假设3-2:国有股持股对公司绩效的负向影响不会随着公司成长机会的变化而变化。

    非国有法人股较之国有股而言,更具有“经济人”人格化特征,法人股的股东代表也将比国有股股东代表更能够承担参与决策的风险。法人股股东较少追求投机性的短期炒作,而更注重于追求从对外投资中获得的长期稳定的增值回报,这样法人股东对上市公司的决策以及经营状况不满时,往往不会通过“用脚投票”放弃某一投资。而是通过“用手投票”的方式来参与上市公司决策,以期实现自己的最大收益。相对国有股东而言,法人股股东在对管理者的监督方面存在明显的优势[15]。这说明法人股持股比例提高,越有助于提高公司绩效。在成长性机会好的公司中,法人股股东作为理性经济人必然希望谋求公司更大的利润空间,从而增加自身的收益,所以对于管理者监督及参与经营的热情更好,这更有助于公司绩效的提升。据此,我们提出如下假设:

    假设4-1:非国有法人股持股比例对公司绩效存在显著正向影响。

    假设4-2:随着公司成长机会的增加,非国有法人股持股对公司绩效的正向影响增强。

    3.高管持股对公司绩效的影响。高管持股对公司绩效的影响,在学术界的争论较大。根据委托代理理论,在信息不对称的情况下,委托人要使代理人处处为企业着想,就必须使代理人成为企业的一部分,使委托人与代理人的目标一致。而只有当委托人赋予代理人一定的企业剩余索取权时,代理人才就有可能为了获得更多收入而努力工作,这种剩余索取权所赋予的越多,代理人的努力程度就会越高 ......