摘 要：本文建立了基金管理人与投资者之间的不完全信息动态博弈模型，用以说明不同基金组织形式下基金管理人行为选择的差异。主要的结论是管理人的行为选择是其相机抉择的结果，开放式基金制度是否对管理人有更强约束力，取决于监督机制、声誉机制、管理人收入方案等因素。在模型分析的基础上，提出了减轻管理人机会主义行为的制度设计方案。

    关键词：基金组织形式；管理人行为；博弈模型

    中图分类号：F830.9

    文献标识码：A

    文章编号：1000-2154(2007)10-0038-06

    一、引言

    我国基金市场初创期设立的基金以封闭式为主，随着“基金黑幕”事件的曝光，封闭式基金固有的矛盾逐渐就暴露出来。从2001年起，证券监管部门和投资者就开始把希望寄托在开放式基金上，新设立的基金基本上都是开放式的，并将原有封闭式基金逐步改造成开放式基金，目前我国基金市场仍处于开放式基金与封闭式基金并存的格局。由于基金管理人与投资者之间信息不对称，即使在开放式基金中管理人的“道德风险”也是不可能完全避免的。国外的许多学者研究了对基金管理人行为的各种约束机制。Starks(1987)验证了激励性收益补偿机制对基金管理人的约束作用^[1]。Khorana(1996)和Chevalier 、Ellison(1999)等人的研究则是考虑了“职业忧虑”对基金管理人的约束作用，并发现这种约束机制对年纪小的管理人更有效^[2][3] ......