行业内上市公司债务权益选择中的羊群行为
(三)回归模型PH1991采用公司滞后两期的公司债务权益比和滞后一期的行业债务权益比均值对公司 当期的 债务权益比进行回归，以检验行业债务权益比均值的回归系数是否显著为正，以此来确证公 司债务权益选择是否存在羊群效应[5]235。但我们发现，滞后一期的公司债务权益 比与滞后 一期的行业债务权益比之间存在高度正相关关系，其相关系数高于0.9(未在文中列示)， 如把这两个高度相关的变量同时放入同一回归方程中进行回归，则会产生严重的多重共线性 问题。为避免这种计量问题，我们在参考大量资本结构理论研究文献的基础上，对PH19 91的模型进行了修正。我们建立的回归模型如下：
三、实证结果和分析
(二)多变量回归结果及其分析
我们采用多变量回归以检验行业内上市公司债务权益选择中是否存在显著的羊群行为。检验 途径是根据PH1991的思想[5]235，以行业债务权益比均值对公司债务权益比 进行回归，如 果行业债务权益比均值具有显著为正的回归系数，则表征行业内公司在债务权益选择中存在 以 行业债务权益均值为基准的“羊群迁徙行为”。为此，我们对模型(1)和模型(2)进行估 计，为了克服可能存在的异方差问题，我们在回归中使用了White异方差校正技术。
首先，我们在不分行业的情况下利用全样本分别对模型(1)和模型(2)进行估计 ......
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