我国股票市场涨跌幅限制的作用机制及其影响因素
其中，Λj＝exp(X′jβ)1+exp(Xj′β)为模型的转换函数,βi为Xi的系数。可见，各解释变量对%Hitj的边际效应不是常数，它 随Xj变化。在Xj的均值水平上，各解释变量的边际效应见表2。从表中可以看出：在所有解释变量中，非系统风险的边际效应最大，在三个样本中均如此。非系统 风险增加1%，导致股价撞击涨跌幅限制的频率分别增加0.1562%、0.0876%、0.0621%；这表 明非系统风险所体现的临时波动对股价涨跌幅限制起了重要的推动作用。流动性指标的边际效应位居其次，ZRate增加1%，股价撞击涨跌幅限制的频率分 别减少0.0457%、0.0277%、0.0187%。 ZRate越大即零收益频率越高、流动性越小，此时发 生涨跌幅限制的频率就越小；反之，零收益频率越低、流动性越大，则出现涨跌幅限制的机 会就大。公司治理变量的边际效应体现为在涨跌幅及涨幅样本中，Hs300股票股价触及 涨跌幅限制的频率与非Hs300股票相比分别减少0.12%、0.11%，表明公司治理水平越高，其 股价撞击涨跌幅限制的可能性越小。
涨跌幅限制的实施，是对股价运行过程施加了约束。总的说来，其结果是，基本波动和 临时波动越大、流动性越高的股票，撞击涨跌幅限制的几率就越高，印证了前述“涨跌幅限 制措施抑制波动”的论点。但对于具有较高公司治理水平的股票 ......
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