[摘要] 管理层收购起源于西方发达国家,在我国也有许多公司采用这种方式。由于中西方环境的差异,导致中西管理层收购具有不同的特征。这些差异主要体现在制度背景、收购动因、运作过程和实施管理层收购后的绩效改善几个方面。通过探讨这些差异,从中找出差距,从而使我国的管理层收购更加规范和有效。

    [关键词] 管理层收购 差异 动因 运作 绩效改善

    1980年,英国经济学家Mike Wright在研究公司的分立和剥离时发现,有相当一部分公司将非核心业务出售给了原先管理该企业的管理层或经理层。后来,这一现象被命名为管理层收购。管理层收购(ManagementBuy—out,缩写为MBO),是目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有权结构、控制权结构和资本结构,进而重组本公司的一种杠杆收购(Leveraged Buy —out)。

    20世纪80年代,MBO风靡西方。以美国为例,仅1988年的管理层收购交易总值就达到380亿美元。近年来,随着经济体制改革的不断深入,我国许多国有中小企业和上市公司纷纷尝试MBO。

    本文通过比较分析我国与西方国家在管理层收购方面的差异,从中找出差距,为管理层收购在我国充分发挥其功效提供借鉴。

    一、 制度背景比较分析

    西方发达国家市场化程度高,大多数企业采取股份有限公司的形式,公司治理结构相对完善。在实施MBO的过程中,受到无所不在的外部市场(产品市场、资本市场、经理人市场、控制权市场)的监督 ......