健康元定向募集8亿的若干猜测
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2月5日，健康元发布公告：将定向增发不超过1.5亿股，发行价格不低于5.51元每股，此次募集资金约为8.26亿元；募集资金将用于酶法生产7-氨基头孢烷酸(7-ACA)项目建设；发行对象为不超过10名的特定对象，以境外战略投资者为主，境内机构投资者为辅。2月7日，健康元单日上涨6.05%，报收于7.71元。
尽管这一公告证实了不久前坊间的“健康元增发”传言，但募资项目并非先前风传的“保健品项目”，且增发方案本身还需通过股东大会及政府部门批准，因此众多细节还无法确定。战略投资者是否包括美国辉瑞？募集资金的目的是否出于融资冲动？其募资建设的项目是否有可观的前景？围绕健康元近年的发展状况，业界对此有诸多猜测。
谁出钱？
健康元董秘邱庆丰称：募资用于保健品是传闻，对象是否是辉瑞也不确定，但如果能发行给国际巨头如辉瑞，当然是好事。目前健康元已与多家机构投资者接触，具体细节还无法确定。
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武汉新兰德分析师余凯认为：“现在推出来的募资项目不是保健品业务，并不意味着辉瑞已经出局。健康元可能是同时和若干家境内外的投资者进行接触，现在应该与这些投资者有了一些具体的合作意向。”
如果增发的对象包括美国辉瑞，那么辉瑞到底是看中健康元什么？据业内人士分析：其一，想将健康元当作其重塑的产业链条中的一个环节，充当其生产基地，而且健康元将增发的主要对象设定为境外投资者，这是跨国医药企业介入健康元的一个机会。其二，健康元可能拿到的直销牌照，对辉瑞这样的跨国巨头而言颇具吸引力。2006年9月，健康元向业界高调宣布:实施集团公司第二次重大转型——进军直销业,这是《直销管理条例》颁布后国内第一家宣布进入直销业的本土大中型医药企业,也是目前国内惟一一家以经销商经销与直销并存的医药企业，多元化的经营手段使得公司的前景看好。
此外，增发也是出于改变目前健康元“一股独大”局面的要求。据了解，由于健康元实际控制人朱保国及其关联企业持有健康元的股权比例较高，使得业界对健康元的投资信心不够坚挺。目前健康元总股本约为6.1亿股，增发后会上升至7.6亿股，可以通过优化股权结构减轻市场对于健康元的疑虑；此外，通过定向增发引进战略投资者有助于推进健康元的公司管理治理水平，提高投资者对健康元的估值。
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为什么增发？
现金链紧张是上市公司定向增发第一个理由。据了解，健康元2006年中期现金流并不理想，货币资金只有8.29亿元，但流动负债已经达到了18.5亿，这显然无法支撑股改时分红比例将不低于年度审计后可供分配利润的60%的承诺。依据承诺，2007年初，健康元需拿出1.2亿的资金用来分红，这对现金流并不理想的健康元来说还是有很大的资金压力的。
通过定向增发引入外部战略投资者，是健康元定向增发的第二个理由。兴业证券分析师王斌说：“目前中国股市被看好，上市公司的融资比较容易，价格也还不错肯定是鼓励上市公司的一个动因。但为什么健康元希望能够将战略投资者的主要对象设定为境外的呢？我认为，健康元的这次定向增发不单纯是资金的需求，更重要的是寻求与跨国巨头的战略合作项目。”
2月5日，健康元还发布了《健康元药业集团股份有限公司关于前次募集资金使用情况的说明》。健康元曾于2001年5月以上网定价发行方式成功公开发行人民币普通股7000万股，每股发行价24.80元，实际募集资金达16.9亿元。这笔资金被大量用于实现其主业的多元化与转型,健康元几乎以平均每年收购两家企业的速度向医药保健品领域扩张。
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2002年健康元前身太太药业收购健康中国和进驻丽珠集团总共花去近4个亿，2002年11月底,太太药业又出资5100万元重组济南东风药业，接下来的2003年又以5000万将深圳喜悦实业纳入怀中。从太太药业变身健康元半年后,即承诺拿出2亿多元现金支持丽珠集团配股，又以1亿多的投入大手笔收购福兴医药。健康元又出资1.7亿接过东盛手中持有的丽珠集团股权,从而将丽珠集团的股权增加到29.9957%的绝对控股地位。
7-ACA前景如何？
健康元之前拟投资5.1亿元在河南焦作设立原料药生产基地,目前已经投入3.3亿元，该基地拥有1000吨7-ACA的年生产能力。7-ACA作为合成各种头孢菌素的关键中间体，有很广阔的市场需求前景，但技术门槛较高。7-ACA目前的合成工艺包括化学裂解法和酶裂解法，国内企业大都采用的化学裂解法，国际上几家大的7-ACA生产商采用的则是酶裂解法。酶裂解法的优势显得十分明显，主要表现为三废及环境污染较小，不需要价格昂贵的化学试剂与苛刻的深冷反应，操作简便，占地面积少，成本低。
此番健康元定向增发的项目就是购买7-ACA酶法生产技术，追加该原料生产项目的投入。健康元有关人士认为技术上的突破使该项目与国内同类生产企业相比较而言更具优势。该项目计划于2007年完成60%,2008年完成80%,2009年达产，预计2007年净利润不低于2532万元，根据达产情况，净利润将会逐年提高，未来原料药或有望成为健康元的重要利润支柱。, 百拇医药(郭望)