片仔癀：国药精品复兴指日可待
片仔癀目前的资产主要分为三块：医药制造业、医药商业以及非医药实体产业(药用化妆品和日化用品)。其中传统品牌中药仍然是公司的主营业务。
独特品牌片仔癀产品是公司的主导品种，有着400多年的历史，源于宫廷，流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝神药”、“中国特效抗菌素”。片仔癀的处方、工艺均属国家绝密。
与同类的品牌中药企业如云南白药、同仁堂、东阿阿胶相比，公司的定价能力很强。片仔癀的成分之一是天然麝香，受资源紧缺影响，天然麝香的供应量有限，因此片仔癀的产量不多。由于资源稀缺性，片仔癀具有很强的提价能力，2007年公司已经提高了出口和国内销售产品的出厂价，今后仍然有继续提价的可能。
过去公司在经营上一直稳健有余、冲劲不足，远没有发挥公司的潜能。新的董事长企业管理经验丰富。经过最近对行业的熟悉和对企业的摸底调查，新的管理层制订出了公司的“十一五”发展规划，提出了公司发展的战略目标：将片仔癀药业发展成以生产传统名牌中成药、保健养生产品为主和生产功效化妆品和日用护理用品，兼营药品流通的复合型健康产业集团；公司销售收入与净利润平均增长率达到并争取超过行业平均水平；2010年力争公司市值翻番。从公司的战略目标可以看出公司管理层要将公司做大做强的决心。
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■公司主营业务分析
医药制造业是公司的主营业务，目前公司的医药工业包括：核心产品片仔癀系列、专利创新药系列和普药系列。
公司医药工业的毛利率较高，一直维持在70%左右。这主要是因为公司的医药工业产品主要是片仔癀系列，大约占销售额的90%。该类产品公司具有垄断经营权，可以定较高的价格，从而保持较高的毛利率。
最近一年，公司加大了新产品开发力度，逐步开始改变过度依靠单一产品赢利的局面。公司加强了普药的宣传和推广，预计2007年普药销售额将有较快增长。
随着普药市场的开拓，公司的销售额会获得极大的提升，虽然普药的毛利率不及片仔癀系列药品，但通过对片仔癀系列产品的加价，可以提高其毛利率，从而能够保持医药工业的毛利率维持在较高水平。
片仔癀的主要市场是国际市场，从1988年起片仔癀年出口创汇均超过1000万美元，连续多年位居全国单项中成药出口创汇之首。
, 百拇医药
目前片仔癀的海外销售占总销售的一半左右。随着国内消费水平提高以及片仔癀的保健功能被消费者逐步了解，片仔癀系列产品国内销售额占总销售额的比例不断提高。我们认为公司未来在国内市场的开拓将进一步提升国内销售的比例。
特色普药有望带来新的利润增长点。公司的特色药产品包括：金糖宁、茵胆平肝胶囊、清热止咳颗粒、金牡感冒片、增乳膏等。该类产品是公司自主研发的中药产品，疗效较好。特别是金糖宁，是中药三类新药，其作用机理独特，可以称为中药的“拜糖平”，是目前唯一明确的以α葡萄糖苷酶抑制为靶点的中药制剂。而且作为纯中药，具有绿色、安全、毒副作用小的特点。
公司的其他普药产品包括：心舒宝片、藿香正气水、川贝清肺糖浆、少林正骨精、六味地黄丸、牛黄解毒片等20多种。由于同种普药市场上品牌众多，功效并无太大的差异，销售主要依靠品牌的知名度以及市场营销的力度。
2007年，公司将加快普药进入海外市场的力度。除重点市场香港、印尼外，还将关注东南亚其他地区如泰国、马来西亚，此外争取产品进入韩国、蒙古。由于片仔癀在国外市场拥有较高的品牌忠诚度，因此同品牌系列的片仔癀普药可能容易推广。
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医药商业增长较快，有望提升片仔癀主导产品销售。公司于2005年3月收购成立了商业子公司片仔癀(漳州)医药有限公司，其前身为漳州医药站。目前该公司的医药商业销售收入占整个漳州市场的1/3。
药妆和日化产品成为有益的补充公司的两个非医药实业子公司，为公司带来稳定的收入来源。2006年共实现销售收入1300万元，毛利率为65%。
■公司发展战略分析
目前，公司已经制定了一个切实可行的发展规划。
①内部资源整合，提升整体效率。为适应漳州城市发展规划要求，根据公司战略发展需要，公司利用IPO(首发上市)所募剩余资金收购原向集团公司所租赁的土地与办公大楼，加强内部资源整合，提高资产完整性，母子孙公司集中办公，集中管理，提高资产利用效率和管理效能。
②加大品牌营销力度，打造强势品牌。公司计划立足片仔癀及其系列产品，强化品牌与营销网络建设，以片仔癀及其系列产品的发展来带动整个健康产业的发展。
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但由于公司前任管理层风格偏保守，在品牌营销上投入力度不足，使得片仔癀这一与同仁堂齐名的品牌，并没有很高的知名度。新的管理层已经意识到这一点，把打造强势品牌列入公司的战略目标。具体的措施是加大市场营销力度。
公司过去广告投入费用较少，今后投入将大幅增长，主要用于在国内外的媒体栏目的广告宣传。除此之外，还会有与经销商、代理商的合作宣传投入。
公司IPO融资额计划投入营销网络建设8500万元，截至2006年已经投入7555万元，占总金额的89%。随着公司品牌推广、营销力度的加大，对资金将会有更大的需求。我们认为未来公司将继续对营销投入，提升公司的销售能力。
③解决原料瓶颈，实现可持续经营。自2005年起，国家规定全国只有5家企业可以使用天然麝香，其中同仁堂和片仔癀拥有最大的配给份额。公司已经购买了一批价值4500万元左右的天然麝香，而且以后只要有麝香指标，公司都会购买。加上公司原有存货，目前的麝香储备量可以维持8~10年的生产。从长期来看，天然麝香由于供应紧张，价格只会越来越高，因此，目前储备足够的麝香有利于公司未来的发展。
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原料储备问题的解决，使得公司不需再为2007年的产能担心，公司可以根据市场需求和经营策略决定产量，实现可持续经营。从长期出发，公司需要解决麝香的持续供应问题，目前比较好的途径是发展人工养殖。
④提价，发挥定价能力。公司表示，要在片仔癀产品做精、做细的基础上，实行提价战略。由于片仔癀产品的独特性和公司生产经营的垄断性，且目标客户群体比较稳定，对价格不甚敏感，公司完全可以做到在不影响销量的基础上，实现价格的提升。提价的直接结果就是使得产品的毛利率提高。从长期看，凭借独家品种优势，不断小幅提价，应该成为一种趋势。
⑤开发新产品，改变单一产品赢利格局。公司将不断有新产品推入市场，这将改变依靠单一产品盈利的局面。首先，公司将继续发掘片仔癀的中药疗效，开发片仔癀类专利特色药。其次，与国外客商合作，开发保健食品、饮料以及生物保健品。新产品的上市，将会为公司带来新的利润增长点。
⑥开拓国内外新市场。公司核心产品片仔癀的销售一直处于“墙内开花墙外香”的局面，即产品在国外的知名度远超于国内，片仔癀的海外销售占公司总销售的一半左右。未来公司将重点开发国内的新兴市场，主要有江西、浙江和云南市场恢复，通过采用承包责任制、区域招商、销售奖励、会议营销等多种形式，进行市场开拓。新市场开拓必然带来销售额绝对数量的上升。
我们认为，片仔癀具有独特的品牌价值，可以类比茅台在白酒中的品牌地位。资源的稀缺性，产品的不可替代性，使片仔癀具有很强的定价能力。公司的劣势在于片仔癀产品的原料瓶颈以及销售能力不足。随着新任管理层对企业的一系列改革措施逐步到位，公司有望在“十一五”期间实现销售利润翻番。
兴业证券 李敬雷, http://www.100md.com
独特品牌片仔癀产品是公司的主导品种，有着400多年的历史，源于宫廷，流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝神药”、“中国特效抗菌素”。片仔癀的处方、工艺均属国家绝密。
与同类的品牌中药企业如云南白药、同仁堂、东阿阿胶相比，公司的定价能力很强。片仔癀的成分之一是天然麝香，受资源紧缺影响，天然麝香的供应量有限，因此片仔癀的产量不多。由于资源稀缺性，片仔癀具有很强的提价能力，2007年公司已经提高了出口和国内销售产品的出厂价，今后仍然有继续提价的可能。
过去公司在经营上一直稳健有余、冲劲不足，远没有发挥公司的潜能。新的董事长企业管理经验丰富。经过最近对行业的熟悉和对企业的摸底调查，新的管理层制订出了公司的“十一五”发展规划，提出了公司发展的战略目标：将片仔癀药业发展成以生产传统名牌中成药、保健养生产品为主和生产功效化妆品和日用护理用品，兼营药品流通的复合型健康产业集团；公司销售收入与净利润平均增长率达到并争取超过行业平均水平；2010年力争公司市值翻番。从公司的战略目标可以看出公司管理层要将公司做大做强的决心。
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■公司主营业务分析
医药制造业是公司的主营业务，目前公司的医药工业包括：核心产品片仔癀系列、专利创新药系列和普药系列。
公司医药工业的毛利率较高，一直维持在70%左右。这主要是因为公司的医药工业产品主要是片仔癀系列，大约占销售额的90%。该类产品公司具有垄断经营权，可以定较高的价格，从而保持较高的毛利率。
最近一年，公司加大了新产品开发力度，逐步开始改变过度依靠单一产品赢利的局面。公司加强了普药的宣传和推广，预计2007年普药销售额将有较快增长。
随着普药市场的开拓，公司的销售额会获得极大的提升，虽然普药的毛利率不及片仔癀系列药品，但通过对片仔癀系列产品的加价，可以提高其毛利率，从而能够保持医药工业的毛利率维持在较高水平。
片仔癀的主要市场是国际市场，从1988年起片仔癀年出口创汇均超过1000万美元，连续多年位居全国单项中成药出口创汇之首。
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目前片仔癀的海外销售占总销售的一半左右。随着国内消费水平提高以及片仔癀的保健功能被消费者逐步了解，片仔癀系列产品国内销售额占总销售额的比例不断提高。我们认为公司未来在国内市场的开拓将进一步提升国内销售的比例。
特色普药有望带来新的利润增长点。公司的特色药产品包括：金糖宁、茵胆平肝胶囊、清热止咳颗粒、金牡感冒片、增乳膏等。该类产品是公司自主研发的中药产品，疗效较好。特别是金糖宁，是中药三类新药，其作用机理独特，可以称为中药的“拜糖平”，是目前唯一明确的以α葡萄糖苷酶抑制为靶点的中药制剂。而且作为纯中药，具有绿色、安全、毒副作用小的特点。
公司的其他普药产品包括：心舒宝片、藿香正气水、川贝清肺糖浆、少林正骨精、六味地黄丸、牛黄解毒片等20多种。由于同种普药市场上品牌众多，功效并无太大的差异，销售主要依靠品牌的知名度以及市场营销的力度。
2007年，公司将加快普药进入海外市场的力度。除重点市场香港、印尼外，还将关注东南亚其他地区如泰国、马来西亚，此外争取产品进入韩国、蒙古。由于片仔癀在国外市场拥有较高的品牌忠诚度，因此同品牌系列的片仔癀普药可能容易推广。
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医药商业增长较快，有望提升片仔癀主导产品销售。公司于2005年3月收购成立了商业子公司片仔癀(漳州)医药有限公司，其前身为漳州医药站。目前该公司的医药商业销售收入占整个漳州市场的1/3。
药妆和日化产品成为有益的补充公司的两个非医药实业子公司，为公司带来稳定的收入来源。2006年共实现销售收入1300万元，毛利率为65%。
■公司发展战略分析
目前，公司已经制定了一个切实可行的发展规划。
①内部资源整合，提升整体效率。为适应漳州城市发展规划要求，根据公司战略发展需要，公司利用IPO(首发上市)所募剩余资金收购原向集团公司所租赁的土地与办公大楼，加强内部资源整合，提高资产完整性，母子孙公司集中办公，集中管理，提高资产利用效率和管理效能。
②加大品牌营销力度，打造强势品牌。公司计划立足片仔癀及其系列产品，强化品牌与营销网络建设，以片仔癀及其系列产品的发展来带动整个健康产业的发展。
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但由于公司前任管理层风格偏保守，在品牌营销上投入力度不足，使得片仔癀这一与同仁堂齐名的品牌，并没有很高的知名度。新的管理层已经意识到这一点，把打造强势品牌列入公司的战略目标。具体的措施是加大市场营销力度。
公司过去广告投入费用较少，今后投入将大幅增长，主要用于在国内外的媒体栏目的广告宣传。除此之外，还会有与经销商、代理商的合作宣传投入。
公司IPO融资额计划投入营销网络建设8500万元，截至2006年已经投入7555万元，占总金额的89%。随着公司品牌推广、营销力度的加大，对资金将会有更大的需求。我们认为未来公司将继续对营销投入，提升公司的销售能力。
③解决原料瓶颈，实现可持续经营。自2005年起，国家规定全国只有5家企业可以使用天然麝香，其中同仁堂和片仔癀拥有最大的配给份额。公司已经购买了一批价值4500万元左右的天然麝香，而且以后只要有麝香指标，公司都会购买。加上公司原有存货，目前的麝香储备量可以维持8~10年的生产。从长期来看，天然麝香由于供应紧张，价格只会越来越高，因此，目前储备足够的麝香有利于公司未来的发展。
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原料储备问题的解决，使得公司不需再为2007年的产能担心，公司可以根据市场需求和经营策略决定产量，实现可持续经营。从长期出发，公司需要解决麝香的持续供应问题，目前比较好的途径是发展人工养殖。
④提价，发挥定价能力。公司表示，要在片仔癀产品做精、做细的基础上，实行提价战略。由于片仔癀产品的独特性和公司生产经营的垄断性，且目标客户群体比较稳定，对价格不甚敏感，公司完全可以做到在不影响销量的基础上，实现价格的提升。提价的直接结果就是使得产品的毛利率提高。从长期看，凭借独家品种优势，不断小幅提价，应该成为一种趋势。
⑤开发新产品，改变单一产品赢利格局。公司将不断有新产品推入市场，这将改变依靠单一产品盈利的局面。首先，公司将继续发掘片仔癀的中药疗效，开发片仔癀类专利特色药。其次，与国外客商合作，开发保健食品、饮料以及生物保健品。新产品的上市，将会为公司带来新的利润增长点。
⑥开拓国内外新市场。公司核心产品片仔癀的销售一直处于“墙内开花墙外香”的局面，即产品在国外的知名度远超于国内，片仔癀的海外销售占公司总销售的一半左右。未来公司将重点开发国内的新兴市场，主要有江西、浙江和云南市场恢复，通过采用承包责任制、区域招商、销售奖励、会议营销等多种形式，进行市场开拓。新市场开拓必然带来销售额绝对数量的上升。
我们认为，片仔癀具有独特的品牌价值，可以类比茅台在白酒中的品牌地位。资源的稀缺性，产品的不可替代性，使片仔癀具有很强的定价能力。公司的劣势在于片仔癀产品的原料瓶颈以及销售能力不足。随着新任管理层对企业的一系列改革措施逐步到位，公司有望在“十一五”期间实现销售利润翻番。
兴业证券 李敬雷, http://www.100md.com