1 导言

    1 . 1 选题背景

    在发达的市场经济中，企业购并己经成为企业重组以及重新分配资本的新的有效机

    制，近些年来的企业并购反映了各国在公司结构和法人治理的深度变革和巨大变化。 或

    者说， 企业并购己经发展成为对市场经济非常有益的高度复杂的金融服务体系。 作为资

    本组织的企业， 面对来自国内外的竞争与挑战， 必须不断进行管理创新。 企业管理创新

    的目 的在于有效地整合企业各方面的资源，以提高企业整体经营业绩， 增强其对市场的

    竞争力、 影响力和控制力。 于是， 作为一种管理理念的创新， 资本经营为世界各国企业，包括处在市场竞争初级阶段的我国企业所认同和重视。资本经营就其内容来划分，包括

    实业资本经营、金融资本经营、产权资本经营和无形资本经营等。而以企业购并作为主

    要形式的产权资本经营，已成为目前和今后一段时间内我国企业改革的重要取向。

    在中国，企业并购已成为企业实现跨越式发展的主要战略和手段。随着我国改革开

    放政策的实施和不断深入， 我国的经济体制己由单一的计划经济向社会主义市场经济过

    渡和发展。 特别是近几年，我国社会主义市场经济体制日益完善，在国家宏观经济环境

    逐渐转好，一些企业开始快速发展，并积累起较为雄厚的经济实力。在市场竞争中出现

    了一大批体制全新、活力充沛的企业和企业集团。

    特别是2 0 世纪9 0 年代初，我国引入证券市场，为企业融资开辟了新的渠道。许多

    企业通过上市融资而迅速发展壮大， 经济实力不断增强。 在市场经济的不断发展过程中，一些实力雄厚的企业开始思索着如何快速扩大生产规模，如何实现企业跨越式发展。 其

    中首选的方式是开展企业并购。 一些著名的企业就是通过开展企业并购迅速壮大的， 如

    长虹集团、海尔集团等。然而，企业并购的效果究竟如何?成功者少，失败者多! 究其

    原因是许多企业在并购过程中只注重并购的战略目的， 而很少从财务的角度对企业并购

    进行详细、充分的分析。在企业并购的过程中，并购方作为买方不能不对被并购方做财

    务分析而避免盲目实施并购，使本来低成本、低风险的并购行为变为高成本、高风险的

    并购行为。

    1 . 2文献综述

    西方企业并购己经经历了五次并购浪潮，每次并购浪潮都伴随着支付方式的转变。第

    一次并购浪潮中以现金支付为主，到第二次并购浪潮出现了现金支付与股权支付并存，第三次并购浪潮中又以 股权支付为主( 占8 5 % ) ， 到第四次并购浪潮杠杆支付成为主流( 现金支付占“ 4 3 % ) ......