武夷药业登陆港交所主板
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(资料图片)
赴港上市似乎愈发为内地药企所钟爱。
2月1日，福州民营企业武夷国际药业有限公司(1889.HK，下称武夷药业)于香港联交所正式挂牌，为今年内地药企赴港上市开了先河。
首次公开募股反响强烈
据悉，在武夷药业招股期间，在港上市的多家国内药物生产商被轮流炒高，股价上落波幅巨大，可以说在缺乏大型机构招股的情况下，身为中小型民企的武夷药业领跑一众新股。据武夷药业公布的公开招股结果显示，该股面向散户发售部分共获160倍超额认购，国际配售也获大幅超额认购，并最终以1.8港元的招股价上限定价。在启动回拨机制后，武夷药业公开发售的股数调升至2.226亿股(占发售总数的50%)。
武夷药业首次公开募股反响强烈，在最初的获利回吐后可能进一步走高；前15分钟成交1.50亿股，总共发行4.45亿股，可能表明很多散户投机者(散户投资者获得发行总股份的一半)已经抛售完毕。
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武夷药业较高的业绩增长吸引投资者关注。2003至2005年3年，分别实现销售收入人民币2.138亿元、3.162亿元和4.173亿元，年复合增长率为39.7%；同期净利润分别为4830万元、7880万元和1.172亿元，年复合增长率为55.8%。2006年前三个季度，该公司的销售收入和净利润分别约为3.726亿元和5400万元。
对于该股上市后的走势，有分析师指出，在目前市场偏淡的情况下，武夷药业公开招股能获得160倍的超额认购，表明该股具有一定的市场人气。不过，近期大盘整体走软，对新股上市后表现有一定压力，而短线投资者则可能受到大市影响，急于获利离场。另外，该股以招股价上限定价后，估值相当于全面摊薄市盈率26倍，在目前已上市内地药业股中处于较高水平，所以估值吸引力亦有限。截至1月31日收盘，周三大涨8%的广州药业(0874.HK)的往绩市盈率为27.5倍，中国制药(1093.HK)则为13.3倍，而内地最大的中成药品牌之一的同仁堂科技(8069.HK)目前的市盈率仅12倍左右。
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时富证券研究部董事罗尚沛表示, 若以上限价1.8元计，武夷药业的市盈率将是同行最高的。据招股书资料估计，截至去年12月31日，集团每股盈利为6.91仙(1仙为0.01港元)，全年净利润不低于1.78亿元人民币，以招股上限价1.8元计算，市盈率为26倍，比现时港股同业市盈率最高的广州药业(0874-HK)的25.6倍更高。
罗尚沛认为，选择新股需从基金因素中察看该公司的前景，而武夷药业规模不算大，业务前景不算突出，同时，如武夷药业以上限定价，其市盈率估值不菲。
市盈率应与同仁堂齐跑
然而，有消息人士认为，从武夷药业的基本面来看，该股2006财政年度经常项目市盈率为17倍，但按照2007财政年度利润预期和1.80港元的首次公开募股价格计算的市盈率可能降至10倍，此估值较低。而神威药业(2877.HK)预期市盈率为12.6倍，同仁堂科技(8069.HK)预期市盈率为11.1倍，广州药业(0874.HK)预期市盈率为19.4倍，中国制药(1093.HK)预期市盈率为25.6倍。该人士认为，武夷药业早盘高点2.02港元不大可能施加太大阻力。据武夷药业公司保荐人瑞银发布的推介报告指出，2006年上半年，武夷药业盈利增长41%至6720万元，预测2007年合理市盈率应与同仁堂科技不相仲伯，基本可以达到12.86倍，股本价值为20.8亿至25.6亿元。而公司另一保荐人瑞信也预测该公司2007年市盈率为10至12倍。
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据悉，武夷药业主要从事制造、推广及销售西药及中药产品，包括现代中药。目前该公司共有24种产品，其中19种为西药，生产设施位于福建省建阳及福州。该公司产品较为多元化，2005年52%的收入来自西药销售，48%来自中药销售；公司去年上半年的毛利率为49%。截至2006年9月，武夷药业的净利润增长率较去年同期下调12.5个百分点至14.5%，总债务增至1.98亿元。集团财务总裁陈志川对此的解释是，由于集团在2006年7月发行可换股债券，令债务上升，而在调整可换股债券公平净值的差价时，作出5,580万元的减值，导致净利润率下降；不过，该可换股债券于2006年10月获得兑换，认沽期权也于全球发售时到期，故不会进一步加重集团债务。
武夷药业主席兼首席执行官欧文龙表示，预期2007年上半年可取得国家食品药品监督管理局的批准，推出可降低血液胆固醇的紫苏油胶囊，新产品的估值达4.22亿元，这将成公司盈利增长新动力。此外，公司还计划在2007年～2010年间投入4亿资本开支，用作扩充生产设备及收购新生产线。
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然而，一名华资行分析员表示，由于国家对制药行业实行一系列新政，对武夷药业的业务或有一定的负面影响。该分析员指出，国家发改委近期发布的354种药品价格调整的通过，对部分药品设零售价格上限，现时武夷药业受影响的药品占总营业额82%。武夷药业主席兼首席执行官欧文龙则表示，日前发改委调整354种药品的价格不会影响该公司的盈利前景，涉及武夷药业的产品有5种，其中有3种产品价格上调58%，另外2种产品价格仅下降34%。
此外，该分析员还指出，评估药厂的盈利能力主要视乎公司所生产的药业种类、功效及市场需求。未来3年，武夷药业将推出8种新药，其产品大部分属医生处方药物，多数供应医院。武夷药业的产品一个最大卖点是生产治癌药物，该公司其中一只治癌药已于去年通过临床测试，估计要到今年12月获国家批核，到2008年初才能开始出售。因为药物要花上庞大的开发成本，而且开发时间颇长，功效成疑，投资风险可能偏高。, http://www.100md.com(王海洋)