t0, 百拇医药
年报显示，2004年康恩贝主营业务收入60，309.89万元，同比增长28.65%；净利润2，862.66万元，同比下降28.56%；每股收益0.21元。7k0])t0, 百拇医药
从指标看，虽然康恩贝主营业务收入与净利润走势呈“标准的”背驰状况，但资产重组效果仍不难发现。其中的亮点在于，康恩贝重点关注的现代植物药经营表现不俗，全年完成主营业务收入31，216.5万元，同比增长51.76%，努力得到的回报。7k0])t0, 百拇医药
据康恩贝称，全年净利润下降的主要原因是，2004年杭州康恩贝新生产基地处于启动期，新增折旧、财务费用及成本推销导致增加亏损478万元；因品牌药、处方药分线营销，加大了主导产品前列康品牌广告投入力度，经营费用比上年度增加1，590万元；药品招标导致产品销售价格下降，比上年度减少利润约367万元。
显然，康恩贝首份年报净利润下滑是由内外部因素共同作用所致。可以初步估计，这种下滑可能只是暂时性现象。因为，随着康恩贝一系列资产重组到位，业务关系理顺以及现代植物药规模经营形成，经营业绩回升完全可以在预料之中。!{%(f0}, 百拇医药
■威尔科技：陷经营低潮!{%(f0}, 百拇医药
2004年对于威尔科技来说，是喜忧交集的一年。“喜”的是，2004年7月威尔科技作为中小企业板医疗器械“第一股”成功发行新股2，500万股(每股发行价格7.5元)并上市，一举募集资金17，737.83万元，缓解了资本不足的发展矛盾；“忧”的是，2004年是威尔科技主营的超声诊断仪、妇女健康设备、医用洁净系统工程等面临最多困难的一年，其中，超声诊断仪中标额下降，洁净系统工程减少，令其全年主营业务收入轻微减少，主营业务利润增长全力。成为中小板医药类公司惟一净利润“缩水”的公司。!{%(f0}, 百拇医药
年报显示，2004年威尔科技主营业务收入6，504.67万元，同比下降7.15%；净利润1，228.81万元，同比下降4.82%；每股收益0.22元。!{%(f0}, 百拇医药
据对威尔科技两大主营业务分析，全年超声诊断仪主营业务收入2，286.13万元，比上年度减少27.7%；医用洁净系统工程业务收入620.69万元，比上年度减少26.94%。庆幸的是，第一主营产品妇女健康设备有不错的经营表现，全年主营业务收入达3，597.84万元，比上年度增长20.17%。否则，威尔科技2004年上市“首份成绩单”还要难看。!{%(f0}, 百拇医药
事实上，威尔科技受经营低潮不期而至影响，实际主营净利润水平同比大幅下滑。据年报，如果扣除非经营性损益，威尔科技2004年净利润为770.72万元，比上年度下挫36.47%。其年报净利润下滑幅度仅4.82%，全赖所在地珠海市地税局减免以前年度所得税，以及珠海市给于补贴收入等政策扶持所致。!{%(f0}, 百拇医药
不过，有迹象显示，威尔科技最困难的时期似成过去，其经营业绩回升在望。!{%(f0}, 百拇医药
今年1月，威尔科技发布“产品中标”公告称，其参与由卫生部委托中介机构组织进行的国家医疗救治体系招标项目CXTC-040438的评标已有结果，威尔科技成为中标人，将为卫生部生产1103台除颤器，中标货值3，628.87万元。威尔科技声称，此次中标对其2005年主营业务收入和净利润将产生积极影响。!{%(f0}, 百拇医药
或许正是受到中标激励，威尔科技在年报中对2005年经营业绩回升显得信心十足。威尔科技2005年经营目标为：主营业务收入12，000万元，净利润1，500万元。!{%(f0}, 百拇医药
对新的一年主营收入和净利润量化及公开化，威尔科技的做法在医药类上市公司乃至整个上市公司中并不多见。!{%(f0}, 百拇医药
文/广义!{%(f0}, 百拇医药
(股市有风险，入市须慎重。本版股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负。)(广义 )
一般而言，由于国内上市公司核准过程漫长，加上宏观经济周期性变动会对拟上市公司的业绩稳定性产生影响，因此，新上市公司业绩出现一定波动，属于正常现象。问题是，为什么16家新上市医药类公司大部分“正增长”，偏偏这些公司呈现“负增长”呢？\, http://www.100md.com
■春天股份：在“浮华”背后\, http://www.100md.com
去年年6月，春天股份获准IPO4500万股(每股发行价6.2元)并上市，同一时期上市的地域板块还包括马应龙、武汉健民。然而，就首份年报对比，马应龙业绩最佳，2004年主营业务收入37，098.99万元，同比增长13.92%；净利润5，263.69万元，同比增长32.32%；每股收益1.03元。武汉健民次之，全年主营业务收入53，023.03万元，同比增长23.29%；净利润2，800.7万元，同比增长15.21%；每股收益0.37元。春天股份则相形见绌。\, http://www.100md.com
年报显示，2004年春天股份主营业务收入20，106.69万元，同比增长30.42%；净利润2，727.97万元，同比下降4.66%；每股收益0.2元。春天股份在收入大增的情况下净利润轻微下滑，令投资者颇感意外。\, http://www.100md.com
具体来看，春天股份主营业务收入来源主要由制药工业、医药商业两部分组成。其中，制药工业主营业务收入3，138.28万元，同比增长10.96%；毛利率46.15%，同比下降6.96%。医药商业主营业务收入19，047.12万元，同比增长25.43%；毛利率40.29%，同比增长4.44%。按理讲，春天股份医药商业和制药工业在销售大幅增长的条件下足以抵消制药工业毛利下降的影响，从而保持盈利能力上升，净利润怎么会下滑呢？\, http://www.100md.com
春天股份利用财务报表做了诠释。全年制药工业主营业务成本增幅27.42%，大大高于收入增幅10.96%；而医药商业主营业务成本增幅16.76%，明显低于收入增幅25.43%。反映在“三费”上，营业费用同比增长66.2%，管理费用同比增长75.68%，财务费用同比增长6.95%。\, http://www.100md.com
有意思的是，春天股份医药商业毛利率水平正呈现与其制药工业毛利率接近、甚至比肩的趋势。这种与国内医药商业毛利率日益扁平化的态势，多少令人不可思议。春天股份较高的医药商业盈利能力从何而来？或是春天股份几年前创造的以广告为载体的保健品营销模式，即“春天模式”继续在发挥作用。不过，联想起近一段时间屡见报端，称有山东、浙江、江苏等地的“招募人”指责春天股份采用2002年招商投资方式吸引加盟者或地区代理以来，既不履行招商合约，又不退还招商资金，涉嫌“欺诈”金额小到几万元，大到几十万元，春天股份高毛利率背后，是否隐藏着占用招募人资金的玄机呢？是否是由不义之财堆砌的“浮华”呢？
■康恩贝：摘重组果实7k0])t0, 百拇医药
与春天股份相比，尽管康恩贝2004年整体经营业绩呈标准的背驰走势，并且净利润大幅下滑，但康恩贝经过上市元年下滑后，风险得到释放，并且没有“隐形风险”。7k0])t0, 百拇医药
自2004年4月首发新股4，000万股(每股发行价8.25元)并上市起，康恩贝高层仿佛就一门心思钻进内部股份重组、资产重组的浩繁工程中。7k0])t0, 百拇医药
资料显示，经过一段时间在医药行业各子行业“铺摊子”之后，康恩贝近年对发展战略进行了收缩调整，其主攻方向定为“以现代植物药物为主”，致力于现化植物药的主营特色。7k0])t0, 百拇医药
2004年4月，康恩贝出资4，663万元分别受让佐力药业两家股东3，360万股和720万股，加上原持股，牢牢地将这个拥有两个国家一类中药的现代企业控制于股掌；同年5月，康恩贝对旗下两个子公司大举增资：向杭州康恩贝制药有限公司(简称杭州康恩贝)增资9，000万元，持股上升为97.5%，向浙江康恩贝药品研发有限公司增资11，50万元，持股上升为96.67%；8月，杭州康恩贝出资980万元收购金华康恩贝生物制药有限公司萘普生肠溶微丸胶囊产品技术及商标；9月，康恩贝出资800万元和1，091.85万元，分别收购关联公司浙江松寿堂中药有限公司可达灵片专有技术，以及康恩贝集团养颜堂前列康普乐安胶囊等20项药品文号及生产技术。7k0])t0, 百拇医药
而在股权重组方面，康恩贝通过控股股东康恩贝集团股东之间的股权转让，进一步集中了股权持股，强化了实际控制人的影响力。7k0])t0, 百拇医药
年报显示，2004年康恩贝主营业务收入60，309.89万元，同比增长28.65%；净利润2，862.66万元，同比下降28.56%；每股收益0.21元。7k0])t0, 百拇医药
从指标看，虽然康恩贝主营业务收入与净利润走势呈“标准的”背驰状况，但资产重组效果仍不难发现。其中的亮点在于，康恩贝重点关注的现代植物药经营表现不俗，全年完成主营业务收入31，216.5万元，同比增长51.76%，努力得到的回报。7k0])t0, 百拇医药
据康恩贝称，全年净利润下降的主要原因是，2004年杭州康恩贝新生产基地处于启动期，新增折旧、财务费用及成本推销导致增加亏损478万元；因品牌药、处方药分线营销，加大了主导产品前列康品牌广告投入力度，经营费用比上年度增加1，590万元；药品招标导致产品销售价格下降，比上年度减少利润约367万元。
显然，康恩贝首份年报净利润下滑是由内外部因素共同作用所致。可以初步估计，这种下滑可能只是暂时性现象。因为，随着康恩贝一系列资产重组到位，业务关系理顺以及现代植物药规模经营形成，经营业绩回升完全可以在预料之中。!{%(f0}, 百拇医药
■威尔科技：陷经营低潮!{%(f0}, 百拇医药
2004年对于威尔科技来说，是喜忧交集的一年。“喜”的是，2004年7月威尔科技作为中小企业板医疗器械“第一股”成功发行新股2，500万股(每股发行价格7.5元)并上市，一举募集资金17，737.83万元，缓解了资本不足的发展矛盾；“忧”的是，2004年是威尔科技主营的超声诊断仪、妇女健康设备、医用洁净系统工程等面临最多困难的一年，其中，超声诊断仪中标额下降，洁净系统工程减少，令其全年主营业务收入轻微减少，主营业务利润增长全力。成为中小板医药类公司惟一净利润“缩水”的公司。!{%(f0}, 百拇医药
年报显示，2004年威尔科技主营业务收入6，504.67万元，同比下降7.15%；净利润1，228.81万元，同比下降4.82%；每股收益0.22元。!{%(f0}, 百拇医药
据对威尔科技两大主营业务分析，全年超声诊断仪主营业务收入2，286.13万元，比上年度减少27.7%；医用洁净系统工程业务收入620.69万元，比上年度减少26.94%。庆幸的是，第一主营产品妇女健康设备有不错的经营表现，全年主营业务收入达3，597.84万元，比上年度增长20.17%。否则，威尔科技2004年上市“首份成绩单”还要难看。!{%(f0}, 百拇医药
事实上，威尔科技受经营低潮不期而至影响，实际主营净利润水平同比大幅下滑。据年报，如果扣除非经营性损益，威尔科技2004年净利润为770.72万元，比上年度下挫36.47%。其年报净利润下滑幅度仅4.82%，全赖所在地珠海市地税局减免以前年度所得税，以及珠海市给于补贴收入等政策扶持所致。!{%(f0}, 百拇医药
不过，有迹象显示，威尔科技最困难的时期似成过去，其经营业绩回升在望。!{%(f0}, 百拇医药
今年1月，威尔科技发布“产品中标”公告称，其参与由卫生部委托中介机构组织进行的国家医疗救治体系招标项目CXTC-040438的评标已有结果，威尔科技成为中标人，将为卫生部生产1103台除颤器，中标货值3，628.87万元。威尔科技声称，此次中标对其2005年主营业务收入和净利润将产生积极影响。!{%(f0}, 百拇医药
或许正是受到中标激励，威尔科技在年报中对2005年经营业绩回升显得信心十足。威尔科技2005年经营目标为：主营业务收入12，000万元，净利润1，500万元。!{%(f0}, 百拇医药
对新的一年主营收入和净利润量化及公开化，威尔科技的做法在医药类上市公司乃至整个上市公司中并不多见。!{%(f0}, 百拇医药
文/广义!{%(f0}, 百拇医药
(股市有风险，入市须慎重。本版股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负。)(广义 )