Disorder)现象引起了学者的兴趣。SAD是一种由秋冬季节昼间时间变短导致人体生物钟改变而引发的情绪波动现象，轻微时称为冬季抑郁(Winterblues)。SAD的症状始于每年的秋分(9月21日)左右，结束于次年的春分(3月21日)左右。

    Kamstra等(2003)研究了SAD对股票指数的影响。他们认为由于季节变化而引起一天中日照长短的变化会导致沮丧情绪的出现，这是股票收益变化的前兆。该研究跟踪了南北半球九个国家的股票指数与SAD的关系，结果表明SAD的效果显著，而且SAD效应对离赤道最远的瑞士交易所的影响大于离赤道很近的澳大利亚交易所的影响。这是由于澳大利亚季节波动较小，所以SAD的影响不可能像在其他交易所的影响那么大。然而离赤道最近的南非交易所却与SAD有显著相关，这与研究假设是不一致的。研究进一步发现：SAD的情绪效果在秋分(9月21日)到冬至(12月21日)和冬至到春分(3月21日)也是不一致的。秋分到冬至由于夜晚的时间增加，受SAD的影响，投资者的风险厌恶加深，其规避风险倾向和再平衡组合行为促使其持有相对安全的资产，资产价格上升较慢。冬至到春分，当白天变长时，风险厌恶开始逐步向初始水平(无SAD影响的水平)恢复，受SAD影响的投资者开始恢复其风险持有，资产价格上升较快 ......