银行间债券市场收益率曲线税收效应实证研究
摘要:文章利用品种相对较多、交易相对较活跃的银行间债券市场中的无风险债券来构建收益率曲线。由于投资者面临不同的税收待遇，税收因素是否显著影响投资者对债券的定价与市场收益率曲线的形状是个重要的研究课题。通过实证比较分析，发现我国银行间债券市场收益率曲线存在税收效应。也就是说，考虑了税收影响的Svensson模型具有更好的拟合能力。关键词:利率曲线结构;税收效应;隐含税率
中图分类号：F83091文献标识码:A文章编号：1000-2154(2008)09-0036-05
一、引言
发现有效的、合理的利率期限结构一直是中国金融学界孜孜以求的研究课题。中国利率期限结构曲线的研究始于20世纪90年代中后期，以国债和同业拆借利率为样本，用即期利率模型和动态利率模型研究利率期限结构，例如范龙振构建了上海证券交易所债券价格隐含的利率期限结构的连续时间两因子Vasicek利率模型[1]；朱世武和陈健恒运用多项式样条法和Nelson-Siegel模型对我国交易所国债利率期限结构进行了实证研究[2]；谢赤、吴雄伟基于国内市场数据对具有状态变量的HJM模型、Vasicek和CIR模型进行了实证分析[3]；郑振龙、林海利用McCulloch样条函数和息票剥离法对我国市场利率期限结构进行了静态估计，构造出中国真正的市场利率期限结构[4]。这些研究成果尽管取得了一定的成绩，但这些研究几乎都是用国外已有的模型直接运用到国内的原始交易数据 ......
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