国资委初选华润为三九战略投资者——重组之路仍存变数
国资委近日宣布，在三九企业集团的资本重组中，初步选定华润集团为其战略投资者，目前正等待国务院批准实施。S三九同时发布公告称，将配合三九集团加快重组进程，促成清欠方案的尽早实施。
■华润钟情医药业
三九集团因内部管理混乱，长时期高负债经营，2003年底陷入资不抵债境地，生产经营难以为继，出现严重的信用和债务危机。2004年7月经国务院批准，国资委开始对三九集团实施债务重组。2006年12月，国资委根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。
据了解，上海实业控股有限公司(凯雷投资集团亚洲收购基金/弘毅投资顾问有限公司)、华润(集团)有限公司、新世界基建(中国)投资有限公司(CCMP亚洲投资基金)、德意志银行集团(中信证券)、上海复星高科技(集团)有限公司等5组投资联合体，提交了重组建议方案。近日，国资委在专家投票评审的基础上，初选华润集团为三九集团的战略投资者。
, 百拇医药
早在2000年，香港华润就拉开了进军内地医药业的序幕。武汉新兰德证劵投资顾问有限公司分析师余凯表示，华润先后与东北制药集团、山东鲁抗、上海医药和华北制药有过接触，此后还一度入主云南白药。但由于种种原因，上述重组过程并不顺利。2005年以来，华润在医药产业布局上出现转机——出资3亿余元，通过控股东阿阿胶集团，间接控股上市公司东阿阿胶。随后，华润先后将原属华源集团的上海医药集团和北京医药集团股权揽至“怀中”。去年2月20日华源系3家上市公司同时发布公告称，华润集团将对公司实际控制人华源集团实行战略性重组。华源的医药产业包括S*ST源药、北京医药集团和上海医药集团。其中，北京医药集团拥有两家上市公司，即双鹤药业和万东医疗，上海医药集团拥有两家上市公司，即上海医药和中西药业。
■期待双赢局面
对于此次华润重组三九，上海证券分析师彭蕴亮认为，这是一个双赢格局。首先，就医药资产来看，S三九的OTC等业务增长较快，2006年第三季度财报显示，S三九医药行业主营业务利润率为45.8%，而皮炎平软膏、感冒灵的利润率也分别达到66%和56%。在没有研发和广告推动的情况下利润增速较高，证明三九本身的内生性动力较强。第二，三九医药公司治理结构较完整，只是由于集团占用大量资金，进入了汽车等无关行业，造成医药主业的投入不够，拖累了上市公司发展。第三，华润资金实力较强，重组后能够为三九集团的后续发展提供较强的资金支持，而三九集团在得到“输血”后，业务有望进入上升通道。
, 百拇医药
余凯认为，以何种方式重组三九集团、如何处理三九债务问题成为当务之急。三九集团涉及药品生产、药品包装、药品销售、医疗服务等领域，拥有近千个中西药产品和覆盖全国的医药销售网络。华润重组三九集团将实现华北、华东、华南的跨地区整合，彭蕴亮表示，华润集团涉足中成药、医药流通、西药制造和医疗设备等四大产业，大医药集团的框架正在显现。
■华润控股有悬念
就在国资委宣布初步选定华润集团为三九集团重组的战略投资者时，德意志银行突然高调宣布出资40亿元现金，要求拥有三九集团40%的股权，而在S三九的公告中并没有公布华润与国资委之间的协议细节，因此，华润的出资额和到底受让多少股权，仍然是未知数，这令三九重组出现了新的变数。
有分析师认为存在三种变数：一种变数是如三九内部人士所说，德意志银行联合华润共同入主三九；再一种变数就是华润被迫提高出价令德意志银行出局；第三种变数则是德意志银行暂时进驻，国资委仍然控制三九集团60%的股权。
, 百拇医药
如果三九集团只引进华润集团一家战略投资方，39亿元也能够基本解决三九医药的债务问题。但是在德意志银行的高价压力下，华润集团将不得不提高出价，在华润目前资金面如此紧张的情况下，该集团又有多少能力提高出价？分析人士认为，重组像华源、三九这样情况复杂的企业任务艰巨，国资委让华润参与重组三九集团也是考虑到华润通过重组华源积累的人力、经验以及已有的医药平台。但德意志银行的出现令情况变得扑朔迷离。
德意志银行的报价内含一种志在必得的架势。德意志银行暂时进驻，国资委仍然控制三九集团60%的股权，主导三九集团重组，待解决三九债务问题后，再慢慢引进其它国资性质的企业进入也不失为一个重组思路。但这种情况只有在国资委和华润的谈判彻底破裂的情况下才有可能。事实上，从现在业内流传的说法来看，华润进入三九集团似乎已经板上钉钉。
当然，最有可能的是华润集团联合德意志银行共同进驻三九。之所以第一种可能性最有可能，在于国资委笃定让华润重组三九集团；但不确定之处在于，如果两家联合，又将以怎样的报价得到债权委员会的一致认可？
本报记者 李雪墨, http://www.100md.com
■华润钟情医药业
三九集团因内部管理混乱，长时期高负债经营，2003年底陷入资不抵债境地，生产经营难以为继，出现严重的信用和债务危机。2004年7月经国务院批准，国资委开始对三九集团实施债务重组。2006年12月，国资委根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。
据了解，上海实业控股有限公司(凯雷投资集团亚洲收购基金/弘毅投资顾问有限公司)、华润(集团)有限公司、新世界基建(中国)投资有限公司(CCMP亚洲投资基金)、德意志银行集团(中信证券)、上海复星高科技(集团)有限公司等5组投资联合体，提交了重组建议方案。近日，国资委在专家投票评审的基础上，初选华润集团为三九集团的战略投资者。
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早在2000年，香港华润就拉开了进军内地医药业的序幕。武汉新兰德证劵投资顾问有限公司分析师余凯表示，华润先后与东北制药集团、山东鲁抗、上海医药和华北制药有过接触，此后还一度入主云南白药。但由于种种原因，上述重组过程并不顺利。2005年以来，华润在医药产业布局上出现转机——出资3亿余元，通过控股东阿阿胶集团，间接控股上市公司东阿阿胶。随后，华润先后将原属华源集团的上海医药集团和北京医药集团股权揽至“怀中”。去年2月20日华源系3家上市公司同时发布公告称，华润集团将对公司实际控制人华源集团实行战略性重组。华源的医药产业包括S*ST源药、北京医药集团和上海医药集团。其中，北京医药集团拥有两家上市公司，即双鹤药业和万东医疗，上海医药集团拥有两家上市公司，即上海医药和中西药业。
■期待双赢局面
对于此次华润重组三九，上海证券分析师彭蕴亮认为，这是一个双赢格局。首先，就医药资产来看，S三九的OTC等业务增长较快，2006年第三季度财报显示，S三九医药行业主营业务利润率为45.8%，而皮炎平软膏、感冒灵的利润率也分别达到66%和56%。在没有研发和广告推动的情况下利润增速较高，证明三九本身的内生性动力较强。第二，三九医药公司治理结构较完整，只是由于集团占用大量资金，进入了汽车等无关行业，造成医药主业的投入不够，拖累了上市公司发展。第三，华润资金实力较强，重组后能够为三九集团的后续发展提供较强的资金支持，而三九集团在得到“输血”后，业务有望进入上升通道。
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余凯认为，以何种方式重组三九集团、如何处理三九债务问题成为当务之急。三九集团涉及药品生产、药品包装、药品销售、医疗服务等领域，拥有近千个中西药产品和覆盖全国的医药销售网络。华润重组三九集团将实现华北、华东、华南的跨地区整合，彭蕴亮表示，华润集团涉足中成药、医药流通、西药制造和医疗设备等四大产业，大医药集团的框架正在显现。
■华润控股有悬念
就在国资委宣布初步选定华润集团为三九集团重组的战略投资者时，德意志银行突然高调宣布出资40亿元现金，要求拥有三九集团40%的股权，而在S三九的公告中并没有公布华润与国资委之间的协议细节，因此，华润的出资额和到底受让多少股权，仍然是未知数，这令三九重组出现了新的变数。
有分析师认为存在三种变数：一种变数是如三九内部人士所说，德意志银行联合华润共同入主三九；再一种变数就是华润被迫提高出价令德意志银行出局；第三种变数则是德意志银行暂时进驻，国资委仍然控制三九集团60%的股权。
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如果三九集团只引进华润集团一家战略投资方，39亿元也能够基本解决三九医药的债务问题。但是在德意志银行的高价压力下，华润集团将不得不提高出价，在华润目前资金面如此紧张的情况下，该集团又有多少能力提高出价？分析人士认为，重组像华源、三九这样情况复杂的企业任务艰巨，国资委让华润参与重组三九集团也是考虑到华润通过重组华源积累的人力、经验以及已有的医药平台。但德意志银行的出现令情况变得扑朔迷离。
德意志银行的报价内含一种志在必得的架势。德意志银行暂时进驻，国资委仍然控制三九集团60%的股权，主导三九集团重组，待解决三九债务问题后，再慢慢引进其它国资性质的企业进入也不失为一个重组思路。但这种情况只有在国资委和华润的谈判彻底破裂的情况下才有可能。事实上，从现在业内流传的说法来看，华润进入三九集团似乎已经板上钉钉。
当然，最有可能的是华润集团联合德意志银行共同进驻三九。之所以第一种可能性最有可能，在于国资委笃定让华润重组三九集团；但不确定之处在于，如果两家联合，又将以怎样的报价得到债权委员会的一致认可？
本报记者 李雪墨, http://www.100md.com