书名:活用理财金三角

    作者:方士维

    出版时间：2020-03-01

    ISBN:9787521712117

    中信出版集团制作发行

    版权所有·侵权必究1-1 理财以记账为起点

    不少理财讲座与财经专家都提到“理财以记账为起点”，这句话

    确实是切中要点。

    一生能积累多少财富，并不在于你赚多少钱，而是取决于你如何

    理财。俗话说：“人两脚，钱四脚。”四只脚跑得比两只脚快，两只

    脚的人自然追不到四只脚的钱!既然钱跑得比人快，想要了解钱到底

    都流向何方，记账，绝对是理财的第一步。

    睡前10分钟，找出消费盲点

    仔细回想一下，你知道自己昨天花了多少钱吗？上个月的生活费

    支出是多少？与去年同期相比，今年生活费支出究竟是增加还是减少

    呢？在衣、食、住、行、育、乐等各项费用中，何者占生活费支出的

    最大比例呢？生活费总支出占每月收入的多少比重呢？想要知道这些

    答案，都必须从记账开始。

    常有人不禁纳闷，为什么每天记账，还是不知道自己的钱花到哪

    里去了？为什么感觉每天都过着很节省的生活，几年下来还是存不下

    钱？原来这些人的问题都出在“记账”记错了!

    例如，有些年轻人明明记了账，但对于支出、投资等数目都

    是“凭感觉”。“凭感觉”统计今天花了多少钱，“凭感觉”每个月

    花费不超过2万元，“凭感觉”每个月应该要存下1万元，“凭感

    觉”工作到现在可能存了30万元。老是“凭感觉”花钱及记账，难以

    养成储蓄的好习惯。事实上，理财应更理性一点，把每一笔数字都精

    算出来。

    另外，有些人记账的盲点在于仔细记下每天的小额花费，但对于

    大笔支出，包括年度旅游、保费、借钱给别人或给父母的孝敬养老钱

    等，因为不常发生，即使记下来也没放在心上。结果是，往往会觉得

    自己平常都省吃俭用，一年下来却没存下钱，或是存下来的钱比想象

    中的少。

    还有人会认为，何必每天记账那么麻烦呢？反正赚多少就花多

    少，剩下的钱再存起来就好，相信这应该是大多数人的心声。老实说，这样的想法并没有所谓的对或错。但若能通过记账，做好个人的

    财务管理，进而积累人生的第一桶金，是否会让你心动，想要马上就

    开始记账呢？

    如果嫌每天记账琐碎又麻烦，其实只要记录衣、食、住、行、育、乐等费用即可，或是支出项目可依个人消费习惯而制定。比方

    说，在支出项目中可增列“杂项费用”，凡是单笔消费金额低于1 000

    元，如一本杂志20元，就可列入杂项费用。

    若能养成记账的好习惯，经年累月熟能生巧后，记账时间往往不

    超过10分钟。因此，只要在每晚睡前花上大约10分钟，就能轻松记好

    账，找出个人平时消费的盲点。

    记账好处多，收支一目了然

    事实上，个人的记账本就如同一家公司的财务报表。经营企业需

    要编制财务报表，详列每月的营收和支出，一是为了向投资者报告公

    司营运状况，二是可以追踪每月、每季、每年的营运绩效。

    石油大亨洛克菲勒(John D. Rockefeller)从小就被父亲要求记

    账。工作后，他花了1美元买了一个红色小本子，每天详细记下自己每

    一笔收入与开支。迄今，洛克菲勒是全球第一位资产超过10亿美元的

    超级富豪。即使富可敌国，他仍要求子女从小记账，俨然成为世代相

    传家风。

    究竟记账有何好处？不妨从以下两个方面来思考。

    记账有助于了解收入与日常生活支出的来源与类别

    通过记账，可以确切了解收支详情，得知每月收入来源与日常生

    活支出概况，进而分析各项支出占总支出及收入的比重，甚至对于占

    比过高或异常的项目可以进行适当的调整。

    举例来说，在当月生活总支出中，一旦发现饮食项目占比过高，将近30%，与上个月相比甚至大幅增加10%，即可进一步分析饮食费用

    支出异常的原因，例如三餐总是在外、奶茶等饮料喝太多、食物价格

    上涨等，然后再加以调整。因此，记账不只是收支的纸上记录，通过

    检视账本，更能清楚掌握个人的消费习性与支出流向，并对自己浪费

    金钱的盲点加以矫正，以达到节流的目的。记账能使支出习惯与预算编制更有效果

    畅销书《富爸爸穷爸爸》中提到，将储蓄与投资当作支出，并有

    纪律地执行下去，未来才有机会积累第一桶金。换句话说，拿到工资

    时，应先将预计储蓄、投资的钱扣下，“支付”到个人的储蓄、投资

    账户，剩下的钱才可以自由运用。如此一来，每月开销就不容易透支

    了。

    这种概念又称为富人存钱公式：

    收入-(储蓄+投资)=支出

    当你先针对每月储蓄、投资的金额编制好预算，然后管控每月日

    常生活费用，就能使自己及家庭的支出习惯与预算编制更有效率，并

    符合现状。

    善用工具，简化记账流程

    虽然记账有许多好处，但对很多人来说，每天记账总是知易行

    难。即使心血来潮记了几天账，很快又放弃，徒留大半本空白的记账

    本。正因为记账如此烦琐，所以必须尽可能简化步骤。科技时代，不

    少人用计算机的电子表格(Excel)取代手写记账，甚至智能手机和平

    板电脑有各种免费的记账软件(App)供下载，使记账更方便且轻松。

    运用电子表格记账，不仅账目清楚，且容易统计收支。只要每日

    填入收支明细后，月底时电子表格会自动根据类别加总，可绘制成饼

    状图。这样一来，钱的流向与最大的花费一目了然。

    习惯使用信用卡消费的人可考虑信用卡记账法，利用银行每月寄

    送的信用卡账单对账，还能分析一年的刷卡消费情形。

    人手一部智能手机与平板电脑的时代，各种简易上手的记账软件

    大幅提升了记账的便利性。只要下载记账软件，根据个人实际状况设

    定各项生活开支，比如饮食、交通、租房、治装、娱乐等项目；一有

    支出，随时随地马上输入花费，即可直接在手机或平板电脑上加减，让记账工作更省事。表1-1列出了简易记账方法，表1-2所示为常见记

    账工具。

    通过上述工具，我们可将记账变成每天的生活习惯。想要迈出理

    财的第一步，就从记账开始，马上行动，永远不嫌晚。当你发现自己

    能控制每月开销时，就会越来越有成就感，也更有存钱的动力!表1-1 简易记账方法

    表1-2 常见记账工具理财小叮咛

    想要发挥记账的功效，有些小技巧值得注意：

    ● 适当分类，可分成衣、食、住、行、育、乐等大项。

    ● 常用的支出应翔实记录，方便日后回顾比对。

    ● 特别支出最好要额外标示，以免金钱在无形中流失而不自

    知。

    ● 按年、月、日整理归档，并定期检视。

    ● 最后一点，也是最重要的，那就是每天都要记账。1-2 理财要先理债

    债务是人生中极难堪且沉重的负担。如何避免负债，以及一旦负

    债后如何学习理债、清偿债务，是想要达到财务自由之前所必学的理

    财课题。

    约翰·傅尔曼(John Fuhrman)在《快乐偿债，富裕常在》一书

    中分享了自己按部就班偿还债务的方法，从这个书名就可以发现人一

    生中管理债务的重要性。债务管理得好，就能让富贵常伴左右；反

    之，如果陷入信用卡债务(简称卡债)之类的深渊中，那样的人生将

    会是黑暗的了。

    认清好债与坏债

    欠债其实不见得都是坏事。一般而言，债务可分为好债与坏债。

    在《富爸爸穷爸爸》一书中，富爸爸曾说：“好债，让你有现金流收

    入，还能抵税；坏债，让你掉下财务悬崖。”

    也就是说，好债不仅能带来直接收益或未来收益，更有助于还清

    该笔债务。坏债则是无法创造现金流，还必须支付金钱给他人，甚至

    可能因财务管理不当，使自己的生活陷入泥沼之中。

    该如何分辨好债与坏债？最简单的方法是，当你即将欠下一笔债

    务时，请先扪心自问：“未来，这笔债务能为我带来收益吗？”

    举例来说，“投资负债”与“自用负债”都是属于好的债

    务。“投资负债”是为了投资而产生的负债，例如贷款买房做房东，利用租客支付的租金，来清偿每个月的借款利息，而且还有剩

    余。“自用负债”则是为了负担自用资产而产生的负债，比如购房自

    住，尽管现阶段要缴交贷款，但用20年或30年的房贷，换到温暖的

    窝；或是这笔自用资产在将来出售时增值，不但可付清债务，还有机

    会创造收益。

    因此，好的债务能使人致富，增加个人资产。几年前，台湾房地

    产景气房价处于高位，尤其是台北市房价大幅上涨。面对台湾目前低

    利率的环境，在房贷支出不逾家庭所得13的前提下，可把房贷视为良性负债，每月缴房贷就像存钱一样，如果未来房子增值，也可以使个

    人资产增加，一举数得。

    相对地，“消费负债”是为了满足享乐需求所产生的债务，通常

    是坏的债务，特别是因无法控制个人欲望，或未留意收入与支出的流

    量而背负卡债。若“消费负债”占个人或家庭总负债比重过高，则表

    示消费较不节制，容易导致收支失衡，建议应改变消费习惯，并尽快

    还清卡债，以免债台高筑。

    复利能载舟，亦能覆舟

    债务的可怕之处，在于具有“复利”的威力。凡有投资理财经验

    的人，对复利应不陌生。所谓复利，就是将每次的获利与本金再继续

    投资下去，如此以利滚利，时间越久，每次利上加利的效果越大。

    在复利的效应下，你的资金多久能增长一倍呢？若根据“72法

    则”来概算(详见1-3节)，假设投资回报率为6%，那么此笔资金约12

    年可增长一倍(72÷6=12)。由此看来，复利与时间宛如财富增值的

    神奇魔力。可是，若将复利和时间应用在债务上，恐怕会令债务如滚

    雪球般越滚越大，最后一发不可收拾。

    依现行台湾地区有关规定，信用卡、借记卡等各项约定利率上限

    是20%，卡债族即使缴了最低应缴金额，但依据“72法则”，卡债每

    3.6年就会倍增(72÷20=3.6)。即使在银行管理相关规定修正后，自

    2015年9月1日起，银行办理信用卡、借记卡的循环利率不得超过15%，但债务仍会每4.8年就翻一番(72÷15=4.8)。试想，债务陷入滚雪球

    般的恶性循环，实在令人感到很可怕。我们有时会看到有人因受不了

    庞大的债务压力而自杀等的悲剧消息，更凸显了理财前先理债的重要

    性。

    因此，在积欠债务之前，应先了解到一点：与存款有利息收入一

    样，负债也是需要支付利息，而利率将左右利息的高低。一般信用卡

    循环利率介于12%～15%，但目前银行活期存款利率皆不到0.5%，1年期

    定期存款固定利率也不到1.3%，完全追不上循环利息。如果不先理

    债，甚至还不停以卡养卡，可能会从欠十几万变成欠上百万，最后越

    来越难翻身。

    试想，如果背负循环利率14%～15%的卡债，即使是投资高手也难

    以翻转成功，因为这代表一年投资回报率必须达到14%～15%才能支付

    债务的利息。但目前各种投资工具中，一年投资回报率有可能达到这么高的比率吗？以机构投资者的标准，包括学校及退休基金，中长期

    的年回报率能达到8%～10%，已可称得上是投资高手。

    根据我的经验，客户对于投资回报率，常存有一种认识误区：台

    股每日涨幅上限10%，所以一年投资回报率达到8%～10%应该是轻而易

    举。但中长期投资通常是指5年以上，能保证每年都可以如此稳健获利

    吗？

    此外，每个人对于保守型、稳健型与积极型投资的认知不尽相

    同。以我与客户互动曾实际发生的情况为例，对方自认为是保守、稳

    健型投资者，向我寻求投资组合的建议。我问对方：“你期待一年投

    资回报率约多少？”对方却答道：“15%。”这样的期待值，算得上是

    保守、稳健吗？

    至于如何衡量保守型、稳健型及积极型投资，通常是以1年期定存

    利率为标准。以台湾银行目前1年期定期存款固定利率1.07%为标准，如果期望回报率与定存利率相同，则属于保守型投资者。

    须注意的是，名义利率=实际利率+通货膨胀率。如果名义利率小

    于通货膨胀率，就会产生实际负利率的情形，所以打败通货膨胀率也

    很重要。假如一年回报率比定存利率高2～4个百分点，属于稳健型投

    资者；如果比定存利率高5～7个百分点，则属于积极型投资者。中长

    期(通常是5年以上)回报率若能每年稳健获利10%以上，在机构投资

    者眼中，堪称高手级人物。

    面对债务，制订还款计划

    理债的第一步，必须先把手上的债务区分为两大类：一是长期、有担保品的贷款，如房贷、车贷等，可视为每月固定支出；二是利率

    相对偏高的短期贷款，如信贷或卡债。在管理债务时，应尽量优先偿

    还短期借款，避免持续过度消费，同时寻求债务解决之道。

    方法一：检视收支情况

    中性推荐。初期效果有限，但长期有益于节制消费及控制支出。

    在还款计划上，建议写下达成目标的方式，并设定每个月固定支出上

    限，试着使实际消费金额低于原先预定金额。值得提醒的是，应保留

    一些紧急备用金，以免还款计划受到紧急事件影响。方法二：债务整合

    中性推荐。这是将信用卡、借记卡、信贷等债务全部整合到某一

    家银行或金融机构集中缴款，以便于管理债务，但须注意整合后是否

    会增加利息及整合相关费用。

    方法三：银行协商

    不建议采用。这是当债务人还不出钱时，与债务最高的债权银行

    进行前置协商，沟通还款事宜。在金融机构受理后，会依据债务人个

    别的还款能力，与债务人协商适合的清偿方案，以协助解决困境。可

    是，申请前置协商、更改或清算后，会留下不良信用记录，建议除非

    真的无法清偿债务，才考虑这种债务解决之道。

    制订还款计划时，应先了解目前的收入，列出所有的债务金额及

    利率，再来设定还款目标，并定期追踪管理。最重要的是，付诸行

    动，解决问题。唯有把负债归零，才能赢在理财的起跑线上。1-3 理财金三角与“72法则”在生活中的运用

    人人都想有钱，实现提早退休或财务自由的梦想。投资市场的商

    品有成千上万种，该如何选对目标，让自己投入的资金翻倍？此时最

    重要的莫过于投资工具的回报率。但一般投资新手对于投资回报率

    1%、2%、5%等数字，可能只知道数值越大越好，实际上却不知道该如

    何操作。

    其实，在贸然进入市场之前，不妨先了解一下流量、存量、理财

    金三角以及“72法则”等基本概念，对自己的资产规划与理财生活将

    更加有保障。

    生活支出重流量，积累财富重存量

    在日常生活中，流量与存量是很重要的理财概念。从资产配置及

    投资角度而言，生活支出重流量，积累财富重存量，其中又以流量管

    理为关键。

    流量和存量如何区分？简单来说，流量是分段动态概念，存量则

    是累积静态概念。流量与存量的关系，就像是河流与湖泊，两者互为

    因果，必须调控得当，才能享有财务安全感。

    流量有进有出，流入的钱可能有每月薪资所得、员工分红、年终

    奖金、投资收益、租金收入或投资事业收入等；流出的钱可能有房贷

    或房租、日常生活费、个人教育费、子女教养费、保险费、汽车维

    修、旅游、投资损失、税务支出或退休金缴存等。若把年终奖金存起

    来或转而投资，则可称之为存量。

    现金流量的管理是理财规划中非常重要的一环。所谓现金流量管

    理，也就是掌握收支流向，进而稳定流量。一般来说，流量大小可通

    过开源或节流来调节。但如果流量每月忽大忽小甚至中断，则表示家

    庭现金流向不稳定，必须用记账来解决。毕竟，现金流量要稳定，才

    有财可以理。至于现金存量管理，则指如何精打细算，彻底发挥每一

    分钱的最大效用。

    如何拿捏流量与存量之间的平衡点，也是一门学问。以30～50岁

    的普通人为例，购房自住是人生规划中的重大计划。首付款部分，无论是两成或三成皆属于存量概念，每月房贷(含本金与利息)还款则

    被视为流量。基本上，每月房贷支出应不超过每月现金流量的13，最

    多不可逾四成。但现在不少人的房贷支出占现金流量竟高达六成。虽

    然房贷可称为良性负债，可是如果占每月现金流量的六成，将使生活

    质量大打折扣，甚至沦为房奴，恐非大家所乐见与追求。

    不少人耳熟能详的《富爸爸穷爸爸》一书中，也提到重要的理财

    观念：

    收入-储蓄-投资-支出=紧急备用金

    换句话说，须将储蓄及投资当作一种固定支出，未来才有机会积

    累一桶金。《自动千万富翁》(The Automatic Millionaire，Expanded and Updated)作者大卫·巴赫(David Bach)也认为，把

    储蓄视为固定支出，才能如滴水穿石般积累财富。因此，应养成固定

    储蓄和投资的习惯，以取代“收入-支出=储蓄”的传统观念。

    运用理财金三角，做好人生规划

    针对年收入的财务规划，不妨思考一下“理财金三角”的概念。

    所谓“理财金三角”，指一般生活开销占年收入的60%，储蓄和投资理

    财占30%，风险管理占10%。换句话说，每年保留至少四成收入，作为

    投资理财与保险规划，才能帮助自己及家人逐步创造安稳的财富人

    生。

    在“理财金三角”中，所主张“60%、30%、10%的财务分配比

    例”，源自美国经济学家所发表“6、3、1的年收入分配比例”，如图

    1-1所示。

    日常生活支出，包括个人及家庭的衣、食、住、行、育、乐、税

    金等各项生活费用的加总，应尽量控制在目前年收入的60%左右。如此

    才有富余空间规划其他的理财目标，并逐渐积累财富及退休金。图1-1 理财金三角=年收入分配比例

    除了加强赚钱能力，以应对现在及老后生活，如何通过有效的投

    资理财规划加速退休养老计划成形，也是当下每个人不可忽视的一

    环。按“理财金三角”的建议，每年应提取目前年收入的30%，依短期

    (3～5年)、中期(5～10年)、长期(10年以上)来设定理财目标。

    此外，每年还必须提取年收入的10%，作为短、中、长期风险管理

    的费用。不论是个人或家庭成员，风险管理至关重要，不仅可提供自

    己及家人在生活上的实际保障，也能确保辛苦积累的资产不至于因发

    生变故，而使收入来源中断，甚至蒙受财务损失。

    72法则：神奇的魔术数字

    至于储蓄与投资理财，爱因斯坦曾说：“复利的威力远大于原子

    弹。”很多报纸杂志也经常提到，无论是在投资理财还是职涯规划

    上，年轻人的最大优势在于“时间”。

    时间具有价值。最简单也最常被用来表达时间的复利价值的，就

    是“72法则”。这是一个简单的数学公式，只要以72为分子，投资回

    报率为分母，意即用“72”除以“投资回报率”，即可计算出投入的

    资金翻一番所需的年数。

    换句话说，所谓“72法则”，隐含了复利增值的概念。在日常生

    活中，“72法则”主要可运用于投资回报率、债务利率、通货膨胀率

    及退休金规划等四大方面。先来看投资方面，姑且不论投入的本金是

    多少，如果每年投资回报率3%，24年(72÷3)后，本金可翻一番。如

    果利用年回报率8%的投资工具，经过9年(72÷8)后，本金就翻一

    番。选择年回报率12%的投资品，只要6年(72÷12)，即可让本金翻

    一番。假如年回报率为15%，那么本金翻倍时间又可缩短为4.8年

    (72÷15)。依此类推，可以得知选择投资回报率越高的产品，资金

    翻倍所需的时间越短，财富累积速度也就越快。

    不过，水能载舟，亦能覆舟。如果把投资回报率换成信用卡循环

    利率，债务恐将如滚雪球般越滚越大，甚至循环利率越高，负债翻倍

    速度越快。以现在银行各项信用卡、借记卡循环利率不得超过15%来

    看，只要4.8年债务就会翻倍，实在高得吓人!

    通货膨胀也是如此。假设每年通胀率为2%，36年(72÷2)后物价

    水平上涨一倍；若通胀率3%，约24年的时间，物价就会上涨一倍。退休金方面，假设你现年35岁，预计60岁退休，而且希望到时每个月能

    领到5万元退休金，在通胀率2%的情况下，现在每个月应该存多少钱

    呢？

    若利用“72法则”来估算，72÷2，代表目前所认知的5万元，经

    过36年后，将翻倍为10万元。因此，如图1-2所示，当前在做退休金规

    划的时候，应选择能抵抗通货膨胀的投资工具，以免辛苦累积的退休

    金被通胀提早“吃”掉。

    图1-2 通货膨胀可怕的威力

    尽管“72法则”只是一种速算财富倍增的方法，不甚精准，也没

    有考虑投资市场所隐含的投资风险，却可以帮助我们了解不同的投资

    回报率在经过复利滚动之后所产生的不同效果，进而挑选适合投资的

    工具，以达到个人设定的理财目标。

    对于初入社会的年轻人来说，年轻就是最大的本钱。如果能在日

    常生活中运用“理财金三角”与“72法则”的概念，妥善管理现金流

    量，将能使自己的财务更为健全，再加上善用时间的复利效果，更能

    提高积累财富的速度。2-1 投机、投资与理财的区别

    许多人进入资本市场，脑海中浮现的第一个念头就是：“想要靠

    投资致富。”靠投资致富的方法有上百种，但不少投资者虽然心中想

    着要投资，行为上却充满浓厚的投机意味，常用短期趋势预测来试图

    赚取高额回报。

    其实，这样的情况并不难理解，因为大多数人都希望能快速致

    富。也无怪乎有些媒体报道普通人理财致富的传奇故事，总是吸引人

    想要跃跃欲试，希望自己就是下一个靠投资成功致富的人。

    可是，如果每个人都能轻易靠投资致富，那么谁还需要每天奔波

    上班、辛苦工作呢？

    投机、投资与理财的区别

    论及投机、投资与理财，这三个字眼看似意义相近。但事实上，不论是从心态或行为的角度来看，投机、投资及理财都是有所差异

    的。究竟该如何分辨？

    ● 投机：希望在短期内获得高额回报，例如赚取时机财、炒

    股票抢短线或只听消息面。由于未经过事先研究与分析，加上没

    有仔细考虑风险，因此一旦看错趋势，这种短线押宝的行为很可

    能带来巨额亏损。虽然投机并非违法行为，但一不小心，很可能

    损失全部本金。

    ● 投资：在一段期间内获取相对合理的回报，可分为短、中、长期投资。通过完善的财务研究与分析，并设定合理的期望

    回报和目标，再将资金投入预期未来可带来收益的投资目标上。

    ● 理财：通常指在未来某一个时间点需要用钱时，正好能有

    一笔钱可以派上用场，像是子女教育金、出国旅游金、退休金

    等。理财的目的并非为了追求最大的绝对回报，而是希望将来哪

    天遇到风险发生时能有钱可用。举例来说，人人都期望退休后，每个月能有一笔固定的现金收入，这就必须趁年轻时通过资产配

    置，才能达成理财目标。投机、投资及理财的区别归纳如表2-1所示。

    除了储蓄目的外，理财还包含风险规划与移转、财富传承等，因

    此，需要有效运用适当的投资工具，以完成阶段性目标。

    表2-1 投机、投资及理财大不相同

    建立正确的投资观念与态度

    尽管大家都想投资致富，但也有不少人是财越理越少。其中的原

    因除了是资本市场存在信息不对称而造成获利差异之外，更重要的

    是，未能建立正确的投资理财观念与态度。

    首先，应谨记股神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的经典名

    言：投资的第一法则，就是永远不要亏损；第二法则，是永远不要忘

    记第一法则。这句至理名言凸显了风险与回报是一体两面，只有学会

    辨识投资风险、不做赔本生意，才有可能投资获利。举例来说，2013—2016年大行其道的“目标可赎回远期合

    约”(Target Redemption Forward，简写为TRF)，不仅造成许多投

    资者损失惨重，就连银行也因销售不当而必须承担违约责任，导致双

    输局面。

    事实上，TRF为汇率选择权的衍生性金融产品，原本是用来当作汇

    率避险的工具。然而，台湾金融机构高层只求销售TRF的高获利，许多

    基层金融从业人员本身也不清楚TRF的风险所在，加上投资者不了解

    TRF是赚钱有上限、赔钱无上限、不能随时出场的衍生性金融产品，结

    果，当原本看好的货币出现大幅贬值，就使得投资者亏损连连，其中

    不乏经营良好的中小企业主。

    仔细探究这些中小企业主沦陷的原因，除了部分是银行人员不当

    销售产品，致使投资者误信TRF是低风险、高回报的投资工具之外，大

    部分买方其实是心甘情愿，甚至还是积极参与的。说穿了，就是很难

    克服人性的贪婪与恐惧。

    其实，TRF还有另一个陷阱：当客户因赔钱而想要提前中止合约，必须付出一笔数目不小的提前解约金；若不想提前解约，则得补缴保

    证金，否则就继续把合约延长，于是部分不甘认赔的客户签下了另一

    笔额度更大的合约。然而，这样的举措不啻为饮鸩止渴，最终收到一

    张再也无法承受的巨额账单。

    因此，除了不投资自己不了解的产品之外，投机部分占整体投资

    组合的比重，也不宜超过5%～10%。无论是衍生性金融产品或未上市股

    票，都属于高风险、高回报的投资工具，千万别为了追求超额回报，而影响到自己的日常生活质量。

    成为有智慧的价值投资者

    近年来，投资者在资本市场中惨败的例子时有所闻，所以有越来

    越多的人逐渐舍弃短线投机的做法，标榜稳健获利的“价值投资

    法”(Value Investing)反而一跃成为显学!

    价值投资法的定义众说纷纭，但简单来说，就是：投资者用低于

    企业真实价值的价格，买进绩优股，并以大股东的心态长期持有，追

    求合理的利润。

    本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)为价值投资理论的创始

    人，有“价值投资教父”之美称。他的投资理论启蒙了巴菲特等许多亿万富翁，至今他们对于价值投资法仍奉行不悖。

    仔细观察巴菲特的投资策略，可以发现他认真研究产业前景，选

    择真正获利或是生产刮胡刀、可口可乐等日常生活用品的企业，不

    碰“筑梦”型或没有营收的公司。接着，他用低价买进后长期持股，以赚取最大利润；遇到好股票下跌时，反而加码投资。尽管巴菲特曾

    在科技股的投资中遭遇亏损，但整体投资组合的回报率绝对是正值。

    显然，他的投资哲学值得想要成为智慧型股票投资者的人好好学习。2-2 先保障后求利，先规划风险再求获利

    全球经济风险无所不在，尤其是当有黑天鹅乱飞时，投资更要有

    所“本”。在追求高额回报与风险管控之间，投资者必须首先建

    立“先保障后求利”的理财思维，才能帮助自己沉着冷静地积累资

    产，并安稳度过市场震荡期。

    其实，不论古今中外，许多成功投资者都秉持“投资前至少要先

    保住本金，再来追求获利”的态度。股神巴菲特的经典名言“不要赔

    钱”，相信大家对这个建议都耳熟能详。因此，唯有事先认清风险、追求合理可达成的回报率，并遵守“先求不败，再求胜”的投资策

    略，才能让自己的投资理财之路走得安稳又长久。

    做好风险管控，才能安稳获利

    任何人投资理财，第一步都是先存钱，同时手边一定要保留一笔

    可供临时周转的紧急备用金，所以要理财，不能一开始就只想着投

    资，一定得先有本才行。

    很多人以为增加收入，自然就能存到本钱。然而，收入越高的人

    有时反而越不懂得存钱。实际上再怎么会赚钱，如果留不住钱也没

    用。正如经营之神王永庆的名言：“你赚的一块钱不是你的一块钱，你存的一块钱才是你的一块钱。”

    除了努力存钱之外，还要认清楚“投资本身就具有风险，绝非稳

    赚不赔”的事实。在实务经验中，我们常可以看到，有的人在完全未

    做过研究的情况下，就把所有资金都投入股市；也有的人买股票后，却不懂得获利了结或适时止损，以至于最后反而亏了不少钱。凡是在

    资本市场中跌过跤的人，大多会领悟到“要先守住钱，才能想赚

    钱”，以及“风险永远要先摆在前头”的理财之道。

    大家都知道保本的重要性，但以保住资本为第一原则，并非意味

    着不投资，因为获利与损失是一体两面，如果永远不投资、不冒险，也代表难以快速积累财富。多数人视风险为毒蛇猛兽，殊不知投资最

    大的风险就是不冒风险，因为零风险等于零回报，不肯冒风险，通货膨胀就会吃掉未来的实际购买力。更何况，即使是银行定期存款，也

    要面临低利率风险。

    换句话说，若只追求零风险的投资，根本是因噎废食。投资者真

    正应该做的是，做好风险管控，从而避免自己陷入投资风险而受伤。

    但该如何保住本金呢？首先，千万别碰不懂的理财产品；其次，别沉

    迷于短线投机，以为自己可以准确地抓住每次市场的进出点。

    由于投资市场具有许多不确定性，盲目追涨杀跌的结果，最后可

    能落得白忙一场，甚至严重亏损。因此，对一般上班族而言，分批投

    资比单笔投资好，定期定额及中长期投资比短线进出更为有利，只要

    事先做好资产配置，再让时间与复利发挥其效果。

    最后是谨记，别轻易动用老本。坦白说，风险并不可怕，真正可

    怕的是投资者自以为能承担所有风险，所以评估最坏情况很重要。一

    般来说，投资最坏的情况就是：老本全赔光。

    投资前，不妨先问自己以下几个问题：如果这笔资金全部赔光，我能承受得住吗？会影响我的生活费吗？会让我无法专心工作吗？会

    打乱未来中长期的理财计划吗？

    如果最坏情况都能接受，甚至已经做好万全准备，自然就能放心

    面对任何一种投资风险及结果，减少因情绪作祟而做出错误的投资决

    定，并能安稳获利。

    善用多元配置，为资产保本

    有了本钱之后，才可以谈投资；而在投资前，一定要先做好资产

    配置，别把鸡蛋放在同一个篮子里。这些话虽然都是老生常谈，但善

    用多元配置确实可以帮助投资者减少直觉式或过度集中的投资风险，尤其是当投资者面对市场变化，无法精确掌握市场脉搏时，更能凸显

    资产配置的重要性。

    基本上，资产配置可分为核心资产、卫星资产两大类。建立核心

    资产的目的，是先求保本再求获利；至于卫星资产，则是希望能强化

    投资收益。不论核心或卫星资产，做法上都是先设定投资时间与期望

    回报率，然后依据个人的风险承受度来做适当的股债比例分配。

    投资理财是一条漫漫长路，宁愿慢慢走、稳稳走，也不要倒退。

    只要每年的投资回报率都很稳定，长期累积下来的获利就会非常可

    观。但仍要提醒的是，投资用的本金必须是短期内不会动用到的闲

    钱。除此之外，身边还要预留足够的钱，让自己能安心生活。保守型

    投资者可能需要一年的生活费额度，作为紧急备用金；积极型投资者

    也应该要预备至少6个月的生活费。这些都是投资理财上必备且重要的

    风险管控观念，毕竟“留得青山在，不怕没柴烧”，如此才能确保自

    己的资产可以稳健成长，打造人生的安全防护网。

    理财小叮咛

    近年来，频传投资者的存款、股票或投资产品，遭银行客户

    经理、证券公司营业员盗领或盗卖的事件。除了金融机构必须持

    续加强内控机制之外，消费者也应谨记，即使是再熟的客户经理

    或营业员，个人的存折和印鉴都不应交由对方保管。

    为求下单方便，许多人将存折、印章、取款密码及下单密码

    交给客户经理或营业员保管，心想只要打一通电话给客户经理，就能搞定转账、提款、资金调度等问题。看似省下所有麻烦事，但这样一来，也让客户经理有了动手脚的机会。

    事实上，银行和证券公司本来就会规定客户经理或营业员不

    得替客户保管存折、印鉴等证件。只是有些客户与客户经理或营

    业员往来时间一久，在信任度提高后，为了方便转账、提款及下

    单，就把证件交给对方。结果，经常传出客户资金被挪用、基金

    遭到盗卖等消息。

    要避免类似情况发生，投资者除了自行保管存折、印鉴等重

    要证件之外，也应定期检查自己的银行或证券户头。此外，在使

    用印鉴前，也要先确认单据的用途，千万别将已盖好印章的空白

    取款条随意交由营业员填写金额或身份数据。尽管这些提醒都是

    老生常谈，却是保护个人资产之道。2-3 中长期稳健获利的重要性

    在资本市场中，短期致富与长期获利，两者究竟孰优孰劣？其

    实，很多投资者心目中几乎都是梦想着短时间之内能获取暴利，但在

    买进股票或基金后，往往因股价或基金净值变动幅度未如自己预期，最后才从原本想要短期实现获利变成长期持有，成为名副其实的中长

    期投资者。

    或许有些人的运气奇佳，在股市中先大赚了99次，却没想到最后

    一次是全部倒赔光，这显然是忽略中长期稳健获利的重要性。股市错

    综复杂，常让许多人觉得投资理财很难，担心一不小心就会蚀本而

    归。到底该怎么做，才能聪明投资稳稳赚呢？

    事实上，几天赚百分之十几的回报率，或一个月赚一倍，这种短

    期获取暴利的激情确实令人难以忘怀，但多半只是昙花一现而已。唯

    有中长期稳健获利，才是一般投资者的股市生存之道。因此，在资本

    市场获取长期且稳定的收益，应是大多数投资者追求的目标。

    稳稳赚远胜于大起大落

    任何投资产品，大致上可分为长期持有与波段进出等两种操作模

    式。有些人喜欢投资定存概念股，借由每年定期配股配息而获利；有

    些人则喜欢利用波段操作，赚取价差，一旦下跌就立即止损。尽管这

    两种操作模式各有其拥护者，但整体而言，长期持有的投资方式较简

    单又稳健，中长期获利绩效也比波段操作来得好。

    一般投资大众偏好波段操作，主要原因是人人都懂“低买高

    卖”的道理，以为只要凭着几个简单的财报概念，例如营收、税后净

    利润、市盈率(Earning Per Share，简写为EPS)及每股盈余等，加

    上每天看技术K线图，就可以在股市抢进杀出。

    由于波段操作偏重短期绩效，纵使偶有小赚，也是运气成分居

    多，获利模式并无法长期复制，自然难以创造财富累积的效果。结果

    是，大部分的人都以赔钱收场，难免感叹：“花了那么多心力，最后

    却是白忙一场。”老实说，机构投资者资金多，又有研究团队及专业分工。相比之

    下，一般个人投资者资金有限且分散，难以选在最低点时大量买进股

    票，加上市场信息又不对称，当利多消息出现时，往往已经是第二手

    甚至第三手消息。对个人投资者而言，想要抓准止损及止盈点根本是

    难上加难，无怪乎最后总是买在高点、卖在低点，赔比赚还多。

    凡是走过大起大落的股票一族，多半都能体会中长期稳健获利的

    好处。所谓中长期获利，通常指投资时间至少5年以上，甚至是10年或

    20年之久。毕竟，金融市场本来就会有波动起伏，投资结果也会随着

    市场涨跌而赚赔不一。因此，实务上不能只以1年的回报率来评估投资

    目标与绩效，最好是以3年、5年，甚至是10年以上的期间来做评估，所得到的结果较为准确。

    中长期投资的好处在于，除了有机会赚取资本利得的价差之外，更重要的是，通过每年配股配息，可让股票生股票、现金生现金；然

    后，再把每年配发的股票与利息投入股市，使钱滚钱之后，产生复利

    效果。

    中长期稳健获利的关键

    想要达到中长期稳健获利的目标，关键在于资产配置，以及投资

    组合“再平衡”(rebalance)策略。

    谈到资产配置，许多人都说得头头是道。有的人认为资产配置就

    是做好股债比例分配，其实不然。也有人以为买了十几只基金就是资

    产配置，其实这顶多只能算是分散投资而已，甚至是乱枪打鸟。遇到

    套牢时就继续放着不管，结果基金只数越来越多，反而达不到资产配

    置的功效。

    根据国内外长期研究，80%～90%以上的风险与回报结果，都是由

    资产配置所决定。简单来说，想要达到资产稳定增值的目的，唯有资

    产配置才是王道，而且一定要是中长期投资。以我客户的经验为例，因事先做好资产配置，投资时间长达10年，每年都能稳健获利至少3%

    ～5%，比起忽高忽低的回报率来得更好，更能创造细水长流的财富效

    果。

    除了资产配置外，投资组合再平衡更是另一关键，执行方式可不

    是把绩效表现差的股票或基金卖掉而已。真正的再平衡是，考虑到市

    场经过一段时间的波动后，股债比例会偏离原先设定的比例，此时就

    必须做调整。比方说，原先设定的股债比为6 : 4，若股市大涨、债券下跌，股债比变成7 : 3。为了使股债比接近原先设定的比例，就必须

    执行再平衡，也就是卖掉股票、买进债券。

    假设一名投资者以100万元做资产配置，股债比例设定为5 : 5，投资组合再平衡的具体做法，说明如图2-1。

    注：以上范例仅为示意，不代表未来绩效之保证。

    图2-1 投资组合再平衡示意图

    再平衡的好处是，强迫自己逢高卖出、逢低买进，无形中可以克

    服“高买低卖”的人性弱点。若能有纪律地长期执行下来，有机会创造较高的投资回报率，且投资风险较小。一般建议可定期检视，如每

    月、每季或每年检视一次，遇有偏离时就调整；或是采取临界平衡，例如只要股票比重超过一成，就通过再平衡的机制，还原最初的股债

    比例及风险承受程度，以实现原来设定的投资目标。

    理财小叮咛

    很多人在追求稳健获利时，有偏爱“高配息基金”的误区。

    唯要小心此类理财产品可能“保息不保本”，原因在于配息可能

    来自本金。例如，某档高配息基金近一年配息率为10%，但其配息

    有20%来自本金。此时就必须再乘以0.8，将配息率还原，才是真

    正的基金收益。

    由于部分基金公司竞相以高配息率为销售要求重点，诱使投

    资者申购基金，却未正确告知基金“高配息率”背后所代表的意

    义，等到投资者赎回时，才发现“高配息”有可能是“本金赎

    回”，“高配息率”只是基金公司销售手法。

    除了基金配息率并非投资回报率之外，当配息从部分本金而

    来时，将使投资者持有的份额降低，因而可能影响再投资的复利

    收益。所以在此要特别提醒各位投资者，申购基金时应审慎评估

    基金投资风险、回报，以及基金的配息政策等相关信息。3-1 理财规划对人生的重要性

    一般人谈到理财，脑海中浮现的若不是投资，就是赚钱。事实

    上，所谓理财规划，其涵盖范围非常广泛，包括资产配置、出国旅游

    或深造、结婚、购房、子女教育金、退休养老金等，而且不仅追求稳

    健获利、达成理财目标，还要事先做好风险管控。

    由此看来，理财是理一生之财，管理个人一生至终老前的现金流

    量与风险。毕竟，在人生旅途中，常会依人生不同阶段而设定各种目

    标，但同时也会遭遇挑战与变量。理财规划的好处，在于可协助个人

    循序渐进达成目标，万一发生无法掌控或突如其来的意外，又能有效

    降低风险变量所带来的冲击。

    投机、投资、理财，大不相同

    虽然有不少人都梦想一夜致富，然而，除非中彩票，突然拥有一

    大笔幸运之财，否则按部就班做好理财规划，才有可能脱贫致富，实

    现财务自由的终极目标。

    不过，在学会理财规划之前，应先区分投机、投资及理财的心态

    有何差异。简单来说，投机是利用短时间内操作，赚取中间价差。可

    是这样的操作方式通常只能赚到短利，却无法获得长期而稳定的回

    报。投资则是投入资金后，通过中长期的持有，来获取相对回报或是

    稳定的现金流收入。至于理财，更需要倾注一生的时间，持续地对各

    种人生目标重复以下的循环过程：

    设定→计划→实行→检视→调整

    俗话说：“你不理财，财不理你。”足见，理财规划对人生的重

    要性不言而喻。但如果脑袋想着投资，行为却是投机，就很容易陷入

    想要快速发财的误区中，忽略了资产配置及风险管控的重要性。

    另一个常见的误区是：“等我有了钱后，再来学习理财规

    划。”事实上，正好相反，应该是“开始理财规划后，才会有很多

    钱”。如同减重的人开始节食和运动后，才会逐渐达成减肥的目标，他们可不会说：“等我瘦下5公斤后，再开始节食及运动。”因此，当社会新人进入职场工作，领到第一份薪金时，就可以开始做理财规

    划。

    此外，理财规划并非如普通大众所认为买股票、基金或保险而

    已，也绝对不是追求钱财越多越好。理财规划的真正精神，在于按部

    就班实现人生各阶段的财务目标与需求，最终达成快乐富足的人生。

    因此，无论是处于哪一个人生阶段，都必须重视理财规划。

    经过上述讨论后，相信大家应该都能清楚认识到，不论是赚钱

    (工作或投资收入)、用钱(生活支出)、存钱(资产)、借钱(负

    债)、省钱(节税)及护钱(保险与信托)，都只是理财规划中的一

    部分。另外，掌握资金流向、做资产配置，也是理财规划中很重要的

    一环。

    资产配置：理财规划的核心

    资产配置，可说是理财规划的核心。但究竟该如何做好资产配

    置？多数人以为资产配置是投资部分的比例分配，例如手上有100万

    元，有些理财专家便建议股票、债券、现金的持有比例，应该分别为

    10%、30%、20%。

    不过，这样的说法只对了一半，因为这只是投资部分的配置，不

    能称为整体性的资产配置。所谓的资产配置，应该是把个人或家庭的

    所有资产都拿出来一一检视，当然也包括存款、房地产、投资收入、紧急备用金及保险等。如此一来，才能如实算出自己或整个家庭究竟

    有多少资金可用来投资，并把投资当作固定生活支出的一部分。

    当你清楚可投资金额的比重后，再依照个人年龄、理财目标、投

    资属性、风险偏好、市场状况等因素，设定期望回报率，然后决定将

    多少的资金比例分配到股票、债券、基金、货币及房地产等金融工具

    上，最后规划出适合自己或整个家庭的投资组合。当然，投资组合长

    期绩效好坏，资产配置仍是最重要的因素。

    值得提醒的是，高回报必然伴随高风险，天底下绝对没有高回

    报、低风险的理财工具。因此，建议高回报、高风险的理财产品最好

    只占投资组合的5%～10%，而复杂金融产品的比重也不宜过高。这样才

    能在可承受的风险下，获取最佳的回报，同时也经得起多空市场的考

    验。另一个值得留意的陷阱是，许多人误以为自己买了十几只股票或

    基金，就代表进行了资产配置。严格来说，这样顶多只能算是分散投

    资而已，甚至是乱枪打鸟。因为看似分散成很多只股票或基金，但如

    果仔细观察持有股票或基金的内容，发现都集中在某一产业、市场或

    彼此相关性很高，就不见得能降低风险。正确的做法应该是依不同区

    域、产业，搭配不同理财工具，经由缜密布局、长期持有及持续投

    资，才能真正有效分散整体投资组合的风险，达成预设的回报率。

    另外，资产配置若要维持一定的比例，最好定期执行“再平

    衡”的策略。由于金融市场会波动，各类投资产品的涨跌幅不尽相

    同，如果放任不管，原先设定的资产配置比例可能会逐渐变调。因

    此，为了恢复原先配置的比例，需要通过再平衡来逢低买进、逢高卖

    出。

    不过，“低买高卖”的原则看似是简单的道理，却大大地违反人

    性，实际操作起来并不容易。事实上，再平衡的最主要用意是风险管

    控。

    不只稳健获利，还要风险管控

    所谓风险，指的是财产或投资蒙受损失的可能性，当未来的不确

    定性越大，面临的风险通常也越高。

    想要投资成功，应该学会控制风险；你可以获取多少投资回报

    率，将取决于你的风险承担能力。至于如何判断个人的风险承受度，年龄、收入、家庭责任、对产品熟悉度，以及可忍受投资亏损的程度

    等，都是可纳入考虑的重要因素。

    基本上，不论年纪多大或身处于哪一个人生阶段，在进行理财规

    划与资产配置时，都应以风险管控为前提。风险管理计划也包含预先

    做好保险的安排，提供足以规避风险的保障。

    投保保险的主要目的是，当意外事故发生，使得个人或家庭现金

    收入无法支撑当下或日后支出时，仍能有一笔金钱或收益来弥补缺

    口，以降低对人生所造成的冲击。例如，寿险的功能是防止现有的生

    活水平受到影响，医疗险是为支付大额医疗费用，失能险是弥补收入

    损失的替代所得收益，房屋险、车险与责任险则是保护有形资产与责

    任风险的移转。因此，想要靠理财规划致富，一定要以风险管控为前提，做好资

    产配置。通过适当的资产配置，积累财富的速度虽然较缓慢，但至少

    是持续正成长。扪心自问：你希望每年稳定获利3%～5%，还是第一年

    涨10%、第二年涨15%、第三年却出现-30%的亏损？若拉长时间来看，其实稳健获利加上长时间的利滚利，绝对比坐云霄飞车追求高回报来

    得更好。

    当然，人人都会做计划，但光说不练是无法达成梦想的。第二次

    世界大战期间，担任欧洲战区盟军最高统帅的美国总统艾森豪威尔

    (Dwight David Eisenhower)曾说：“计划本身微不足道，制订计划

    的过程才是最重要的。”(Plans are nothing. Planning is

    everything.)因此，我们可以把艾森豪威尔的名言理解为：光凭漂亮

    的理财计划绝对不够，唯有付诸实际行动，才是理财成功的关键!3-2 SMART原则与理财规划的步骤

    成功的人都善于规划自己的人生，并在尚未成功之前就已养成良

    好的习惯。第一步先从设定明确的目标开始，拟订详细计划，然后按

    部就班、逐一执行，最终实现梦想。

    随着全民理财时代的来临，越来越多的人把理财致富列为人生一

    大目标，希望有朝一日能过着财务自由、时间自由的乐活人生。不

    过，财富的积累，靠的不是个人赚进多少收入，而是如何有效“管

    理”自己的资产。因此，理财规划可说是人生中最重要的终身大事，其重要性不亚于成家立业。

    尤其是在不确定风险愈加频繁的年代，想要练成“富脑袋”，加

    深“富口袋”，理财专家暨理财网站MyFabFinance.com创办人托尼亚

    ·拉普利(Tonya Rapley)说得好：“人人都有创造财富的能力，只

    是需要一步步达成目标的好方法。”

    那么，我们该怎么做呢？

    善用SMART原则，设定理财目标

    设定目标，是理财成功的第一步。每个人的目标不尽相同，初入

    职场的社会新人，可能想要出国深造或旅游、偿还助学贷款；刚结婚

    的年轻夫妻，也许打算购房、购车及生儿育女；当孩子长大离家后，空巢父母开始要面临由职场中退休的养老生活，得思考如何拥有安心

    自在的下半生。

    不论目标是短期的旅游、结婚、购车，或中长期的购房、准备子

    女教育金及退休金等，建议不妨参考“SMART原则”来设定财务目标，以便将人生梦想转化成具体可行的执行计划。

    所谓“SMART原则”，是由以下5个英文单词的首字母所组成的，它们分别是：

    S→明确的(Specific)：理财目标的内容、预计达成时间表，以

    及执行方法，皆须以书面方式详细记录，而且越明确越好，以免梦想

    永远停留在脑海中的空想阶段。M→可衡量的(Measurable)：应确切衡量实现目标所需要的时间

    与金钱，并将目标数据化。

    A→可达成的(Attainable)：根据现有资产、未来收入及目标年

    限，在合理的假设情境下，设定有机会达成的目标。

    R→符合现实的(Realistic)：考虑经济景气、外在环境、个人

    与家庭条件等，设定符合现实状况的目标。例如在经济比较景气时或

    对积极型投资者而言，也许可设定投资回报率10%～15%；但在经济前

    景低迷时或对极端保守型投资者来说，设定投资回报率15%反而是不切

    实际的做法。

    T→具体的(Tangible)：达成目标的方法应具体可行，譬如以零

    存整取或定期定额买基金方式强迫自己储蓄，并选择理财产品，规划

    出适合理财目标的投资组合。又如20年或30年的退休养老计划，可落

    实为每年或每月的储蓄及投资，同时也要定期检视，调整退休金的积

    累进度。

    设定完理财目标后，还要排列优先级，决定哪些项目是一定要达

    成的，哪些则是想达到但非必要的目标。另外，在把目标金钱化、数

    据化的过程中，除了设定合理的投资回报率之外，亦须考虑通货膨胀

    率的因素与投资工具的差异。

    值得提醒的是，在追求目标的同时，也应为自己及家人事先准备

    好一笔紧急备用金，以应对突发的紧急事件。一般来说，应预留至少3

    ～6个月的紧急备用金，以支付房租、生活费及医疗费等基本开销。

    不同年龄，需要不同理财策略

    事实上，每个人踏入人生不同的阶段，都会有不同的资金需求。

    可是，理财规划并无套装产品，必须随着年纪、身份、承担的人生责

    任、风险偏好等因素来加以调整，才能设计出适合自己的理财策略与

    方案。

    对大多数人而言，人生可划分为5个阶段，包括：踏入社会、结婚

    生子、购房、准备医疗支出、存退休金。通过检视这些阶段的财务需

    求，越早开始规划，越有机会达成理财目标。

    首先是踏入社会的阶段，20～30岁的社会新人刚脱离父母的保护

    伞，开始靠薪资养活自己，并学习经济独立。也有不少人一毕业就背负逾10万元的助学贷款，因此拥有稳定收入后，在资金分配上应以偿

    还助学贷款为优先，让自己早日摆脱负债，开始积累人生第一桶金。

    考虑到初入社会的年轻人大多以公共交通或摩托车代步，发生意

    外事故的概率相对较高，因此即使收入有限，仍应做好风险规划，包

    括投保定期寿险、意外险、医疗险等，先构建好基本保障，才不怕风

    险来临。若有闲钱，再考虑申购定期定额基金，此时不建议购买保费

    较高的储蓄险。

    此外，年轻人的理财重点，也应放在投资自己、提升赚钱的能力

    上。职场上的自我进修，可分为精进专业知识与技能、发展多元兴趣

    两大类，后者可与投资理财息息相关。

    到了三十而立之年，即将步入成家立业的阶段。若是单身族，可

    能要开始储存结婚、购车及购房基金。婚后不生小孩的丁克族，除了

    每月房贷支出外，应重视未来长期医疗看护、每月退休金收入的规

    划。

    如果夫妻双方计划生儿育女，人生责任和财务风险为此阶段的规

    划重点。由于不少人是“上有老、下有小”，承受巨大的工作与经济

    压力，因此家中唯一的经济支柱特别需要提高寿险比重，不妨可考虑

    定期寿险，万一发生不测，还能负担房贷、小孩到成年的教育费用，以及全家人未来几年的生活支出。值得注意的是，此阶段的风险规

    划，应是父母优于小孩，行有余力再购买孩子的医疗险，并利用定期

    定额基金或储蓄险来储存子女教养费。

    40～50岁时，要开始考虑退休问题，并思考每月现金流还剩下多

    少钱，因为现金流多寡会决定投资理财的工具。在此阶段的理财规

    划，大多集中于家庭收支、子女教育、赡养父母、健康医疗、退休养

    老等方面。毕竟，打拼了大半辈子，身体可能开始出现一些小毛病，必须提早准备足够的医疗费用，让自己与家人无后顾之忧。

    此外，退休之前，要确保自己有足够的积蓄，足以支付退休后的

    个人与家庭开销。为了让自己在提早退休或是退休后的20～30年内能

    安心养老，越早开始准备退休金，将能越快达成目标。

    退休以后的人生，除了享清福之外，也应开始规划资产传承与分

    配 ， 并 提 早 做 好 节 税 规 划 。 高 净 值 人 士 ( High Net Worth

    Individuals，简写为HNWI)若担心子女无法妥善理财或有心人士觊觎

    财产，可考虑将财产交付信托，由信托规划家族资产，以顺利传给下

    一代或做适当分配。

    不同年龄的理财重点如表3-1所示。表3-1 不同年龄的理财重点

    依风险偏好，挑选适当理财工具

    除了年纪、人生阶段之外，个人的风险承担能力也与理财规划息

    息相关。一般而言，积极型投资者可承担高度风险，稳健型投资者可

    承担中度风险，保守型投资者可承担低度风险。

    该如何确定个人的风险偏好类型？银行或基金公司依规定皆有提

    供“风险属性评估表”给客户填写，内容包含个人基本资料、财务背

    景、所得与资金来源、风险偏好、过往投资经验及投资理财需求等，再依答案计算出总分后，归纳出积极型、稳健型及保守型等3种风险属

    性类型。不同的风险属性代表对风险承担的程度不同，必须随之调整

    适合的投资产品。另外，“风险属性评估表”也应定期检视与更新。值得提醒的是，回报与风险成正比，市面上绝对没有高回报、低

    风险的理财工具。如果听到“保证获利”或“保证投资回报率5%以

    上”，应格外小心，以免受骗上当。

    从踏入社会、结婚、购房、养儿育女到退休养老，每个人都会面

    临不同的人生阶段。唯有了解自己的财务需求，及早做好准备，才能

    有效地积累财富，进而掌握自己的人生。3-3 好的理财规划师协助的重要性

    套用股神巴菲特的名言：“当潮水退去时，才知道谁在裸

    泳。”2008年，全球金融海啸来袭后，投资者才猛然发现，原来许多

    客户经理都在裸泳，从此对银行、客户经理的信任度大打折扣。

    尤其是不少人在客户经理的舌灿莲花下，投入可观的资金甚至是

    毕生积蓄，购买号称“保本又保息”的连动式债券。他们原以为连动

    债与银行定存一样毫无风险，没想到却是一颗地雷，导致最后血本无

    归，纷纷痛骂客户经理。

    连动债投资产品纠纷，使台湾地区客户经理的形象一度跌落谷

    底。但事实上，在发达市场，好的理财规划师与好的家庭医师同等重

    要。专业的理财规划师能够通过面谈、问诊及财务检视，了解客户当

    下的财务状况、未来的财务目标，以及可能遇到的风险，然后从中找

    出问题点并加以评估与分析，再提供对症下药的建议。因此，慎选理

    财规划师，可说是影响财务目标能否达成的一大关键要素!

    挑选优质理财顾问的五大原则

    基本上，专业的理财规划师并非以销售产品为主，而是犹如家庭

    医生，能针对个别情况，提供客观的诊断与咨询。因此，理财规划并

    无标准产品，唯有量身打造，并定期检视与调整，才能让人在理财规

    划上无后顾之忧。

    只是，如何才能找到优秀的理财顾问呢？不妨参考以下五大原

    则，找出最适合自己的财务规划师(见表3-2)。

    表3-2 善用五大原则，分辨好坏理财规划师年资

    虽然资历深不等于优秀，资历浅也不代表没有独到见解，但选择

    理财规划师时，仍应以资历深、长年绩效良好者为优先，毕竟资历深

    者通常拥有较丰富的经验与人脉网络，能提供跨领域的服务。当然，如有协助客户理财规划成功的案例更佳。专业度

    具备理财专业知识及证照，并拥有整合能力，可将所有财经知

    识、技术与金融产品融会贯通的理财师。当前最热门的国际金融证

    照，包括特许金融分析师(Chartered Financial Analyst，简写为

    CFA)、国际金融理财师(Certified Financial Planner，简写为

    CFP)、金融风险管理师(Financial Risk Manager，简写为FRM)。

    不过，此三张证照的功能与用途不同，其中又以国际金融理财师证照

    与理财规划师的关系最密切。

    友善度

    好的财务规划师能提供中长期的合作，而非一次性的产品销售。

    因此，最好选择在销售金融产品后仍持续与客户联络的理财顾问。他

    们除了提供各种国内外财经、产业信息之外，还会关心客户的投资绩

    效，主动提醒何时应止损或止盈。

    透明度

    专业的理财顾问是不可多得的良师益友，但也有理专仅能称

    为“金融产品销售员”，与真正的“理财规划师”有天壤之别。好的

    理财顾问应按照客户需求做全方位考虑，并着重风险管理，同时明白

    告知金融产品的特性、预期利润及潜在风险，以示对客户的权益负

    责。

    信心度

    专业的理财顾问一定要亲自做过投资，对各种理财产品的特性、效益、回报与风险有深入的了解，并会购买自己所推荐的金融产品。

    投资自己，充实理财专业知识

    那么，何种投资者需要财务规划师的协助呢？如果一看到数字就

    头晕眼花，对花钱无自制力；或是不确定目前的理财方式是否适合自己，希望通过咨询来提升理财效率；或是可投资资金相当充裕，需进

    行较多元的资产配置，却又没时间留心市场与产业趋势等——这种投

    资者都可以考虑寻求专业协助。

    但事实上，理财规划无须百分百依赖理财顾问，可采取部分自己

    亲自操作、部分委外专业协助的做法。例如，若可投资的资金并不

    多，像是50万元以下，便无须进行太过多元的资产配置，以亲自理财

    为佳。

    不论是亲自理财，还是寻求理财顾问的专业意见，投资者本身也

    应努力做功课，提高自己的理财能力与财经素养。调查发现，台湾年

    轻人的财经素养普遍不高，在投资管理方面，近八成无法判断如何正

    确选择投资工具，其中超过半数的受访者甚至误以为银行定存能创造

    最多的收益。

    其实，过去也曾有股民闹过笑话，本来想买进台股联发科

    (2454)，结果却买到联发纺织(1459)。公司名称相似，但股价相

    差巨大，足见做功课的重要性。

    许多上进又认真的上班族，大多愿意花时间与金钱提升专业及语

    言能力，希望借此获得升迁机会、增加收入。当然，投资自己的回报

    率永远是最高的，不过在精进工作与专业能力之际，可别忘了同时也

    要充实理财知识。

    至于如何开始充实理财专业知识，建议可从看书自学做起，先到

    图书馆或书店挑选几本理财规划入门书来阅读，并随时关注财经媒体

    所报道的国内外财经消息。不断充实理财知识，应是每个人一生中不

    可缺少的必修功课。此外，也应切记，理财需要稳扎稳打，千万别妄

    想一夜致富。

    行动力，才是理财成功的关键

    理财规划要成功，除了自己要有基本财经知识、多与理财顾问交

    换意见之外，最重要的是，一定要付诸实际行动，然后定期检视、调

    整及改进。这样做才能帮助自己日后更顺利地达成理财目标。

    财务学上有句名言：“市场上没有自动印钞机。”(There is no

    money machine.)换言之，无论是亲自理财，还是委托理财规划师专

    业管理，理财成功的关键都在于执行力，否则财富是不会不请自来

    的。那么，该如何付诸行动？不妨趁岁末年终时，回头检视自己的理

    财绩效，为过去一年的理财状况进行年度财务体检。检视重点如下：

    ● 这一年来，工作收入是否有增加？储蓄的金额是否符合原

    本的预期？

    ● 支出预算是否控制良好？

    ● 如果你是一家之主，是否有足够的寿险、意外险及医疗险

    等保障？股票、债券或基金投资绩效如何？

    ● 是否该获利了结或止损出场？

    ● 在一年的尾声，是否已朝着年初所设定的理财目标更近一

    步？

    当检视自己的资产健康状况后，总会有些改进的想法，必须要落

    实这些调整方案，才能逐渐接近理财目标。若对投资方向调整不太有

    把握，建议可寻求理财规划师的专业意见，共同讨论出最适合现状的

    理财工具。

    阿里巴巴集团创始人马云在一场公开演讲中这样鼓励想创业的

    人：“我觉得做一件事，无论失败与成功，经历就是一种成功。你去

    闯一闯，不行你还可以掉头；但是你如果不做，就像晚上想想千条

    路，早上起来走原路。”

    由此可见，人人都有梦想，可是真正付出行动且坚持到底的人却

    少之又少。理财规划也是如此，与其坐而言，不如起而行，现在马上

    行动吧!4-1 银行财管业务

    低利差环境，使银行过去赖以生存的利差收入缩水，银行转而积

    极开发财富管理业务，赚取稳定且无风险性的手续费收入。此外，亚

    洲地区高净值人士的资产持续增长，也使得财富管理成为金融业兵家

    必争之地。

    根据资诚联合会计师事务所公布的《2016资诚全球财富管理调查

    报 告 》 ， 预 计 2020 年 时 ， 全 球 资 产 管 理 规 模 ( asset under

    management)将达101.7万亿美元。同年，亚洲富裕阶层(mass

    affluent)拥有的资产将是43.3万亿美元；其中，亚洲地区(日本除

    外)高净值人士的资产为22.6万亿美元，而亚洲资产管理规模将增加

    至16.2万亿美元。

    该调查也显示，至2020年，全球退休基金的资产规模估计将达

    56.5万亿美元，其中亚洲退休基金资产规模为6.5万亿美元。随着老龄

    化社会来临，亚洲各国退休基金和医疗保健将成为重要议题，更是金

    融机构亟待开拓的市场。

    此外，麦肯锡公布的《2014全球财富管理调查报告》显示，亚洲

    地区(日本除外)高净值人士的资产每年增长高达16%，到2018年，新

    增加的百万富翁创造9万亿美元净资产，是银行财管业务的重要市场。

    抢攻客户，调降财富管理门槛

    事实上，台湾银行发展财管业务已将近20年，早期是柜台人员被

    动协助产品销售，近年来则是各家银行纷纷成立财富管理或贵宾理财

    中心，主动推荐金融产品。一般而言，银行提供财管服务范围，不外

    乎资产负债管理、投资、风险管理与保险、退休、税务、信托及遗产

    规划等。

    由于财富管理业务可为银行带来稳定且无风险性的手续费收入，加上八成以上的台湾人仍习惯自行理财，因此银行在财管领域还有很

    大的发展空间。为积极拓展财富管理市场，银行的财富管理门槛也出

    现两极化现象。有些银行推出100万甚至50万元的低门槛，客户即可获得专业财富管理服务；有些银行则增设专人服务团队及国际级财富管

    理服务，希望能获得金字塔顶端上千万资产客户的青睐。

    严格来说，台湾各银行财富管理门槛并无统一标准，目前主要是

    依据客户的可投资资产规模(房地产除外)来设立不同的开户门槛与

    服务内容。传统上，大多数银行设定的财富管理客户门槛约为300万元

    左右。但在市场的激烈竞争下，不少银行为抢夺业务而大幅降低门

    槛，甚至客户的可投资资产规模只要达到50万元，就能走进银行的贵

    宾理财中心。

    银行降低财富管理门槛的主要目的，是培养未来忠诚的理财客

    户。假设客户目前的资产管理规模为50万元，经由银行提供专人理财

    服务后，资产增加到100万元、500万元，甚至是1 000万元时，对银行

    的忠诚度将会大大提高。

    此外，银行细分客户群的另一原因在于“不同资产的客户理财需

    求大不相同”。比如，拥有“第一桶金”的客户，大多对理财充满兴

    趣，希望快速积累财富，追求较高的回报率。但拥有上千万元资产

    者，通常以保本为先，可投资的产品也较多元化。

    值得提醒的是，成为银行财富管理客户后须留意，往来资产规模

    若未达到一定门槛，恐被银行按月收取账户管理费，或无法享受额外

    优惠。至于银行认定的往来资产，通常包含现金、保险费、基金投资

    金额等。

    私人银行业务，瞄准高净值客户

    除了下调财管开户门槛之外，也有银行针对往来资产维持在3 000

    万元以上的客户，提供顶级的私人银行服务。所谓的私人银行，其实

    是一种财富管理平台，提供中长期多元配置的理财建议，且投资理财

    区域不限于台湾。

    过去，私人银行业务大多是外资银行一枝独秀，因为外资银行具

    有全球网点、境外理财平台等优势，能全方位满足高净值客户的理财

    需求。不过近年来，本地银行也开始积极抢攻这块大蛋糕，凸显了台

    湾地区高净值族群比例逐年攀升的趋势。

    私人银行客户需求可分为两种：一是第一代企业主，年纪约50～

    70岁，正在思考如何让下一代接班并传承财富；二是在海外地区投资

    多年的企业主，需要事业拓展上的策略与建议，例如并购(Mergersand Acquisitions，简写为M＆A)及首次公开募股(Initial Public

    Offering，简写为IPO)。

    仔细观察台湾地区财富管理市场近年来的变化，可发现已有银行

    从单纯的产品销售、个人量身打造，进一步衍生出以家庭或家族为单

    位提供服务。由此可见，西方发达市场盛行已久的家族财富管理观念

    开始在台湾地区萌芽。

    目前有多家银行纷纷设立私人银行专属服务团队，成员包括会计

    师、律师、具有国际认证资质的理财规划顾问，以及熟悉机构金融业

    务的专业人员等。专业理财顾问将评估客户家庭各成员的风险属性，提供适合的资产配置建议，满足一家老小各阶段的理财需求，如子女

    教育金、购房置业，以及信托、税务、退休规划等，让客户资产能保

    值增值，并顺利传给下一代。

    数字金融：财富管理未来新趋势

    最近“金融科技”(FinTech)这个名词十分火热，已成为全球金

    融业的流行话题。根据《2016资诚全球财富管理调查报告》，数字金

    融服务是未来理财顾问必须具备的基本能力之一。该调查也指出，69%

    的高净值人士已使用网络或手机银行，逾40%的高净值人士通过在线工

    具来检视其资产及投资配置，超过13的高净值人士开始运用在线服务

    来管理资产，可见数字金融将成为财富管理的未来发展趋势。不过，目前只有25%的理财顾问通过数字方式来提供财富管理服务。

    2016年4月，某大型跨国银行在台湾地区推出“智慧财富管理”服

    务，对象为投资总值达25万美元或以上的中高净值客户，手续费采用

    全年1 000美元且分季收取的方式。与传统高端财管服务不同的是，智

    能财管运用人工智能系统，也就是智能投顾(Robo-Advisors)服务，根据客户的风险偏好、人生阶段、资产规模和理财目标来设定投资策

    略，后续还会随时监控投资动态、定期调整仓位，以降低风险。

    智能投顾的好处，在于通过系统理性分析后为客户提供建议与咨

    询，可大幅降低人为因素的干扰，避免真人客户经理只推荐佣金较高

    的金融产品的弊端。此外，机器人也不会因为客户资产量的大小不同

    而改变服务质量。

    然而，并非所有类别的投资者都将受到智能投顾的影响。根据特

    许金融分析师协会(CFA Institute)于2016年4月所做《金融科技调查报告》，一般富裕阶层将受到最明显的正面影响，但对于金字塔顶

    端的高净值超高净值人士来说，则不会有太大的改变(见图4-1)。

    图4-1 不同投资人受到智能投顾服务的影响

    资料来源：特许金融分析师协会《金融科技调查报告》，2016年4月。

    尽管金融科技导致银行分支机构及人力缩减，但智能投顾不可能

    完全取代真人，目前来看，高净值客户仍较喜欢真人服务。因此，与

    客户之间面对面的沟通及贵宾理财服务还是很重要的。然而，金融从

    业人员也必须因应金融科技浪潮来袭，及早转型并同步学习成长，才

    能避免被淘汰的命运。

    理财小叮咛

    一般认为，CFA、CFP和FRM是最热门的专业证照，但其实很少

    有人同时拥有这三张证照，而且其功能也不尽相同：

    ● CFA以产业研究与分析为主，如个股研究报告、企业财报

    分析，通常研究员、证券分析师、基金经理人等须拥有此证照。● CFP以个人财富管理、理财规划为主，包含保险、税务、信托、退休规划等，涉及面十分广泛。

    ● FRM主要是针对金融机构进行财务风险管控，为许多金融

    机构风险管理部门的从业要求之一。4-2 保险财管业务

    台湾财富管理市场潜力无穷，不论是银行、保险、证券还是基金

    公司无不积极抢占这一市场。2006年1月13日，台湾地区金融监管机构

    制定发布“人身保险业办理财富管理应注意事项”，保险公司才首度

    取得经营财富管理业务的资格。但直到2008年初，才有第一家寿险公

    司获准从事财富管理业务。

    对起步较晚的保险业而言，近年来同样面临经营环境的巨大挑

    战，包括投资获利有限、利差亏损的阴影挥之不去，加上低利率导致

    传统保单保费高涨，致使保险业失去长期稳定的收益来源，因此亟欲

    借由财富管理业务，开创获利成长的空间。

    保险最重要的目的在于实质保障，分散生活的经济风险。除了转

    嫁风险之外，现在越来越多的人希望通过购买保险产品，达到储蓄投

    资、保存资产、传承财富、合法节税等多元目标，此时，就必须借重

    理财规划师或保险规划师的专业，才能达成。

    以保障为核心，追求稳健获利

    尽管寿险顾问已正式涉足财富管理业务，但基于证券法规，尚无

    法直接向客户经销基金产品。换句话说，依规定，保险公司从事财富

    管理业务，只能营销保险产品。不过，如果有其他金融机构“合作推

    广”或“共同营销”，仍可通过平台推介其他金融产品，以提供资产

    配置或财务规划等服务，满足客户理财的多元需求。

    基本上，在经营财富管理业务时，保险公司与银行的思考重点不

    尽相同。对银行而言，其优势在于渠道多、产品线较齐全，并掌握客

    户的资产与现金流情况。因此，当客户希望追求高回报时，银行客户

    经理可以善用各种金融产品的规划与组合，尽力协助客户达成理财目

    标。

    相比之下，保险公司的财富管理业务则以保障为核心，追求稳健

    获利，所以产品类型清一色是各种保单，尤其是专攻储蓄、子女教育

    金、退休金等金融产品，强调长期规划，很少有短期的纯投资型保

    单。除了产品规划重点不同之外，还有一个有趣的现象值得注意，那

    就是消费者信赖银行程度高于客户经理或银行人员，而相信保险业务

    员的程度却远高于保险公司。因此，保险业务员若能经专业训练成

    为“行动理财顾问”，加上把客户对保险业务员的信赖感引导到财富

    管理业务上，对保险公司而言将是一大利基。

    一般来说，保险规划师可为个人、家庭，甚至家族提供全方位的

    咨询服务。在深入检视客户既有保单，了解财务现状及理财需求后，通常会提出类似体检报告的财务与风险评估分析，并针对保障不足的

    部分提出建议及解决方案，以达到风险转嫁、财富传承的效果。即使

    保险公司后来跨入财富管理业务行列，但保险规划师不同于一般银行

    客户经理，仍以人身风险管理为基础，除了原有保险保障需求的规划

    之外，还会发挥资产管理的专长，为客户提供长期且稳健的资产配置

    建议。

    未雨绸缪，守护与传承家族财富

    保险公司的客户可分为一般客户与高净值客户。一般客户的财务

    管理需求以储蓄、退休金为主，选择的产品如投资型保单、年金险

    等。高净值客户对于全球经济形势与大环境变动的敏感度非常高，尤

    其是税法更迭、股市与房市波动，都会影响到其每年的身家变化，所

    以他们最在乎资产保全与财富传承，其次才是资产能否增值。

    华人世界向来重视家族传承，希望能够“富过三代”。将上一代

    辛苦打拼、积累的财富传承给下一代，以庇护后代子孙，经常是许多

    高净值家族的期望。因此，如何提早布局，通过适当的遗产规划，搭

    配金融理财工具，以进行财富移转与传承，对高净值家族而言是非常

    重要的课题。

    针对跨世代财富移转、传承及分配的需求，保险是最常见的理财

    工具之一。原因在于借由保险规划，不仅能拥有充足的保障，让资产

    稳健增长，还可以指定身故保险金受益人，等到投保人过世后，在不

    受相关法律法规的限制下，可将资产传承给生前指定的子女或家属，共创跨世代的财富传承效益。

    举例来说，某客户陈先生已年近退休，希望生前把财产平均分配

    给三名子女，其名下财产包含现金、股票、不动产及生意业务。为避

    免客户的子女日后因处理遗产而对簿公堂，保险规划师通常会建议客

    户善用人寿保险单来做财富移转规划。运用寿险保单作为财富移转与传承的辅助工具，好处是可充分运用杠杆原理，将每年的保费转化为

    较高保障的保额，为后人留下更充裕的财富。此外，投保人还可以按

    意愿直接指定受益人，并随时更改保单的受益人及各受益人的分配比

    例。

    有些客户会担心在自己身故后，如果子女年纪还小，保险金可能

    遭到诈骗、不当挪用或被年轻的子女任意挥霍光。遇到此种情况，保

    险规划师大多建议采取“保险金信托”方式，以确保子女能获得保

    障，达到投保人让保单真正照顾家人的心愿。

    所谓保险金信托，就是将未来保险理赔金交付信托，作为信托财

    产。当被保险人不幸身故时，保险公司将保险金直接拨入受托机构信

    托专户，再由受托机构依约定管理、运用及给付受益人保险金。

    保险节税需留意实质课税原则

    保险不仅是财富传承的手段，亦是节税的利器。在台湾地区，根

    据目前相关规定，保险节税可用于个人综合所得税、遗产及赠与税等

    方面；其中，高净值族群最常通过购买保险，作为合法节省遗产及赠

    与税的工具。

    依据现行中国台湾地区遗产及赠与税收相关规定，赠与人每人每

    年有220万元可赠与子女的免税额。因此，高净值族群可在免税额内，以子女名义购买生存保险，如短期还本型寿险，借由逐年的保费支出

    合法转移资产，待子女长大后领回满期保险金，可作为教育基金或生

    活费。此种方式不但可省下大笔赠与税，保险期间累积的利息及红利

    也免纳个人综合所得税。但目前仅有寿险具有此功能，产险产品则没

    有。

    不过，想运用保险来合法节省遗产税，应先充分了解以下两项规

    定：中国台湾有关保险的相关规定“保险金额约定于被保险人死亡时

    给付于其所指定之受益人者，其金额不得作为被保险人之遗产”；以

    及中国台湾遗产及赠与税的相关规定“约定于被继承人死亡时，给付

    其所指定受益人之人寿保险金额，不计入遗产总额”。

    简单来说，保险理赔金免纳入被保险人遗产总额中计税，其实是

    有前提的。首先是只有人寿保险金额，才得以免征遗产税。其次是，投保人与被保险人为同一人时，当被保险人万一不幸发生意外死亡

    时，受益人领取的保险金可免计入被保险人遗产征税；反之，投保人与被保险人为不同人时，若投保人死亡，就不适用不计入遗产总额之

    规定，其保单价值应并入遗产总额课征遗产税。

    事实上，按现行规定，指定受益人的人寿保险给付不计入遗产总

    额，主要是考虑被继承人为了保障并避免其家人因其死亡而失去经济

    来源，使生活陷入困境，受益人领取的保险给付金如再征收遗产税，则有违保险终极目的。

    但值得提醒的是，若有重病、高龄、短期、趸缴、巨额、密集、举债投保，以及保险费高于或等于保险给付金等情形，将被认为是蓄

    意规划投保人身保险，借以规避遗产税。税务机关仍将依据实质课税

    原则，并入遗产课税。

    理财小叮咛

    人寿保险已不再是以往传统认知的金融产品。保险规划师为

    客户所做的理财规划，应以保险为核心，加上税务、信托，合

    为“财富金三角”，尤其信托更是客户达成财富传承、照顾家族

    后人未来生活等目标的最后一块拼图，不可或缺。4-3 证券与基金财管业务

    随着大众理财观念与意识大幅提升，对于财富管理的需求日趋增

    加，庞大的财富管理市场现在不但成为银行、保险、证券及基金等各

    金融机构竞相抢食的大饼，也是成长最快速的业务。

    近年来，由于股市成交量低迷，加上投资者股票交易通过电子交

    易手段的比重增加，不少券商纷纷寻求新出路，转而积极投入财富管

    理和信托等业务。因此，券商旗下从业人员除了经纪业务之外，也要

    兼营国内外基金、保险及结构性产品，并提供客户定制化的理财服

    务，以满足客户投资理财的需求。

    监管松绑，有助券商发展财管业务

    早在2005年7月27日，台湾地区金融监管机构制定发布《证券商办

    理财富管理业务应注意事项》，让证券公司首度取得经营财富管理业

    务的资格。然而，相较于银行和保险公司，券商经营财富管理业务的

    步伐却显得缓慢且沉寂，原因在于开放之初，券商未能兼营信托业

    务，欠缺银行现行的信托架构来为客户办理财富管理，以至于无法大

    力发展财富管理业务。

    直到2009年9月28日，台湾地区金融监管机构公告修订《证券商办

    理财富管理业务应注意事项》，增加券商可以采用信托方式从事财富

    管理业务，以及券商分支机构可申请财富管理与信托业务相关规定。

    自此，券商经营财富管理业务的空间和营运模式才逐渐成形。

    券商得以信托方式办理财富管理业务，兼营资金信托及证券投资

    信托，有了信托账户后，就能为客户执行资产配置，包括银行存款、政府公债、可转让之银行定期存单及商业票据、债券附条件交易、境

    内上市或上柜及兴柜有价证券、境内证券投资信托基金及期货信托基

    金、衍生性金融产品等，也同时解决了开立多个不同交易账户的麻

    烦。

    2014年3月5日，台湾地区自由经济示范区金融服务正式实施，同

    时也允许券商设立国际证券业务分公司(Offshore Securities

    Unit)，正式办理国际证券业务；同年7月，台湾地区金融监管机构开放券商可经营集合管理账户信托业务，并大幅放宽基金、投顾、券商

    经营全权委托投资(代办)业务，无须先经金融监管机构许可委任。

    这不仅让证券业的财富管理业务往前迈进了一大步，也得以与银行财

    富管理站在公平竞争的起点上。

    此外，台湾地区金融监管机构也同意自2013年12月30日起开放受

    托买卖业务相关人员兼办财富管理(信托)业务。如此一来，券商不

    但可以整合既有渠道资源，推动财富管理与信托业务，更有机会提升

    经营客户投资理财业务的竞争力，进而扩大财富管理业务的规模。

    为增加投资者交易便利性及降低交割风险，台湾地区金融监管机

    构于2015年5月28日核准《证券商交割专户设置客户分户账作业要

    点》，让投资者可选择将交割款项留在券商的分户账中，银行不再是

    唯一的选择。

    以往，客户卖出股票后，资金就回到银行。开放券商交割专户设

    置客户分户账后，券商不仅能掌握客户现金流情形，有助于降低违约

    风险，并可以根据客户资金状况，推介适合的理财产品；客户也能借

    由券商代为办理各类业务款项收付、简化交割流程，享受券商提供的

    一站式投资服务。

    不过，实务上券商仍面临无法掌握大多数客户现金流与资产配置

    的难题。由于一般民众仍倾向于将钱存放在银行操作运用，在券商所

    开立的账户仅作为交割之用，因此，如何征得客户同意，将交割款项

    留在券商交割专户，是对券商的一大考验。

    此外，券商的客户以股票投资者为主，大多是积极型投资者，追

    求短期获利，偏好短线操作，甚至是当日冲销，风险承受度较高，虽

    然会下单买入股票，却不一定会购买强调中长期获利的基金、保险等

    金融产品。对于证券业务人员而言，如何转换心态，帮助客户创造更

    高回报率，提供不同于银行和保险业的差异化服务，亦是不小的挑

    战。

    银行、保险、证券及基金业各拥利基

    在银行、保险、证券及基金各行业相关的财富管理规定都陆续开

    启后，财富管理市场正式进入“战国时代”。目前，台湾地区财富管

    理市场客层资产规模约在300万～3 000万元。若从财富管理业务的角

    度来看，以银行所提供的产品线最为完整，加上因为掌握存款客户，较具有优势；保险公司主要从退休金市场切入；券商及基金公司则以

    多元投资产品满足客户需求。

    迎接这场财富管理大战时，银行、保险、证券及基金公司都是先

    以原来的客户属性作为基础，然后再逐渐强化，进而扩大客户来源。

    例如，券商为股市的主要投资交易管道，既有客户承受风险的能力较

    强，在协助客户投资理财规划时，能有较大的弹性，积极型的投资者

    也比较愿意接受券商管理资产。保险产业具有保险保障的经营特性，又有庞大的业务人员作为营销及推广金融产品的渠道，能为客户提供

    个性化的理财规划，满足特定的理财需求，对于以保本为主的客户较

    具有吸引力。

    基金为台湾地区人士主要的投资工具之一，基金公司专门销售基

    金，尤其是在以稳健获利为主要目标的定期定额基金市场掌握较大优

    势。不过，即使当局已开放基金和证券公司经营财管业务，至今绝大

    多数投资者仍偏好通过银行购买基金。事实上，通过银行申购基金，普通投资者的手续费通常只有5～6折，高净值客户才享有3折的优惠；

    而券商与基金公司合作所设立的基金平台，手续费优惠大多可低至2～

    3折以下，通过平台下单相对优惠许多。

    除了手续费外，投资者通过银行购买基金，银行会加收信托费

    用，附加费用较高，但因台湾地区分行网点多，交易的便利性较高。

    而基金公司虽然手续费折扣优惠较多，却渠道少，加上往往只销售自

    家产品，产品线多半不足。

    然而，由于所有资金流最后都要经过银行处理，相比之下，银行

    最能掌握客户的财务状况，可实时针对客户资金情况，提供差异化的

    理财规划。此外，银行长期以来代销基金、连动债、保险等金融产

    品，对其他渠道的产品较熟悉，一般民众对银行的信任度也较高，使

    得银行拥有较多的优势。各类金融机构经营财富管理业务的优势与劣

    势比较见表4-1。

    表4-1 金融机构经营财富管理业务比较? 对人的信任，才是最终胜出关键

    在各类金融机构竞相投入财富管理市场之际，投资者不禁要

    问：“我的钱到底要交给谁管理比较好？”

    其实，台湾地区金融控股公司的同质化程度高，银行、保险、证

    券及基金等产业的区别不大，只是渠道的差别而已。可规划的理财产

    品也大同小异，不外乎保险、基金、股票、连动债及其他衍生性金融

    产品。

    此外，经过全球金融海啸的震撼教育，以往投资者盲目追求高回

    报率的状况已被打破，取而代之的是风险管理与资产配置的观念。因

    此，理财规划师的专业性及取得客户的信任，才是财富管理业者最后

    能够胜出的关键。在西方发达国家，顶尖的理财顾问往往可以做到60

    岁甚至是70岁，服务客户长达三代以上，可见信赖是财富管理最重要

    的基础。

    值得提醒的是，做理财规划时抱持错误心态，比完全没有理财规

    划还要可怕。例如，假设遇到某个理财顾问在两到三只基金扣除申购

    成本可净赚2%后，就建议客户赎回，进行更换基金的操作，对这

    种“专家”投资者最好还是避而远之。

    在理财规划的正确观念中，资产管理规模才是关键。因为真正的

    财富管理应做整体性考虑，追求稳健获利，重视中长期资产管理，而

    非短线进出。好的理财规划师应该要像私人管家一样，为客户的资产

    善尽把关之责。5-1 共同基金简介

    在全民理财风气带动下，共同基金已成为台湾民众不可或缺的投

    资理财工具之一。1822年，荷兰国王威廉一世创立了世界上第一只共

    同基金，但当初设计为私人拥有，而非大众化投资工具。

    工业革命后，英国中产阶级积累大量财富，随着国力扩展，资金

    由英国流向美洲、亚洲及欧洲其他地区。但因对海外市场不熟悉，致

    使英国人追逐较高利润时，必须承受不小的投资风险，所以钱财遭骗

    或财富缩水的事情时有发生。

    为保障投资安全，投资者开始寻找值得信赖的专业人士，委托其

    代为处理海外投资事宜，并签订信托契约，此为投资信托事业的滥

    觞。不过，一开始尚未有公司组织，仅是投资者与代理投资人之间的

    信托契约。直到1868年，在英国始有伦敦国外及殖民政府信托

    (Foreign and Colonial Government Trust of London)的创立，以

    国外殖民地的公债投资为主，堪称是目前文献记载里最早的证券投资

    基金公司组织。

    集合众人资金，用小钱理大财

    所谓共同基金，就是集合社会大众的资金，通过专业基金经理人

    及研究团队，为受益人从事选股与投资，其投资的收益和风险由投资

    者共同分担。

    共同基金的组成及运作，主要是建立在“经营与保管分开”的原

    则上。基金公司只负责基金管理与操作，下达买卖指令，并不实际经

    手基金的资产；托管银行则仅负责保管基金资产。这样做的好处是可

    将资金交由专业人士协助管理，同时兼顾资产多元配置和降低投资风

    险。

    然而，天下没有免费的午餐。投资基金也得负担相关成本与费

    用，例如申购手续费、基金管理费(又称经理费)及托管费等。申购

    手续费依收取时点，分为前端收费或后端收费。购买基金时，先收取

    一笔手续费，称为“前端收费型基金”；申购时先不收取手续费，等到卖出时才收取，甚至为鼓励投资者长期持有基金，多半提供手续费

    递减优惠，也就是持有越久手续费越低，此为“后端收费型基金”。

    近年来，后端收费型基金引发不少消费纠纷。原因在于有些投资

    者不希望尚未开始投资就先支付手续费，于是银行客户经理改为推荐

    看似免收手续费的后端收费型基金。加上人们投资偏好短期获利，习

    惯把共同基金当作股票操作，以至于持有时间偏短，提前赎回时须支

    付一笔手续费及分销费等隐含费用。

    除了申购手续费外，基金管理费与托管费为基金的固定开销成

    本，在净值计算前已先从资产中扣除，所以不影响基金的每日净值。

    但实际的管理费及托管费费率因基金类型不同而有所差异，投资前应

    详细阅读基金产品说明书。

    基金种类琳琅满目，睁大眼睛看清楚

    多数投资者通常只在乎基金净值涨跌，却忽略了所申购基金的类

    型，以及基金的投资标的、产业和地区。市面上基金种类琳琅满目，大致可分为四大类，投资前需要睁大眼睛看清楚。

    一、股票型基金

    以股票为主要投资标的，目前除了基金公司本身发行的股票型基

    金外，也有境外代理的基金，投资标的种类和产业更多元化与国际

    化。

    二、平衡型基金

    以股票与债券为主要投资标的，基金经理会根据市场表现来调整

    股票和债券比例。根据目前规定，平衡型基金指同时投资于股票、债

    券及其他固定收益证券达基金净资产价值70%以上，其中投资于股票金

    额占基金净资产价值90%以下且不得低于10%者。

    三、指数基金与交易型开放式指数基金指数基金的持股成分及比例完全依据某一市场指数的投资组合而

    变动，目的是要达到与指数相同的收益水平，属于被动式投资的共同

    基金。例如，元大台湾加权股价指数基金追踪的是台湾加权股价指

    数，所以两者绩效会趋于一致。

    交易型开放式指数基金(ETF)也是追踪指数，但与指数基金的差

    异在于ETF可在证券市场买卖。在台股挂牌的元大台湾50(0050)、元

    大高股息(0056)都属于ETF，买卖方式类似于股票，投资者可通过券

    商交易。

    四、组合型基金

    组合型基金又称为基金中的基金(FOF)，投资标的为基金，而非

    个股。组合型基金可使投资配置更多元化，但有些人会有重复收费的

    疑虑。目前主管机关严格规定，组合型基金若投资于基金公司自己发

    行的基金时，不得计收经理费；若投资于非经理公司基金，可依规定

    收取0.5%的经理费；手续费、保管费则与其他共同基金一样。

    善用衡量指标，挑选基金标的

    评估一只基金是否值得投资，除了基金净值之外，还有一些重要

    参考指标，包括标准偏差、β值、夏普指数及特雷诺指数。

    一、标准偏差

    根据基金净值于一段时间内波动的情况所计算而来。标准偏差越

    大，代表净值涨跌越剧烈，波动风险也越大。实务上，可进一步运

    用“单位总风险回报率”(将回报率除以标准偏差)的概念来衡量投

    资者每多承担一单位风险可获得多少回报。

    二、β值

    用以评估系统风险，并衡量基金相较于整体市场的波动风险。β

    值越大，代表风险也越高。如果β值大于1，表示当大盘上涨10%时，该基金上涨幅度会超过10%。假设β值为2，代表当大盘上涨10%时，该

    基金上涨幅度会达20%；反之，当大盘下跌10%时，该基金会跌20%。

    三、夏普指数

    指投资者每多承担一单位风险，可获得的高于无风险利率(如定

    存利率或政府公债)的回报。超过的回报即“超额回报”，计算公式

    为：

    夏普指数=(基金收益率-无风险利率)÷基金标准偏差

    若该指数恰好为零，表示每承担一单位风险所得到的超额回报和

    银行定存利率相同；若指数为正数，则投资该基金回报较定存高；若

    指数为负数，则意味着投资这只基金收益不及定存。

    四、特雷诺指数

    用以衡量每单位系统风险的超额回报，计算公式为：

    特雷诺指数=(基金收益率 ? 无风险利率)÷β值特雷诺指数适

    合用来评估已分散风险的投资组合，该数值越高，代表投资组合绩效

    越好，通常当评估的投资组合只占投资者庞大投资组合的一小部分时

    更适合使用。

    至于基金组合的投资策略，建议先设定股债比例(风险偏好)，然后再挑选区域、产业及币别。通过此种投资组合及定期转换的再平

    衡策略，加上中长期的时间复利效果，投资者将可达到稳健获利的目

    标。5-2 储蓄保险简介

    面对低利率的环境，许多人难免感慨：“定存利息实在少得可

    怜”“物价上涨，手上的钱变得越来越毛”。若希望自己多年的积蓄

    既能稳健增值，又能保本，不少人会联想到购买储蓄保险(简称为储

    蓄险)。

    关于储蓄险，一般人最常听到的推销语之一是：“储蓄险兼具储

    蓄与保险的功能，是很单纯又安全的产品，可稳赚不赔!”的确有不

    少人坚信，在不懂投资理财又有强烈储蓄需求的情况下，储蓄险是不

    二选择。然而，事实真的如此吗？

    依不同需求挑选储蓄险种

    顾名思义，储蓄险是结合储蓄和保险功能的险种。但其实市面上

    并无写着“储蓄险”三个字的保单，而是只要“保单价值准备

    金”(简称保价金)能不断累积滚存的保单，都可统称为储蓄险。

    换句话说，只要具备“保费能不断累积且可拿回”特色的保单，不论是到期后一次性领取、每年领取一笔祝寿金，还是缴费期满后可

    部分领取所缴保费，都是储蓄险。

    若依照还本的功能，储蓄险可分为“生存领取”、“生存及身故

    皆可领取”两种，前者称为生存险，后者则称为生死两全保险。

    生存险指期满领取保险金的储蓄险，通常是受益人在一定期限后

    (如6年)可获得一笔资金，用作婚嫁金、子女教育金、退休金等。此

    类型的保险，当被保险人身故时，通常领回的身故金是保额，只略高

    于总缴保费。

    生死合险则是被保险人活着期间可以每年领取生存金，可能是一

    次性或分次领取，而被保险人身故时还可领回已缴的保费或保价金，尽管保费较贵，但因保障较完整，所以较受欢迎。兼具保障与储蓄养

    老等两种特性的生死合险，又称养老险。

    若依照缴费年期，储蓄险可分为短期和长期。短期储蓄险的保障

    有一定期限，可能在缴费期满时或缴费期满后一定年限内，就必须一次性领回保险金与利息，之后无任何保障。例如台湾地区曾热卖的邮

    局六年期储蓄险，就是许多老年人和上班族强制储蓄的好帮手。

    长期储蓄险则指缴费期满后，保障可持续至终身。依保障方式不

    同，长期储蓄险又分为增值型、还本型、利变型等。增值型会把利息

    加入本金进行复利滚存；还本型则是将利息当成生存金直接给付受益

    人，不参与复利。利变型除了预定利率之外，还有浮动的宣告利率。

    但值得提醒的是，无论是预定利率或宣告利率，其实都是保险公司的

    投资回报率，而非受益人可得到的实际回报率。

    储蓄险种类对比可参见表5-1。

    表5-1 储蓄险种类对比

    预定利率不等于实际回报率利率是购买储蓄险的诱因，但同时也是风险。市售储蓄险多

    以“可提供比当前定存更高的利率”为主要特点，不过利率会随着宏

    观经济好坏及央行利率调整而波动，像是利率上升时，选择长期且固

    定利率的储蓄险，反而容易被套牢。因此，购买储蓄险之前，应先了

    解预定利率和宣告利率并不等于实际回报率。

    在投保时，保险公司会允诺给予预定利率，且不得随意变更。此

    固定利率为计算保费的基础，预定利率越高，保费越低，代表可用较

    低的保费，达到较好的储蓄效果。此外，该利率也适用于计算每年的

    增值解约金。但预定利率并不等于投资回报率，因为投保人所缴的保

    费须先扣除行政及保单成本后，才能依预定利率计算投资回报率。

    宣告利率为浮动利率，通常用于利变型保险产品。其算法有两

    种，一是跟随指标银行的利率变动，二是随着保单本身的投资绩效而

    波动。宣告利率也不等于实际回报率，所缴保费须先扣除行政成本及

    附加费用后，才依宣告利率计算利息。由于宣告利率并非固定数值，约每年或每月宣告一次，大家可至保险公司官网查询真正的宣告利

    率。

    储蓄险的储蓄意义大过保障功能

    台湾地区人士投保时长期偏好购买有储蓄及还本功能的保单，使

    得储蓄险始终是热销产品；再加上遗赠税、房屋税及地价税近来逐渐

    调高的趋势下，储蓄险成为高净值人士税务与资产规划以及指定分配

    时的重要工具。但事实上，储蓄险着重于储蓄功能，大过保障目的，它虽然能锁定回报率，可是一旦利率上升，就会面临利差损失的风

    险。

    更重要的是，购买保险的根本意义应在于提供保障，最终目的是

    防范将来有一天可能发生自己无力应付的重大意外事故而提早做准

    备。因此，保险的保障功能亦不容忽视。规划储蓄险之前，投资者仍

    应与寿险顾问讨论，方能达到“保障兼储蓄，平安又保本”的目的。

    理财小叮咛

    购买储蓄险时，应注意以下事项。

    1. 保本至上：建议选择短期本币储蓄险，以降低汇率风险。2. 短期储蓄险为优先：除非是针对退休金规划，否则以短期

    储蓄险为宜，可减少利率变动与提前解约的风险。

    3. 避免提前解约：投保后若提前解约，通常无法拿回全部本

    金。因此当无力缴费时，为避免损失，可选择自动垫缴、减额缴

    清、保单贷款，最后才是保单解约。同时最好能坚持超过4年，才

    能把保本率提升至六成以上，将损失降到最低。5-3 房地产简介

    传统观念认为，买房既可保值又能增值，只要手上握有不动产，就是拥有财富的象征。由于“有土斯有财”的传统价值观深入人心，不少人深信：“房价只涨不跌”、“要发财就要靠房地产”或是“房

    地产的投资回报率较高”。

    回顾近年来台湾房地产市场，自2003年SARS(重症急性呼吸综合

    征)疫情结束后开始上涨，其间虽因2008年全球金融海啸而急速回

    调，但在当局宽松货币政策及遗赠税率下调带动下回升，致使历年不

    动产价格几乎是“看回不回”。直到2011年当局开始实施奢侈税、2012年实价登记，加上2014年抛出房地合一税议题，并于2016年正式

    实施后，台湾地区房价从2014年才开始反转，显现出修正及盘整的迹

    象。

    走了11年单边上涨的房市，如今已从卖方市场转为买方市场，未

    来房市何时回暖，各界说法不一。然而，将来若要选择房地产作为致

    富或退休理财的工具，在房屋持有成本日渐提高的情况下，最好还是

    审慎为宜。

    中国不同地区投资者养老规划配置比例如表5-2所示。

    表5-2 中国大陆、台湾地区、香港地区投资者养老规划配置比例备注：调查市场涵盖中国大陆、台湾地区及香港地区，调查期间为2016年上半年。

    资料来源：摩根资产管理。

    中国台湾地区投资者退休理财最爱房地产

    尽管房地产市场目前正处于回调阶段，但仍然无损于投资者对房

    地产的信赖。根据摩根资产管理公布的2016年中国投资者退休意向调

    查结果显示，在现行准备退休金的投资工具中，台湾地区投资者最注

    重收益，有高达41%的民众最爱的退休金理财工具是房地产。

    基本上，提到“退休金”的来源，一般人最在意的是：“能否有

    长期的收入？”“退休金收入能否既安全又稳定？”因此，具有出租

    和增值收益的房地产，可谓是充分符合上述这两种退休金来源的条

    件。

    在房地产之后，台湾民众选择的退休金理财工具，依次是银行定

    期存款、保险和基金。至于媒体最常报道的股票，则因股价波动较

    大、投资风险较高，只获得26%的民众青睐。另外，根据永庆房产集团2016年第四季度网络会员调查，退休养

    老准备的最佳理财项目中，“买房地产收租”同样以34%获得压倒性领

    先，成为退休理财规划的首选，打败了股票、基金、债券及定存。显

    然，“养房防老”已取代“养儿防老”，成为台湾地区投资者退休理

    财规划的新趋势。

    “赚差价兼收租金”的机会变小

    退休金规划首先重视稳定的现金流，因此许多人想通过房地产存

    退休金，期待每月能有租金收益，作为退休收入。除了收租金之外，台湾民众普遍相信拥有土地及房产，是进可攻、退可守的选择：在房

    价上涨时，可以出售赚差价；房市不景气时，则可以出租来收取稳定

    的租金。

    不过，在未来几年内，这样的期待恐怕难以实现。首先，从储存

    退休金的角度分析，房地产的投资门槛较高，至少要存到100万元以上

    才足够当作购房首付款，所以不太适合想迈出积累退休财富第一步的

    新手。

    其次，以前是零首付或首付款只要一成，几乎是无成本赚差价。

    但现在银行全面缩减房贷，首付款二到三成以上是基本要求，甚至有

    部分对象遭银行限制贷款，使得资金杠杆比率降低。

    举例来说，若想要购买2 000万元的房屋，首付款约需要600万

    元，资金杠杆比率等于是3.3倍(2 000万÷600万)。贷款前两年的宽

    限期期间先缴利息不还本，如果在宽限期内将房子出售，每个月只需

    缴纳宽限期的利息，就能以小搏大，赚取转手利差。不过，现在银行

    提供的房贷成数只有六成至六成半，加上房价呈现持续下跌走势，想

    要“短进短出”投资，最后可能赔了夫人又折兵。

    即使想要靠收租金带来稳定现金流，根据《全球房地产指南》

    (Global Property Guide)于2015年公布的亚洲房价租金比调查结

    果，中国台湾地区住宅租金回报率只有1.57%，在亚洲及全球都是最低

    的。这样的租金收益率仅比1年期定存利率稍高，然而租金必须先扣除

    房贷、税金等成本，加上房屋需要维护，家具也会折旧，还得承担空

    租的风险。因此，通过投资房地产实现“赚差价兼收租金”的机会在

    变小。? 税负调涨，房屋持有成本提高

    少子化、人口红利减少，加上产业向外转移，投资者或多房屋持

    有者都可能面临房子租不出去的窘境。另外，若从台湾房地产持有成

    本来看，现阶段已经出现结构性改变，房地产已不再是高杠杆又轻税

    的资产。

    首先，每年都要缴交的房屋税与地价税逐步调高。虽然大多数县

    市变动不大，但台北市非自住住宅如果超过三处以上，房屋税便调高

    至3.6%，使得持有房地产的成本大幅攀高。

    其次，在实价登记启动后，再加上2016年房地合一税正式实施

    后，不仅实价课税已逐渐成形，房地产买卖成本更明显增加。若在短

    期内买卖，将面临惩罚性高税率；自用住宅买卖也至少要持有6年以

    上，才能享有税率优惠。显然，房地产轻税时代已结束，从投资角度

    来看，房地产吸引力下降不少。

    未来几年内，若要为退休生活做准备，房地产不见得是最理想的

    理财工具，因为必须要考虑到房屋税、地价税及财产交易所得税等因

    素。所以想要让“哑巴儿子”(房子)为退休账户日进斗金，保障退

    休生活，可得三思而后行。5-4 股票简介

    靠投资股票存退休金是许多人的梦想，历经网络泡沫、全球金融

    海啸及欧债危机后，“炒股”成为近年来最主要的投资方式之一。看

    到别人炒股，可以年领百万股息，总是让人既羡慕又心动。但事实

    上，并不是买进高收益率的股票之后，就能稳收股息、安心享受退休

    生活。

    想要投资股票，首先得对股市有些基本认知，并愿意投入时间仔

    细研究、做功课。更重要的是，坐而言不如起而行，若没有亲自买卖

    过股票，就永远只是纸上谈兵而已。

    台股为浅碟形市场，存在信息不对称

    台湾股市为容易受到外界影响的“浅碟形市场”，易受不确定性

    因素操控，一有风吹草动或大规模资金进出，就容易出现剧烈的震

    荡。因此，当局相关政策可能会牵动股市氛围，就连外资、基金、自

    营商等三大类机构投资者的看法与动向，也经常备受个人投资者关

    心。

    浅碟形市场最明显的特点之一，就在于信息不对称，常见的例子

    像是内幕交易。有些大股东或公司高管暗箱操作，隐匿对公司不利的

    消息，直到自己获利结束后，利空消息才见报。另外，有些人也可能

    利用法规不健全或漏洞，对特定公司“上下其手”，借以炒作股票。

    由于台股大多为股本较小的中小型企业，除了各公司的信息较不

    易被市场发觉之外，如果发现企业的应收账款大多集中在海外子公司

    以虚报业绩，或将债务、亏损隐藏在下一季报表中，都代表是风险极

    高的地雷股。

    由此可见，相较于大股东和三大类机构投资者，一般个人投资者

    在投资时，总是得面临信息不对称的残酷现实。为使投资者在信息取

    得上更对等，台湾证券交易所已于2016年1月推行“台股信息面暂停交

    易机制”，未来上市公司若因公布财报认列重大资产减损、减产或全

    部停工、申请破产或重组、讨论重大收购或兼并案，或证交所发现重大影响股东权益、股价的媒体报道，而无法于当日完整说明的，都应

    申请暂停交易。

    此项新规可使投资者有充分时间来消化市场信息，思考信息对企

    业未来营运或股价的影响，避免在信息不对称的情况下“追涨杀

    跌”，甚至遭到平仓或套牢的命运。

    投资股票一定要懂的四大财报

    尽管个人投资者所得到的信息往往落后于大股东或三大类机构投

    资者，却可以学习其研究精神。首先，投资股票之前，一定要读懂四

    大财务报表：资产负债表、利润表、现金流量表及股东权益变动表。

    其次，也应了解市盈率、现金收益率等股票专业名词。

    通过四大财报的内容，投资者便于掌握个股基本面，并懂得评估

    与分析该公司过去的营运绩效、承担风险的能力、未来的营运展望、管理者或经营团队的经营能力、公司的财务与变现能力，以进一步决

    定该只股票是否值得投资。

    市盈率、现金收益率则可作为股票买卖的参考依据。所谓市盈

    率，是企业在某一特定时间内，股价相对于获利的比值，计算公式

    为：

    当股价处于低位，获利却维持高位时，此时市盈率会偏低，代表

    这只个股有逢低买进的投资价值；反之，当股价飙高，获利却没那么

    亮眼时，市盈率会偏高，意味着该只个股股价脱离合理价值，应逢高

    获利了结。

    现金收益率则是定存概念股的重要指标，其计算公式为：

    以往，每年6—9月是除权息的旺季，但近年考虑到可扣抵税率减

    半，又要扣二代健保补充费的因素，越来越多的投资者放弃参与除权

    息。不过，现金收益率大于4%～5%的绩优好股，在市场低迷时仍会吸

    引不少投资者长期持有。

    除了研究基本面之外，技术面分析也不可少。较基础的要看懂移

    动平均线、5日均线、20日均线、60日均线、240日均线，以及了解黄金交叉、死亡交叉等股市术语。

    简单来说，移动平均线(又称为均线)是指投资者在过去某一段

    时间内买入股票的平均成本。5日均线即为过去5天收盘价的平均值，又称为周线，是极短线的防守点。20日均线则是过去20天收盘价的平

    均值，又称为月线。60日均线为过去60天收盘价的平均值，又称为季

    线，是中线的防守点。240日均线指过去240天收盘价的平均值，又称

    为年线，是长线的防守点。通过这些技术指标，可借以判断股价未来

    的走向。

    在股票技术分析中，黄金交叉与死亡交叉也是经常被提到的买卖

    信号。所谓黄金交叉，是指长期的移动平均线下降趋势逐渐变缓，短

    期的移动平均线向上走升并穿过长期的移动平均线，代表股价下跌趋

    势已停止，可能即将展开一段涨势(见图5-1)。反之，死亡交叉则是

    长期的移动平均线上升趋势逐渐变缓，加上短期的移动平均线向下跌

    破长期的移动平均线，意味着股价上升趋势已停止，即将出现一波跌

    势。因此一般认为，出现黄金交叉为买进信号，出现死亡交叉则为卖

    出信号。图5-1 移动平均线的黄金交叉

    股票只数不宜过多，留意交易成本

    了解股票的基本面与技术面后，最重要的还是实际行动。基本

    上，从资产配置的角度来看，股票投资的可动用资金应占总资产的15%

    ～20%，而同时间持有的股票只数不宜过多，建议以5～6只为佳，如此

    才能避免资金过度分散而无法达到扩大获利的效果。

    买卖股票时，也应留意交易成本，在台湾地区，包括付给券商的

    手续费、缴交给当局的0.3%证券交易税(简称为证交税)。若有参与

    当年度的除权息，领到的现金股利和股票股利，在申报综合所得税

    时，要列入“营利所得”项目计算综合所得总额，再以个人适用的课

    税级距申报所得税。而领到股息超过2万元时，还要被课征1.91%的二

    代健保补充保费。这些交易成本都是不能忽略的小钱。

    理财小叮咛

    股市为杀戮战场，与其听人“内幕消息”，不如自己认真分

    析研究。除了定期阅读财经杂志，吸取股市相关信息之外，由中

    国台湾大学会计系教授刘顺仁撰写的《财报就像一本故事书》、知名讲师林明樟所著《用生活常识就能看懂财务报表》，亦是值

    得一读的好书。6-1 股票投资实务与制胜术

    投资目的在于增加个人资产、提高投资回报率。然而，投资者付

    诸执行时，难免会有盲点，比如买在高点、卖在低点、难以抉择买卖

    点、无法判断市场多空方向，或是资产配置不当等，以至于投资成效

    往往不如预期。那么，股票投资究竟有无制胜心法？

    其实，任何人在投入股海前，都应先做好研究功课。除了必看四

    大财务报表之外，也要了解股票投资的基本面、分析面及筹码面等。

    只要练好这些股票交易必杀技，并做好风险管控，相信股票投资制胜

    绝非难事。

    股票投资分析的三大工具

    买卖过股票的人，应该都听过基本面、技术面、筹码面等三大投

    资分析工具。尽管这三种方法在观念及操作策略上迥然不同，但三者

    的共通点都是针对各种数字进行分析与解读。

    所谓基本面，就是深入研究一家企业的内在价值；技术面则是通

    过分析过去股价走势，来预测未来股价涨跌；至于筹码面，主要是观

    察并研究主力的动向。在实务操作上，投资者可同时采用此三种分析

    工具，或依个人投资偏好，仅选择其中一种方式。

    基本面分析

    基本面分析通常是从“宏观经济、产业趋势、个别公司”这三个

    层面，来分析一家企业的获利能力，以找出真正的内在价值。因此，拥护基本面分析法的投资者，又称为价值型投资者，最著名的代表就

    是股神巴菲特。

    价值型投资者相信：一家企业的股价终究会回归公司的基本价

    值。不论“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆所虚构的角色“市场先

    生”(Mr. Market)如何喊贵或便宜，价格始终都围绕在股票的基本

    价值上下，所以只要懂得善用市场先生的特性，就有机会从中获利。为追求中长期获利，价值型投资者会先通过企业的财务报表、整

    体产业的前景等资料，评判出这家公司的内在价值。然后在股价低于

    内在价值时买进，直到股价高于内在价值时再卖出。此即为所谓的基

    本面分析。

    从事基本面分析的投资者，必读四大财报。分析重点包括：营业

    收入、每股盈余、市盈率、营业成本、土地资产、毛利率、除息除

    权、董监事改选、股东会，以及应收账款周转率、存货周转率的趋势

    变化等。

    观察任何一家公司的营运表现，以营收为王。因此，营收、每股

    盈余的年增率(YoY)、季增率(QoQ)都是重要指标。不过，要特别

    提醒读者的是，在观察营收(利润表)、应收账款周转率(资产负债

    表)时，应搭配现金流量表一起解读。唯有如此，才能真正看出该企

    业是否赚钱，毕竟企业有现金流才是王道，经营才能长久。也许利润

    表的主营利润可以美化修饰，可是现金流量不容易动手脚，所以如果

    看到营收增加，应收账款净额却未同步增加，甚至过不久便核销呆

    账，代表有账目造假嫌疑，应避免投资。

    另外，衡量一家公司的偿债能力，有三大指标，分别是流动比

    率、速动比率及利息保障倍数，在下一章将做详细说明。

    投资个股时，还要研究产业趋势，包括智能手机、人工智能、智

    能机器人、电动车等，以及区块链兴起后所受惠的产业，都是近年来

    值得关注的焦点。

    技术面分析

    技术面分析，主要是借由研究过去的股价走势及价量等信息，来

    决定股票买卖的时机点，以及判断股市未来可能的趋势。技术派认

    为，所有的数据都是以成交量和股价为基础，没必要再深入研究基本

    面。因此，技术面分析着重于短期股价变动的预测。

    学会看K线图，是一切技术分析的基础。K线图(又称蜡烛图)是

    根据股价一天走势的4个价位——开盘价、收盘价、最高价、最低价所

    绘制而成的，如图6-1所示。开盘价与收盘价会构成K线图的实体(或

    称为蜡烛本身)，收盘价与开盘价的差距越大，蜡烛本身就越长，反

    之则越短。蜡烛两端的烛芯则分别称为上影线及下影线，其顶端、底

    端则分别由最高价、最低价所决定。如果收盘价高于开盘价，涨了就是红色(或空心图)，即为“阳线”；收盘价低于开盘价，跌了就是

    绿色(或实心图)，称为“阴线”。

    图6-1 K线图中的“蜡烛”含义

    另一个常见的技术指标是移动平均线(又称为均线)，代表投资

    者在一段时间内买入股票的平均成本，可借此判断股价未来的发展趋

    势。以台股为例，常用的均线包含5日线、10日线、20日线、60日线、120日线、240日线。这6个常用的均线，又可分成短期均线(短线)、中期均线(中线)、长期均线(长线)。

    短线为5日线、10日线，表示过去5天、10天收盘价的平均成本，因台股每周交易5天，所以5日线、10日线又分别称为周线、双周线。

    中线为20日线、60日线，代表过去20天、60天收盘价的平均成本，又

    分别称为月线、季线。长线为120日线、240日线，代表过去120天、240天收盘价的平均成本，又分别称为半年线、年线。

    不过，技术指标也可能有失灵或不适用的时候，有的股市老手会

    开玩笑说：“千线万线，不如一条内线。”其实，这句话凸显了线图

    只是历史的轨迹，最重要的是要了解每个指标背后的意义，否则在股

    市中只靠内幕消息或道听途说，等于是拿自己的钱在开玩笑!

    筹码面分析筹码面分析，即利用三大类机构投资者(外资、基金、自营商)

    与主力买卖指标，以及融资融券余额的变化，来判断股市未来动向。

    例如，股市在上升阶段时，外资、基金买超，融资、融券增加，代表

    是强势股，反之则为弱势股。

    筹码派认为，有雄厚资金的人都是缜密布局，不会随意投资。他

    们甚至相信：“在股市中，大金主可以‘呼风唤雨’，影响股价变

    动，所以若能搭上主力(大金主)的顺风车，就有机会赚钱!”

    价量分析指标中，除了三大类机构投资者买超卖超外，融资融券

    余额被视为个人投资者观察指标。融资增加或融券减少，代表个人投

    资者看多；反之，融资减少或融券增加，表示个人投资者看空。

    因此，当股价上涨，融资余额减少且融券余额增加时，意味着个

    人投资者不看好该只股票，股市大户却觉得未来股价会上涨。相反，股价下跌时，融资余额增加或融券余额减少，反映个人投资者认为该

    只股票将来会大涨，但大户看空，认为未来股价可能大跌。

    一般是用“券资比”来推测一只股票的未来走势。券资比的计算

    公式为：

    通常以30%作为分水岭。这项统计数据，可以作为分析股票融券是

    否偏高、股价未来是否有轧空机会的参考。券资比大，代表该股票被

    大量放空，也就是市场上有许多投资者以融券卖出此只股票。

    三大股票投资分析工具基本面、技术面、筹码面比较如表6-1所

    示。

    表6-1 基本面、技术面、筹码面比较? 借“金字塔操作法”稳中求胜

    若要按进场资金多寡来决定投资策略，可考虑采取“金字塔操作

    法”，又称为三角形操作法，也就是分批买卖法的变形，针对股价价

    位的高低来逐步向上减码或向下加码。

    金字塔操作法又分为“正金字塔操作法”与“倒金字塔操作

    法”，两种皆可作为进场策略。所谓正金字塔操作法，即一般大众常

    听到的“逢高卖出，逢低买入”：在指数或股价低位时增加投资，也

    就是逢低加码；当指数或股价往上冲时，反而向上减码，甚至逢高卖

    出，将部分获利结算，再转进其他潜力股。

    至于倒金字塔操作法，则是做多时，价格越往上涨，就加码越

    多；反之若做空，价格越往下跌，也就减码越多。这与当股价越高时

    要减少持股的正金字塔操作法恰好相反。不过，这种操作方式只适用

    于机构投资者或主力大户，原因有二：一是需要有大量资金，才有继

    续往下承接的本钱；二是需要有胆识，才不会在往下承接时认赔杀

    出。? 股票投资制胜之道

    在茫茫股海中，相信每个人都有一套生存哲学及技能。依我自己

    多年的投资经验，归纳出以下四大制胜之道。第一，买卖股票，一定

    要自己分析研究，不论是学习如何看懂财务报表还是参加读书会，都

    有助于提升自己的判断能力。第二，最好选择自己熟悉与了解的产

    业。第三，同一时间切勿持有太多只股票。第四，重视风险管控。

    很多人觉得财报犹如天书，令人不容易亲近。事实上，财报也可

    以像故事书一样，用浅显易懂的文字描述一家公司的营运动向与财务

    状况。不过，故事可不是听懂就好，投资者还得分析当中究竟有几分

    是真，有几分是假。尽管学会分析财报内容无法立即产生获利，却是

    投资者想要在股海中安身立命的第一步。

    股市老手多半专注在少数几只个股上，如此才能集中火力，长期

    追踪自己熟悉的企业；当市场出现变化时，也才能做出正确的判断。

    此外，能在股市中长期屹立不倒的赢家，通常都很重视风险管控，一

    旦看错趋势或选错股票便立即止损。毕竟“留得青山在，不怕没柴

    烧”，保全资金，才有机会参与下一波行情。

    理财小叮咛

    投资未上市公司股票，要承担较大风险，除了买高卖低或易

    买难卖外，甚至可能因上市遥遥无期，股票变壁纸，最后惨赔收

    场。因此，建议避免购买未上市公司股票，如有任何疑问，应先

    向金融管理机构查询，以免血本无归。

    如果没时间研究股票，不妨考虑投资指数基金，只要了解整

    体经济前景及追踪大盘多空方向，就能判断进出场的时间点。例

    如，台湾50(代号0050)不仅交易成本及手续费较低，而且每年

    配息，可稳健获利。

    一般来说，台湾50的股价乘以125倍至135倍，即为台湾加权

    股价指数。2003年，台湾50首日挂牌参考价为36.96元，观察其股

    价走势可发现，当价格落在50～55元区间时，就可以进场。一旦

    价格高于此区间，最好先观望或趁势减码，待价格回落到55元以

    下时再买进。目前，台湾50股价已超过80元，显示台股过热，应

    暂停买进，不宜再追高。6-2 基金配置的方法

    投资基金并在单一年度赚3%～5%，听起来似乎没什么了不起。但

    如果投资10年以上，年年都赚到3%或5%，大家不妨扪心自问：“以我

    目前手上的基金投资组合，有办法做到吗？”如果过去10年来只是跟

    着市场涨跌而进进出出，肯定行不通。究竟有没有简单可行的方法，让自己年年都赚3%或5%，甚至是10%呢？

    其实，想要在投资市场中取胜并不难，首先要回归到资产配置的

    原则。请谨记：即使是定期定额基金投资，也应事先做好资产配置。

    其次，要提醒投资者的是，即便是绩效表现很好的基金也可能会下

    跌，所以请谨守“高点减码”“低点不中断”等原则，才能确保自己

    在投资路上一路顺畅。

    积累一定资产再做配置

    投资理财的目的是让资产加速成长，但最怕在投资时冒进，忘记

    管控风险，结果导致资产不增反减。在担任理财规划师的多年实践

    中，我发现许多投资者经常犯下同样的错误，就是未事先做好资产配

    置。

    一般人认知的资产配置，只限于如何分配投资资产的比重。比

    如，总投资共100万元，其中股票占几成，债券或基金又占了几成。但

    这其实不能算是整体性的资产配置。

    正确的资产配置，应该考虑的第一个问题是：我有多少钱，或是

    该拿出多少钱来投资？先将自己及家庭的所有财产放在一起检视，才

    能实际算出自己或整个家庭究竟有多少能力可以投资。

    该如何计算有多少钱可用来投资呢？本书前文曾建议从年收入来

    看，假设每年收入扣除生活费、房租或房贷、保险费、子女教育费、紧急备用金等必要项目后，可留下8万元，这笔闲钱就是可用来投资的

    金额。

    但8万元就能直接做资产配置吗？其实不然，真正的资产配置，必

    须是积累到一定程度的资金才可做，例如资产积累到100万元或300万

    元，也就是人生的第一桶金。等到拥有一定程度的资产之后再进行资产配置，这样才比较有意义。如果只是每月定时定额购买4只基金，但

    全都属于股票型基金，或全部是新兴市场基金，这些情况都不能称为

    资产配置。

    因此，趁年轻时，无论如何都要想办法先存到人生第一桶金，至

    于该怎么做，在下一节将有详细说明。

    基金配置的重要步骤

    理财规划的核心在于资产配置，基金投资亦是如此。如果没有事

    先做好资产配置并分散风险，往往股灾一来便统统“住进套房”。尤

    其是有些投资者总是喜欢疯狂抢进科技股基金或产业型基金，最后常

    是套牢、惨赔收场，资产大幅缩水。

    然而，基金配置绝非是每月花1万元买两只基金，或是多拿出2万

    元加买几只基金而已，更不是各家基金公司的基金产品各买一只就

    好。投资基金时，必须善用正确的资产配置方法及步骤，同时谨记基

    金持有数量不宜超过5只，以免无法照顾得面面俱到。更重要的是，一

    只基金赚很多，不足为奇；整体基金投资组合都赚钱才实在!

    诺贝尔经济学奖得主马科维茨(Harry Markowitz)曾形容资产配

    置是“无须增加风险就可提高回报”的投资方法，并将此喻为“现实

    经济世界里，稀有的免费午餐”。也就是说，理财成功的关键，既不

    在于选股，也不在于选对买卖时机，真正的重点在于资产配置。唯有

    做好资产配置，才能克服市场波动，让自己的资产在多头时钱滚钱，空头时又抗跌，达到长期稳稳赚的目的。

    因此，正确的基金配置步骤，首先是决定股债比例，依每个人的

    投资目的来决定股债百分比，并设定整体投资组合的回报率。其次是

    选择投资标的，接着才是投资区域及计价币别。

    投资方式可分为单笔申购、定期定额、类全委保单(详见本节

    末“理财小叮咛”)等。特别要提醒的是，单笔基金投资一定要设定

    止盈止损点，否则下跌严重时可能永远无法回到初始水平。像是过去

    广受投资大众欢迎的贝莱德世界矿业基金，自从在全球股灾时一路狂

    跌后，基金净值至今仍在低位徘徊，究竟未来何时才会反弹，相信是

    许多投资者心中的疑问。

    此外，定期定额投资基金则要做资产再平衡，每年定时检视投资

    组合的绩效表现，并适时调整投资内容，以期更接近理财目标。以我的客户自身经验为例，在变额年金险中，先做好资产配置，并设定基

    金投资组合，加上每年定期做资产再平衡，经过10年后，每年年化回

    报率约3%～5%。由此可见，妥善做好基金配置，加上定期定额投资基

    金，就可实现稳健获利。

    琳琅满目的基金种类

    在选择投资标的、区域及计价币种之前，投资者须先了解各类型

    基金的属性，分清究竟是积极型基金、保守型基金，还是稳健型基

    金。另外，最好详阅基金招募说明书，以便深入研究基金种类、产品

    内容、投资标的等重点。

    市面上的共同基金种类繁多，依照投资标的、特色、产业类别、配息方式不同，各有其优缺点，投资者应视本身投资目标和风险承受

    度，来选择适合自己的共同基金。

    若按证券投资信托暨顾问商业同业公会(简称投信投顾公会)的

    基金分类，以基金类型来划分，包括：股票型、固定收益型(又细分

    为一般债、高收益债、新兴市场债)、平衡型、货币型、组合型、ETF

    等。

    依投资地区，则分为全球型、区域型及单一国家型。全球型又细

    分为成熟市场、新兴市场及混合型。区域型则分为北美、成熟欧洲、亚太(不含日本)、亚太(含日本)、大洋洲、新兴欧洲、新兴拉美

    等。单一国家型常见的有日本、韩国、泰国、印度尼西亚、印度、美

    国、澳大利亚、俄罗斯等。依计价币别，最常见为美元、欧元、日

    元。

    国外的基金种类及名称更是五花八门，例如主权基金、专门投资

    学生租房而获取固定收益的“宿舍基金”，以及专门投资军火、赌

    博、八大行业的“邪恶基金”等。

    先前台湾地区保险公司和基金公司合作热销的类全委保单，因有

    保单账户赔钱，遭金融监管机构紧盯后，已渐退烧。2017年，改由连

    接目标到期基金的保单成为热门的新话题。这种新型基金，如富达目

    标TM基金2020、富达欧元目标TM基金2030等，主要是随着人口老龄化

    应运而生，强调长期投资与资产配置概念，进可攻、退可守，正好能

    填补退休金缺口。

    共同基金的种类如表6-2所示。表6-2 共同基金的种类资料来源：投信投顾公会。

    稳住回报率，先买核心基金

    当决定可投资金额及资产分配比重后，切记要先布局“核心资

    产”，稳住回报率，才能让“投资向日葵”的花心部分越长越大。对

    于资金尚不充裕的年轻投资者，建议核心资产不妨以定时定额投资股

    票型基金为主。定时定额投资，适合用来购买较积极的股票型基金，一来可以降低买贵的风险，二来因为每次投入金额较少，当账面上看

    到出现亏损时，心理上也比较能承受得住。

    若能以定时定额布局股票型基金，长期投资下来，可达到年化投

    资回报率约10%的成绩，是积累资产的一大利器，适合有较长时间等待

    的年轻人。更积极一点的投资者，如果能在市场最差时搭配单笔加

    码，等到市场由下跌转为上涨之后，就可以获得更亮眼的回报率。

    其实，投资理财说来并不难，难在无法严守纪律，克服心魔。最

    简单的方法，有时却也是最有效的方法。因此，投资者找到适合自己

    的投资方法与目标，是最重要的。如果没有太多时间研究市场，资产

    配置加上定时定额投资基金(见图6-2)，可说是最简单可行的投资方

    法。图6-2 共同基金制胜术三大步骤

    理财小叮咛

    类全委保单属于投资型保单的一种，在投保人选定保单的投

    资标的后，由保险公司委托基金公司全权代为投资。相较于代客

    操作的资金门槛上百万元，类全委保单的基金投资门槛相对低，一般单笔申购1万元、定期定额每月3 000元或5 000元以上。

    虽然类全委保单附加类似基金“配息”的“资产拨回(提

    取)机制”，也就是经过一段时间后，保险公司会从保单的投资

    账户提取3%～6%的金额给投保人，投保人可选择领回现金或再转

    入保单加码投资，但其本质仍是投资型保单，而非银行渠道销售

    的固定配息基金，投资者需区别开。6-3 靠定时定额投资基金积累人生第一桶金

    许多理财达人的第一桶金，几乎都是靠定时定额投资基金积累而

    来。定时定额投资基金的好处，在于无须自己选股，每月固定从工资

    里扣款，加上只要长期投资、持之以恒，经过一段时间后，就能积累

    出一笔财富。

    时间，可说是投资理财的魔术师。趁早开始投资，把握金钱的时

    间价值，才能利用小钱滚出大财富，创造人生的第一桶金。因此，无

    论是资金不充裕的社会新人、工作忙碌的上班族，还是希望每月有源

    源不断收入的退休族，都很适合采用定时定额投资基金法。只要能走

    过“微笑曲线”，相信有朝一日必能欢喜丰收!

    什么是定时定额投资基金？

    由于定时定额投资基金采取平均成本投资法，因此，长期下来，不但可以发挥降低买进成本的效益，还能有效减少投资风险。更重要

    的是，当市价高于平均成本后，投资者就可以开始获利。

    目前，市面上定时定额投资的方式可分为3种。除了大家最熟悉的

    定时定额外，市场还提供定时不定额、定额不定时的做法，希望让投

    资者借此提高投资获利可能性。所谓定时不定额，是指每月固定时间

    扣款买基金，由计算机系统自动把关，市场下跌时积极加码，市场上

    涨时保守减码，以便最后可以积累到更多的基金单位数。至于定额不

    定时，则是指若每月固定投资9 000元，采取月初、月中、月底分别扣

    款3 000元，通过不同扣款日期来分散风险。

    定时定额虽非保证投资收益的万灵丹，却是一种省时省力的操作

    策略，而且还有不少优点，例如：不用预测市场的高低点，也不用考

    虑进场的时机；可分期摊平投资成本，降低投资风险；积少成多，小

    钱也可以做大投资；以及拉长投资时间，创造出惊人的复利效果。

    如果投资者进场后，开始面临基金净值波动，可能从初跌到深

    跌，曲线下行，涨回时曲线再往上升。这个由下跌到探底、再回升反

    弹的走势曲线，就像是微笑时的嘴型，因此定时定额投资法又被称

    为“微笑曲线法”。然而，这是一种理想状况。实务上，大多数的投资者在净值下跌

    的过程中，往往会因负面情绪及各种不确定性干扰，而做出错误决

    策，很难耐心等到曲线上升，甚至无法走完一轮微笑曲线。这也是许

    多人做定时定额投资基金总是赔钱收场的原因之一。

    人生第一桶金的六大秘诀

    仔细分析在投资市场“赔多赚少”的原因，其实不外乎：未做资

    产配置及投资组合，全部重押某一类型基金；因大盘下跌，心生恐慌

    而中断投资，错过逢低摊平成本的机会；未严格执行止盈，想继续赚

    更多钱，结果反遇股市大空头而套牢其中。

    由此可见，人性的贪与怕，往往是投资获利的绊脚石。不过，想

    要翻转个人财运、存到人生第一桶金，还是有机会的。这里提出六大

    秘诀，让你也能当个聪明的投资者。

    秘诀一：设定目标

    定时定额投资基金具有强迫储蓄的功能，想要借此来积累人生第

    一桶金并不难。首先，必须先设定理财目标。人生最重要的长期财务

    需求不外乎购房、子女教育、退休养老等，中期需求则有买车、海外

    留学或旅游等，这些理财目标都可以利用定时定额投资基金来实现。

    然后，设定每月固定投资金额和期望回报率，注意要将通货膨胀

    率2%纳入考量。接着做好资产配置，并设定基金投资组合，再通过长

    期持有，就可以稳健获利，积累人生的第一桶金。

    秘诀二：资产配置

    依据个人投资属性与风险承受度，将定时定额投资基金以适当的

    比重分配到核心资产及卫星资产上。如果每月可投入的资金较多，不

    妨考虑分成三层配置：核心40%、次核心40%、卫星20%，或是核心

    35%、次核心35%、卫星30%。

    第一层“核心配置”为投资组合的“根基”，主要负责防御并确

    保整体资产安全。适合的标的通常是稳健增值、风险较低的基金，例

    如全球股票型基金、欧美成熟市场或平衡型基金。第二层“次核心配置”则是投资组合中的“骨架”，兼具稳健与

    积极特色，通常以区域股票型基金为主。

    第三层“卫星配置”为投资组合中攻击力最强的部分，以回报率

    较高、波动较大的基金为主，可由单一国家型、产业型、中小型股票

    基金组成，以强化投资组合的回报率，但比例不宜超过整体资产组合

    的30%。

    秘诀三：及早开始，时间拉长

    理财越早开始越好，而且基金投资需要耐心等待，只要能持之以

    恒、中长期持有，必能积累到一笔财富。可惜不少人习惯把基金投资

    当股票投资，持有时间都不够久，以为买进基金后抱上七八个月就算

    是中长期投资。

    事实上，在投资之路上，时间的复利效果真的很重要，尤其是定

    时定额投资基金。曾有人问天才物理学家爱因斯坦：“世界上最强大

    的力量是什么？”爱因斯坦的回答不是原子弹爆炸的威力，而是“复

    利”。

    日本电子商务龙头乐天的社长三木谷浩史有句名言：“1.01的365

    次方是多少？”答案是38。这是三木谷用来督促自己的公式，意思是

    只要每天进步1%，持续改善365天，一年后自己的进步是现在的38倍。

    将这两位名人的话应用于投资理财上，假设投入金额每天增加

    0.6%，看似微乎其微，但365天后是原始资金的8倍；若每天投入金额

    增加0.8%，同样微不足道，但365天后是原来资金的18倍。两者相差两

    倍多。越早开始投资，财务负担越小，因为“时间”就是财富积累的

    最大帮手。

    因此，定时定额投资的效益一定要把时间拉长才能显现。任何一

    个市场都会有周期循环，若长期而言趋势仍然向上的话，定时定额投

    资基金最好持续扣款3年以上，波动较大的市场可设定5年以上，才能

    得到较好效果。切勿因为市场走了一两年的空头，就认赔解约。

    秘诀四：选对标的，并适时转换

    按个人投资属性与风险承受度，选择适合自己的基金类型，例如

    较积极的投资者可挑选长期绩效表现良好的股票型基金，较保守的投资者则可考虑配息型的债券型基金。

    全球股票型基金很适合定时定额投资，可作为核心持有。若要投

    资新兴市场，须留意是否有过度集中及重复问题，譬如同时买了新加

    坡基金、东盟基金，但其实东盟基金中有近五成的资金是投资在新加

    坡；或是既买新兴欧洲基金，又买俄罗斯基金，而新兴欧洲基金中有

    五到六成资金是投资在俄罗斯。

    另外，定时定额投资基金不宜全部重押在单一国家如日本、印

    度，或单一产业如原材料、能源、矿业、散装航运、生物科技上，以

    免市场周期由高位反转而下，可能长期很难涨回来。此类基金较适合

    当作卫星资产，比重约占10%～20%。

    秘诀五：设定止盈止损点

    无论是单笔投资还是定时定额投资，都要设定止盈止损点，并有

    纪律地执行。当市场或产业趋势由高位反转向下时，可先赎回部分单

    位的基金，并适时转换投资标的。

    若是定时定额投资基金，在设定止盈点上，波动较小的市场如全

    球股票型基金可设定10%～12%，风险稍大的区域股票型基金则设定15%

    ～20%。设定之后应依纪律执行，切勿涨到10%时因市场行情乐观，就

    认为还会继续涨；看到上涨至15%，心想幸好未卖出，结果更舍不得

    卖，想要等其涨至20%再卖出。然而，事与愿违，可能涨到19%时即为

    最高点，接着回跌至11%，结果就错失第一时间的最佳卖点。反之，止

    损点亦然。

    秘诀六：低点不中断，持续积累单位数

    投资理财时，追涨杀跌是投资者常见的错误行为。大多数人都是

    在低点时出场，要求他们在低点时进场加大投资，反而不容易做到，毕竟这是违反人性的。

    由于定时定额投资基金是靠周期循环赚钱，所以无须考虑进场时

    机，即使是在高点时开始扣款，只要在市场走跌时持续扣款，积累基

    金单位数，就能降低持有成本，等到周期循环向上时，一定有机会获

    利出场。可是大多数投资者在市场从多头转空头时，可能因资金不够或缺乏耐心，无法强迫自己越跌越买，也就错失了摊平成本的最佳时

    机。

    例如，每月以10万元定时定额买进全球不动产投资信托基金

    (Real Estate Investment Trusts，简写为REITs)。假设从2007年

    11月进场，当时净值11元，投资期间最惨曾下跌至三四元。如果你一

    跌就中断投资，经过10年后，净值回升到11元，等于几乎没有获利。

    但如果在跌到三四元时，你不仅低点不中断，甚至还进场加码，一旦

    净值反弹至11元，就有机会大赚50%以上。

    因此，定时定额投资基金，碰到低点时，切勿任意中断，如此才

    能积累到相对多的基金份额。只要选对投资标的，当市场下跌时，耐

    住性子，持续增加投资，等到未来市场转好，基金净值随之上扬，就

    能走完一轮微笑曲线，欢喜收割、微笑出场，从而成功积累到人生第

    一桶金!

    理财小叮咛

    钱少时，先从定时定额投资基金开始。不要小看一个月只投

    资3 000元或5 000元，时间所创造的复利效果可是很惊人的。钱

    多钱少并不是问题，关键在于自己的投资意愿，只要愿意开始迈

    出第一步，永远不嫌晚。7-1 选股时关键的基本分析比率

    买股票前若要了解一家公司经营的获利情况与风险高低，详阅财

    务报表是最可靠的方法。投资者都知道，股票基本分析着重于财务

    面，能深入解读三大财报的重要科目，才是投资功力之所在。尽管财

    报被很多人视为落后指标，无法完全实时反映公司当前的真实状况，但一家企业是否会陷入财务危机，只要仔细去研究财报的某些科目，其实还是有迹可循的。

    根据统计，截至2017年12月底，台股的上市公司合计已达1 651

    家，面对数量如此庞大的投资标的，投资者最关心的议题不外

    乎：“依照什么标准筛选股票？哪些指标最重要？”“股票基本面分

    析，必看哪些财务比率？”“三大财报(资产负债表、利润表、现金

    流量表)中，哪些科目是必须研究的重点？如何解读其数字背后的意

    义？”

    现金流量表：最重要的财务报表

    在三大财报中，尤以现金流量表最重要。现金流量，代表企业资

    金的流入与流出。通过现金流量表，可看出一家上市公司在过去一段

    经营期间(如一季或一年)，营运、投资、融资等活动所产生的资金

    流动变化，包括取得资金的来源及运用资金的方式。

    详阅现金流量表，除了可衡量一家公司现金流量的好坏之外，还

    能看出有无增添生产设备，或是买卖股票、债券等投资活动；有无现

    金发放薪金、年终奖金及股东红利；公司业绩是蒸蒸日上，还是有破

    产危机。在市场不景气时，投资者更应检视公司各年度的现金流部

    分。

    基本上，现金流量表分为营业活动、投资活动、融资活动。在现

    金流量表中，以括号或负数表示，就是现金流出(减项)，反之为现

    金流入(增项)。

    营业活动中，以应收账款净值最重要。当收到应收账款时，代表

    现金落袋，为现金增加；若以现金支付应付账款，则是现金减少。来

    自客户的应收账款增多时，代表企业营运扩张，但也表示应流入的现金目前仍在应收状态中，所以应收账款较前期增加的金额要以括号表

    示，表示现金尚未流入。

    应收账款是一家公司的营业基础，如果应收账款增加却迟迟收不

    回来，最常见的原因是出货给虚设的海外子公司，也可能是做假账，根本没有交易。因此，一家公司如果连最基本的营运现金流量都不是

    正数，根本就不值得投资。

    投资活动中，若有买入股票或其他投资，为现金流出；如果获利

    结算，则是现金流入。由投资活动的净现金流出或流入，可看出一家

    公司是专注于本业，还是热衷于主营业务之外的投资操作。若是后

    者，建议应少碰为妙。

    由融资活动的现金流量，可得知公司向银行办理短期借款增减、发放员工及董监事薪酬、股东现金股利发放、现金增资或发行公司债

    等资金活动。若有向银行借钱、办理现金增资，或发行公司债、可转

    债，为现金流入；还钱给银行、发放董监事薪酬及现金股利，则是现

    金流出。

    我们必须对现金流量表的年末净额与年初值进行比较，才能知道

    公司一整年下来的现金流入与流出，了解企业真正的营运状况。

    善用三大财务比率，衡量企业偿债能力

    在市场衰退时，若要检视一家公司是否会出现资金周转不灵的问

    题，可从流动比率、速动比率及利息保障倍数三大财务比率来分析，而这些比率同时也是衡量一家公司偿债能力的重要指标。

    流动比率

    流动比率的公式为：

    流动比率代表企业偿还短期债务能力的高低，是衡量企业短期风

    险的指标。流动比率越高，表示资产的流动性越大，企业短期偿债能

    力越强。所谓的流动资产，是指企业在未来一年内很容易变现的资产，包

    括现金、有价证券、应收账款、存货等。流动负债则是企业在未来一

    年内要偿还的负债，例如短期借款、应付票据等。这些科目的数据均

    可在资产负债表中得知。

    一般来说，流动比率至少要在200%以上。流动比率大于200%，代

    表企业的营运资产在未来一年内所流入的资金流量充裕，足以清偿债

    务，不会发生“资不抵债”的问题。反之，流动比率小于200%，表示

    企业在未来一年内短期偿债能力不佳，资金吃紧，恐有财务危机。

    值得注意的是，流动资产中，存货的变现能力较容易出问题。比

    如，智能手机、平板电脑等3 C产品，因技术发展快，也许在仓库里放

    上3个月或半年，就成为滞销品，价值大不如前。因此，若流动比率是

    因存货大量增加而上升，其参考意义较低。

    速动比率

    速动比率的公式为：

    速动比率与流动比率一样，都可用来衡量企业偿还短期负债的能

    力。一般要求速动比率必须大于100%，代表企业短期偿债能力佳，资

    金充裕，随时有能力清偿所有的短期债务。反之，若低于100%，表示

    企业短期偿债能力差，资金紧张，可能有财务危机。

    所谓速动资产，指的是现金、银行存款、债券、股票、应收账

    款、应收票据等能快速变现的资产。在计算上，速动资产因为扣除了

    存货，所以参考价值较高。另外，预付费用虽为流动资产，但实务

    上，由于金额通常很小，加上不可动用，即使不计入也不会有太大影

    响。

    利息保障倍数

    利息保障倍数(又称已获利息倍数)的公式为：利息保障倍数是指企业向银行借钱做生意时，所赚来的息税前利

    润是否足够支付银行利息，为企业中长期营运财务指标。由于大部分

    企业都会举债经营，而举债就会产生利息，若还不上利息，则意味着

    企业经营能力不佳。

    基本上，利息保障倍数须大于5倍，表示企业支付利息的能力高，债权人的债权受到保障，为可考虑投资的安全标的。反之，当利息保

    障倍数小于2倍，表示企业还不上利息，不易取得贷款，可能成为“地

    雷股”。

    综上所述，一家公司只要流动比率低于200%、速动比率小于

    100%、利息保障倍数不到2倍，加上近一年来营收衰退，就意味着可能

    发生财务危机，投资者应避而远之。总结详见表7-1。

    表7-1 解读三大财务比率背后含意? 资产负债表必看重点

    资产负债表是存量的概念，可显示一家上市公司在过去的某一特

    定日(如每季或每年最后一天)，所拥有的资产、负债及股东权益状

    况。但期末余额仍要与上一年度相比(YoY)，才具有参考价值。

    资产负债表的分析重点，包括：应收账款净额，存货净额(库

    存)，财产、厂房和设备等固定资产，负债，股东权益，股本等。

    假设在资产负债表中看到现金净增加100万元，你就要去判断这

    100万元是如何取得的——究竟是公司处置固定资产、买卖股票，还是

    对外举债而来？从现金流量表可以看出其来源。如果是处置厂房等固

    定资产，只能算是一时现金流入，不能反映公司主营业务状况。

    利润表必看重点通过利润表，可看出一家上市公司过去一段经营期间(如一季、半年或一年)的营运状况。利润表的分析重点为营业收入、营业外收

    入、毛利率、营业费用、非营业费用、税后净利润及每股盈余。

    分析营收来源时，要区分是营业收入还是营业外收入。如果企业

    营收创新高，而且是因为本业获利，就称得上会赚钱的绩优生。反

    之，若营收来自营业外收入，包括处置资产、进行投资、外汇操作

    等，不论获利金额有多大，都不能视为本业经营的绩效，因为这种收

    入都是属于一次性的，非长期性收入。稳健的投资者不应将营业外收

    入列为评判投资的标准，更要小心靠营业外收入来美化账面的公司。

    值得提醒的是，投资者借由财报来分析股票基本面时，切记不能

    使用单一数值来判断公司的好坏，而要在相同产业中进行多方比较，或是与公司本身过去的数据做对比。毕竟，产业特性、企业规模及税

    率不尽相同，只有在同一基础上比较，才能做出较准确的判断。

    理财小叮咛

    现金收益率高的定存概念股，一直广受股民喜爱。投资股票

    的先决条件是龙头股、公司治理良好、企业领导人形象佳，以及

    公司营运短期内不会受产业周期影响。

    建议大家从日常生活中挑选可投资的标的，千万别碰自己不

    了解的产业，或是文创、生物科技等新兴产业。另外，当看到报

    刊媒体对某只股票大肆宣扬时，投资者对这种“羊群效应”宜多

    加戒备，因为这往往代表该只股票已涨到高点，股价可能随时反

    转而下。7-2 用常识就能看懂财报分析

    投资股票，除了要关心股价变化之外，还必须了解公司的基本

    面，探究其是否具有投资价值。试想，买一部智能手机或一台平板电

    脑前，你都会上网比价格、比性能，难道在买一只股票前，不用先详

    阅一下公司财务报表吗？

    财报分析是投资者必备的基本功。然而，没有财务、会计专业背

    景的人，往往会觉得财报上的专有名词太复杂，数字太密密麻麻，犹

    如天书般难懂，让人一看就昏昏欲睡。

    股神巴菲特曾说过：“有些男人看《花花公子》，我看企业的年

    度报表……如果你不愿意用心学习会计，看懂、解读财务报表，就不

    该自己去选股投资。”

    这些话道出了巴菲特之所以成为“投资之神”的原因，也彰显出

    财报分析对于个人及机构投资者而言都是必备的能力。因此，想要投

    入股市的人，就从现在开始学习看懂财报吧!

    从日常生活中学习财报分析

    大多数人学习分析财务报表时，难免都会遇到一些关卡，其中最

    难的就是会计科目，举凡应收账款、应付账款、资本公积、存货、资

    产、净值、营运现金流、投资现金流、融资现金流等，经常让人看不

    懂，背到头昏眼花。

    事实上，财报、会计科目都只是工具而已，只要能了解一些最基

    本的概念与科目，就可以应用到股票买卖上或融入个人日常生活中。

    其实，除了企业外，个人和家庭也应该编制财务报表，建议可仿效公

    司财报的做法，把个人及家庭的财报分成资产负债表、收支表(相当

    于利润表)、现金流量表。

    个人或家庭的资产负债表可显示自己及家人在某个特定的时间点

    所拥有的资产，包括现金、定存、股票、基金、债券、保险等，以及

    目前未缴清的信用卡账单、房贷、车贷等负债。用总资产减掉总负

    债，即为净资产，也就是真正的身家。我们从每年年初开始，每天都记账，详列每一笔收入与支出，到

    了年底结算后，再与年初做比较，就是个人或家庭的年度收支表。从

    这些财报可以看出个人及家庭的资产配置和负债状况、是否分散了风

    险或是否会周转不灵，以及目前的现金水平等。

    同理，一般人也可以从日常生活中学习企业财报分析。以现金流

    量表的营运现金流、投资现金流、融资现金流为例。小美开了一家咖

    啡馆，每天兢兢业业、努力赚钱，那么营运现金流就是“每月收进来

    的现金扣除花出去的成本”。如果营运现金流是正数，代表咖啡馆赚

    钱；若为负数，表示亏钱。

    经营一段时间后，小美打算添购咖啡机、进口国外咖啡豆，这样

    的行为在现金流量表上代表的是“花钱”，所以投资现金流为负数。

    如果小美想要缩小营业规模，开始变卖咖啡馆的机器设备、桌椅时，在现金流量表上则是“收钱”，所以投资现金流为正数。

    融资现金流是指营运现金和投资现金的财务调度行为。简单来

    说，当资金不足时，就必须“向他人借钱”；但若赚大钱时，也可

    以“分红给别人”。

    再以小美为例，假设她决定要扩大规模开分店，但手头现金不

    足，于是她向银行贷款或跟父母借钱，这样的行为会使现金流量表上

    的融资现金流为正数。因咖啡馆赚钱，小美能还钱给银行，或分红给

    爸妈，现金流量表上的融资现金流为负数。

    可见，从现金流量表中可以找到一家公司经营的“秘密”。成长

    型企业通常具有以下特点：营运现金流为正数，代表公司赚钱；投资

    现金流为负数，表示生意越做越大，需要添购机器设备及扩厂；融资

    现金流为负数，代表有盈余，可分红给股东。反之，营运现金 ......