图书在版编目(CIP)数据

    量价分析：量价分析创始人威科夫的盘口解读方法 (英)安娜·库林著；肖凤娟译.

    —北京：中国青年出版社，2016.9

    书名原文： A Complete Guide to Volume Price Analysis

    ISBN 978-7-5153-4437-9

    Ⅰ. ①量… Ⅱ. ①安… ②肖… Ⅲ. ①股票交易-基本知识 Ⅳ. ①F830.91

    中国版本图书馆CIP数据核字(2016)第194508号

    A Complete Guide to Volume Price Analysis by Anna Coulling

    · 2013 Anna Coulling

    Simplified Chinese translation copyright ? 2016 China Youth Press

    All rights reserved.

    量价分析：

    量价分析创始人威科夫的盘口解读方法

    作 者：〔英〕安娜·库林

    译 者：肖凤娟

    责任编辑：肖 佳

    美术编辑：张燕楠

    出 版：中国青年出版社

    发 行：北京中青文文化传媒有限公司

    电 话：010-6551127065516873

    公司网址：www.cyb.com.cn

    购书网址：www.z.cn

    版 次：2016年9月第1版

    开 本：787×1092 116

    字 数：217千字

    京权图字：01-2016-0741

    书 号：ISBN 978-7-5153-4437-9

    定 价：29.99元

    中青版图书，版权所有，盗版必究A

    complete guide

    to

    volume price analysis

    本书为谁而写

    如果您在成功之路上艰苦地奋斗着，同时发现您在交易时很有压力

    并且经常感情用事，那这本书就是为您量身定做的。当您读完这本书的

    时候，您就会终生掌握驱除这些情绪的方法。您会变成一个自信且理性

    的交易者，因为您所有的决策都是建立在简单的逻辑和常识的基础上。

    您将能够快速轻松且自信地预测出市场的未来走向。之后您就会从拥有

    自信到拥有成功，从拥有成功到拥有财富。您将变得在交易时不受情感

    左右，同时您无论是作为一个投机者还是投资者在任何市场中都将取得

    成功。没错，这其中也包括外汇市场!本书由一位有着超过16年交易经

    验同时每天都在使用这个方法进行交易的人所写，所以您要学习到的知

    识完全是一个“过来人”的实践经验。

    在交易中只有两个最重要的指标。一个是价格，另一个是成交量。

    如果分开来看，它们每个都作用有限而且不能揭示出什么信息，但是如

    果综合起来运用，就像火药一样，它们就会成为爆炸性的组合。一旦您

    亲身感受到了量价分析的力量，您就会非常震惊并且诧异自己为什么之

    前一直没有用过这个方法。

    学会之后您就会发现自己突然就可以在市场运动之前读懂市场。当

    您第一次成功做到的时候，您会非常震惊、惊讶甚至目瞪口呆。之后真

    相就会永远和您站在一起。使用价格和成交量这两个指标，您就拥有了

    预测市场下一步运动的知识和力量。

    简而言之，量价分析揭示出了市场的基因，而且把这种令人惊叹的

    力量放到了您的手中。您将会成为一个自信且有把握的交易者。情绪化

    交易和压力都将烟消云散。您将享受您的交易生涯，这仅仅因为一个简

    单的原因：您通过基本逻辑和量价分析的力量知道了市场未来运动的方

    向。

    本书覆盖的内容

    《量价分析》介绍了所有您独立交易时需要知道的量价分析知识。

    每一章的内容都会给之后的章节打下基础，首先从价格和成交量的首要原则讲起，最后把它们综合起来使用，其中穿插着简单明了的实例。当

    您渐渐深入地阅读这本书时，您就会突然发现量价分析能够带给您对于

    所有金融市场和时间框架的洞察力。目录

    序 言

    对量价分析的介绍以及我是怎样开始学习的。我是一个很幸运的从量价分析开始投

    资生涯的交易者。这种分析方法是我成功的基石，所以我希望它也能成为你们成功

    的基石。这就是我写这本书的原因，即为了帮助您通过交易实现您的个人抱负。量

    价分析是揭示市场秘密的唯一途径，这样做的同时，您就在追随着那些“聪明的资

    本”的流向。

    第一章 交易之中无新事

    假设您认为量价分析是一种新兴的概念，那您就要再重新考虑一下了。量价分析是

    历史上那些杰出的交易者使用的方法，比如查尔斯·道(Charles Dow)、杰西·利弗

    莫尔(Jesse Livermore)以及理查德·威科夫(Richard Wyckoff)。这些交易者通过

    这种方法积累了大量的财富，他们当时所用到的只有盘口纸带、铅笔和白纸而已。

    这一章我将介绍他们是如何取得成功的，以及这些概念方法在过去100年间发生的

    极其微小的变化。

    第二章 为何成交量如此重要

    这是一个很有道理的问题。在这一章我将解释为什么成交量是唯一重要的指标，为

    什么成交量和价格结合起来使用时能够真正地揭示出市场未来的运动方向。除此之

    外，成交量还揭示了另一个同样重要的事情，即价格运动是真实的还是虚假的。

    第三章 合理的价格

    价格是量价分析这个爆炸性组合的第二个组成部分。价格本身只能反映买入与卖

    出，它所不能揭示的是价格未来运动的程度，更重要的是不能揭示出价格的运动是

    否是虚假的。

    第四章 量价分析的首要原则

    这一章里我要介绍一些量价分析的基本构成要素。简单来说，我们在分析中仅仅寻

    找一件事情的发生：或者是量价运动一致的确认，或者是量价背离的异常。量价背

    离是我们遇到的第一个趋势可能变化的信号。

    第五章 量价分析的全局视角

    本章介绍了量价分析的吸筹和派筹的概念。吸筹和派筹会出现在任何时间框架和任

    何市场，并且以“烟火秀”的形态结束，也就是抛售高峰或买入高峰。抛售高峰或买

    入高峰意味着派筹或吸筹的结束以及一个新趋势的开始。我们需要做的仅仅是跟随

    这些庄家，在他们买或卖时我们也进行同方向的买卖操作。在本章您将学会如何独

    立分析庄家的行为。第六章 结合K线图的量价分析

    本章从之前介绍的概念讲起，之后利用最强大的三种K线图来看量价分析所起的作

    用。除此之外，我将介绍放量止跌和放量止涨的概念，以便我们把量价分析构建成

    一个完整的市场分析方法。

    第七章 支撑位和阻力位

    支撑位和阻力位是技术分析的基石之一。而和成交量结合起来使用时，这种方法就

    变得更加强大有效。很少交易者知道如何判断市场是否进入了横盘整理阶段，或如

    何确认突破的真实性。在本章您将学会辨别这两种情形!

    第八章 动态趋势及趋势线

    忘掉传统的趋势和趋势线吧。当您按照传统方式画出趋势线想要进场时，那些聪明

    的资本恰恰在清仓离场!在本章您将要学会如何画出动态趋势线，和量价分析结合

    起来时可以让您在趋势形成开始就进场，而不是在趋势的末尾。如果您之前被传统

    的趋势理论深深地困扰，那本章内容就是为您量身定做的，它将彻底改变您的交易

    方式。

    第九章 价量分布分析(VAP)

    量价分析或VPA指同一种方法，而价量分布(VAP)是另一个完全不同的概念，它

    在图中形象直观地展示了在不同价格水平上成交量聚集的情况。这种方法非常强

    大，而令人诧异的是大多数交易者完全不用这个方法。毕竟，一个从这类区域的突

    破就只意味着一件事情——一个新的趋势!如果得到量价分析的确认的话则意味着

    ——赚钱!

    第十章 量价分析实例

    本章详细检验了几个在不同市场中的实例。我们可以看到量价分析不仅适用于现货

    市场中的股票交易、外汇市场中的货币交易、期货市场中的指数交易，同时还适用

    于利用跳动点图分析的商品市场。事实上，量价分析适用于所有的市场，而且无论

    是跳动点图还是基于时间的图表也都一样适用，在本章的实例中我都会详细地注释

    讲解。如果您还对量价分析的有效性存疑的话，那么我希望本章可以说服您!

    第十一章 综合运用

    现在是时候把所有的知识综合起来使用了。除此之外，我还介绍了一些非常强大的

    横盘整理的价格形态，这些形态在我的交易生涯中一直非常有效，而且和成交量结

    合起来分析的话就会给我们提供简单明了的交易机会——如果您有足够耐心的话!

    第十二章 量价分析的最新发展

    在最后的这一章中，我介绍了量价分析的最新发展以及未来可能的发展趋势。查尔

    斯·道(Charles Dow)和其他杰出的交易者一定会非常喜欢这些对于原理论的扩

    展。

    致谢免费交易者资源读者来信

    Testimonials

    嗨，安娜，我终于下定决心……我希望学习外汇交易。在网上数月搜索之后，您是我遇到唯一的真实的人!您可以帮一帮我吗？

    祝好!

    阿里

    嗨，安娜，非常喜欢您的网站，清楚易懂而且明智。我现在是您坚定的拥护者

    了。

    祝好!

    高登

    您好，安娜，我非常喜欢您的各个网站，多希望能够早点遇到您啊。我非常喜欢

    您的文笔和内容。请问您多久会写一篇简讯呢？

    问好!

    詹姆斯

    嗨，安娜，您就像是杂草中能让人眼前一亮的一朵鲜花!

    感谢您的回复!我想在走上这条正确的道路之前我可能按我原来错

    误的方法交易好久了……再次感谢!

    安娜

    嗨，安娜，您的网站太赞了。我多么希望能够早点遇到您!感谢您分享了这么

    多有用的信息。这些信息真的是无价之宝，不仅文笔优美而且内容详

    实，我也非常喜欢您的书。

    安

    嗨，安娜，您的文章一直以来都思想深刻，非常感谢您的分享。我觉得锤头线是一个反转的信号，即当价格持续上涨一段时间之后，走势会反转，是

    这样吗？

    祝好!

    亚力克斯

    嗨，安娜，我已经关注您的网站和脸书的主页很长时间了，我认为您的文章对

    我都非常有帮助。谢谢您!

    我发现黄金已经突破了1425美元的三重顶的阻力位——于是我就买

    入了GLD LEAPS和黄金2011年6月到期的期货，但是我刚才看到了您关

    于在强势时买入的观点，您认为我是不是有些操之过急，买入得太早了

    呢？

    祝好!

    亚力克斯序 言

    FOREWORD

    对量价分析的介绍以及我是怎样开始学习的。我是一个很幸运的从量价分析

    开始投资生涯的交易者。这种分析方法是我成功的基石，所以我希望它也能成为你

    们成功的基石。这就是我写这本书的原因，即为了帮助您通过交易实现您的个人抱

    负。量价分析是揭示市场秘密的唯一途径，这样做的同时，您就在追随着那些“聪

    明的资本”的流向。

    现在是对于那些渴望学习、学得很快而且勤奋用功的人来

    说最好的时代……从历史中学习经验教训从而在未来取得成

    功。

    ——罗伯特·清崎(1947— )

    对我来说这是一本非常个人化的书，很多年前我就一直计划要写一

    本这样的书。直到最近我终于有时间来完成它了。

    我希望当您读完这本书中所介绍的交易分析方法后，它能对您产生

    深刻的影响，就像它过去对我的影响一样。多年以前，当我刚开始对金

    融交易产生兴趣时，我有如梦幻般地偶然看到了这种交易分析方法。我

    非常庆幸我接触到了这种方法，尽管您之后会看到它当时花费了我许多

    钱。学习这种分析方法是我交易生涯甚至人生中的关键事件。我希望我

    所写的这本书也会对您的人生产生同样的影响。

    这个交易方法到底是什么并且为什么它如此非同寻常呢？这种方法

    有超过100年的历史，过去所有杰出的交易者都利用它来进行交易。尽

    管这个遗产如此宝贵，但是现如今许多交易者都忽视(或不知道)这种

    极其有效的分析方法。至于原因我也不知道。这种方法是我交易和投资

    的基石，而且现在仍然是这样。它相当强大，而且在许多方面，它真的

    很有道理而且有效。我写这本书的目的就是说服您在您自己的交易中欣

    然接受这一方法。

    我所需要您做的就是开放您的思维，接受我提到的量价分析这一方

    法的简单逻辑以及强大的力量。

    量价分析是我自创的术语。您在别的地方不会看到这一描述方法。

    我之所以用这个名字是因为它仅仅用了四个字就十分精确地表述出了这

    种分析方法。作为一个交易者，我们在每次交易时都想在一定程度上确认的就只有一个问题。这个问题就是“价格下一步要向哪运动”。

    量价分析会告诉您这个问题的答案。

    这种方法可以应用于所有的市场，所有的时间框架，同时也适用于

    所有的交易工具。用成交量来确认和预测价格运动一直以来是我交易策

    略的核心，我希望在您读完这本书之后也会永久地改变您的交易方法。

    正如我之前所说的那样，您只需敞开思想去接受量价分析的简单逻辑，当您读完了这本书，您将可以解读图表、预测价格。

    当您第一次成功实践这种方法时，这会成为您人生中的重要转折

    点，因为您会突然发现这种最强大方法就掌握在您的手上。

    作为一个交易者，您会变得冷静自信，因为您的交易决策都是建立

    在逻辑以及您自己对于价格和成交量关系分析的基础之上。不过，正如

    我之前所说，这个方法并不新奇，也并不难以理解。

    您将要学习的这种分析方法深深地根植于历史上那些伟大的交易者

    之中。对他们来说，没有计算机和网络。所有的分析都必须手工完成，徒手画出图表以及从盘口纸带上阅读价格。我们如今则非常幸运。所有

    这一切都已经由计算机用电子图表帮我们完成了。我们所需要做的就只

    是来解读量价关系而已，为了能够做到解释图表，您需要一个老师。

    而我希望能够成为那个老师，在这本书中讲述我的课程。

    不过，我是如何偶然遇到成交量以及与它相互依存的价格这两种分

    析指标的呢？好吧，这其实是一个相当奇特的故事，不过我想再次说明

    的是，尽管花费非常高，但是事后来看我是非常幸运的，因为我是从成

    交量分析开始我的交易之旅的。许多交易者花费多年时间尝试别的分析

    方法，每当一种方法无法达到好的效果时，他们都会又一次被浇上一盆

    冷水，而最终还是开始使用量价分析的方法。

    而只有在事后我才明白我当时是多么的幸运，并心怀感激。现在我

    希望把量价分析的知识传授给你们。所以，如果您在读这本书时还只是

    一个初学者，那么您同样也是非常幸运的。您将少走许多痛苦、花费高

    昂且毫无成效的弯路；如果您是一个富有经验的老手，同样欢迎您来阅

    读这本书，希望这本书能够满足您的期望，同时让您有足够的热情来读

    完这本有关交易的书!

    在接下来我要讲述我自己的故事，我保留了故事中所有人物的真实

    姓名，其中许多人现在还在从事金融交易。

    这一切是如何开始的

    在20世纪90年代末，我一直十分费解为什么我的年金和投资不能像

    当时的股市一样是一个大牛市，不断上涨。在当时没有互联网的灰暗日子里，报纸是唯一的信息来源，在1998年的1月份，我在《星期日泰晤

    士报》上看到一篇报道，一位交易者通过金融交易赚取了大量财富，而

    且他还在招募学员学习他的方法。这位交易者的名字叫阿尔伯特·拉伯

    斯(Albert Labos)。

    两周之后，在一个周日的清晨，我和其他同样满怀期待的数百人挤

    在总统号(HMS President)的一个拥挤的房间里。总统号是一艘1918年

    完工的著名的反潜掩饰军舰，停靠在泰晤士河的黑修道士桥旁边。我拿

    着支票簿来到这里，准备无论他要价多少我都一定注册报名。

    这个活动在一开始就笼罩着神秘的气氛。最开始，阿尔伯特催促屋

    子里的一些“间谍特务”离开。他说他知道他们是谁以及为什么他们在这

    里，在之后他跟我们说道，那些人是一些大银行派来偷学他的交易技术

    的“特务间谍”。这些交易技术是可以用来对付垄断联盟的，这些做市商

    对这些技术非常感兴趣。

    接着他又向我们介绍了汤姆·威廉姆斯(Tom Williams)。据说这个

    汤姆视野独到，不过我记不太清他是不是拿着一根白手杖。我们还被告

    知汤姆是一位前“辛迪加交易员”。时至今日我都不能确定“辛迪加交易

    员”是什么以及到底是做什么的。不过在当时这个工作名称实在是让人

    印象深刻。活动期间展示了许多不同的图表，同时自始至终阿尔伯特都

    在强调他想要寻找一个交易者精英群体。然而，因为空间有限，只有极

    少的一部分人能被选上接受培训。

    和其他人一样，我也想要加入，于是非常高兴地为两周的课程培训

    支付了5000英镑，而且还非常庆幸自己抓住了这个“一生中唯一的机

    会”。

    您可能觉得上面的故事听起来有些离奇，其实确实如此，不过当时

    我非常有信心，因为阿尔伯特有着一家著名报纸的支持，而且我迫不及

    待地想要学习这种方法。

    在这两周的课程中，我们被要求写一些论文，同时被推荐阅读埃德

    温·勒菲弗(Edwin Lefevre)撰写的《股票作手回忆录》，这是一本有

    关杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)投资生涯的传记。所有的交易者和

    投资者都应将此书列为必读之书。

    两周的课自始至终强调的就是所有的金融市场都被以这样或那样的

    方式幕后操纵着。而辨别价格运动是真实的还是虚假的唯一方法就是通

    过分析成交量。因为成交量是不可能被隐藏的，它就展示在那里供所有

    人观察。

    我当时对这套成交量理论是如此的深信不疑以至于我把我的丈夫大

    卫(David)也带来听阿尔伯特的课程。

    事后来看，这笔花销简直是太夸张了，因为所有的课程本应该可以在几天之内就讲完的。不过，大卫和我掌握了价格和成交量分析的基本

    逻辑，从那之后我们就把这些逻辑整合到了我们自己的交易与投资方法

    中。在这期间，我们几乎在所有的市场都进行了成功的投资交易，在过

    去的五年间我们在70个网站上分享了我们的知识和经验。

    这本书给了我一个机会，允许我把这些知识详细地传递给下一代交

    易者和投资者，我希望您会成为其中的一员。A

    complete guide

    to

    volume price analysis

    第一章 交易之中无新事

    假设您认为量价分析是一种新兴的概念，那您就要再重新考虑一下了。量价

    分析是历史上那些杰出的交易者使用的方法，比如查尔斯·道(Charles Dow)、杰

    西·利弗莫尔(Jesse Livermore)以及理查德·威科夫(Richard Wyckoff)。这些交易

    者通过这种方法积累了大量的财富，他们当时所用到的只有盘口纸带、铅笔和白纸

    而已。这一章我将介绍他们是如何取得成功的，以及这些概念方法在过去100年间

    发生的极其微小的变化。日光之下，并无新事。

    ——传道书1∶9

    我将从一本我读过许多遍的书开始讲起，在一个清晨，无知的我们

    满怀期待地握着这本由阿尔伯特推荐的教科书般作品。

    我所说的这本书名叫《股票作手回忆录》，由埃德温·勒菲弗

    (Edwin Lefevre)撰写并于1923年出版。这本书是过去一名里程碑式的

    股票交易者——杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)的传记。直至今日，书中的内容仍与我们息息相关。其中的一句话令我记忆深刻，它是这么

    说的：

    “华尔街里无新事，因为投机的历史如同山一样久远。无

    论现在股票市场中正在发生什么，这些事都在过去发生过，在

    未来也将发生。”

    这句话一语道破了成交量和量价分析的本质。如果你期待从本书中

    发现什么新奇的交易方法，那么接下来的阅读可能会使你失望。事实

    上，量价分析的基础早已深植于金融市场之中，但我却惊奇地发现仅有

    一小部分交易者接受这一司空见惯的逻辑。

    这一技术已经存在100多年了。人们以这一技术为基石创造了巨大

    的个人财富，建立起标志性的投资机构。

    也许现在你正在问自己以下三个问题：

    1. 成交量在今天仍然适用吗？

    2. 成交量是否适用于我所交易的市场呢？

    3. 能否将成交量用于所有交易或者投资策略呢？

    对于第一个问题，我将用一段从《股票与商品》杂志中摘录的话来

    回答。这段话出自于该杂志的一名作者——大卫·佩恩(David Penn)于

    2002年发表的一篇关于威科夫的文章中，其内容是这样的：

    “威科夫的许多基本交易原则现今已然成为技术分析的标

    准，例如他提出的集散概念以及价量至上原则，即价格与成交

    量是决定股价波动的最重要因素。”

    对于第二个问题，我只能以我个人的视角来回答。我的交易生涯最

    早始于期货市场指数交易，从那以后我转入股票市场投资、大宗商品市

    场投机以及货币市场的期货与现货交易。在所有这些市场中，我一直将

    量价分析作为我的首要分析方法，即使是在现货外汇市场也是如此。没

    错，即使是在外汇市场中，也存在成交量问题!量价分析可以运用于任

    何一个市场，这个方法是普适的。一旦你学会了这个方法，你就可以在任何时间范围和任何交易工具上运用它。

    最后，我将引用被誉为“量价分析之父”的理查德·威科夫(Richard

    Wyckoff)的一段话来回答第三个问题。他在《盘口解读》中写道：

    “在根据市场自身表现来判断市场时，不管你是努力预测

    未来半小时的波动，还是预测未来两三周的趋势，究竟你是属

    于哪种情况并不重要。短期波动或者长期趋势都由价格、成交

    量、活跃度、支撑位以及阻力位所反映。从海里一滴水的成分

    可以推断海的成分，反之亦然。”

    道理就是这样简单。无论你是投机股票、债券、外汇和股权，还是

    选择趋势交易、波段交易、头寸交易，抑或选择长期投资，你将在这里

    学到一门技术，这门技术今天和过去近100年前一样有效。我们唯一要

    做的就是把价格和成交量放在一张图表之中。

    我们应当向20世纪中那些杰出的交易者们致敬，正是他们发明了这

    种强大的分析方法，并且奠定了今天我们所说的技术分析的基础。那些

    标志性的名字中包括查尔斯·道(Charles Dow)，他是道琼斯公司、道

    氏理论和《华尔街日报》的创立者，被誉为“技术分析之祖”。

    道氏理论的一条基本原则是成交量可以确定价格变化的趋势。他指

    出，如果一只股票的价格波动伴随着很低的成交量，那么其中可能有许

    多不同的原因。然而，当一只股票的价格变动伴随着很高的或者逐渐增

    大的成交量，那么这种变动就是一种有效的变动。如果价格继续向着同

    一方向变动，并且拥有相应的成交量支撑，那么这将是一段趋势即将开

    启的信号。

    从这个基本的原则出发，查尔斯·道将这一原则扩展为一个包含三

    个主要阶段的趋势理论。他将形成牛市趋势的第一个阶段称为“吸筹阶

    段”，这是所有更强的趋势的起点。他将第二阶段称为“公众参与阶

    段”，是趋势跟踪的阶段，这通常是三个阶段中最长的一个阶段。他称

    第三个阶段为“派筹阶段”。这一阶段典型的特征就是市场中的投资者蜂

    拥而入，生怕自己错过绝佳的赚钱机会。

    就在公众满心欢喜买入的同时，一批被查尔斯·道称作“聪明的投资

    者”的人们却做着完全相反的事情——他们在卖出。这些投资者通过把

    他们所持有的股票出售给急切的公众而变现利润。所有这些买卖行为都

    可以通过成交量折射出来。

    查尔斯·道本人从来没有将自己交易与投资的方法正式公布，而是

    将他的想法发表在处于萌芽阶段的《华尔街日报》中。一直到他于1902

    年去世以后，他的成果才被整理并发表。这项工作最初由他的好友兼同

    事萨姆·尼尔森(Sam Nelson)进行，后来由威廉·汉密尔顿(William

    Hamilton)完成。 1903年，这本名叫《股票投机原理》的书籍被出版，该书第一次使用了“道氏理论”这一名词，系统展现了查尔斯·道这一伟

    大人物的思想。

    成交量是查尔斯·道研究市场的核心方法之一，成交量确认相关的

    价格行为，并由此发展成趋势的概念，这是查尔斯·道的主要原则。另

    一个重要的概念——股票指数，为投资者对于市场行为的认知提供了新

    的途径。这也是他编制许多诸如道琼斯运输业指数等股票指数的原因

    ——通过观察一个行业的整体状况进而了解宏观经济的运行情况。

    归根结底，如果经济表现强劲，那么这一表现将在整个市场中不同

    行业公司的业绩上得到体现。如果你喜欢，你也可以将股票指数视为跨

    市场分析的先行指标!

    如果说查尔斯·道是技术分析的创始人，那么和他同时代的理查德·

    威科夫就是量价分析的创始人。作为量价分析的创始人，理查德·威科

    夫为我们今天所使用的方法奠定了基础。

    威科夫与道处在同一时代，他在1888年还是15岁的时候就开始作为

    股票推销员在华尔街工作，也正是在这个时期，查尔斯·道编辑发布了

    他的第一期《华尔街日报》。在威科夫25岁的时候，他已经赚到了足够

    的钱，开办了一间属于自己的经纪公司。与其他经纪商不同的是，他的

    首要目标并不是为自己挣钱(虽然他做到了)，而是投身于投资者教

    育，向小型投资者提供准确的信息。这是贯穿他一生的信条。与查尔斯

    ·道不同的是，威科夫是一名多产作者和出版商。

    他的具有深远影响的著作《擒庄秘籍：威科夫股票技术分析方法导

    论》首次于20世纪30年代早期出版。作为一本函授课程教科书，这本著

    作至今被华尔街所有投资银行奉为圭臬。从本质上讲，这门课程是一部

    操作指南，虽然现今已很难找到原本，但是你仍然能够从一些古董书商

    那里得到复印版本。

    纵观威科夫的一生，他一直热衷于确保那些自主投资者能够对市场

    的真实运行状况有更深刻的了解。 1907年，威科夫创办了一份获得巨

    大成功的月刊杂志——《股票行情》，随后并入《华尔街杂志》，变得

    更加流行，其中一个原因便是因为在该杂志中，威科夫展现出了自己对

    于市场以及市场行为的非凡观点。首先，他坚定地相信一个人若想成

    功，必须依靠自身所做的技术分析，而非依靠那些所谓专家和财经媒体

    的观点。其次，他相信技术分析是一门艺术，而非科学。

    威科夫向他的读者以及参与函授课程或研讨班的人们传递的是一个

    非常简单的信息。通过对市场多年的研究以及在华尔街多年的工作经

    历，他认为价格完全是由经济学中最基本的供求关系决定的。通过观察

    价格和成交量的关系，我们完全可以预测未来市场的方向。

    威科夫多次采访查尔斯·道、杰西·利弗莫尔等大师，并将采访内容发表于《华尔街杂志》。这些大师们拥有一个共同点，那就是他们都将

    行情纸带作为他们投资决策的依据。这些行情纸带通过价格、成交量、时间以及最核心的趋势信息向我们揭示了最基本的供求规律。

    在威科夫的著作中，他详细阐述了三个基本定律。

    1. 供求定律

    这是他的第一条定律，也是作为基础的定律，这条定律来源于他作

    为经纪商时所了解到的详尽的关于市场如何对价格行为做出反应的内部

    知识。当需求大于供给时，为了满足这样的需求价格将会上升；相反

    地，当供给大于需求时价格将会下跌，结果，超额的供给会被吸收。

    想象一下冬季大促销!当价格下降，消费者们便一拥而上，消化了

    超额的供给。

    2. 因果定律

    第二条定律揭示了一个道理，即凡事要有结果，首先应当有原因，并且因果之间呈正比例关系。换言之，小规模的成交量变化将引起小范

    围的价格波动。这条规律用在多条价格柱状图的时候，往往可以预示未

    来的趋势。如果拥有重大的起因，那么往往也拥有重大的结果。如果起

    因较为轻微，那么也将产生轻微的结果。

    一个简单的比喻就是大海中的波浪。当一个巨浪拍打在船身上时，船体将会剧烈摇晃，而一个小波浪则不会造成多大的影响。

    3. 投入产出定律

    这是威科夫的第三定律，相当于牛顿的物理学第三定律。任何一个

    行为都有力度相等方向相反的作用力。换言之，图表上价格的变动将反

    映下方成交量的变动。两者之间应当保持着一种和谐统一的状态，通过

    投入(即成交量)即可预计相应的产出(即相应的价格行为)。这便是

    威科夫向人们所传授的，采用“法医的方法”，分析每一条价格柱状图，来看这条定律是否持续成立。如果成立，那么市场即是按照其应有的规

    则所运行的，我们也就可以继续使用这种方法分析后续的柱状图。如果

    不成立，这就是一种异常现象，我们应当深究其背后的原因，就像对犯

    罪现场进行调查一样，追溯其根源。

    《股票行情》完美地描述了威科夫的分析方法。通过长达二十年的

    市场研究以及和其他伟大交易者，例如杰西·利弗莫尔以及J·P·摩根(J·P·Morgan)的经验交流，威科夫也成为盘口解读方法的主要倡导

    者，而盘口分析也成为他的方法论和分析技巧的基础。 1910年，他写

    作了《盘口解读》，直至今日，该书仍然被作为解读盘口的权威之作。

    但是这本书并未以他的真名发表，而是以罗洛·泰普(Rollo Tape)为笔

    名发表!

    利弗莫尔也是盘口解读方法的主要倡导者，同时也是华尔街历史上

    的又一传奇。他的交易生涯始于15岁，作为一个行情板记录员，他的任

    务是喊出行情纸带上最新的报价。然后这些报价将显示在他所工作的佩

    因韦伯(Paine and Webber)证券经纪公司的行情板上。纵然这是一个

    无聊的工作，但是年轻的杰西很快就意识到持续变动的价格，与买卖指

    令相结合后仿佛呈现出了一个新的世界。纸带仿佛在向他透露市场最深

    处的秘密。

    他开始注意到，当股价行为和相应的买卖行为相结合时，往往预示

    着未来将有显著的价格趋势。通过用知识武装自己，利弗莫尔离开了证

    券经纪公司，通过直接从行情纸带中获得信息，开始了他的全职交易生

    涯。两年之内，他就将1000美元变为了20000美元，这在当时是一个相

    当大的数目。当他21岁时，这个数字变成了200000美元，这也为他赢得

    了“拼命三郎”(The Boy Plunger)的绰号。

    后来，他从证券交易转入大宗商品交易，其交易量也日趋增加，虽

    然过山车般的行情使他损失了数百万美元，但是他在两次价格崩盘中的

    卖空交易也使他声名鹊起。第一次是在1907年，他赚了300万美元。然

    而，这些利润和他在1929年华尔街崩盘中的收益相比实在是相形见绌，保守估计他从崩盘中赚了1亿美元。当其他人在水深火热之中失去一切

    的时候，杰西·利弗莫尔一举成名，但这也使他在当时被各路媒体中

    伤，成了公众的替罪羊。

    利弗莫尔的妻子以为他们又将再次一无所有，出于担心法院执行官

    可能随时登门，她将所有的家具和珠宝从他们拥有32个房间的家中搬

    走。而那晚，利弗莫尔从他的办公室回到他的家中，平静地对她宣布实

    际上这是他交易生涯中获利最多的一天。

    对于这些标志性的交易者而言，行情机纸带就是他们了解金融市场

    的窗口。威科夫这样评价行情纸带：

    “一种通过观察当下的纸带预测未来行情的方法。”

    后来，他在《盘口解读》中进一步指出：

    “盘口解读是一种快速反应的常识。它的目的是决定股票

    是处于吸筹阶段还是派筹阶段，或者说是上涨阶段还是下跌阶

    段，以及是否被投资大众所忽视。盘口解读者通过从过去一连

    串交易，从千变万化的市场中总结经验，抓住新的趋势，运用大脑中的权衡机制，冷静且精准地执行交易。他们衡量某一瞬

    间的某只股票或整个市场的供给与需求，比较它们相互之间以

    及和整个市场间的供求力量以及关系。

    “一个盘口解读者就像百货商场的经理，进入办公室后将

    几百份来自不同部门的销售报告倒在桌子上。他找出交易的大

    体趋势——整个商场中的需求是强劲的还是疲软的，同时，高

    度关注那些异常的强烈或疲软需求。当他发现无法保持某一部

    门货架上拥有充足货物的时候，他将通知他的采购经理，增加

    买入订单的数量；当某些货物在货架上不动，他知道市场对于

    这些货物的需求不高，因此他将降低售价以吸引潜在的购买

    者。”

    作为交易者，这就是我们需要了解的全部知识!

    18世纪60年代出现了使用摩尔斯电码(Morse code)的电报交流系

    统，人们借鉴这个系统，发明了股票价格和交易指令的报告系统。

    于是，每个交易日的数字信息被打印在细长的纸带上。下面这个图

    例就是那些杰出的交易者们用来获取财富的原始行情纸带的例子。

    也许难以置信，但它所展示的信息实际上就是你成为一个成功交易

    者所需的一切，你只需了解成交量、价格、趋势，与时间相互之间的关

    系即可。

    图1.10是赛雷诺·R. 普拉特(Sereno S. Pratt)的著作《华尔街运作

    机制》中的一张公有版权的图片，经由哈希信托(HathiTrust，www:www.hathitrust.org)提供。这正是查尔斯·道、杰西·利弗莫尔、理查德·威科夫、 J·P·摩根，以

    及其他标志性交易者当年在他们办公室中的每日所见。这条行情纸带，滴滴答答地向人们诉说着市场价格对于买卖交易和供求关系的反应。

    所有的信息都经由人工传递至交易所内，然后分发至证券经纪商办

    公室中的行情纸带机中。随着时间的流逝，人们也发明了一套简易代

    码。这套简易代码在保持精简和准确的同时，能够完成对于大多数交易

    所需细节信息的传递。

    图1.11也许是史上最著名，同时也是最声名狼藉的行情纸带——来

    自1929年10月29日，即华尔街崩盘的那个清晨。图1.11中的图片由美国金融博物馆热心提供，至今，你仍能在那里

    见到它的原版。

    最上面一行是交易中证券的名称和代码，例如固特异轮胎

    (GT)，美国钢铁(X)，无线电公司(R)以及西屋电气(WX)。

    股票名称旁边的PR标记用于区分哪些股票是优先股而非普通股。

    下方第二行是所有的价格以及成交量，它们都以简易的形式呈现，这是为了提高效率。字母“S”经常被用于证券报价中，主要作用是将证

    券交易数量与其价格隔开，与在行情纸带上“.”的意义相同。“SS”代表零

    散的成交量，往往小于100股。最后，零也经常被省略，同样是为了提

    高处理速度。所以，如果我们以上述的美国钢铁为例，可以看到第一行

    以185.75美元的价格成交了10000股，但是到了最后，该股报价为2.550

    美元。在这一天的开始，你可以每一手185美元的价格购入200股，但是

    和其他许多股票一样，这一价格将下落至175美元，甚至165美元。

    这就是行情纸带，那些标志性交易者们精通了解的工具。一旦精通

    行情纸带，我们便可透过最基本的价格与成交量，窥探市场深处的秘

    密。对于长期趋势的分析，他们会将这些信息记录在一张图表上。

    从那以后是否有什么改变呢？实际上，并没有什么太大的变化。

    如今，拥有电子化系统的我们更加幸运。价格和成交量信息每时每

    刻都能通过各种方式传递给我们，但是，行情纸带的作用依然显著，下

    方就是一个现代版本的行情纸带。它所展现的内容与原先的别无二样，唯一的差别就是其电子化的展现方式。似曾相识吗？你能从图1.12中得到什么信息呢？

    可以看到，在拥有巨大成交量支撑的情况下，股价从45.17美元升

    至45.30美元。但仅凭这些，我们无法了解许多关键信息，例如价格变

    动的具体时间周期以及该成交量相对于过去是低还是高。

    虽然过去与现在的情况看似相似，但是其中却有一个重大的差异，那就是信息传递的及时性。对于过去那些标志性的交易者而言，在数分

    钟至数小时不等的延迟下，他们仍能从行情纸带中获取相应信息并取得

    成功。而如今，我们拥有的信息是实时的，和他们相比，电子化的报价

    机、电子化图表以及屏幕上显示的LEVEL 1和LEVEL 2数据使得我们的

    交易更加简易。

    在本章的最后部分，请允许我再向你介绍另一位也许你不那么熟悉

    的“伟人”。他的传奇与道琼斯、利弗莫尔以及威科夫有所不同，他曾曝

    光被他称之为“专家”或“局内人”的一群人，也就是我们所说的做市商。

    理查德·奈伊(Richard Ney)生于1916年，早年闯荡于好莱坞，后

    转行成为知名投资家、交易家以及作家，它曾曝光股票市场的内部机

    制，以及监管当局、政府、交易所以及银行间心照不宣的行为。这方面

    他与威科夫相似，他们都作为教育者试图帮助中小投资者了解市场内部

    的运行机制。

    他的第一部作品《华尔街丛林》是1970年《纽约时报》评选出的畅

    销书之一，随后他一鼓作气再发两作：《华尔街帮派》和《造市者造

    市》。他的作品都拥有一个共同的主题，请允许我引用这本书前言中参

    议员李·梅特卡夫(Lee Metcalf)的一段话：

    “在本书关于证券交易委员会的部分中，奈伊先生展现出

    他对于证券交易所神秘操作行为的了解。这些操作大多为了内

    部人士的益处，他们拥有特别的信息与影响力，使得他们能在

    各种交易中获利，而不管所交易股票的真实价值如何。投资者

    被排除在外，股票的实际价值无关紧要。这个游戏就叫做操

    纵。”

    值得注意的是，这本书的前言可是由当年的参议员所写的，难怪人

    们把理查德·奈伊称之为人生赢家。

    直至今日，他的作品内容也依旧与当下息息相关。为什么呢？因为

    理查德·奈伊当年在他的作品中曝光的一切现今在每个市场中仍有发

    生，依我之见，这绝不是阴谋论。我只是陈述交易中的一个事实，我们

    参与的投资市场或多或少都被操纵，包括做市商遮遮掩掩的行为以及央

    行对于外汇市场的干预，有些干预是公开的。

    但是，成交量是无法隐藏的，这也正是本书所想阐述的。成交量揭

    示交易行为。成交量反映价格变化背后的真实情况。成交量检验价格变动的真实性。

    我将最后一次引用《华尔街帮派》，我希望可以通过这段引用表达

    我的观点，同时更好地进入下一章。在书中“专业人士的卖空之道”这一

    章中理查德·奈伊写道：

    “要理解专业人士们的做法，投资者应当学会从一个试图

    以零售价格卖出手中股票存货的商人的角度进行思考。在他们

    清空货架上的存货的同时，出于盈利目的，他们将以批发价格

    买入更多的商品。抓住了这一点，我们就可以理解以下这八条

    法则：

    1. 作为商人，专业人士期望以零售价格售出以批发价格购

    入的股票。

    2. 专业人士在这一行中干得越久，他们就会积累越多的资

    本进行批发买入、零售卖出的生意。

    3. 随着传播媒介的扩张，越来越多的人们会进入市场，这

    会进一步改变供求因素，从而导致股票价格的波动性增强。

    4. 为了买入和卖出更多的股票，交易所成员会通过媒体寻

    找新的途径以提升他们的卖出技巧。

    5. 为了利用更多的金融资源，专业人士必须使股票价格下

    降的幅度进一步扩大，从而洗出投资者，获得足够多的筹码。

    6. 股价的上涨应当拥有足够的吸引力来吸引公众的注意，以便出售持续增多的存货股票。

    7. 最活跃的股票，需要更长时间的派筹。

    8. 经济的发展将受制于越来越严重的金融危机，金融危机

    将造成包括通货膨胀、失业率高升、高利率以及原材料匮乏等

    问题。”

    这就是理查德·奈伊的作品，他曾在20世纪60、 70、 80年代连续正

    确预测市场的顶部和底部。他是证券交易委员会的灾难，也是中小投资

    者的捍卫者。

    所以说，成交量可以展现数字身后的真相。无论是在被操纵的股

    票、外汇市场中交易，还是在期货市场中与主要操盘者博弈，成交量都

    将使得市场操纵与交易指令的细节一览无遗。

    做市商无处可藏，在外汇市场中制定汇价的几家主要银行同样无处

    可藏。在纯粹的期货市场中，成交量可以验证价格变动的真实性，使我

    们了解市场供需情况与市场情绪，以及通过大规模的交易指令洞悉主要

    参与者的入场与离场。

    下一章节将更详尽地讨论成交量的细节，我将从多年以前我发表在

    《证券与大宗商品》杂志上的一篇文章讲起，文章内容与理查德·奈伊的八条法则相呼应。虽然这篇文章创作于我知晓理查德以及其著作之

    前，但是其中的比喻相类似。希望通过我的描述，能让大家体会到成交

    量的重要性，如果大家没有体会到，那么我希望接下来的这则“寓言”可

    以说服你们!我希望这样。A

    complete guide

    to

    volume price analysis

    第二章 为何成交量如此重要

    这是一个很有道理的问题。在这一章我将解释为什么成交量是唯一重要的指

    标，为什么成交量和价格结合起来使用时能够真正地揭示出市场未来的运动方向。

    除此之外，成交量还揭示了另一个同样重要的事情，即价格运动是真实的还是虚假

    的。关键之处在于获取比其他人更多的信息，然后正确地分析

    并使用它们。

    ——沃伦·巴菲特(Warren Buffett， 1930— )

    以下是多年前我为《证券与大宗商品》杂志所写的那篇文章。我把

    它称之为“乔叔叔的寓言”。与原先发表的版本相比，我做了一些细小的

    改动，但是其精髓并未改变。

    在经历了一个糟糕至极的交易日后，乔叔叔为了安慰我，向我讲述了关于市场真实运作方式的残酷事实。他给我讲述了

    下面这个故事。

    乔叔叔经营着一个独特的公司，这使得他能以一个内部人

    士的视角观察股票价格波动的情况。

    他的公司，小器具公司，由于政府的特许授权，成为全州

    唯一一家经销小器具的公司。多年以来，他持续经营买入卖出

    小器具的生意。这种小器具有它独有的内在价值，因为它们从

    不损坏，任意时刻市场所需要的数量也大体相同。

    作为一个拥有多年商场经验且精明的生意人，乔叔叔很快

    发觉单纯地和顾客进行买卖交易很单调。每一笔交易所产生的

    现金流都很小，与此同时每天的交易规模也很小。

    除此之外，他还得支付包括人工和仓储费用在内的经营费

    用。他意识到他应该做点什么以改变现状。

    经过了一段时间的思考，他在想如果他向邻居提及过段时

    间后小器具将供不应求会发生什么。他知道他的邻居是一个喜

    爱传播流言蜚语的人，因此告诉他几乎等同于在报纸上登出广

    告。通过视察仓库，他清楚自己有足够的库存以满足即将增加

    的需求，如果计划成功实施的话。

    几天之后，他在街上遇见了他的邻居，闲聊中他表示出他

    对小器具未来供给将减少的担忧，并且恳求邻居保守这个秘

    密。他的邻居向他保证不会透露任何风声，他将守口如瓶。

    几天过去了，小器具的销量并没有太大的波动。

    然而，大约一个星期以后，伴随着日益增加的顾客，人们

    开始大量买入小器具。看起来他的计划奏效了，每个人都很高

    兴。由于担心供不应求会使小器具的价格攀升，因此买到小器

    具的顾客也都十分高兴。乔叔叔也十分高兴，因为他能售出更

    多的小器具，每天也能赚取更多的钱。接着他开始思考。

    由于所有人都来购买小器具，如果他提高价格则会发生什

    么呢？无论如何，他是唯一的供应商，而此时的需求也十分强

    劲。

    接下来的一天，他宣布调高售价，但是他仍坚信小器具将

    很快供不应求，而他的顾客继续以更大的数量购买小器具。

    几周以来，他不断地调高售价，但需求不断。有几个机敏

    的客户开始向乔叔叔回售小器具，但是乔叔叔并不在意，因为

    仍有许多有意购买小器具的顾客。

    对于乔叔叔而言，这一直都是一件好事，直到有一天，他

    突然意识到他仓库中的存货即将售罄。与此同时，他发现每日

    的销售量随着时间的推移而减少。他决定继续调高价格，让人

    们觉得情况并未发生改变。

    但是，出现了一个新的问题。他原本的计划过于成功。他

    究竟如何才能说服顾客将小器具重新出售给他，使他能够继续

    经营他的生意呢？

    在经历了几天的思索之后，他仍未想出什么好的解决办

    法。有一天，他在城里再次遇到了他的邻居。邻居把他拉到一

    旁询问他听到的传言是不是真实的，通过进一步询问，乔叔叔

    听到一则传言，该地区将设立一家更大的小器具经销商。

    作为一个聪明人，乔叔叔立即意识到上苍将解决方法送到

    了他的手边。他表现得垂头丧气，承认了传言的真实性，同时

    表示他的生意将遭受严重打击。更重要的是，小器具的价格将

    显著下降。

    两人分别之后，乔叔叔暗自庆幸，他的邻居能听到对自己

    如此有利的传言。

    几天之内，人们便在乔叔叔的仓库外大排长队，恳求乔叔

    叔回购那些小器具。由于一下子有这么多人出售，他顺势大幅

    下调价格，使得人们更加紧张，希望在小器具一文不值前将其

    脱手!

    随着价格一步步下跌，越来越多的人顶不住压力卖掉了小

    器具。乔叔叔因此买入了大量的小器具。数周以后恐慌过去

    了，几乎没有人有足够的勇气顶住压力坚定持有小器具。

    现在乔叔叔可以按照以往的规模出售小器具，同时，他拥

    有整整一个仓库的库存。他并不介意接下来几周的清淡交易，因为在过去的几周他赚了大量的钱。现在他可以慢慢经营他的

    生意了。他的利润已经覆盖了所有间接费用，同时他还有能力为员工支付奖金。很快，人们便忘却了谣言，生活归于平静。

    这种平静一直持续，直到乔叔叔开始思考，如果我们再这

    么做一次会怎么样呢？

    当然，乔叔叔的故事是虚构的。这篇文章创作于我知晓理查德·奈

    伊的作品之前，然而，针对所谓的“内部人士”、“专业人士”，和大多数

    人称为做市商的群体，我们俩使用的比喻却惊人地相似。

    依我之见(同样也是理查德·奈伊的)，这是金融市场的一个巨大

    讽刺。一方面，外部人士进行内幕交易将面临坐牢的刑罚和巨额罚款，另一方面，内部人士却被鼓励并且有经营许可去这么做。对交易所和政

    府而言，如果没有做市商，他们作为市场的批发商，为交易执行提供保

    障，那么市场将停止发挥功能。当我们在股票市场中进行买卖时，我们

    的交易指令总是可以成交。这是做市商的作用。他们没有选择。保证所

    有买卖交易指令被执行是他们的职责，同时，他们还应相应地管理指令

    账户和股票存货。

    如奈伊所言，做市商就是批发商，仅此而已。他们是专业的交易

    者。他们在政府的监管与许可下为人们想交易的股票“制造市场”。他们

    往往是大型的国际银行组织，在全球范围内拥有成百上千的雇员。

    其中一部分也许家喻户晓，而其他机构你也许从未耳闻，但是他们

    都拥有一个共同的特点——即都赚取大量的金钱。赋予做市商如此独特

    优势的，是他们看懂买卖双方市场的能力。换句话说，就是看懂供给和

    需求。你如果说是存货头寸也行。

    与乔叔叔相似，他们都拥有一个巨大的优势，即可以根据存货的状

    况制定相应的价格。但是，我不希望你在脑海中形成整个股票市场完全

    被操纵的想法。事实并非如此。没有哪个做市商能独自做到这一点。

    但是，你仍需了解他们是如何抓住机会，通过交易手法操纵价格。

    他们会抓住任意一段新闻，无论其是否与股票相关，以此来影响价格。

    你可曾想过，为何市场的变动有时与全球事件并无关联？为什么市场对

    于好消息反而下跌，对于坏消息反而上涨呢？

    以上的阐述也许过于简单，但是大体原理是正确的。所有主要交易

    所如纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克系统中都拥有相关

    专家作为做市商。这些做市商包括像巴克莱银行和Getco LLC这样的公

    司，他们掌控股票交易和“大盘”(这也许让我们想到了杰西·利弗莫

    尔)。《彭博商业周刊》在2012年曾评论道：“如今，交易所正在尝试

    让做市商以更激进的报价吸引更大的成交量。”另外，在这篇文章中还

    提到美国的证券交易所非常热衷于增加作为做市商的公司的数量。但是

    除此之外，自理查德·奈伊的时代以来并未发生什么太大的改变。

    那么这些公司是否协同作战呢？当然是!这是毋庸置疑的。那么这种协同性是否公开表现出了呢？不。他们所关注的，是整个市场的供给

    和需求大致处于平衡的状态，尤其是他们自己经营的股票。当他们都认

    为市场处于超额供给的状态时，如果出现一条新闻为卖出行为提供机

    会，那么每个做市商在市场行为方面会表现出协同性，因为他们的“仓

    库”处于大致相同的状态。一旦你以这种方式来看市场，你就会发现这

    些都是常识。

    在伦敦证券交易所，很多证券拥有官方的做市商(但并非那些大企

    业以及交易频繁的企业的股票，对于这些企业的股票，使用的是自动化

    的电子交易系统SETS)。

    然而，你也许会提出疑问，为何我花了如此多的时间介绍这些做市

    商，而你在市场中却从未见过他们。答案很简单。作为“政府许可的内

    部人士”，他们从市场的中心观察着买卖双方。在任意时刻，他们都清

    楚地知晓市场中供给和需求的水平。当然，这些信息你永远接触不到，但是，如果你拥有他们的地位，也许同样可以从中获利。

    我们只拥有一个工具进行反击，那就是成交量。我们可以评论这种

    情况的出现是对的还是错的，但当我们进行证券投资时，做市商就是存

    在的事实。我们应当接受这个事实，然后继续前行。

    成交量并非完全无懈可击。数十年以来，做市商们学会了一种技

    巧，即在交易发生数小时后才报告大宗交易的数据。但是，这仍是我们

    窥探“市场的内部”的最好工具。

    成交量分析可以用于任何一个市场，无论该市场中是否存在操纵行

    为，它都起作用。在最纯粹的买卖形式的期货市场中，通过成交量能看

    出市场何时处于疲软，成交量可以展现每日购买欲望的增减变化，在跳

    动点图(编者注，跳动点图中的每一个柱体是基于一定数量的交易笔

    数。比如144-跳动点图，即每144笔交易，将形成一个柱体。跳动点图

    可以用来判断市场的活跃度)，以及周期从分钟到小时的时间图，每一

    次细微的回撤与反转都能得到体现。成交量是推动市场的燃油动力，成

    交量可以揭示主要操作者的进入与退出。如果没有成交量，市场就无法

    运作，当成交量的变动与价格变动不相匹配时，我们就得保持警惕，因

    为一定是出了什么问题!

    举个例子，如果现在是牛市，期货价格上涨且伴随着强劲、不断增

    加的成交量，那就说明价格的变动得到了成交量方面的印证。主要的操

    盘手正在买入。同样地，当价格下跌伴随着成交量的扩张，那么成交量

    再一次验证了价格变动，实际上这非常易于理解。这些法则可以被运用

    于各种市场，不管是债券、利率、指数期货、商品还是货币市场。当你

    读完本书，你将发现量价分析适用于任何市场，无论其是否被操纵。在

    被操纵的股票市场中，量价分析将为你提供一项终极武器，使你避免被做市商欺骗。

    在期货市场中，量价分析同样给予你验证价格变动真实性的能力，它可以揭露市场中买家与卖家的真实情绪，并在趋势反转时发出信号，从而可以采取行动。在此，我们跟随的是了解市场内幕的主要操盘手。

    在外汇现货市场中我们有一个不同的问题，那就是不存在真实的成

    交量报告。即使有，也是以交易规模，或者被交换的“货币总量”的形式

    表现。然而幸运的是，我们可以找到关于成交量的答案，它就是跳动点

    成交量。

    但是，跳动点成交量并不是完美的，在交易中没有什么是完美的。

    首先，不同外汇交易平台的跳动点成交量是不同的，由于跳动点数据是

    经由在线的经纪商提供的。其次，这些数据的质量取决于多个原因，其

    中一个重要因素取决于这些经纪商是否使用一种昂贵的全额反馈系统将

    数据直接传输至银行间流动性池子中。但是事实上，大多数合规的经纪

    商都能提供高质量的反馈。

    然而，跳动点数据能作为成交量的替代吗？

    简单而言是的，近年来的许多研究结果表明，跳动点数据可以几乎

    替代成交量，其反映了市场中真实交易的90%。毕竟，成交量是真实发

    生的，从这层意义上讲它可以反映出价格的变动，而跳动点数据仅仅是

    价格的变动。那么，如果价格快速变动，是否就意味着市场中正在发生

    着大量的交易呢？依我之见答案是肯定的。要证明这一点，我们只需在

    一条重大消息公布之前后，观察跳动点图的变动即可。

    以月度非农就业数据的发布为例，这可是每一个外汇交易者都清楚

    且喜爱的数据!想象一下我们正注视着233-跳动点图。在非农数据发布

    之前，每一条柱状图的形成都需要几分钟的时间。在消息发布时以及发

    布后的极短时间内，每一条柱状图的形成仅需要几秒钟的时间，如一把

    机关枪正在扫射屏幕一般!原本需要一小时才能被填满的图表，现在仅

    需数分钟即可。

    这就是交易的活跃度，单纯而简单，我们可以通过这个了解成交

    量。现货外汇市场中存在许多的市场操纵行为，综合而言它也许是所有

    金融市场中最经常被操纵的一个。“汇率战争”可以被作为佐证之一，但

    是对于外汇交易者而言，我们只有跳动点成交量作为参考，因此我们也

    只能使用它进行分析。虽然它并非完美，但是我可以向你保证一点。那

    就是相比于不使用它，使用它将帮助你取得更大的成功，而一旦你开始

    在图表中使用，你就能明白其中的奥妙。

    你是否还不相信？那么我再做一个比喻，虽然可能不那么贴切，但

    我希望可以派上用场。

    想象你身处一场拍卖会，为了方便讨论，假设这是一场家具拍卖会。在一个寒冷、潮湿且充满悲情气氛的隆冬之日中，拍卖的地点被设

    置在一个偏僻的小镇上。空空如也的拍卖厅中，只有几个买者。拍卖商

    开始展示下一件拍卖品，这是一件古董家具，人们开始从起拍价竞拍。

    在一段短暂的沉默之后，出现了第一个要价，拍卖商并未尝试进一步抬

    高价格，匆匆以该价格落锤，以起拍价格成交。

    现在想象这次拍卖发生在另外一个场景中同一件商品将被出售。而

    这次，拍卖的地点设在一个大都市，在一个仲夏日，房间中挤满了参加

    拍卖的人群。拍卖商展示出下一件古董家具，开始以起拍价竞拍。竞拍

    者的出价迅速上升，在场内竞拍者以各种手势竞拍的同时，电话竞拍者

    也加入争夺。最终出价速度慢了下来，拍卖品被售出。

    在第一个例子中，价格只变动了一次，这表明人们缺乏参与的兴

    致，更专业地讲就是缺少竞拍者，换句话讲也就是缺少成交量。在第二

    个例子中，价格屡次变动，而价格变化的速度也体现出参与竞拍的投资

    者的兴致，换句话讲就是成交量。

    交易行为和价格之间的联系是十分紧密的。因此，依我之见，使用

    跳动点数据替代成交量数据在外汇市场中也是可行的。成交量与价格行

    为紧密结合，我希望上述的这一比喻，虽然简单，但也能说服你。

    这一比喻同时也揭示出成交量的其他三个重要方面。

    首先是这样。成交量的大小是相对的。假设我们第一次来到上述的

    拍卖场中。参与人数是平均水平、高于平均还是低于平均，我们无法判

    断，因为我们缺少标杆。如果我们是常客，我们就可以将出席者同正常

    水平进行对比，以此判断可能的成交价格。

    这就是成交量作为一个分析指标为何如此有效的原因。作为人类，我们有能力快速分辨相对规模和相对高度，正是这种相对性构成了成交

    量发挥功效的基石。与先前的盘口解读者不同，我们使用的图表可以以

    更快捷的方式比较成交量的相对大小，无论是在快速变动的跳动点图，还是单日的时间图，或者周期更长的其他图表之上。相对性上的关系才

    是重中之重。

    其次，离开价格谈成交量是毫无意义的。想象一场拍卖之中没有竞

    价。将价格变动从图表中移除后，我们就只剩下成交量。单一的成交量

    只能反映出交易者的兴致，而这种兴致失去了与价格波动间的联系。只

    有将成交量与价格相结合时，两者间才能发生化学反应般的作用使得量

    价分析成为爆炸性的分析工具。

    第三，也是最后，时间也是关键因素之一。想象一下在拍卖场中，如果持续出价的时间长达数小时(如果允许的话!)，而非几分钟。这

    将会发生什么呢？参与者的兴致将大大降低，不会出现那些狂热的参与

    者以及“拍卖战争”。再用水做一个类比。想象我们拥有一个连接了喷头的软管。将水流

    比作价格变动，而喷头就是对于“成交量”的限制。如果喷头保持打开的

    状态，即使没有太大的压力，水也将从水管中流出。然而，一旦我们将

    喷头的一部分关闭，由于压力的提升水将冲得更远。流出的水的体积并

    未发生变化，但是孔径却变小了。现在我们引入时间的因素，同样，在

    一定时间内流出的水的体积是一样的，但是水压却增大了。

    市场也是如此。

    然而，恕我冒昧，我想借用理查德·威科夫的一句名言提醒一下各

    位：

    “交易与投资同其他职业无异——你所掌握的技巧将随着

    时间的推移而增长，任何认为自己拥有不需要付出汗水即可获

    得成功的捷径的想法都是错误的。”

    虽然这个道理可以被用于几乎所有的事业，但是在量价分析中尤为

    真切。

    当你开始交易后你可能会发现，关于成交量的免费指标不止一种，而且你还可以通过付费购买许多专有系统。无论是免费的还是付费的指

    标，它们都有一个共同点。那就是在我眼中，它们既没有能力也没有智

    力分析成交量与价格的关系，原因很简单，交易是一门艺术，不是科

    学。

    在和阿尔伯特相处两周以后，我花费了六个月学习相关图表，分析

    价格与成交量间的关系。我坐在我的交易系统前，这个交易系统额外添

    加了两个显示屏，一个用于跟踪现货市场，另一个用于跟踪对应的期货

    市场，根据我所学到的知识并结合每一根价格柱状图以及成交量以尝试

    分析未来的市场行为。你可能不想读到这点，但有些人确实听到这需耗

    费大量体力而感到恐怖。

    然而，与威科夫一样，我也不认为存在通往成功的捷径。技术分

    析，从多角度而言是一门艺术，而分析量价关系也是如此。你需要花时

    间掌握这项技能，也需要花时间加以熟练。然而，如同过去的盘口解读

    者一样，你一旦掌握便拥有了一项强大的技能。

    这种技能是主观的，你需要根据情况酌情做出决策。这永远不是一

    项可以自动化实施的过程。如果是的话，那本书将是毫无意义的。

    最后，(我希望你仍在读这本书而没有因为以上的陈述而放弃)，还有一个关于成交量的方面我们未讨论，那就是我们应当从哪个角度分

    析买入和卖出。是从主力的角度还是从散户的角度呢？现在，我将回答

    这个问题。

    对于投资者和投机者而言，研究成交量的原因是为了洞察内部人

    士，或者说专业人士的举动。简单而言无论他们正在做什么，我们都尝试跟随!这是因为我们假设，他们对于市场的未来走向拥有更精准的判

    断。这并非一个不合理的假设。

    所以，在熊市中当市场以大角度向下运行而价格如瀑布般暴跌，伴

    随着巨大的成交量时，这就是一个买入高峰。因为散户因恐慌而大量抛

    售，与此同时主力正在低价买入。买入高峰对于我们而言是一个机会。

    同样的，在牛市的顶点，我们发现成交量急剧放大，那么这就是一

    个抛售高峰。主力向散户派发手中的股票而散户却预期价格将一步登

    天!

    在本书余下的部分，买卖行为都是指主力而言，因为我们希望通过

    跟随主力获取利润。

    接下来，我们将进入下一章，我们将介绍量价分析中的另一部分，即价格的部分。A

    complete guide

    to

    volume price analysis

    第三章 合理的价格

    价格是量价分析这个爆炸性组合的第二个组成部分。价格本身只能反映买入

    与卖出，它所不能揭示的是价格未来运动的程度，更重要的是不能揭示出价格的运

    动是否是虚假的。熊市不言底，牛市不言顶。

    ——佚名

    现在，我们将目光转向量价分析的另一部分即价格部分，请允许我

    再一次引用在本书开头中曾提到过的杰西·利弗莫尔的那句名言：

    “华尔街里无新事，因为投机的历史如同山一样久远。无

    论现在股票市场中正在发生什么，这些事都在过去发生过，在

    未来也将发生。”

    总结一下这句话，就是说交易之中没有什么新鲜的事物。正如我在

    第一章提到的，量价分析已经拥有100多年的历史了。在这段时间中，量价分析的整体并没有发生什么太大的改变，唯一的变化就是在20世纪

    90年代引入的K线图改变了交易者研究和分析价格图表的方式。

    在交易中潮流瞬息万变。多年前被认定为“前卫”的分析方法，几年

    以后就不再有效，而被一种全新的方法所替代。曾经有一种比较流行的

    分析方法叫“价格行为交易(Price Action Trading)”，也被简写为

    PAT。这种分析方法的含义就如它的名字所显示的那样。这种分析方法

    仅使用价格数据，很少甚至几乎不使用技术指标，这令我感到惊讶。以

    下是我感到惊讶的原因。

    想象一下我们告诉杰西·利弗莫尔、查尔斯·道、理查德·威科夫和理

    查德·奈伊，我们设计了一种新的市场分析方法。行情纸带上只会显示

    价格，而不会显示成交量了。我想杰西和其他人听到之后一定会目瞪口

    呆。但是别担心。本书中我也将先介绍价格行为交易，然后再使用成交

    量进行验证。

    但是首先，请允许我暂时离题。我住在伦敦，是伦敦国际金融期货

    期权交易所的一个常客，过去我常常开车经过此地，在一天中的任意时

    刻，都能看见穿着各种鲜艳颜色马甲的交易员从交易所中跑出来，买好

    三明治和咖啡后又匆忙跑回交易所，他们无一例外都是些年轻气盛的小

    伙子。而现在在沃尔布鲁克和坎农街的交界处，矗立着一尊场内交易员

    的雕像，它的手中拿着一部移动电话。那个时代是汽车飞奔与激进交易

    的时代，我就是在那儿开启交易生涯，在交易大厅里交易FTSE 100期

    货。

    曾经在交易所内，肾上腺素支配着交易员，他们大喊着挥舞着难以

    理解的手势，在这狂热且弥漫着汗水气味的环境中执行买入和卖出的指

    令。曾经交易大厅内弥漫着恐惧的气氛，而现如今只有在画廊中才能看

    到当年的景象。然而，先进的电子交易系统改变了这一切，伦敦国际金融期货期权

    交易所也深受影响。所有的交易员都离开了他们的交易席位，转战电子

    化平台。但讽刺的是，许多交易员，那些在过去几年中和我聊过的，大

    多数都没能完成从场内交易到电子化交易的转型，原因只有一个。

    一个场内交易员，除了可以感受到贪婪与恐惧以外，还能通过场内

    交易席位的买卖状况判断市场的情绪。换言之，对于一个场内交易员而

    言，就是成交量或者交易指令流。这些都是场内交易员的每日所见所

    闻，他们能感受到金钱的流动，感受到市场的情绪，以及随之而来的赚

    钱的机会。换句话说，他们可以“看见”成交量，他们可以看见大买家身

    着燕尾服进入市场。这等同于屏幕上的成交量。

    然而，看不到，无法判断，无法感受席位间指令的流动，他们中的

    大多数无法成功转型至电子化交易平台。其中的一些人成功了，但是大

    多数人都无法成功转型，从曾经那个可以从环境中直接感受某些有形的

    东西以验证价格变动的市场。无论把这些东西称之为行动、指令流、情

    绪，还是“市场的气味”，都是这些东西使他们对于价格行为有了活生生

    的概念，而这也是他们在电子化时代如此挣扎的原因。

    现如今场内交易仍然存在，我相信如果你有机会可以一睹其真容，我也希望你能去。一旦你亲眼看到，就能明白为何成交量对于价格变动

    的印证是如此的重要，以及为何价格行为交易(PAT)的倡导者为何会

    如此推崇这种方法。

    虽然不可否认的是价格行为浓缩了全球的新闻动态，以及交易员和

    投资者的观点和决策，同时通过详尽的分析也可以得出未来市场的运行

    方向，但是如果没有成交量，上述的价格分析将无法得到印证。成交量

    使得我们可以在预测价格变动的同时验证这种预测的有效性。这也是过

    去的场内交易员所做的——为了验证价格变动的真实性，他们观察场内

    的交易指令流，并根据其作出相应的反应。对我们来说也是这样。只不

    过我们使用的是显示在屏幕中以电子化形式显示的成交量，代替了交易

    指令流。

    然而，请让我再举一个例子。

    回到先前的那个拍卖的例子，但是这次我们假设不存在实体的拍卖

    场了。取而代之的是线上拍卖场，也许现在你可以想象过去的场内交易

    员所面对的问题了。没有了实体的拍卖场地，我们无法观察现实中的竞

    拍者，无法知晓有多少人参与了拍卖，也无法得知电话竞拍的信息以及

    竞拍的速度。在实体的拍卖场中我们还可以感受到价格的变动在何时停

    止。我们可以看到在价格接近竞拍者的上限时他们所表现出的紧张以及

    他们在下一次竞拍时表现出的犹豫，虽然这只是一些细枝末节，但是仍

    然足以使你意识到他们已经接近可接受的上限。这些都是电子化平台交易时场内交易者所失去的东西。

    在线上拍卖中，我们只能登录后静待拍卖的开始。当合意的展品出

    现我们便开始竞拍。我们不清楚有多少其他的竞拍者正在竞拍，也不知

    道我们是否处于同一竞价水平。我们只能看见价格在变动。而拍卖商，就我们所知，此时可能正在“虚假竞拍”以抬升价格，而这比人们想象的

    更为常见。他们之所以这么做是为了鼓动人们的参与兴致——这对他们

    的生意有好处，他们也竭尽全力尝试这么做。

    再回到我们的线上拍卖。我们持续竞标最终获得了展品。

    但是，我们是否是以合适的价格得到它的呢？注意，这里我们只是

    讨论价格而非价值，两者之间有很大的不同。我想你应该开始明白了。

    在线上拍卖时你看到的只是价格。

    因此，在所谓的线上拍卖也就是线上交易中，你是否愿意仅凭价格

    就做出交易的决定呢？曾经的那些标志性的交易者会给出答案，而答案

    是绝对不会。

    我再次承认这也许不是一个完美的例子，但是有助于你理解我的意

    思。

    对我而言，一幅没有成交量的价格图表只是故事的一部分。价格确

    实高度浓缩了某一时刻的市场情绪，但是在这样一个被频繁操纵的市场

    之中，我们为何要选择忽视一个免费提供且极具价值的分析工具？

    价格作为一个领先指标，它本身，只能显示过去的事实，通过分析

    我们预测未来可能发生的情况。也许我们的分析是正确的，但成交量可

    以帮助我们做得更完整。

    在被操纵的市场中，成交量可以解释价格变动背后的真相。而在未

    被操纵的市场中，成交量真实反映市场情绪以及交易指令流。

    因此，让我们更深入地研究价格，主要在于其四个主要的部分，即

    开盘价、最高价、最低价以及收盘价。在过去的几年中，由于电子化交

    易系统的引入，在四个因素中受到了最深刻的影响的，就是开盘价和收

    盘价。

    回溯到奈伊的生活年代或者更早的时期，当时的交易只有在开市时

    才能进行。当交易所开门时也就开市了，当交易所关门时也就收市了。

    当时的交易在交易所内进行，而大家都知道何时开市何时收市。这也就

    使得开盘价和收盘价显得尤为重要，尤其是在每天开市和收市时。交易

    者和投资者们迫切地期待着开盘价格，而当收市的钟声逼近，日内交易

    者开始轧平头寸使得市场处于一种近乎狂热的状态。如今我们将其称

    为“常规交易时间(Regular Trading Hour， RTH)”，也就是交易所实体

    开启的时间。尽管现今仍是如此，如纽约证券交易所的交易时间为上午

    9:30至下午4:00，伦敦证券交易所从上午8:00开到下午4:30，但是电子化交易系统的引入革命性地改变了交易世界。

    真正意义上改变了游戏规则的是全球电子交易系统(Globex)，该

    系统最早由芝加哥商品交易所于1992年引入，从那以后几乎所有的期货

    合约现今都是24小时交易。虽然部分现货市场，例如股票市场，交易时

    间仍然受制于交易所的规定，但发生变化的是，电子化股指期货的引入

    深刻地改变了这些市场，它们可以昼夜不停地进行交易。这意味着，实

    际上，现货市场中的开盘价与收盘价早已不如当年那么重要。

    随着全球电子交易系统的引入，电子化交易变成了指数期货的标准

    交易方式，而这些指数期货则是现货市场指数的衍生品。 1997年，标

    准普尔500指数期货最先被引入，随后纳斯达克100指数期货于1999年被

    引入，而道琼斯30指数期货则于2002年被引入。现今远东和亚洲地区可

    以在夜间进行这些指数期货的交易，现货指数的开盘价也不使人惊讶，因为夜间交易提前使人们了解市场的情绪。相比之下，在电子化交易没

    有出现之前，投资者往往得通过开盘时的“跳空”，向上或者向下，感受

    市场的强烈情绪。然而现如今，由于夜盘期货市场的预示作用，主要指

    数的开盘点位已不再使人感到惊讶。

    单只股票由于多种原因容易受大盘指数以及市场情绪的影响，这道

    理与水涨船高相似。单只股票的开盘价与收盘价仍然重要，但是由于夜

    盘的存在使得投资者提前了解到市场情绪，这就使得开盘点位的重要性

    大不如前。

    对于收盘价也是如此。交易所实体关闭，股票流通的现货市场关

    闭，但是电子化的指数期货仍然在远东及其他地区进行交易。

    电子化系统同样被用于大宗商品交易中，在全球电子交易平台上的

    交易几乎24小时不间断进行，外汇期货、外汇现货市场也是如此。

    电子化交易的特质被反映在价格图表上。二十多年前，跳空现象非

    常平凡，后一根柱状图的开盘价可能大幅高于或者低于前一根柱状图。

    这往往是价格即将突破的信号，尤其是在具有相应成交量支持的情况

    下。而现今这种现象十分罕见，一般仅限于股票市场，并且这种跳空缺

    口往往会在第二天交易所开市时得到回补。当今大多数金融市场都采用

    了电子化系统，比如外汇现货市场。正如我们先前所言，这种跳空后回

    补的情况也发生在商品和其他期货市场中。

    一般而言，一条柱状图的开盘价等于上一根柱状图的收盘价的事

    实，这并不能说明什么。这是电子化交易系统对于价格图表所造成的一

    种影响，这种影响在未来仍将持续。由于电子化交易的存在，其改变了

    不同市场中价格行为的相关因素。

    如果市场保持24小时持续运作，每一条柱状图的开盘价将会等同于

    上一条柱状图的收盘价，直至周末休市之前。从价格行为交易的角度分析，这几乎无法给予我们任何关于“市场情绪的信号”，这也就使得成交

    量在当下这个电子化交易的时代尤为重要——依我之见这种重要性体现

    在方方面面!

    但是，让我们从量价分析的角度更细致地研究构成一根K线图的四

    个构成因素以及它们的重要性，即开盘价、最高价、最低价以及收盘

    价。我想说的是在余下的本书，以及日常交易中我唯一使用的价格图就

    是K线图。这是阿尔伯特多年前传授给我的，也是我这些年来所学习和

    使用的。

    我曾尝试使用柱状图替代K线图。然而，我最终还是用回了K线图

    并且在可预见的将来我也不打算再尝试其他的分析系统。我知道有的交

    易者使用柱状图、折线图、 HeikinAshi烛图，以及其他图表。然而，我

    是从K线图开始学习量价分析的，并且我也坚信只有使用K线图才能展

    现出量价分析的真实能力。我希望，最终我能用这本书说服你。

    因此，首先我将剖析一根标准的K线图并介绍我们从中可以获得怎

    样的信息。任意一根K线图，都包含七个主要元素。分别是开盘价、最

    高价、最低价和收盘价，除此之外还有上影线和下影线以及实体，如图

    3.10所示。一方面，在相应的时间框架内，每一个元素在分析价格行为

    时都起着相应的作用；另一方面，当我们使用成交量加以验证时，影线

    和实体最能揭示市场情绪。也许让K线图中的价格行为可视化的最简单方法，不论是短期还是

    长期的 (从跳动点图到月K线图)，就是将价格行为表现为一个正弦

    波，市场上下震荡，买方与卖方争夺控制权。

    图3.11就是价格行为可视化的呈现，在这个例子中买方占主导。也

    许同一根K线图拥有不同的形成过程，但是我们关注的是形成后的K线

    图的形态，这才是重要的。让我们从最能揭示市场情绪的实体部分开始分析。

    开盘价和收盘价间的高实体预示着强烈的市场情绪，无论是牛市情

    绪还是熊市情绪，取决于收盘价是高于还是低于开盘价。

    开盘价和收盘价间的低实体预示着较弱的市场情绪。没有哪一方的

    情绪特别强烈。实体上部和下部的影线代表变化，在一个阶段内情绪的

    变化。如果市场情绪从始至终都十分强烈，那么我们将得到一根没有影

    线的K线图。这种情况和线上拍卖或现实中拍卖的例子相类似，从某一

    个价格水平开始竞拍，在出价最高时被售出。在这种情况下将形成一根

    没有上影线以及下影线的K线图，在交易中，这表明向该K线图方向运

    行的市场情绪强烈且将持续。

    这也是影线的力量，当影线和实体结合后，它们将能展现出市场的

    真实情绪，这也是了解价格行为交易的基础。

    但是，为何要在这时停下而不使用成交量对价格行为进行验证呢？

    对于这一问题我实有不解，并且希望阅读了本书并且依然使用价格行为

    法交易的投资者们能够解释一下。只需发给我一封邮件我将乐意学习。

    因此，如你所见，影线的长度和含义，在量价分析中无比重要，我

    们可以通过进一步结合其他的例子，帮助你理解这一点。

    举两个例子，首先让我们看图3.12。这个K线图有一根下影线，市

    场开盘后向下运行，但是收盘时价格反弹到开盘时的水平。在图3.13的

    第二个例子中有一根上影线，开盘后市场价格上涨但是收盘时回落到开

    盘时的水平。

    让我们分析一下此时市场情绪和价格行为的状况。可以确定上述两

    个例子是对一种价格变动的描述，由于收盘价回到了开盘时的水平。无

    需猜测。在这个价格运行过程中，可能包含上升与下降、回撤和反转，但是在某个时点，价格可能触及最低价后反弹，或者触及最高价后回落

    到最初的水平。

    下影线的例子首先讲下影线的例子，开盘后卖方很快占据了市场的主导从而价格

    下降，其力量超过了买方。也许下跌过程中，在交易中某个很短时间

    内，以及交易的关键阶段，这种势头短暂暂停，买方尝试恢复力量。然

    而，在这一阶段，即K线图形成的第一阶段中卖方处于控制地位。

    在该阶段的某一价位，因为价格跌至对于买方具有吸引力的区间，买方重新进入市场，开始同卖方角力并逐渐开始争夺控制权。逐渐地接

    近底部的位置，卖方终于放弃抵抗，买方逐渐取得了控制权。现在轮到

    卖方承受市场的压力，随着越来越多的买方涌入市场，卖方被淹没的同

    时价格一步步抬升，最终收于开盘价。

    那么，这样的价格行为揭示了什么呢？答案中包含重要的两点。

    第一点，在该阶段中，无论时间周期有多长，市场情绪发生了完全

    的反转。为什么？因为在K线图形成的第一阶段中卖压占据了主导，但

    是在第二阶段卖压完全被买方所吸收。

    第二点，该图形收盘时市场处于看涨情绪中——一定是这样的，因

    为我们发现收盘价等同于开盘价，所以在收盘时价格一定是上涨的，由

    于买压的支持。

    那么这是否可以作为趋势反转的信号呢？简单地回答，不是这样

    的，你将发现，只有结合成交量时，我们才能获得完整的视角。此时，我们只考察价格行为，这只是获得完整视角的一部分，但是我想说的

    是， K线图的影线极其重要，是量价分析中重要的一部分，如同实体一

    样重要。在上述例子中没有实体，这与有高实体的K线图拥有同样重要

    的意义。

    我希望通过上述例子可以帮助你了解K线图“内部”的价格行为。这

    是一个非常简单的例子，因为价格的波动被分为对称的两个部分而每一

    部分占据了50%。然而，价格的波动也可被分为25%对75%或者是15%

    对85%，但是无论如何——K线图表明在这一过程卖方最终被买方所淹

    没。

    这就是关于成交量分析的另一个方面，将在本书后面介绍。我已经

    多次提到量价分析(Volume Price Analysis)或者VPA，这是整根K线图

    中成交量与价格之间的关系，但是在K线图形成的过程中发生了什么？

    买入与卖出是在什么价位？这就是价量分布分析(Volume at Price)，简称VAP。

    VPA主要关注每根K线图形成后成交量与价格的“线性关系”， VAP

    关注每根K线图形成过程中成交量的特征。换言之，就是相应的价格行

    为中成交量是怎样的。

    我们可以说VPA描述的是K线图所反映的成交量与价格之间关系的

    一副大图，而VAP则关注成交量的具体细节，深入K线图的“内部”。这对于我们局外人来说增加了一个视角——同一个事物的两个方面，两个

    不同的角度，并且相互验证。这能更好地定位成交量与价格间的关系。

    现在让我们来看另一个例子，即上影线的例子。

    上影线的例子在这一例子中，开盘后买方立刻取得控制权，推动价格上涨的同时

    压制卖方，卖方此时只能在买压下节节败退。然而，随着价格上涨至某

    一点位后买方开始挣扎，市场无法继续向上运行，卖方逐渐取得了控制

    权。

    最终，在阶段高点，买方失去势头。当卖方涌入市场时，买方了结

    利润。当一波一波的卖方冲击价格时，卖压迫使价格下降。

    这一过程以收盘价回落至开盘价结束。再一次，在这一价格运行过

    程中有两个关键因素。

    首先，市场情绪出现了完全的反转，这一次是从看涨情绪到看跌情

    绪。其次，收盘时的情绪是看跌情绪，这是由于开盘价与收盘价相等。

    这就是这根K线图形成过程中所发生的事情，无论K线图的时间周

    期是长是短，都不会有什么差异。

    这可以是跳动点图上的一根K线图，也可以是五分钟图、日线图、周线图中的一根K线。在后面这些图中，时间发挥作用。当我们在日线

    图或周线图上，然后在1分钟或5分钟图上结合成交量分析这种价格行为

    时，意义会更大。

    我们将在下面几个章节中更详细地讨论。

    但是，价格行为以K线图的形式是如何展现的呢？

    下影线虽然最终形成的这根K线形态看起来并不令人兴奋，但实际上这是

    所有图中最有力的价格行为之一，尤其是结合成交量分析之后。价格行

    为和成交量将告诉我们接下来市场将向什么方向运动。

    以下是另一个例子，一个同样有力的K线形态。

    上影线

    再一次，这是另一个十分重要的价格形态，在本书余下的部分，我

    们将一次次地回顾它。至此，本书中关于价格行为分析的部分就结束了。毕竟，我们已经

    可以从K线的影线中看出买卖行为。但是它没有揭示出的，是价格行为

    的强度，以及更重要的是，这种价格行为是否是有效的。这种价格行为

    是真，还是假，而如果是真的，那么随后市场将可能以怎样的强度运动

    呢？这就是我认为价格行为分析只是技术分析的一部分的原因，而成交

    量就是另一部分。在下一章中，我们将研究量价分析的首要原则。A

    complete guide

    to

    volume price analysis

    第四章 量价分析的首要原则

    这一章里我要介绍一些量价分析的基本构成要素。简单来说，我们在分析中

    仅仅寻找一件事情的发生：或者是量价运动一致的确认，或者是量价背离的异常。

    量价背离是我们遇到的第一个趋势可能变化的信号。【关于不断学习股票投资】在这个反复无常的市场中，无

    论学习曲线从哪里开始，这个过程都永不结束。

    ——约翰·内夫(John Neff， 1931— )

    在本章的开头，我将先介绍一些量价分析(VPA)的基本原则，但

    是首先，我将讲讲作为一名使用该方法进行分析的交易者保持持续成功

    的指导原则。需要强调的是，这些原则我每天都在使用，自我第一天运

    用阿尔伯特传授给我的这个技术开始，至今已有16年了。我非常感谢阿

    尔伯特(以及我的丈夫大卫)把我引上了正确的交易之路。我希望这本

    书对你们也能起到同样的作用。

    现今，这些并不是规则，只是一些你所应当学习的简单的指导原

    则。

    第一条原则：艺术而非科学

    首先我们应当清楚，通过量价关系分析并解读图表是一门艺术，绝

    非科学。此外，这门技术也难以自动化或者依靠软件实行。虽然你需要

    花费时间和精力去学习，但是这些都是值得的。之后你将可以在任意时

    间跨度以及任意市场中针对任意投资品种使用这一技术。软件之所以不

    能胜任量价分析的原因非常简单，因为大多数的分析都是主观的。我们

    要做的，通常是对比分析价格行为和相应的成交量，寻找相互确认或异

    常，与此同时，对比历史成交量判断当前成交量的大小。

    一个软件程序，在决策制定方面并不具备任何主观能力，因此它无

    法胜任这项工作。

    还有一个优点就是一旦你学会这种技术，在你的一生之中都可以有

    效地使用它!唯一的成本就是你获取所需实时成交量数据的成本，以及

    你对于本书的投资!

    第二条原则：耐心

    明白这条原则花费了我一定的时间，因此希望我可以减少你无意义

    的时间的投入。

    金融市场犹如一艘巨大的油轮，它不会嘎然停止又迅速启动。市场

    常常拥有动量，当K线图形态预示潜在的反转或异常时，市场趋势常常

    会仍然继续一段时间。当我刚开始交易时，每当看见交易信号我都十分激动，并且立即建立头寸，结果往往是，交易信号发出之后，市场会保

    持原先的势头一段时间，之后市场才会改变路线，确认了当时的信号。

    一旦你开始思考每一根价格柱状图中发生了什么，以及市场的真实

    情况是什么，你就能很容易理解上面我所说的。我将通过一个类比帮助

    你理解这一点。

    这就好比夏季的一阵雨。原本阳光普照，然后突然有了变化，云层

    开始聚集，几分钟后雨落了下来，刚开始很小，随后越来越大，然后再

    一次慢了下来，最终雨停了。几分钟后太阳出来了，雨水慢慢蒸发。

    这个比喻即是对于价格发生反转时的真实写照。再看一个处于看跌

    趋势的例子，此时经过一段时间的卖空后形成了几条阴线。就在这时我

    们注意到了潜在的买入信号，预示着买方正在重回市场。卖方被买方所

    压倒。然而，从K线图表现出的价格行为上看，这种压倒性优势并非瞬

    间形成的。一部分卖家继续坚持，坚信市场将下行至更低点位。市场下

    行了一小段后开始上行，越来越多的卖家因担忧而离场。随后市场再一

    次下探至更低点位，然后再次反弹，通过这种方法将那些固执的卖家洗

    出局。最后，在清理了最后残余的卖家(“扫尾”的工作)之后，市场做

    好了上行至更高点位的准备。

    如我先前所言，市场永远不会在突然停止后然后反转。市场中的所

    有卖家或买家被完全清理掉是需要一定时间的，正是这种持续的拉锯创

    造了在一段延伸行情中的价格震荡区间，无论先前这段行情是上涨还是

    下跌。在这些区间中，价格遇到了强力的支撑位或者阻力位，这也是量

    价分析所使用的重要因素之一。

    量价分析的真谛在于不是一旦出现信号就立即行动。大多数信号不

    是形势立刻反转的警告，我们应当保持耐心。当一阵雨要结束时，它并

    不是突然停止的，它将逐渐减小，随后停止。当你撒了什么，尝试使用

    具有吸水力的纸擦干溢出的液体时，在第一遍时先吸收大多数的溢出

    物，第二遍才最终完成任务。市场也是如此，它如同一个海绵。在它准

    备好反转之前，它将首先花时间完成清理的工作。

    希望我清楚地表达了我的观点!请保持耐心。反转终究会到来，但

    并不是在某根K线图发出信号后立刻到来。

    第三条原则：相对性

    成交量的分析总是相对而言的，当我不再纠结于成交量数据来自哪

    里时，我才真正明白了这一点。一开始我痴迷于成交量的来源，同时尝

    试了解它的方方面面。这些数据从何而来？数据是如何收集的？它准确

    吗？它与其他的来源相比如何？以及是否存在其他更好的方法能给予我更准确的来源信号等。这样的争论至今仍充斥着各大交易论坛，讨论的

    中心往往是数据的出处。

    在经历了几个月的对比与回测后，我最终意识到对于如此微小的不

    足与差异的担忧是无益的。正如我先前提到的，交易以及量价分析是一

    门艺术，而非科学。数据来源随经纪商与平台的变化而变化，这将造成

    K线图的微小差异。如果你将两张来自不同经纪商的相同交易品种和相

    同时间跨度的图表进行比照，你将可能得到两张不同的K线图。其背后

    的原因非常清晰，这是因为每根K线图的收盘价取决于多个方面，尤其

    是电脑时钟的速度，你所处的时区以及收盘时间等。它们都有所不同。

    数据来源的复杂之处在于它们是如何将数据计算并展示于你的屏幕

    上。它们有着不同的来源，经由不同的方式处理。即使来源于股票市场

    的数据也会不同，外汇现货市场尤其如此。但是，有一个简单的原因能

    说明这的确不是什么大问题。

    由于成交量是相对的，因此只要在一定阶段内保持数据的同一来源

    即可。这是经过多年经验所被证实过的。

    有些交易者认为，跳动点数据代替成交量只有90%的准确度。我常

    常对这些人失去耐心。 90%的准确度，这又何妨呢？对我而言，可以是

    80%的准确度，也可以是70%的准确度。我并不关心准确性。我所关注

    的是一致性。只要来源是一致的，那就够了，因为我需要的是将当前的

    成交量同先前的成交量进行比较，我不需要同其他来源加以比较。我承

    认我确实花了一段时间才明白这种方法是完全可行的。

    因此，请不要和我在同一点上浪费时间。成交量是相对的，因为我

    们是在比较当前的成交量和过去的成交量，以判断其高于、低于还是等

    于过去的成交量。如果数据不完美，也没有什么影响，因为我们是将不

    完美的数据同不完美的数据比较。

    同样的观点也适用于外汇现货市场中的跳动点数据。同样我承认它

    是不完美的，但是我们是在将一条柱状图同其他的对比，只要它是反映

    交易情况，就影响不大。我们生活和参与交易的世界是不完美的。一个

    普通MT4平台的免费跳动点成交量数据也能满足我们的需求——相信

    我。我已经使用了许多年并且每天都从中获益。此外，它还是由经纪商

    免费提供的。

    第四条原则：熟能生巧

    任何技能都需要花时间练习以达到熟练的程度，但是一旦学会你将

    永远不会忘记。你从本书中学到的交易技巧将适用于任何时间跨度，它

    都同样有效，无论你是投机者还是投资者。作为一名投资者，你也许在寻找买入并持有的机会，所以你可从较长周期的日线图和周线图进行分

    析，如理查德·奈伊那样。相应地，你也可以是一名使用跳动点图或者

    短周期时间图的日内交易投机者。因此，保持耐心别着急。这值得你投

    入时间和精力，因为数周或数月之后，你将惊奇地发现自己拥有预测市

    场每次反转的能力。

    第五条原则：技术分析

    量价分析只是技术分析的一部分。我们经常使用其他的工具来确认

    情况，同时我们也使用其他的方式来进行确认。其中最重要的就是支撑

    位和阻力位，我在第二条原则中曾提到其原因。这是市场在反转之前暂

    停并执行“扫尾工作”的点位。或者它只是一段长期趋势的停顿点，在随

    后的成交量分析中得到验证。当价格突破整理区间，伴随着适当的成交

    量，常常是一个强烈的信号。

    趋势分析也同样重要，价格形态分析也是这样，它们都是作为一门

    艺术的技术分析的组成部分。

    第六条原则：确认还是异常

    当使用量价分析作为分析手段时，我们仅仅在寻找两件事物。

    价格是被成交量所确认，还是价格中存在异常现象。如果价格得到

    确认，那么价格行为的连续性也将被确认。相比之下，如果存在异常，那么这就是存在潜在变化的一个信号。这两点就是我们在使用量价分析

    时所寻找的。

    确认还是异常，别无他物。在分析多根K线图的图前，我们先来看

    一些单根K线图确认的例子。

    确认的例子

    在图4.10的例子中，是一根长阳线与较短的上影线与下影线，同时

    成交量大幅高于平均水平，因此成交量确认了价格行为。在这种情况下市场处于牛市，价格强劲上涨，收盘价略低于最高

    价。如果这一变动是有效的，我们可以看到市场被推向更高的点位所需

    做出的努力，这会体现在成交量上。

    请记住，这也是威科夫三定律中第三条的投入产出定律。市场不会

    轻易地上涨或者下跌，因此在遇到价格产生较大变化时，我们应该能看

    到高于平均水平的成交量加以确认。我们现在看到的例子就是这种情

    况。在这个例子中，成交量确认了价格。由此，我们可以假设两种情

    况。首先，价格的变动是真实的，其并未受到做市商的操控。其次，市

    场正处于牛市阶段，直到我们发现异常的信号之前，我们都可以持有手

    中的长头寸。图4.11是一根伴随较低成交量的短阳线。在此情况下价格上涨，但

    幅度较小，因此K线图的实体非常低。它的上影线和下影线也都非常

    短。成交量大幅低于平均水平，这种情况下我们要思考的问题依旧十分

    简单。成交量是否确认了价格行为，答案再次是肯定的。原因也与先前

    的投入产出定律相同。这种情况下市场的价格仅略微上升，因此我们期

    待看到这一事实反映在成交量上，即它应该也处于较低水平。毕竟，投

    入和产出相互印证，由于市场仅向上运动了几个点(结果)，因此只应

    具备较少的投入(成交量)。再一次，成交量确认了价格的变动。现在

    让我们再看两个例子，但这一次是异常的情况。

    异常的例子

    在图4.12中，我们看到了第一个异常的例子，我们有如下解释：显

    然这是一条长阳线，如果结合威科夫的第三定律，那么它应当具有对等

    的投入。但结果是较大的产出，来自于较少的投入。这就是异常。毕竟

    对于一根长阳线而言，我们期待较高的成交量与之配合，但现在成交量

    却很低。我们应当立即提高警惕，因为一定存在某些问题。问题在于为何在应当有较高成交量时拥有如此低的成交量？这是否

    是市场或是做市商设下的多头陷阱呢？很有可能是，你即将见识到这种

    简单分析方法的强大之处。仅凭一根柱状图，我们就可以立即意识到出

    了某些问题。异常之处在于，如果价格上涨是真实的，那么由于买方的

    支持应当得到一根较长的成交量柱状图，而不是较短的成交量柱状图。

    当我们在市场中持有多头头寸而这种情况出现时，我们应当立刻开

    始怀疑究竟发生了什么。举例而言，思考一下为何会出现这种异常的情

    况？这是否是一个潜在陷阱的先兆？这种形态常常发生在股票交易刚开

    始的时候，这是做市商正尝试摸清市场的情绪。比如，上面这个图可能

    是来自于1分钟的图表。开市时，价格被推高以测试买家对于市场的兴

    趣。如果买方在此处的意愿并不强烈，随后价格将会下跌，之后再进行

    下一次测试。

    回忆我在先前所提到的，在全球电子交易系统中指数期货市场进行

    的夜盘交易，可以向做市商提供信息以判断市场处于牛市情绪还是熊市

    情绪。他们所需要做的是通过测试来决定开盘后几分钟内的价格水平。

    这种情况并不局限于主要指数，对于个股而言也是如此。这非常易于判

    断，因为它会立刻反映在成交量上。

    这也是我不理解为什么价格行为交易(PAT)受欢迎的原因。没有

    了成交量，一个PAT交易者将毫无头绪。他们所能做的一切就是根据这

    根长阳线假设市场处于牛市之中。

    我们所需要做的，是在开市钟声响起后的几分钟内紧盯图表。选取

    主要的指数，以及几只个股。异常现象时不时会出现。做市商通过测试

    买卖双方的意图，为该阶段的交易奠定基调，同时密切关注着未来可用

    于操纵市场突发新闻，以确保“不浪费每一个制造危机”(拉姆·伊曼纽

    尔Rahm Emanuel)的机会。毕竟，如果他们正通过买入的方式进入市

    场，那么应该有一个较高成交量的柱状图。

    这个成交量柱状图表明：市场没有参与到这一价格变动，并且这是

    有原因的。在这个情况中，做市商是在测试买入和卖出的水平，他们只

    有在确认有买方会在这个价位进入市场后，他们才会拉高价格。

    同样的情况也可能发生于外汇市场中。

    一则重磅新闻发布了，做市商往往会抓住机会测试市场，价格根据

    新闻跳升，但对应的成交量却很低。接下来让我们来看另一个异常的例

    子。

    同样这也是潜在陷阱的明确信号。这种价格的上涨并非真实的而是

    虚假的，这是为了引诱交易者进入一个不利的位置，在经历短暂暂停

    后，市场将迅速反转，沿着相反方向运动。这也是量价分析如此强大的

    原因，一旦学会了，你将懊恼为何没有早点发现这一技巧。成交量和价格结合后将揭示市场行为背后的真相。

    在图4.13中，我们看到一根短阳线伴随着较大的成交量，同样，这

    也是一个异常的例子。先前我们在图4.11看到，较少的价格上涨(产出)，只需要较低的

    成交量(投入)，但现在的这个情况并非如此。

    价格的小幅上涨是由巨大的成交量所造就的，因此显然某些地方存

    在问题。一般情况下，当我们看到如此高的成交量推动价格上涨时，往

    往伴随的是具有高实体的K线图。但是，现在如此大的成交量仅使得价

    格略微上涨。

    我们只能得到一个结论。市场开始趋于弱势，这种典型的K线图形

    态往往形成于牛市的顶部，或者熊市的底部。

    举例而言，在已建立的牛市中开市后，价格略微上涨，但买方(多

    头)开始了结利润，因为该趋势已经持续了一段时间并且他们认为是时

    候清仓了。然而，随着这部分头寸被了结，更多热切的投资者涌入市

    场，(就像大多数交易者和投资者在市场顶部买入一样)，但是随着多

    头了结头寸变现利润，在没有更多买方进入市场之前，价格是不会上涨

    的，这个循环会在整个阶段中多次重复。

    实际上，市场已经运行至某一特定价位，而此时更多的投入不再使

    得价格继续上涨，在新的买方进入市场的同时原先的多方也正在了结头

    寸，获利离场，因此价格无法持续上行。

    换言之，价格和成交量结合后揭示出了市场的弱势。如果我们从卖

    出成交量和买入成交量的角度来看待这根K线图，那么由于买方稍胜于

    卖方，因此表现出较低的实体。

    这就如同驱车爬上一个坡度逐渐增加的结冰的山坡。开始时我们可

    以向上爬升，随后若想继续爬升则需加大马力，最终达到某一位置时即

    使马力全开也只能保持静止不动，由于轮胎在冰上打转。也许这不是一

    个完美的比喻，但是我希望可以通过它表达出我的想法。在这个驾车的

    比喻中，我们现在静止不动，在半山坡处，引擎达到最大功率，轮胎打

    转，哪也去不了!接下来我们开始向后滑，过程中动量逐渐增加，正如

    我们所描述的价格行为。市场到达某一点位，此时无论做出多少努力，价格都不再上升，卖方将买方击倒。

    当趋势再往下之后，也会发生反转。在这种情况下，卖单被买方所

    吸收，再一次，当市场处于疲软阶段时，发出了反转的信号。毕竟，如

    果卖方坚持到底，我们应当看到一根高实体的阴线，而非低实体的K线

    图。

    现在， K线图和成交量之间的关系引出了一个更为深刻的问题，让

    我们重新考虑那些局内人和做市商。

    再回到前面牛市的例子，低实体K线图伴随高成交量，我们也许会

    提问，“究竟此时是谁在卖出呢？”是投资者或投机者在市场趋势持续上

    涨时离场吗，还是其他群体呢？也许是局内人或做市商呢？谁更有可能呢？毕竟，我们清楚大多数投资者和交易者倾向于在顶点买入，但实际

    上他们应当卖出，他们也会在底部卖出，虽然他们此时应当买入。从心

    理学角度而言，大多数的专业人士和做市商都清楚这一点，而这也是大

    多数交易者和投资者的共性。

    他们同样清楚这个群体容易因受惊吓而离开市场。一般而言，他们

    常常在牛市趋势形成一段时间后才意识到，往往在确认安全后才迟迟入

    场，在眼睁睁看着市场持续上涨后，在一次次后悔没能更早醒悟后。正

    如已故克里斯托弗·布朗(Christopher Browne)所言，“股票的买入点就

    是其他人卖出时，而非其价格高涨且人人都希望拥有时。”这种观点适

    用于任何交易品种和市场。在“特价出售”的时候买入，通常是趋势的底

    部，而不是顶部。

    “错过机会”是一个交易者(以及投资者)的典型担忧。交易者们在

    经历漫长等待后最终进入市场，而当市场即将反转时他们却考虑是否应

    当离场。这就是局内人、专业人士、做市商以及大型银行经营者所依赖

    的交易者的恐惧。请记住，他们能够以独特且占优势的视角观察到市场

    的参与双方。

    回到原先的问题!专业人士已经推高了股价，但市场挣扎于保持现

    有水平。专业人士向市场卖出以清空库存，但又没有足够数量的买方来

    推动价格上涨，此时长期投资者也在卖出，了结利润后离开市场。专业

    人士们持续向买方卖出，同卖方相比，买方成交量太小，无法推动价格

    显著上涨，每次企图推高市场时都遭遇更多的出售，而这些出售都会吸

    引更多的买方进场。

    这里所发生的一切是一场战争。这是专业人士们发力的第一个信

    号，他们在使市场快速下行之前发力清空他们的仓库。市场拒绝继续上

    涨，而专业人士们在准备好前也不会使价格下跌，因此战斗在持续。在

    本书余下的部分，我将更详细地解释这一点。他们将价格保持在现有水

    平以吸引更多的买家，这些买家期望能通过上升趋势赚取快钱，但是卖

    家持续卖出，使价格没有真正的上升。

    这是我们可以从图表中看到的经典关系之一。正如我先前讲过许多

    次的，这种情况可以出现在快速的跳动点图上，也可以出现在周期较长

    的时间图上。信号是一样的。这是市场走弱并且挣扎于保持现有水平的

    一个早期警告，因此如果你原先拥有头寸，你就应该了结利润后离场，或者，准备在趋势反转时建立头寸。

    此外，请记住， K线图在趋势中所处的位置不同具有的意义也不

    同，这在量价分析中非常重要。

    当异常出现时，我们要在图中查看，首先就是找到我们在一个趋势

    中处于什么位置，这一位置取决于时间跨度。举例而言，在五分钟图中，一段趋势可能持续一小时，或者两小时。但在日线图中，一段趋势

    可能持续数周甚至于数月。因此，当我们讨论趋势时，我们应当了解这

    段趋势的背景。趋势总是相对于我们交易的时间跨度来说的。某些交易

    者认为时间长达数日、数周、数月的趋势才是趋势。然而，我并不同意

    这种观点。

    对我而言，一分钟图的趋势或五分钟图的趋势也是一段趋势。这段

    价格趋势，可能是一段长期趋势中的短期回落，也可能是进一步确认长

    期趋势。它没有本质的差别。重要之处在于这个趋势，是价格的趋势，是价格在该时间跨度下，以同一模式运行了一段时间。

    请记住一点。在5分钟图上进行量价分析所产生的交易，其收益性

    和低风险性与在日线图或周线图上进行量价分析一样。分析方法是相同

    的。

    我想表达的是——无论何时出现异常，我们首先应当考虑我们在趋

    势中所处的位置。换言之，首先进行定位。

    举例而言，我们是否处在底部，市场已经经历了一段暴跌，正在寻

    求反转呢？还是我们正处于一段看涨或看跌趋势的中间，我们看不到长

    期趋势中有回落或反弹的迹象？要分析处于趋势中的哪一位置，我们应

    当采用更多的分析工具作为量价分析的补充，以帮助我们完成定位。

    要判断我们在趋势中的位置，以及潜在的反转点，我们往往使用支

    撑位和阻力位、 K线图形态、单根K线图，以及趋势线进行分析。上述

    工具可以为我们提供我们的“方位”，帮助我们确认价格变动中我们所处

    的位置。或者你也可以说，这些工具是我们量价分析中的视角和框架。

    多根K线图的例子

    前面我们已经介绍了单根K线图，现在我将介绍通过量价分析方法

    分析多根K线图以及成交量的情况。这种方法和先前的一样，我们都在

    寻找两个东西：成交量是确认价格行为，还是出现了异常。

    图4.14是一段上涨行情，容易看出的是价格的上升伴随着成交量的

    放大。这正是我们所希望看到的，同时，多根成交量柱状图使得我们有了

    历史基准，可以用于衡量未来的成交量柱状图。

    如果我们在图上观察实时的价格行为，那么以下即是我们将看到

    的。第一个K线图，是一个低实体阳线伴随较小成交量，这很正常。成

    交量印证了价格，此处没有异常。随后第二根K线图开始形成，我们发

    现它具有较高实体，根据威科夫的定律，我们期待看到相较于第一根柱

    状图更大的成交量，实际情况也是如此。所以上涨行情是真实的，两根

    K线图的价格都得到成交量的确认。

    当第三根K线图形成后，其实体比前两根更高，我们期待成交量能

    满足威科夫的投入产出定律。第三条定律表明，产出增加(价格实体比

    先前更高)应增加相应的投入(成交量应高于前两根柱状图)——结果

    表明确实如此。因此，再一次， K线图的价格行为得到了成交量的确

    认。无论如何，就我们的简单观察而言，三根K线图确认了价格趋势。

    换言之，在经历三根K线图的过程中价格持续上涨，形成了一个趋

    势，成交量也在增加，再一次确认趋势本身。投入产出定律适用于单根

    K线图，也适用于“趋势”，在上述例子中是三根K线图。因此，如果在

    一段趋势中价格持续上涨，那么根据威科夫的第三定律，我们期待看到

    持续扩大的成交量。情况就是如此。

    这就是重点。投入与产出，不仅适用于先前看到的单根K线图的情

    况，也适用于多根K线图结合后所形成的趋势。换言之，我们可以从两

    个层次进行价格确认(或异常确认)。

    第一个层次是从K线图本身的量价关系。第二个层次是从一组K线

    图共同的量价关系，随后它们将定义一段趋势。第二个层次可用威科夫

    的第二定律“因果定律”解释。此处结果的程度(趋势中价格的变动)和

    原因的规模(成交量以及成交量对应的时间——即时间因素)相关。

    在这一简单例子中，原理十分清晰。每根K线图的价格变动被相应

    的成交量所确认，整体的价格变动同时也被整体的成交量变动所确认。

    这可以被总结为上涨的价格=放大的成交量。如果市场上涨，同时我们

    看到相应放大的成交量，那么这种上涨就是有效的，受到市场情绪和专

    业人士的支撑。换言之，专业人士和局内人也参与了这一趋势，而我们

    从成交量中得知这一切。

    接下来我们来看相反的情况，请看图4.15中市场下跌的例子。在这一例子中，市场向更低点运动，也许有些量价分析初学者此时

    会感到困惑。作为人类，我们熟悉重力的概念，并且知道要使得某一物

    体上升需要对它做功。火箭升天，气球升空，都需要做功以抵消重力。

    在交易市场中，市场上行的情况中与重力的原则相似，如我们的第一个

    例子。但是在下跌的市场中，重力这一原则将失效，因为我们同样需要

    不断增加的动力(成交量)才能使得市场下跌。

    无论市场是上涨还是下跌都需要动力，用下面的方法将更好理解。

    如果专业人士们参与了市场的变动，那么无论是上涨还是下跌，都

    将反映在成交量柱状图中。如果他们参与的是上涨行情，那么成交量也

    将扩大，如果他们参与了下跌行情，成交量柱状图也会以相同的方式扩

    大。

    这依然是威科夫的第三定律——投入产出定律，无论价格是向上还

    是向下变动，这一定律都将适用。

    请看图4.15中的四根K线图，第一根K线图开盘后收出一个低实体。

    相应的成交量也很小，因此确认了价格的变动。第二根K线图拥有一根

    更高的实体，拥有相较于前一根K线图更高的成交量，因此价格变动再

    一次被确认。

    第三根K线图拥有更高的成交量，正如我们期待的那样，最后第四

    根K线图的实体更高，同时其成交量也高于先前的。再一次，每根K线

    图的价格变动被相应的成交量所确认，四根K线图作为一个整体的价格

    变动同时也得到了确认。

    我们再次从两个层次进行了确认。首先，我们检验了单根K线图以

    及其成交量以确定其为确认还是异常。其次，我们确认从整个趋势来看

    其为确认还是异常。

    还有一个问题上述两个例子都还没有回答——这些成交量是买入成

    交量还是卖出成交量？实际上，这常常是我们在市场运行过程中问自己

    的问题。

    在图4.14的第一个例子中，市场上涨，成交量也相应放大以支持这

    一价格变动，因此这里的成交量应当都是买入成交量，毕竟，如果存在

    任何卖出成交量，都应当在价格行为中有所体现。

    我们清楚这一点是因为K线图没有影线，价格平稳上涨的同时，成

    交量也随之放大以支持价格的变动并验证价格。这只能是买入成交量以

    及真实的价格变动。因此，清楚这一变动的真实性后，我们便可以开心

    地参与了。我们加入局内人的队伍开始买入!

    但也许更重要的是——这也是一个低风险交易机会。我们可以满怀

    信心地进入市场。基于量价分析，我们已经完成了我们的分析。没有其

    他指标，没有智能交易系统(Expert Advice)，只有量价分析。这很简单，强大且有效，同时揭示了市场中的真实变动，它揭示了市场情绪、市场骗局、市场未来的运行范围。

    请记住，交易中只存在两种风险。首先是交易的财务风险。财务风

    险可以通过一些简单的资金管理原则来量化及管理，例如1%原则。第

    二种风险是交易风险，这种风险难以量化，而这正是量价分析所要解决

    的问题。使用这一分析工具，你将可以量化交易中的风险，当结合了你

    在本书中学习到的其他分析方法后，它将无比强大，在结合多种时间跨

    度的分析后将更加强大。

    因此，作为一个交易者你将更加自信。你的交易决策将基于你自己

    的分析，结合常识与逻辑，基于两个重要的指标，也就是价格与成交

    量。

    回到图4.15中的第二个例子中，我们应当询问我们自己：这是买入

    成交量还是卖出成交量，我们应当参与这段行情吗？

    这一例子中市场坚定下行，成交量验证了K线图以及整体的价格变

    动。每根K线图都没有影线，市场下跌的同时成交量增加。因此，这一

    定是有效变动，而成交量一定是卖出成交量，专业人士们参与了这段行

    情并执行卖出。市场的情绪是坚定的熊市情绪。

    再一次，基于常识、逻辑以及对量价关系的理解，我们发现了市场

    中的又一个低风险机会。

    本章介绍的是量价分析的首要原则，在本章的最后，我将介绍多根

    K线图量价异常的情况。在下面的例子中，通过从两个层面进行量价分

    析。第一个层面是针对每根K线图的分析，第二个层面是针对总体趋势

    的分析。

    图4.16是第一个例子，从表面上看是上涨趋势，第一根拥有低实体

    的K线图伴随着相对小的成交量。这并无问题，因为成交量验证了价

    格，而两者保持一致。随后第二根K线图形成的实体略微高于第一根，但是成交量却相当大。结合经验并且回顾前面的柱状图，其中略有异常。高成交量应当伴

    随着高实体的K线图。然而，该K线图的实体仅略高于上一根K线图，所

    以存在某些问题。我们应当提高警惕!

    还记得威科夫的第三定律投入产出定律吗？此时投入(成交量)没

    有对应相应的产出(价格)，因此这根K线图存在异常，这可以被作为

    先兆信号，我们应当开始警惕!

    随后第三根K线图形成，是一根高实体的阳线，但成交量却低于前

    一根K线图的成交量。根据这个K线图的实体，成交量应当更高，而不

    是更低。这又是一个警告信号。

    第四根是具有非常高实体的阳线，但成交量更低了!现在，我们看

    到有不止一个的异常存在，分别在K线图二、三、四中。

    K线图二：异常

    这是一个异常。它的实体很低，但具有高成交量。从成交量柱状图

    来看，如此大量的投入应当使市场进一步上涨。这是市场弱势的潜在信

    号。毕竟大量的投入应当使得柱状图收于更高的位置。做市商在该点位

    正在卖出!这是第一个关于局内人行为的信号。

    K线图三：连续异常!

    这是一个连续异常。 K线图实体比上一根K线图更高，但成交量却

    更低。买压正在枯竭。其次，虽然市场处于上升阶段，但是这根K线图

    的成交量却下降了。上涨市场应当伴随着放大的成交量，而不是缩小

    的。这也清楚地表明前一根K线图的成交量存在异常(如果需要更多证

    据支持的话)。

    K线图四：再一次连续异常!

    再一次连续异常，我们更加确认在这一趋势中价格与成交量不再一

    致。现在我们得到了一根高实体阳线，而成交量却比之前更低了。根据

    投入产出原则，我们应当期待显著增加的成交量，而不是减少的。

    其次，减少的成交量确定趋势中存在异常，在看涨趋势中我们期待

    增加的成交量，然而这一看涨趋势中成交量却是减少的。我们应该已经

    非常警惕了。

    从这四根K线图中，我们可以得到什么结论呢？问题始于K线图

    二。此处的投入，与对应的价格行为的产出并不匹配。这就是弱势的第一个潜在信号。此时的市场被称为“超买”。做市商和专业人士开始在这

    一价位挣扎。卖家感受到做空机会，开始进入市场，这使得价格无法运

    行至更高点位，随后被第三根和第四根K线图再次确认，成交量正大幅

    减少。

    专业人士和做市商意识到了这种弱势，在这一点位大量卖出，等待

    价格下跌，但是同时继续抬高标价，营造市场仍然是牛市的表象。实际

    情况并非如此。这也许只是一个短暂停驻，并非趋势的重大变动，但是

    无论如何，这是市场潜在弱势的一个警告。

    高成交量是由于日益增加的卖方抛售头寸所造成的，他们了结了利

    润，与此同时买方不具备足够的动量推动市场上涨。由于专业人士和做

    市商看穿了市场的弱势，此时他们也在这一价格水平上大量卖出使得成

    交量有所增加。这也是随后两根K线图的成交量下降的原因，他们将价

    格定得更高，但是却不参与拉高市场的行动。他们已经撤退了，并给投

    资者设了陷阱，让他们处于不利地位。

    弱势最先表现于K线图二，随后被K线图三和K线图四所确认。这往

    往是事件败露的顺序。

    最初通过对单根K线图的分析，我们发现异常的出现。然后我们等

    待后续K线图的出现，并分析它们与先前异常的关系。在上述例子中，这种异常被确认，随着价格上涨，成交量却在下降。

    此时从表面上看市场处于弱势，验证后确实如此。下一步我们将进

    入分析的最后阶段，也就是在更大的背景下分析图表。这将决定我们所

    看到的只是一个小幅度的回落，还是趋势改变的预兆。

    此时威科夫的第二定律将起作用——因果定律。如果这仅仅是个小

    回落或者反转，即起因的程度较为轻微，那么结果的程度也较小。

    实际上，此处我们所看到的异常，也许会造成短期的弱势。由于一

    根K线图的弱势造成了价格回落。轻微的起因，造成轻微的结果。现

    在，让我们再看一个多根K线图显示异常的例子。

    在图4.17的例子中，可以看到价格急剧下跌，市场大量地卖出。第一根K线图形成后，伴随着较低的或者说相对低的成交量，正如

    我们所期盼的一样。从第二根K线图中，我们开始注意到了异常现象。

    K线图二：异常

    第二根K线图形成后，实体仅略高于前一根K线图，但是成交量却

    相当高。这预示着市场拒绝向更低的点位运动。毕竟，如果事实不是这

    样，那么价格实体将高得多，以反映高成交量。但是，情况并非如此，因此这就是一个异常现象。同时，与先前的例子一样，我们开始警惕。

    实际情况是熊市情绪正在枯竭，而卖方在这一水平同买方进行正面碰

    撞。随着买方的入场，做市商和专业人士感受到了市场情绪的变化，他

    们自己也在这一价位执行买入。

    K线图三：连续异常!

    现在第二次出现了异常情况，和图4.16中的例子相类似。首先，这

    是一根高实体K线图，但是成交量却处于中等偏下的水平。其次，成交

    量低于前一根柱状图——但是在下跌市场中，我们期待看到成交量的增

    加，而非减少。随着成交量减少，卖压正在枯竭，这在先一个柱状图中

    已有显露。

    K线图四：再一次连续异常!

    再一次连续异常。首先，这是一根高实体阴线，伴随着低成交量。

    但是成交量应该是高的，而不是低的。其次，三根K线图的成交量呈现

    逐渐下降的趋势。再强调一次，这是一个异常，因为在下跌市场中成交

    量应该增大。

    与图4.16一样，在图4.17的例子中，第一根K线图的成交量验证了

    其价格。一切正常!然而， K线图二使我们开始警惕。投入(成交量)

    与产出(价格)不匹配。因此，这是市场弱势的第一个信号。这个市场

    可以被称为“超卖”。做市商和专业人士开始在这个价位挣扎。越来越多

    的买方涌入市场，他们看到了市场中的买入机会。这使得价格难以向更

    低点位运行，这一点经由K线图三和K线图四证实，它们的成交量大幅

    下降。

    专业人士和做市商从K线图二中看到了市场的弱势，从而进入市

    场，但是他们仍然继续调低定价，营造市场仍然处于熊市的假象。再次

    强调，这并不是熊市!尽管这可能是个短暂停滞，而非主要趋势的转变，但这依然是市场重获生机的一个潜在信号。

    高成交量是因为越来越多的卖方了结头寸，将利润变现，同时市场

    中剩余的卖方没有足够的动能使市场运行至更低点位。专业人士和做市

    商开始在这一水平买入，使得成交量上升，因为他们注意到买方力量正

    在重回市场，因此乐意吸收抛售的股票，这就是后两根K线图成交量下

    降的原因，他们持续下调定价，但是自己不再参与卖空交易。他们已经

    在K线图二买入了股票，现在想欺骗其他的投资者在K线图三和K线图四

    建立弱势空头头寸。

    最早的信号出现于K线图二，同先前的例子一样，随后被K线图三

    和K线图四进一步确认。局内人在上述两个例子中都是在K线图二露出

    的马脚，并且都是从成交量和相应的价格行为上显露出来!

    在这两个例子中，我们都已做好准备等待进一步的信号，来判断市

    场趋势反转的程度，或是判断这是否只是一个小幅回落。即便这仅仅是

    长期趋势中的一段小插曲，但是仍为我们提供了一个低风险的短期交易

    机会。

    这就是我先前所提到的，威科夫的第二定律，即因果定律。

    在学习使用量价分析制定交易决策时，在每张图上进行分析的过程

    是相互独立的。对于这一过程的描述也许看似复杂，但掌握后在现实中

    只需几分钟即可完成。实际上，它将成为第二天性。为了达到这一程

    度，我花了六个月的时间每天观察图表。你也许会花更多或更少的时间

    ——时间并不重要，只要你按照本书中所介绍的原则进行学习。整个过

    程可以被分解为三个简单的步骤：

    第一步——微观

    每根K线图形成后立即对其进行分析，通过成交量分析是确认还是

    异常。很快你将对成交量是低、平均、高还是非常高有概念，只需在同

    一时间跨度下将当期的柱状图同先前的柱状图进行对比即可。

    第二步——宏观

    在每根K线图形成后，与先前的K线图进行对比分析，寻找小级别

    趋势或者潜在的小级别反转的确认。

    第三步——全局

    分析整个图表。了解价格行为在任何一个长期趋势中的位置。是处于一段长期趋势的顶部还是底部，或是中间呢？此时支撑位和阻力位、趋势线、 K线图形态将发挥作用，很快我将进行详细地介绍。

    换言之，我们首先着眼于一根K线图，随后分析与之相邻的K线

    图，最后分析整个图表。这好比一只变焦镜头——我们先靠近被摄主

    体，然后将镜头慢慢放大完成构图。

    现在我将结合威科夫的第二定律，也就是因果定律，此处我们将时

    间因素引入量价分析中。

    如我在引言中提到的，在多年前我刚开始学习时曾犯过许多次的错

    误——那就是我以为一旦看到信号，市场就将立即转向。我屡次犯错，过早地进入，止损离场。市场就像一艘油轮——在局内人、专业人士以

    及做市商准备好前，市场需要花一定的时间消化买盘或卖盘以完成转

    向。请记住，他们要确认在实施下一步计划时，市场不会变成一个阻

    碍。在上述的简单例子中，我们关注了四根K线图，而局内人只在一根

    K线图上有所行动。在现实中，很快你将发现，实际情况要复杂许多，但是我们所设定的基本规则并不改变，而这也是这一章的目的。

    因此，在日线图上“扫尾”阶段可能持续数天、数周，甚至有时数

    月，市场持续震荡整理。数个连续的反转信号可能出现，虽然确定市场

    将会反转，但是仍无从得知将何时发生。整理振荡的时间越长，后续趋

    势的反转也就越有可能发生。实际上，这就是威科夫在他的第二定律中

    所想表明的，也就是因果定律。如果起因的程度越严重，换言之市场为

    反转所做的准备周期越长，后续的趋势也将越显著且越持久。

    理解这一概念后，就可以解释在多时间跨度下量价分析的强大之

    处。

    我们来看上述例子中的一个，在这个例子中我们研究了四根K线图

    以及对应的成交量。这就是我们三步分析法的第二步。此时我们即站在

    宏观层面，这可以是一个跳动点图，也可以是一个日线图。通过这四根

    K线图，我们得到了潜在变化的信号。然而，基于时间仅横跨少数几根

    K线图这一事实，任何反转都不大可能持续较长时间。换言之，从微观

    层面来说，这可能只是一个小级别回落，或者反转。也许不是趋势的反

    转，但这仍然是一个低风险交易机会。

    然而，退回全局的视角观察同一图表，同时以整体趋势作为背景，如果我们发觉这四根K线图的价格行为反复在这一价格水平出现，那么

    市场已经准备好反转了。换言之，起因的程度已经远远大于造成一个简

    单的反转所需的程度，因此我们可能看到更严重的结果。所以，此时我

    们应当保持耐心，静静等待。但是，等什么呢？此时，支撑位和阻力位

    的作用就要显现了，在后面的章节中我将详细叙述。

    回到威科夫的第二定律因果定律，我们如何在多重时间跨度下运用这一定律呢？我将分享一种我自己在交易中也会使用的策略。这是基于

    一套标准的MT4上的图表组合即5分钟、 15分钟和30分钟图表。这个三

    件套组合一般用于外汇市场短线交易者，采用15分钟图进行日内交易，5分钟图给予我一种靠近市场的视角，而30分钟图使我拥有更长远的眼

    光。我经常使用的比喻是一个三车道的高速路。 15分钟图就是中间的

    车道而另外两个图则是两侧的车道，作为观察市场的“后视镜”。更快的

    时间跨度，也就是5分钟图，告诉我们“快车道”上正在发生什么，而30

    分钟图揭示了更慢的时间跨度下，也就是“慢车道”上发生的一切。

    如果较快时间跨度下市场情绪发生了变化，同时传导至较慢的时间

    跨度，那么它就会发展成一个较为长期的趋势。举例而言，如果变化发

    生在5分钟图上，随后传导至15分钟图，最终传导至30分钟图，那么这

    种变化就已经发展成一个较长期的趋势了。

    回到我们的量价分析方法。想象我们在5分钟图中发现了一个预示

    趋势可能变化的异常并且随后得到确认。这种趋势的变化也发生在15分

    钟图中。如果我们基于这些分析进行交易，同时这一趋势最终传导至30

    分钟图，说明反转更有可能出现了，由于它花了更长的时间蓄势，因此

    它也将持续得更久。此处我用发条模型车作为比喻。

    如果我们只花几秒钟的时间将发条只拧了几圈，那么模型车在停下

    前只会行驶一小段距离。如果我们多花一些时间多拧几圈发条，那么模

    型车将行驶得更远。最后，如果我们花上几分钟将发条拧到最大限度，模型车将可能行驶到最远的距离。换言之，我们把时间和投入作为衡量

    起因程度的因素，那么将产生相应程度的结果。

    这就是在结合威科夫的第二定律和多种时间跨度后量价分析的强大

    之处。它无比强大，同时其将两个最具动态性的分析工具统一为一体。

    这种方法可以被用于任何时间跨度的图表，包括快速的跳动点图和周期

    更长的时间图，无论你是投机者还是投资者都没有区别。

    这种方法简单而直接，如同将一块石头投入池塘后产生的涟漪，当

    石头落在池塘的中心后涟漪开始向外扩散。这就如同市场情绪从最快的

    到最慢的时间跨度下的传导。一旦涟漪传导到最慢的时间跨度，那么它

    将产生最深远的影响，因为这个趋势的传导花费了最长的时间，为趋势

    的延续提供了动力。回到先前发条车的例子，上满发条后它将行驶得更

    远，而这就是因果关系的一个完美例子。

    在后续章节中，我将使用不同市场中的真实图表，将这些首要原则

    扩充到真实的例子中。A

    complete guide

    to

    volume price analysis

    第五章 量价分析的全局视角

    本章介绍了量价分析的吸筹和派筹的概念。吸筹和派筹会出现在任何时间框

    架和任何市场，并且以“烟火秀”的形态结束，也就是抛售高峰或买入高峰。抛售高

    峰或买入高峰意味着派筹或吸筹的结束以及一个新趋势的开始。我们需要做的仅仅

    是跟随这些庄家，在他们买或卖时我们也进行同方向的买卖操作。在本章您将学会

    如何独立分析庄家的行为。错误是最好的老师。你从成功中可学不到什么。

    ——莫尼什·帕伯莱(Mohnish Pabrai， 1964— )

    在先前的章节中，我们已经了解了量价分析的一些基础构件，以及

    如何将这一分析方法用于单根K线图的分析中，然后使用这一方法分析

    多根K线图间的关系。这确实教会我们量价分析三步分析法中的前两

    步。这一过程开始于对单根K线图的细致分析，然后逐渐放大至第二

    步，也就是分析靠近最新的一根K线图的那几根K线图。最后，我们将

    镜头拉远至整幅图，也就是本章中我们将要重点关注的，要完成这一

    点，我将继续帮助你巩固先前章节所学到的知识。

    另外，在这一章节中，我将介绍一些新的概念从而使体系完整，将

    量价分析串为一个整体。之后我们可以研究一系列的例子，我将带领你

    分析每一张图，解开价格行为背后的谜题。

    我将从量价分析中五个居于核心地位的概念开始讲起，即：

    1. 吸筹

    2. 派筹

    3. 测试

    4. 抛售高峰

    5. 买入高峰

    回到先前仓库的那个比喻，这是理解这几个术语最简便的方法，也

    是我将用于解释的方法，同时，理查德·奈伊在他的书中也曾用这一方

    法阐述这些概念。他这样讲道：

    “要理解专业交易者的做法，投资者应当学会从一个试图

    以零售价格卖出手中股票存货的商人的角度进行思考。在他们

    清空货架上的存货的同时，出于盈利目的，他们将以批发价格

    买入更多的商品。”

    我曾在一篇发表于《财富运作》(Working Money)杂志的文章中

    使用了同样的比喻，这篇文章是“乔叔叔的寓言”。

    理解市场价格行为与成交量间关系最简单的方法，就是使用先前批

    发的比喻，这适用于任何市场。然而，为了简便起见，从现在起我们将

    专业人士、做市商、大型操盘手、专业投资者都称之为局内人。因此，局内人就是拥有股票存货的商人，他们的首要目标就是以批发价格购入

    后按零售价格售出以赚取利润。

    请记住，在接下来的解释过程中，根据我先前提到的量价分析的第

    二条原则，市场以显著方式转变趋势前需要花费一定的时间，这一论点同样受到威科夫第二定律因果定律的支持。我们经常看到小幅的上下波

    动，这是市场形成长期趋势前的回调与反弹。但是，趋势要发生重大改

    变，(请记住，这种“重大改变”可能出现在5分钟图或日线图中)是需

    要时间的。时间越长(起因)，变化越大(结果)。然而，不同市场间

    有不同情况。有些市场在显著变化前可能花费数天、数周甚至数月，而

    其他市场只需花费几天。后面我将介绍，不同市场间存在微小的差异。

    此处所描述的关键原则依然适用。由于每个市场的市场结构、做市

    商的角色以及该市场在资本市场中究竟作为投资市场还是投机市场的不

    同，特定事件发生的时间跨度和传导速度都有着很大的不同。

    我们首先应当了解的术语是吸筹。

    吸筹阶段

    在局内人有所作为前，他们会确定自己拥有足够的股票，也就是库

    存，以满足需求。想象一个批发商，即将针对某一特定产品发起一轮市

    场宣传活动。批发商最不愿意看到的就是在他们花费时间、精力以及金

    钱发起市场活动后，几天后却发现他们已经没有库存了，这将是一场灾

    难。有趣的是，对于局内人而言也是如此。他们不希望大费周折之后，却发现他们已经将库存股票消耗殆尽。这实际上就是要把握供给和需

    求。如果他们可以创造需求，他们就需要相应供给以满足需求。

    但是，他们如何在发起行动之前填满他们的仓库呢？这就是吸筹阶

    段，吸筹如同一个真实的仓库，你需要花费时间才能将其填满。很自然

    地，你不可能仅凭一卡车装卸就填满一个大型仓库。这也许要数百次装

    卸才能完全填满，但是请记得，与此同时，货物也在运出仓库。如同在

    现实世界中填满一个仓库需要花费时间一样，在金融世界中也是如此。

    吸筹阶段，是指局内人在发起重要市场行动卖出股票前将仓库填满

    的一个阶段。因此，吸筹也就是局内人买入的过程，根据不同的市场和

    不同的交易品种，这一过程可以持续数周或数月。

    那么下一个问题，局内人是如何“鼓励”其他人卖出的。实际上非常

    简单，往往是通过新闻媒体。各种形式的新闻媒体，对于局内人而言就

    如同天赐的吗哪。过去的几个世纪中，他们从书本中学会了操控每一次

    的新闻发布、每一个叙述、自然灾害、政治声明、战争、饥荒和瘟疫，以及所有与这些相关的事物。媒体如同一头贪婪的野兽，每天都期盼着

    新鲜的新闻素材。局内人往往利用人们因为这些新闻所产生的恐惧和贪

    婪操纵市场，其中有许多原因，一个最重要的原因就是要将市场参与者

    震出市场。

    关于这点，理查德·威科夫在20世纪30年代写道：“对于大型操盘手，一般而言，他们只会在看到有10～50

    个点的波动可能性时才会发起行动。利弗莫尔曾告诉我他只会

    进入根据他自己测算至少有10个点机会的交易。在发起主要市

    场行动前，要花费相当长的时间做准备。大型操盘手或投资者

    很难做到，在一个交易日内，买入2.5~10万股股票而不使价格

    大幅上涨。因此，他们选择多花几天、几周或者几个月以完成

    一只股票或数只股票的吸筹。”

    “行动”这一表述非常恰当，如同营销活动和军事行动，局内人在计

    划每一步骤时都保持着相当高的准确性，不留下任何余地。计划并执行

    每一步骤，利用媒体触发卖盘。但是吸筹阶段是如何完成的呢？实际

    上，就像以下这样。

    市场中有一个对某交易品种或市场不利的消息被发布。局内人抓住

    机会使市场快速下跌，引发瀑布般的售盘，而此时他们开始吸筹，以尽

    可能低的价格买入存货，你可称他们买入的价格为批发价格。

    随着利空消息被消化，市场恢复平静，之后价格上涨，价格上涨很

    大程度上是由于局内人的买入所造成的。

    有两点需要注意。首先，局内人不能让每个人都受到过度惊吓，否

    则将没人买入。如果波动性太大，造成了大幅震荡，这将吓跑许多投资

    者和交易者，破坏原先的计划。每一步都经过精心计划，确保震荡幅度

    只会让持有者因害怕而卖出股票。其次，局内人的买盘可能快速将股价

    推升至更高点位，因此他们需要保证存货的购入是在“可控”的成交量范

    围内完成。

    过多的买盘，将迫使价格快速上涨，因此需要小心翼翼，这也是为

    何吸筹阶段需要时间的更深远的原因。填满仓库不可能仅靠一次下跌完

    成。因为所需要的买入量太大，所以不可能一次完成。

    接下来所有经过第一波抛售而幸存的人开始放松，他们认为市场将

    会恢复，从而继续持有手中股票。经过一段时间的平静，更多的利空消

    息传来，局内人再一次调低价格，将更多的持有者震出。随着他们的买

    入，市场价格再一次有所恢复。

    这样的价格行为随后多次重复，每一次局内人都为仓库吸入越来越

    多的股票，直至最后一名股票持有者认输投降。这从价格图表中来看是

    什么样的呢？

    尽管图5.10只是上述价格行为的图示，我希望它能带给你一种真实

    图表的感觉。局内人的反复买入行为在图中特别标注出来了。我刻意避免在图中标明价格和时间的刻度，因为我相信重要的是价

    格以及相应成交量柱状图的“形态”。这种价格行为造就了在任何时间跨

    度下都能见到的价格震荡区间，这一价格形态在结合成交量后，变得非

    常有力量，这使得我们在使用量价分析方法分析价格行为时拥有了三维

    视角。

    一旦行动开始，价格行为将遵循这一典型的模式，市场将反复上涨

    下跌。这一价格行为的精髓在于将卖家“震”出市场。我们可以把它想象

    成晃动树木收获果实，如同我们在意大利收获橄榄一样!树干将被反复

    摇晃以保证所有的果实都能落下。有的果实与树干结合得更加紧密，因

    此需要花费一定的力气才能使其松动。金融市场中也是如此。有的股票

    持有人尽管经过不断的震荡洗盘仍然拒绝出售，但是在经历了几个“虚

    假的黎明”后，一般就在行动即将结束时，他们最终选择了放弃，而此

    时局内人坐拥一仓库存货正准备推高市场。行动结束了，直到下一次，局内人开始新一轮的行动!

    在所有时间跨度和所有市场中，这一过程不断如此往复。如果我们

    考虑威科夫的因果定律，那么上述价格行为可能是一个更长周期的次级

    阶段，在后面介绍多重时间跨度时我将做更为具体的介绍。

    所有一切，如爱因斯坦所言，都是相对的。

    如果我们挑选某一品种的50年周期的图，那么在50年的趋势中可能

    存在数百个吸筹阶段。相对的， 1个货币对的吸筹阶段有可能持续几个

    小时，或者只持续几天。

    而造成差异的原因在于市场的性质和结构。股票市场与债券和商品

    市场大相径庭。以股票市场为例，这一过程可能持续数日、数周或者数

    月，我将在后续介绍每个市场的具体特征，它们之间都存在细微差异。

    但关键的地方在于，我们只需识别这一价格行为和相应的成交量。

    这是局内人操纵市场使得价格运行至更高点位前的准备工作。价格波动

    有可能是基于短时间的小幅波动(起因和结果)，也可能是基于长时间

    的显著波动。如果你认为这只是想象，那么我将再一次引用理查德·奈

    伊的第二本书《华尔街帮派》中的一段话。

    “1963年11月22日，肯尼迪总统遇刺，专业交易者们利用

    这一悲剧将价格大幅下调至批发价水平。在他们吸入大量股票

    存货后，他们关闭了“商店”离开了交易大厅。这避免了公众交

    易者在当天按最低价执行买单。比如，操作电话公司股票的专

    业交易者，在11月22日将他股票的价格从138美元下调至130美

    元。然后在25日以140美元开盘!大体来看，他的交易账户赚

    了25000美元。”

    任何消息，都为操纵市场提供了完美的借口，无一例外。在美国证券市场中，每季度的财务报表提供了这一完美机会。经济数据也被作为

    丰富来源，而自然灾害可以被作为长期动机。在日内范围，结合政客和

    央行的各种评论以及经济数据，吸筹可以被轻易完成。局内人的游戏非

    常简单，说实话，如果我们有机会，我们可能也会这么做!

    派筹阶段

    派筹阶段和吸筹阶段完全相反。在吸筹阶段，局内人忙于填满仓

    库，为下一阶段的行动做好准备，如我先前所言，用“行动”这一词汇来

    表示相当完美，犹如军事行动般，不留任何余地，在后面介绍测试时你

    将很快明白这一点。

    拥有一仓库股票后，局内人开始推高价格，怂恿那些紧张且持有偏

    见的买方重回市场。这也是为何局内人不敢把所有人都吓离市场的原

    因，他们无法承受杀死下金蛋的鹅所带来的后果!

    在“摇晃树干”的吸筹过程中，情感的驱动是恐惧，即对于损失的恐

    惧，在派筹阶段中关键的驱动依然是恐惧，但这次是对于错过一段好行

    情的恐惧。时机的选取非常重要，作为局内人他们知道大多数投资者和

    投机者都紧张不安，期盼在进入市场前看到尽可能多的确认信号，害怕

    自己将错过一波大好行情。这就是大多数交易者和投资者在顶部买入、在底部卖出的原因。

    在一段牛市趋势的顶部，投资者注意到涨速下降，随后他们加入了

    进来，使上涨速度变快，他们在这一时刻开始买入，生怕错失赚取“快

    钱”的机会，而这却是局内人准备暂停和反转的点位。在吸筹阶段的底

    部也是如此，投资者无法进一步承受痛苦和不确定性。他们看到市场跌

    速减缓，他们在快速下跌前卖出，引发了恐慌性抛售潮。人们随后恢复

    平静，市场开始进入吸筹阶段。对于市场恢复的希望一次次燃起后又一

    次次熄灭。这就是局内人操控交易者恐惧的方法，从某种程度上讲他们

    操纵的根本不是市场，而是交易者的情绪，后者更为简单。

    派筹阶段的标准模式是怎样的呢？

    首先，市场脱离了吸筹阶段，平稳上涨，成交量平均。由于局内人

    以批发价格买入，因此他们并不匆忙，他们希望通过缓慢建立牛市势头

    以达到利润最大化，主要的派筹阶段是在趋势的顶部和价格的顶部。同

    样，如果我们有这样的机会，我们也会这样做。

    脱离吸筹阶段的这一过程往往伴随着许多“利好”消息，转变了下跌

    中“利空”消息所带来的市场情绪。

    市场持续上涨，刚开始较为缓慢，伴随着小幅回落，但波澜不惊。

    随后市场逐渐加速，随着牛市势头开始积聚，价格到达目标价位区间。此时派筹阶段正式开始，局内人开始清空仓库，迫切的投资者进入市

    场，唯恐错失良机。利好源源不断，且都预示着价格将持续攀升。

    局内人现在乐于向受骗者们售出股票，同时受骗者的人数也在增

    加，但是他们时刻注意不能卖出得太过分。因此交易价格处于一个狭窄

    的区间内，每一次下跌都有更多的买方进入。最终，仓库空了，行动到

    此为止。图5.11展现了一个派筹阶段典型的价格行为以及成交量模式。

    图5.11向我们展现了正在发生的一切，一旦我们从满仓或空仓的角

    度思考这一行为，一切就都能想通了。逻辑非常清晰，如果我们自己拥

    有一仓库的货物并想以最高的价格售出，我们也会以相同的方式进行。首先我们要确保已经拥有足够的库存，然后再发起营销行动以创造

    利润。然后我们将加大营销力度大肆宣传——也许通过名人、奖状、公

    关、媒体进行宣传，实际上我们将采取一切办法确保信息的传递。最近

    的一个典型营销炒作的例子就是阿萨伊浆果(不需要任何努力就可快速

    大幅减肥——只需食用浆果，然后静待结果)。

    这就是所有局内人所做的一切，他们只是简单地玩弄两种市场情绪

    ——恐惧和贪婪。就是这样。制造足够多的恐惧后人们将卖出。制造足

    够多的贪婪后人们将买入。这非常简单且极具逻辑性，要做到这一点，局内人拥有一项终极武器——媒体。

    吸筹和派筹在所有的时间跨度中无休止地循环往复。也许有的波动

    是大波动，有的是小波动，这一过程发生在每天和每个市场中。

    供给测试

    局内人面临的一个巨大问题，是在吸筹阶段后，是否所有的卖盘都

    被吸收了呢。最糟糕的情况莫过于当他们开始推高价格，却受到新一轮

    卖盘的冲击，使得市场下落至更低点位，那么先前的震仓就将前功尽

    弃。局内人如何克服这一问题？答案是：就如在任意市场中一样，他们

    进行测试!

    再一次，这与一个满库存的仓库发起一轮营销行动毫无差别。不仅

    需要正确对其定价，还要求市场可以接纳这些商品，或者说市场已做好

    准备。因此，一个小规模的市场测试将被发起以确定我们有合适的产

    品、合适的价格，以及有利于大量出售商品的合适的营销信息。

    局内人同样需要测试，一旦他们完成了吸筹阶段，他们就会准备推

    高价格以进入出售阶段。在这一阶段中，他们一般会使价格跌回原先有

    大量卖盘的价格区间，通过这种方法来观察市场反应以确保所有卖盘已

    在吸筹阶段被吸收。这种测试可以用下方的简图来表现：

    图5.12解释了上述原理，这种原理如果我们从逻辑的角度去考虑其

    实就是常理。我们在此看到的这个阶段的价格行为是在吸筹阶段之后，在此之

    前，局内人通过制造暴跌迫使其他人因惊吓而卖出。在这一阶段，恐慌

    性抛售往往造成高成交量。在局内人缓慢推高市场使其脱离当前区域

    前，他们将继续震仓使得更多的“顽固的果实”掉落，随后缓慢上涨的趋

    势将被开启，最终发展为一段上涨趋势顶部的派筹阶段。

    在局内人推高市场，使其回到之前拥有巨大卖盘的价位时，最坏的

    情况可能会发生，即卖压卷土重来，这将使得推高市场的行动陷入停

    滞。而这个问题的解决方法就是：在一个上涨的市场中进行一次测试，如图5.12中显示的那样。

    也许一条利空消息就能让市场价格运行到更低位置，以测试是否可

    以洗出剩余的卖方。如果成交量保持于低水平，相当于告诉局内人只剩

    下非常少的卖方，几乎所有的卖盘都在吸筹阶段被吸收。毕竟，如果市

    场中存在卖方，不管数量多少， K线图都应收于更低的点位且伴随平均

    水平以上的成交量。成交量处于低水平，局内人通过“利好”消息将价格

    推回开盘价附近，之后继续推高价格，他们对于这样的测试结果非常满

    意。

    这种被称为“低成交量”的测试在任意时间跨度和任意市场都存在，对于局内人而言，这是一种简单的估算市场供给余量的方法。此时，他

    们毕竟在尝试创造需求，但如果市场存在超额供给，那么这将使得牛市

    行动陷入停滞。

    在上面这个例子中，测试很成功，确认所有的卖压已经被消除。 K

    线图的具体形成过程并不重要，但它必须拥有一根低实体，伴随着长下

    影线。这可以是一根阳线也可以是一根阴线。

    测试结果已确定原先所有的卖盘已被吸收，局内人可以推高市场至

    派筹阶段。然而，如果测试失败，出现的不是低成交量而是高成交量，那么这

    将成为一个问题。在推高市场价格使其脱离吸筹阶段，同时通过调低定

    价进行第一阶段测试时，卖方卷土重来，迫使价格运行至更低点位。

    显然在这种情况下，原先交易区间内的卖盘并未在吸筹阶段被吸收

    殆尽，因此任何进一步推高市场的企图都将耗费更多的功夫或者面临失

    败。

    一个失败的测试仅仅意味着一件事。局内人需要使得价格快速回落

    至更低水平，以洗出更多的卖方。市场还未做好向更高点迈进的准备，因此局内人在行动重启前，还需完成更多的准备工作。这等同于广告宣

    传的失败。也许产品的定价还不够准确，或者市场营销信息不够明确。

    无论如何，测试结果表明某些部分出了问题，需要被修正。对于局内人

    而言，问题在于仍有太多的卖方留在市场中。

    原先的“扫尾”行动需要被重启，以吸收这部分原先的头寸。局内人

    将重新发起行动，在市场开始上涨时再次测试供给情况。一次失败的测

    试后，我们将看到局内人再次使得价格回落至震荡区间，震出这部分卖

    盘，并在下一次突破前再次进行测试。任何产生低成交量结果的后续测

    试都将表明卖压已经被消除。

    在所有市场中，局内人都使用“测试”这一关键工具。如同量价分析

    中的其他工具一样，它的概念非常简单，具有清晰的逻辑，一旦我们了

    解吸筹这一过程以及图表的结构后，我们将发现测试存在于任意市场中

    的任意时间跨度里。它是我们能看到的最强烈的信号之一，因为这是局

    内人发出了清晰的信号，表明市场即将突破，向更高的点位迈进。

    在图5.13的例子中，局内人在吸筹阶段后测试是否存在剩余的卖

    压，即“供给”。在填满仓库后他们准备开始行动，而开始前的最后一步

    就是确定先前在这一价格水平的卖盘已经全部被吸收。但是在这个例子

    中情况并非如此!然而，一旦重复测试后，结果表现为低成交量，那么

    市场将开始上涨。

    需求测试

    但是另一种相反的情形是怎样的呢？在派筹阶段的尾声将会发生什

    么？局内人最不想看到的，就是当他们再次开始填满仓库的行动时，使

    市场回到先前高需求(买压)的区间，结果发现买家将市场带向反方向

    运行。

    再一次，需要进行测试，来确保所有的买压 (需求)在派筹阶段

    已经被满足，这种测试被称为需求测试。

    这种情况往往发生在派筹行动已经持续一段时间后。局内人已经使得市场从批发价格水平运行至既定的零售价格水平，并且随着利好消息

    的发布开始大量抛售。受贪婪驱使，投资者和投机者涌入市场大量买

    入，生怕错失这一黄金机会。局内人通过让价格上下波动吸引了更多的

    买盘，逐渐将仓库中的股票存货清空。

    最后，随着行动完成，局内人要开始下一个阶段，使市场向下运

    行，当趋势开始形成时，市场回落至先前拥有大量买盘的区域。局内人

    需要再一次进行测试，而这一次是需求测试。如果需求不大，那么说明

    所有的买盘在派筹阶段都已经被满足，如我们在图5.14中看到的那样。这就是派筹阶段的尾声。仓库已被清空，下一阶段将是快速下跌，然后重复先前的过程，再一次进入吸筹阶段。

    随着派筹阶段的结束，局内人希望确保在先前进入派筹阶段时拥有

    大量买盘的价格区间已不存在剩余的需求。再一次，他们进行测试。利

    用某些新闻，他们将定价调高，如果不存在需求，那么市场就会以接近

    开盘的价格收盘，并且成交量很低。这是局内人希望看到的。没有需

    求，因为显示的成交量很低。此时，他们将可以安全快速地推动市场下

    行，因为他们的仓库需要再一次被填满。

    图5.15绝不是局内人准备离开派筹阶段时想要看到的。定价被调

    高，更多的买方涌入市场，他们认为上涨趋势将延续并且市场将进一步

    走高。和先前一样，一次失败的测试将使得行动计划暂时中止，局内人

    需要使得市场回到派筹阶段所处的价格区间，使用和先前一样的过程，将买方清出市场。一旦完成，他们将进行新的测试，如果结果为低成交

    量，那么下跌趋势将开始形成，市场将快速脱离派筹阶段所处的价格区

    间，使交易者陷入弱势地位。现在我们知道应当从市场中找寻什么了，以后你将发现测试经常发

    生，往往跟随在吸筹或派筹阶段之后。我们甚至可能看到一系列的测

    试，可能第一次伴随着低成交量，第二、第三次测试的成交量更低。这

    清楚地表明局内人即将进入行动的下一阶段。一旦价格突破了这两个阶

    段造成的震荡区间，我们就能确定下一阶段将要来临。

    在进入抛售高峰和买入高峰的讨论之前，我想此时更适合解答一些

    困惑交易者和投资者多时的问题。

    第一个问题：为什么市场中上涨总是比下跌需要更长的时间，这和

    局内人有关系吗？

    第二个问题：填满仓库和清空仓库的过程一般持续多长时间呢？

    我将首先回答第一个问题，它同时也将我们引入第二个问题。市场

    中的局内人只有两个目标。第一个是让我们恐惧，第二个是让我们贪

    婪。除了通过创造情绪反应，引导我们在错误的时间做出错误的决定之

    外，他们别无目的。而他们自己总是能在正确的时间作出正确的决定。

    已故伟人约翰·邓普顿(John Templeton)曾说过：

    “听从证券分析的伟大先驱本杰明·格雷厄姆(Benjamin

    Graham)的劝告：‘在大多数人……包括专家们……恐惧时买

    入，在他们贪婪时卖出。’”

    让我们从逻辑上思考这一问题，并尝试回答第一个问题。假设市场

    处于自由落体的状态，投资者和交易者因恐慌而抛售。然后市场进入一

    个较为平静的阶段，市场进入吸筹阶段，局内人开始填满仓库，为随后

    的上涨做准备。

    在这一阶段，请记住，从局内人的视角来看，他们刚刚把所有人吓

    得魂飞魄散，而他们最不想做的一件事，就是突然使市场向反方向飞速

    上涨。这将很快让所有投资者和投机者离开市场。毕竟，他们所能承受

    的情绪是有限的，太多太快都将杀死这只会下金蛋的鹅。平和的手段才

    是局内人所需要的。他们现在的策略是逐渐重塑信心，使得价格平稳上

    涨，避免将所有人吓离市场，逐渐引导买方回归市场。

    很快，随着市场的恢复以及信心的缓慢重塑，人们忘却了抛售时的

     ......