总的来说，临床前研究到Ⅱ期临床这一阶段，研发成本所占比例较高，同时失败率也较高(超过60%[12])，因此该阶段被称为“死亡之谷”(如图1所示)。高风险的存在使得这一阶段无法吸引更多的资金投入，导致研发资金严重缺乏，无法满足该阶段对资金的迫切需求。

    1.4 Ⅲ期临床至上市前阶段

    新药研发的临床研究在度过艰难的Ⅰ、Ⅱ期临床之后，Ⅲ期临床和注册申报的成功率有了显著提升(如表1所示)，药品研发进入了成熟阶段。该阶段对资金的需求除Ⅲ期临床较大外，其余过程如注册申报等所需资金均较少，靠医药企业的自有资金即可满足需要。由表1、图1数据可知，该阶段所需资金仅占研发成本的20.4%，相对整个研发过程的资金投入占比较小。

    但是由于我国风险投资后倾化趋向严重[13]，投资者对可预见的新药上市阶段极为热衷，各类资本蜂拥而至，随之产生投资泡沫[8]，致使这一阶段的资金投入往往远超这一阶段所需的资金量。

    2 基于供需平衡的新药研发各阶段资金匹配设计

    从狭义上讲，融资是一个企业筹集资金的行为与过程。目前，我国生物医药产业筹集资金的主要渠道包括政府资金、个人资本、风险投资、债务融资以及银行信贷等[14]。由于医药产业投资周期长、见效慢、投资风险高，仅依靠某一种或少量几种融资方式往往是无法满足需求的 ......