一、 亚洲债券市场倡议的背景、范畴与实践进展

    亚洲金融危机使亚洲各国意识到，在金融全球化过程中，独善其身是困难的，区域金融合作是保证亚洲各国(地区)金融安全与金融利益的必然选择。为了加强亚洲金融系统的稳定性，同时使亚洲资本在亚洲得到有效配置，亚洲各国(地区)相继提出了发展亚洲债券市场的建议。

    (一) 亚洲债券市场倡议的背景

    亚洲金融危机并没有表现出传统金融危机的征兆，它既非财政赤字引起，也非宏观经济诱因造成。理论界普遍认为，金融结构不合理是亚洲金融危机爆发的根本原因。危机国家金融体系的普遍特征是银行占据融资主导地位，并且政府为与其有裙带关系的银行提供各种隐性担保。这种担保使它们可以很容易地以较低的利率从国际市场上借入外币资金；同时，这种担保也增加了银行机构道德风险的可能性，使得它们有很强的动机过度放款于股票、房地产等高风险投资领域，这导致了巨大的资产泡沫。最终，资产泡沫的破裂导致这些国家发生货币与金融危机。

    亚洲金融危机后，理论界重新审视了东亚金融结构。一种普遍的观点认为, 为防止金融危机再次爆发，亚洲各国(地区)需要大力发展各自的债券市场：①债券市场能够提供更多的信息披露，从而改善资金的分配效率；②债券市场能够为银行提供管理流动性风险的工具，使银行在遇到流动性压力时，无须停止贷款或提前收回贷款；③债券市场能够为非居民投资者提供分散风险的有效选择，改变非居民投资者在危机中一味抽逃资金的局面。

    此外，亚洲金融危机还引发了亚洲对地区资本流动的关注，一些观察者发现，亚洲地区的资本没有在地区内得到有效利用：一方面，一些国家(地区)在地区外成熟国际金融市场上大量借入短期外币资金；另一方面，一些国家(地区)又在地区外成熟金融市场上大量购买长期政府证券。这相当于亚洲向地区外出口安全性金融资本，同时进口风险性金融资本。为什么不能将亚洲的资本用于亚洲？一些倡议者提出，通过发展一个地区性债券市场，将地区内资本充裕国家的资本转移到地区内资本缺乏国家，以此促进亚洲地区经济发展，同时提高亚洲地区投资者收益。

    随着清迈构想的实现及拓展，亚洲对地区金融合作的信心逐渐增强，关于亚洲债券的讨论也因而也日益热烈。目前，5个地区性金融论坛已将亚洲债券问题提上了工作日程：在ACD(Asia Cooperation Dialogue)，泰国、香港、巴基斯坦共同组建了一个金融合作工作小组以建立亚洲债券市场发展指导原则；在APEC FMM(APEC Finance Minister Meeting)，泰国、香港和韩国提出了在亚洲建立证券化和担保市场的建议 ......