摘要：文章从投资者预期的角度，将亏损上市公司按照其亏损的性质和特征进行了分类研究，认为由于亏损的异质性，投资者对亏损上市公司价值变动的预期不同，各类上市公司的股票价格与盈余信息之间也存在较大差异。文章以我国2004至2006年度A股亏损上市公司为研究对象，将其按照亏损的程度和性质区分为(正、负)溢价型亏损和(正、负)折价型亏损四种类型，实证检验的结果表明，正溢价型亏损公司的股票价格不仅受到亏损信息的负面影响较大，而且还与投资者对公司可能发生的卖壳、重构、高管变更等题材面事件的预期收益显著相关；负溢价型亏损公司是否有较大项目的投资或研发费用支出等信息对其股价的影响较大；正折价型亏损公司的股票价格受到亏损信息的正面影响较为显著，同时，公司的净资产、资产内部调整事件等因素对其股票价格的影响也较大；负折价型亏损公司的股价主要受到公司的净资产、清算价值的影响。

    关键词：亏损异质；投资者预期；溢价型亏损；折价型亏损

    中图分类号：F830.91

    文献标识码：A 文章编号：1000—2154(2009)12—0069—07

    一、引 言

    考虑到亏损的异质性，国外学者Jenkins(2003)首次按照亏损公司破产的可能性将其分为了四种破产概率不同的样本类型，并分别进行了回归分析，结果发现随着破产概率的增加，每股持久性盈余所预期的盈余有下降的趋势。也就是说，对于那些预期幸存的亏损上市公司而言 ......