股票市场8月份沪深股市整体呈现下跌走势，市场重心比7月份有所下移，全月成交量继续缩小，市场处于观望气氛浓重的空头阶段。8月份上证综指和深成指数的跌幅相当，说明主流板块——大盘蓝筹股开始补跌，绩优股和绩差股同步下跌体现了市场整体性下跌的趋势。经过8月份的调整以后，投资者开始预期今年下半年行情将是去年下半年行情的翻版，市场前景不容乐观。

    从市场走势进行判断，如果下半年上证指数跌破1311点，则说明上半年行情是下跌过程中的反弹，2001年6月份以来的熊市尚未结束；如果下半年上证指数不创新低，则说明今年行情处于牛市初期阶段，显然这两种判断大相径庭。我们认为，今年的市场环境与去年完全不同，宏观经济高速增长、上市公司业绩大幅回升、QFII和社保资金正式入市……这些因素是促成今年上半年出现局部牛市的根本原因，而下半年也依然对市场起着强烈的支撑作用，因此，尽管短期内股指一路阴跌，但创出新低、重新回到熊市的可能性很小。

    我们认为，在中国股市制度性缺陷尚未解决的历史过渡阶段，制度建设、上市公司业绩和机构博弈构成了市场运行的3个支点，首先，在股本全流通没有实现之前，中国股市无法形成长期价值预期，也无法进行长期投资；其次，上市公司业绩是股票的价值基础，上市公司平均业绩的涨跌直接决定了市场价格中枢的变化，上市公司业绩连年滑坡已成不争事实；最后，在长期投资失效的情况下，中短期的波段操作成为了投资者的必然选择，由于中短期内市场本身并不能创造价值，只能通过机构博弈实现利益的转移和再分配，因此，目前阶段股市投资表现为相对价值发现和资金推动双轮驱动的机构博弈市。上述3个方面问题是导致2001年6月份以来股市持续调整的根本原因。中国股市要实现牛熊转换，就必须解决这些内部缺陷，通过健全制度、完善游戏规则，来降低股市的系统性风险，提升其长期投资价值。同时，这3大支点也决定了今年后几个月市场运行的大致框架，股本全流通短期内不会实现；下半年上市公司业绩将平稳增长；由于缺乏重大投资机会，下半年机构投资者参与热情不高，这些因素将使下半年股指数维持箱体运行格局，但市场重心较上半年继续下移。

    对于9月份行情来说，上述分析的短期指导意义是一致的，即市场风险并未释放完毕，股指将继续完成向下寻底的过程，在下跌过程中，底部自然越探越明。此外，市场方向虽然明了，但其内在动因和具体走势却是复杂的，其中以下因素在9月份值得重点关注。

    1.政策面偏空预期形成市场隐忧下半年宏观经济政策紧缩趋势日益明显，从货币政策、产业政策，到外汇外贸政策的局部调整，将使金融、房地产、钢铁、汽车、外贸、纺织等行业都不同程度地受到负面影响 ......