二、债券违约原因分析

    LVMC市政债券违约事件的发生是多方面因素叠加作用的结果，负债方的投资规划失误和信息披露缺失、发行过程中债券性质的模糊界定、投资者对风险评估不足、担保人激进拓展业务等均在一定程度上刺激了违约事件的酝酿与发酵。

    (一)偿还责任的模糊性

    从债券结构来看，内华达州商业和工业部是该债券的发起人(Sponsor)，LVMC公司则是该债券的发行人(Issuer)和债务人(Debtor)。LVMC公司在该项目的债务融资中承担着类似SPV的角色。根据LVMC与内华达州商业和工业部之间签订的融资协议，州政府对于债券的偿还义务仅限于转让给LVMC的铁路特许经营权价值(Contract rights in Franchise Agreement)和事先存入担保人账户的偿债基金。该协议在债券发行时曾公示。

    法院据此认为，债券投资者应该可以了解州政府在该债券中的责任边界，所以最终法院判定该破产案例适用于美国《破产法》第11章，而非第9章，这实际上否定了该债券的市政债属性 。

    但对于投资人和担保人等参与主体而言，由于内华达州商业和工业部是该期债券的发起人 ......