中国高层经理股票期权最优激励比例研究

http://www.100md.com 2016年2月23日《商业经济与管理》 2006年第7期

     式中：u代表企业的高层经理人员的效用函数；风险溢价可以表示为风险厌恶系数ρ与方差var(w)乘积的1/2，则：

    u(a,y)=λ(a+A+B+k+I)-(1-bA2B2/2)a2/2-ρvar(w)/2

    注意到θ和y的均值都为零的假设，得到：

    u(a,y)=λ(a+A+B+k+I)-(1-bA2B2/2)a2/2-ρλ2(σθ2+β2σy2+2βcov(π,y))/2

    对u(a,y)中的a求导得最大值，即高层经理的最大努力程度a=λ/(1-bA2B2/2)

    此时，高层经理期望收入u(a,y)最大，为：

    um(a,y)= λ(λ/b+A+B+k+I)-λ2/(2-bA2B2)-ρλ2(σθ2+β2σy2+2βcov(π,y))/2

    公司获得的剩余财富为v(π- s(π,y))的期望值，即

    Ev(π- s(π,y))=E(a +θ+k-λ(a+A+B+θ+k+βy+I))

    =a+A+B+k-λ(a+A+B+k+I)

    =(a+A+B)(1-λ)-λ(k+I)+k

    事实上，高层经理是否接受公司提供的报酬合同受到他可能获得的其他机会的影响。只有某一方案能确保其能从该方案中获得的期望值不小于不接受该合同时能得到的最大期望值(称为最低保留效用w0)时 ......

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