[摘要]管理层收购(Managemenf Buyout，简称MBO)MBO在明确公司产权、降低委托代理成本、激励内部人积极性等方面有着十分积极的作用。在我国实施MB0可以实惠国有经济的战略性退出，有助于解决国有企业存在的“所有者虚位”问题，并推动中国企业向现代化企业制度过渡。但是在实践过程中，也出现了诸如交易价格不透明、收购价格偏低、收购资金来源不明等一系列问题。本文将从财务的角度出发，通过中西方的对比，分析我国企业实施MBO所面临的主要财务难点问题——MBO融资问题。

    [关键词]管理层收购，财务风险，融资

    引言

    MBO(企业管理层收购)是一种杠杆收购(Leverage Buyout，简称LBO)行为。所谓杠杆收购是指意欲收购一家公司的一方或几方为了筹集收购所需资金，大量向银行或金融机构借款或发行大量高利率风险债券，而这些债券的安全性以标的公司的资产或未来的现金流人作担保。在西方发达国家的杠杆收购中，借债比例通常占兼并收购总资金的50%以上，有时甚至高达90%，并通常安排在10年以内分期偿还。杠杆收购交易将导致兼并公司的财务状况发生急剧变化，从没有或有很少负债转变为承担了巨额债务。

    杠杆收购的财务风险主要可分为经营风险和利率风险两类。作为杠杆收购的一种方式，MBO极大地增加了目标企业的负债率，在放大效应下财务风险十分显著。在我国资本市场不发达、产权交易市场不活跃的情况下，财务风险主要集中于，企业MBO后产生的现金流无法支持正常的经营活动和用于偿还巨额债务，经营风险与得率风险交织在一起使得财务风险进一步加大 ......