鲁抗医药“边缘化”之虞
正值医药类上市公司股改酣热之时，山东鲁抗医药股份公司(下称鲁抗医药)却因大股东借款纠纷迫使全部国有股权遭受无辜“冰冻”，不仅可能无法按预期时间步入“全流通”，甚至可能存在被资本市场“边缘化”之虞。
抗不住股权冻结
据鲁抗医药近日发布的一项公告显示，由于公司大股东山东鲁抗医药集团有限公司(下称鲁抗集团) 与中国建设银行股份有限公司济宁分行(下称济宁建行)借款纠纷一案，济宁建行申请诉前保全，山东省高级人民法院(下称山东高院)作出了轮候冻结鲁抗集团所持鲁抗医药14，299.74万股国家股股权的民事裁定，冻结期限为2006年5月16日至2007年5月15日。
所谓轮候冻结，依据最高人民法院的定义，是“对其他执行法院已经查封、扣押、冻结的有登记的财产，执行法院可以进行轮候查封、扣押、冻结登记。查封、扣押、冻结撤销或者解除的，登记在先的轮候查封、扣押、冻结即自动转为查封、扣押、冻结。”简单的理解即为“多个债主轮番上门讨债”。
, 百拇医药
据悉，遭遇轮候冻结的鲁抗医药14，299.74万股国家股股权，为鲁抗集团所持有鲁抗医药的全部国有股股权，约占股本总额的34.73%。2005年12月15日，上述股权因鲁抗集团与中国工商银行济宁市分行借款纠纷一案，被中国工商银行济宁市分行申请诉前保全，为山东高院所冻结，冻结期截至2006年12月14日。是次冻结尚未到期，如今已经被济宁建行“排号”轮候冻结，而涉及鲁抗医药2005年度的送股红利也在冻结之列。
金信证券医药行业分析师陈秋东认为，如果鲁抗医药大股东不能尽快解决上述两项借款纠纷，将会对鲁抗医药顺利进行股改造成不可逾越的障碍。
“全流通”遥遥无期
据鲁抗医药方面消息，公司两大非流通股股东已经进行过多次沟通，期望公司股改能够在2006年6月30日前完成。然而，全部国有股股权遭冻结，对于鲁抗医药来说不仅是股改暂时无望，长期下来可能会影响上市公司顺利再融资，甚至被资本市场“边缘化”。
, 百拇医药
今年2月，深交所总经理张育军曾表示，在大多数公司完成股改之后，深交所将对那些具备股改条件但不积极股改，或者不积极创造条件进行股改的上市公司实施将其“边缘化”的惩罚措施，采取包括停牌、交易涨跌幅限制等惩罚性措施，最严厉的处罚可能是强制性将其股票停牌。张育军强调，这种惩罚措施限定在交易所的职责范围内，可能的措施包括让此类股票在交易制度上得到一些不同的对待，使这些公司不能在证券市场上享受同等的待遇，而更多的惩罚方案目前仍在研究之中。
为加快股改进程，国家证券管理层去年以来陆续出台了包括将再融资和股改挂钩的多项措施，鼓励上市公司加入股改行列。业内人士据此表示，从交易制度等方面“边缘化”非股改公司的政策，使得上市公司股改的积极性显著提高。而随着G股公司在市场中的比重不断壮大，其对股指的影响力也得到显著提升，政策的“边缘化”已逐步演化为市场的“边缘化”。
目前，鲁抗医药仍未透露出任何有关其股改的具体动向。陈秋东据此表示，IPO新政实施后，对G股的热捧已经使非股改公司自动陷入市场“边缘化”境地，不尽快解冻大股东手中的非流通股权，“全流通”对于鲁抗医药而言将遥不可期。他表示，G股公司之所以能够成为市场关注焦点，一个重要原因在于，股改完成后，公司各类股东的利益趋于一致，治理结构发生了潜移默化的改变，极大地增强了投资者的持股信心。
, 百拇医药
“第三方”身在何处
不仅大股东债务纠纷亟待改善，鲁抗医药自身经营状况亦不容乐观，其近两年一直徘徊在收入减少、费用紧缩的低谷。
据鲁抗医药2005年年报显示，截至2005年12月31日，公司主营业务收入累计完成115，593.62万元，比上年同期增长12.50%；净利润累计497.66万元；每股净资产为3.64元；实现每股收益0.012元，比去年同期仅增加1分钱。同时，鲁抗医药公司总债务仍有108，691.66万元，其中，短期借款31，473万元，长期借款10，000万元，一年内到期的长期负债达18，106.32万元。公司的资产负债率为42.04%，虽然2005年度已经止亏，但盈利能力仍相对较弱。
鲁抗医药董秘田立新表示，公司实现扭亏为盈主要缘于经营策略的调整和基础管理的加强。据年报，鲁抗医药营业费用本年度比上年减少2，173.61万元，减少比率为36.68%；管理费用本年比上年减少4，111.63万元，减少比率为33.53%。田立新认为，公司仍需要严格控制和压缩资金占用，做好市场开发，进一步提高盈利能力和投入产出率，从而改善资本结构，化解财务风险。
, 百拇医药
对于鲁抗集团不断浮出的债务状况，以及上市公司可能被迫“边缘化”的境地，主管方山东省国资委或许早已洞悉，今年2～3月的鲁抗集团高管人事变动，即被业界指认为是山东省国资委有意推动新华和鲁抗两大集团整合之举。
虽然 “合并”之说时至今日仍未有实质性进展，但陈秋冬向记者分析指出，一般上市公司遭遇股权冻结又无望解冻的情境时，基本上大股东都会采取债权转让的形式解决债务问题，而基于目前鲁抗医药全部国有股权已轮候冻结的状态，主管方山东省国资委极有可能再次出面，不排除第三方介入收购债权、成为鲁抗医药新的大股东的可能性。
本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。
医药经济报2006年 第59期, 百拇医药(王海洋)
抗不住股权冻结
据鲁抗医药近日发布的一项公告显示，由于公司大股东山东鲁抗医药集团有限公司(下称鲁抗集团) 与中国建设银行股份有限公司济宁分行(下称济宁建行)借款纠纷一案，济宁建行申请诉前保全，山东省高级人民法院(下称山东高院)作出了轮候冻结鲁抗集团所持鲁抗医药14，299.74万股国家股股权的民事裁定，冻结期限为2006年5月16日至2007年5月15日。
所谓轮候冻结，依据最高人民法院的定义，是“对其他执行法院已经查封、扣押、冻结的有登记的财产，执行法院可以进行轮候查封、扣押、冻结登记。查封、扣押、冻结撤销或者解除的，登记在先的轮候查封、扣押、冻结即自动转为查封、扣押、冻结。”简单的理解即为“多个债主轮番上门讨债”。
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据悉，遭遇轮候冻结的鲁抗医药14，299.74万股国家股股权，为鲁抗集团所持有鲁抗医药的全部国有股股权，约占股本总额的34.73%。2005年12月15日，上述股权因鲁抗集团与中国工商银行济宁市分行借款纠纷一案，被中国工商银行济宁市分行申请诉前保全，为山东高院所冻结，冻结期截至2006年12月14日。是次冻结尚未到期，如今已经被济宁建行“排号”轮候冻结，而涉及鲁抗医药2005年度的送股红利也在冻结之列。
金信证券医药行业分析师陈秋东认为，如果鲁抗医药大股东不能尽快解决上述两项借款纠纷，将会对鲁抗医药顺利进行股改造成不可逾越的障碍。
“全流通”遥遥无期
据鲁抗医药方面消息，公司两大非流通股股东已经进行过多次沟通，期望公司股改能够在2006年6月30日前完成。然而，全部国有股股权遭冻结，对于鲁抗医药来说不仅是股改暂时无望，长期下来可能会影响上市公司顺利再融资，甚至被资本市场“边缘化”。
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今年2月，深交所总经理张育军曾表示，在大多数公司完成股改之后，深交所将对那些具备股改条件但不积极股改，或者不积极创造条件进行股改的上市公司实施将其“边缘化”的惩罚措施，采取包括停牌、交易涨跌幅限制等惩罚性措施，最严厉的处罚可能是强制性将其股票停牌。张育军强调，这种惩罚措施限定在交易所的职责范围内，可能的措施包括让此类股票在交易制度上得到一些不同的对待，使这些公司不能在证券市场上享受同等的待遇，而更多的惩罚方案目前仍在研究之中。
为加快股改进程，国家证券管理层去年以来陆续出台了包括将再融资和股改挂钩的多项措施，鼓励上市公司加入股改行列。业内人士据此表示，从交易制度等方面“边缘化”非股改公司的政策，使得上市公司股改的积极性显著提高。而随着G股公司在市场中的比重不断壮大，其对股指的影响力也得到显著提升，政策的“边缘化”已逐步演化为市场的“边缘化”。
目前，鲁抗医药仍未透露出任何有关其股改的具体动向。陈秋东据此表示，IPO新政实施后，对G股的热捧已经使非股改公司自动陷入市场“边缘化”境地，不尽快解冻大股东手中的非流通股权，“全流通”对于鲁抗医药而言将遥不可期。他表示，G股公司之所以能够成为市场关注焦点，一个重要原因在于，股改完成后，公司各类股东的利益趋于一致，治理结构发生了潜移默化的改变，极大地增强了投资者的持股信心。
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“第三方”身在何处
不仅大股东债务纠纷亟待改善，鲁抗医药自身经营状况亦不容乐观，其近两年一直徘徊在收入减少、费用紧缩的低谷。
据鲁抗医药2005年年报显示，截至2005年12月31日，公司主营业务收入累计完成115，593.62万元，比上年同期增长12.50%；净利润累计497.66万元；每股净资产为3.64元；实现每股收益0.012元，比去年同期仅增加1分钱。同时，鲁抗医药公司总债务仍有108，691.66万元，其中，短期借款31，473万元，长期借款10，000万元，一年内到期的长期负债达18，106.32万元。公司的资产负债率为42.04%，虽然2005年度已经止亏，但盈利能力仍相对较弱。
鲁抗医药董秘田立新表示，公司实现扭亏为盈主要缘于经营策略的调整和基础管理的加强。据年报，鲁抗医药营业费用本年度比上年减少2，173.61万元，减少比率为36.68%；管理费用本年比上年减少4，111.63万元，减少比率为33.53%。田立新认为，公司仍需要严格控制和压缩资金占用，做好市场开发，进一步提高盈利能力和投入产出率，从而改善资本结构，化解财务风险。
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对于鲁抗集团不断浮出的债务状况，以及上市公司可能被迫“边缘化”的境地，主管方山东省国资委或许早已洞悉，今年2～3月的鲁抗集团高管人事变动，即被业界指认为是山东省国资委有意推动新华和鲁抗两大集团整合之举。
虽然 “合并”之说时至今日仍未有实质性进展，但陈秋冬向记者分析指出，一般上市公司遭遇股权冻结又无望解冻的情境时，基本上大股东都会采取债权转让的形式解决债务问题，而基于目前鲁抗医药全部国有股权已轮候冻结的状态，主管方山东省国资委极有可能再次出面，不排除第三方介入收购债权、成为鲁抗医药新的大股东的可能性。
本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。
医药经济报2006年 第59期, 百拇医药(王海洋)