云南白药三产品国家最高零售限价上浮
事件：公司接云南发改委通知，经国家发改委批准，云南白药胶囊、云南白药散剂、宫血宁三产品最高零售限价分别上浮14%-20%。
评论：
1、云南白药三产品国家最高零售限价上浮14-20%
白药主要产品最高零售限价执行的是97、99年云南省物价局的价格批复，但近几年公司在生产技术改造、产品研发、原生药材基地建设、市场网络建设等方面投入加大，特别是公司主要所用的云南特有野生药材资源日益枯竭、价格飞涨导致成本急剧上升，云南白药向云南发改委申请上浮产品价格，经云南发改委向国家发改委申请批准，云南白药16粒盒装云南白药胶囊、32粒盒装云南白药胶囊、云南白药散剂、宫血宁胶囊四个规格产品，国家最高零售限价分别上浮19.65%、16.76%、15.24%、14.56%。
我们预计16粒盒装云南白药胶囊、32粒瓶装云南白药胶囊、云南白药散剂、宫血宁胶囊四个规格产品出厂价可能分别上浮5%、5%、15.24%、5%左右(这是我们预计的可能方案，最终可能会和实际方案有一定出路)，此次仅可能云南白药散剂出厂价上浮幅度和最高零售限价上浮幅度相同，而云南白药胶囊、宫血宁出厂价上浮幅度较低，主要是因为云南白药散剂原出厂价格一直偏低，而且由于面对基层消费市场，每年市场供不应求，云南白药胶囊、宫血宁则因为原出厂价格已经较高，公司也考虑在这两大产品上更多让利给渠道和终端。
, 百拇医药
我们可以看到此次出厂价格上浮幅度在历次中最低，表现出公司更倾向于让利给渠道和终端，以保证产品销量增长的持续性。
2、调价时间？产品价格上浮对06年净利润贡献多少？
我们推测正式调价时间可能在明年初，出厂价和终端最高零售限价同时调整，终端价格一步到位，执行国家此次公布的最高零售限价。
我们预计05年三大产品占公司包含牙膏工业销售收入的56%，占公司不包含牙膏工业销售收入的61%，因此价格上涨对毛利润会带来较大影响。
虽然出厂价格上浮幅度不是太大，但终端最高零售价格上浮幅度较大，消费者会有一个接受过程，我们估计06上半年三大产品需要经历一个类似于04上半年销量下降的过程，具体需要几个月我们只能跟踪公司经营情况，而且公司需要投入较大的营业费用维护终端价格到位，但是我们认为有了2004年的成功调价经验，加之10月份开始公司一直在对市场控货，为后续调价做准备，我们认为云南白药胶囊、散剂、宫血宁06年销量增长有能力保持在10%。
, 百拇医药
根据我们测算，06年将新增3800万毛利润，我们假设新增毛利润的60%用于市场推广，扣除15%的所得税，那么新增1292万净利润，合每股收益0.045元，我们认为我们的预测是较为谨慎的。
因此我们将公司06年每股收益从11月29日的0.98元上调至1.02元，同比05年增长28%，07年每股收益顺延从1.17元上调至1.22元，同比增长19%。
3、维持增持建议
在药品价格不断下降的趋势中，云南白药能够获得发改委批准，逆势而涨，体现出独特产品资源的内在定价能力，我们认为云南白药又给了市场一个新的认识。回顾云南白药过去两年的运营，我们对公司的盈利预测是在不断的上调过程中，因此我们不排除未来仍需上调公司盈利预测。
根据我们的盈利预测，公司05、06年的预测市场率为24倍、19倍，考虑未来2.3-2.5股的对价因素，我们给予公司一年期20倍预测市盈率，未来12个月目标价位25元，股价有30%的上升空间。
4、风险因素
药品涨价是一个系统工程，牵涉到销售渠道和终端，公司虽然为涨价做了大量前期工作，并且有非常成功的案例，但涨价能否成功尚需公司后续做大量的市场工作，我们提示投资者注意销量可能下降的风险。
出厂价上浮方案和时间会影响经销商的市场操作，因此是属于公司市场机密，我们提示投资者我们目前所给出的出厂价上浮方案可能和最终方案有一定差别。, 百拇医药
评论：
1、云南白药三产品国家最高零售限价上浮14-20%
白药主要产品最高零售限价执行的是97、99年云南省物价局的价格批复，但近几年公司在生产技术改造、产品研发、原生药材基地建设、市场网络建设等方面投入加大，特别是公司主要所用的云南特有野生药材资源日益枯竭、价格飞涨导致成本急剧上升，云南白药向云南发改委申请上浮产品价格，经云南发改委向国家发改委申请批准，云南白药16粒盒装云南白药胶囊、32粒盒装云南白药胶囊、云南白药散剂、宫血宁胶囊四个规格产品，国家最高零售限价分别上浮19.65%、16.76%、15.24%、14.56%。
我们预计16粒盒装云南白药胶囊、32粒瓶装云南白药胶囊、云南白药散剂、宫血宁胶囊四个规格产品出厂价可能分别上浮5%、5%、15.24%、5%左右(这是我们预计的可能方案，最终可能会和实际方案有一定出路)，此次仅可能云南白药散剂出厂价上浮幅度和最高零售限价上浮幅度相同，而云南白药胶囊、宫血宁出厂价上浮幅度较低，主要是因为云南白药散剂原出厂价格一直偏低，而且由于面对基层消费市场，每年市场供不应求，云南白药胶囊、宫血宁则因为原出厂价格已经较高，公司也考虑在这两大产品上更多让利给渠道和终端。
, 百拇医药
我们可以看到此次出厂价格上浮幅度在历次中最低，表现出公司更倾向于让利给渠道和终端，以保证产品销量增长的持续性。
2、调价时间？产品价格上浮对06年净利润贡献多少？
我们推测正式调价时间可能在明年初，出厂价和终端最高零售限价同时调整，终端价格一步到位，执行国家此次公布的最高零售限价。
我们预计05年三大产品占公司包含牙膏工业销售收入的56%，占公司不包含牙膏工业销售收入的61%，因此价格上涨对毛利润会带来较大影响。
虽然出厂价格上浮幅度不是太大，但终端最高零售价格上浮幅度较大，消费者会有一个接受过程，我们估计06上半年三大产品需要经历一个类似于04上半年销量下降的过程，具体需要几个月我们只能跟踪公司经营情况，而且公司需要投入较大的营业费用维护终端价格到位，但是我们认为有了2004年的成功调价经验，加之10月份开始公司一直在对市场控货，为后续调价做准备，我们认为云南白药胶囊、散剂、宫血宁06年销量增长有能力保持在10%。
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根据我们测算，06年将新增3800万毛利润，我们假设新增毛利润的60%用于市场推广，扣除15%的所得税，那么新增1292万净利润，合每股收益0.045元，我们认为我们的预测是较为谨慎的。
因此我们将公司06年每股收益从11月29日的0.98元上调至1.02元，同比05年增长28%，07年每股收益顺延从1.17元上调至1.22元，同比增长19%。
3、维持增持建议
在药品价格不断下降的趋势中，云南白药能够获得发改委批准，逆势而涨，体现出独特产品资源的内在定价能力，我们认为云南白药又给了市场一个新的认识。回顾云南白药过去两年的运营，我们对公司的盈利预测是在不断的上调过程中，因此我们不排除未来仍需上调公司盈利预测。
根据我们的盈利预测，公司05、06年的预测市场率为24倍、19倍，考虑未来2.3-2.5股的对价因素，我们给予公司一年期20倍预测市盈率，未来12个月目标价位25元，股价有30%的上升空间。
4、风险因素
药品涨价是一个系统工程，牵涉到销售渠道和终端，公司虽然为涨价做了大量前期工作，并且有非常成功的案例，但涨价能否成功尚需公司后续做大量的市场工作，我们提示投资者注意销量可能下降的风险。
出厂价上浮方案和时间会影响经销商的市场操作，因此是属于公司市场机密，我们提示投资者我们目前所给出的出厂价上浮方案可能和最终方案有一定差别。, 百拇医药