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资本的真相：互联网时代的资本市场.pdf
http://www.100md.com 2020年12月14日
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    参见附件(5099KB，218页)。

    这是一本回顾历史的书，一本预言未来的书，一本等待时间检验的书。

    内容简介

    《资本的真相》为你揭开资本市场和互联网的秘密，互联网新贵财富爆炸式增长背后的奥妙。

    “互联网”热已经延续三年，社会热潮正在逐渐回归常态，“中国到底需要什么样的互联网”?《资本的真相》提供了一部分答案。

    互联网思维、互联网金融、互联网+……自2012年以来，热词频现。互联网、移动互联网，这个在过去20年里的确改变了世界的事物，是如何爆炸式地发展起来的呢？它和资本市场存在怎样的关系？大部分互联网公司赚钱吗？如果不赚钱，它是如何创造金融财富的呢？为什么互联网行业在资本估值上享受了特权？这种特权会不会有一天化为乌有？这些问题的答案，对中国科技产业、经济转型和金融体系改革未来的道路有重大意义。

    《资本的真相》，从互联网和资本市场的关系出发，解剖两者的脐带关系，进而拓展到人类科技产业的发展道路论争和全球化体系的前世今生，并站在中国立场上，做出对前景的判断。

    《资本的真相》既从宏观角度分析了互联网时代的资本市场，又有微观的发展现状和比较，分析了美国资本市场的发展以及互联网产业、科技企业的成功经验，在此基础上观察中国本土相关领域，指出国内企业面临的困境、蜕变的过程以及未来的前景。

    这是一本回顾历史的书，一本预言未来的书，一本等待时间检验的书。

    作者简介

    简练，毕业于北京大学中国经济研究中心，先后就职于若干中外金融机构，曾任一、二级金融市场行业分析师。对国民经济各行业进行过广泛的研究，对中国科技行业、互联网行业的历史进行了长期的研究积累，对国内外经济、金融史进行过深入研究和思考。近年来数次赴发展中国家进行调研。目前为中信改革发展研究基金会青年会员、中信改革发展研究院研究员。

    前言

    是关于互联网和资本市场的书,同时也涉及了更宽泛的主题,包括科技产业(产业升级)和全球化。

    从2012年起,世界目睹了一场和互联网密切相关的牛市-主要是美国资本市场的牛市,2013年年中起,蔓延到中国的创业板,形成了“结构化牛市”(即小公司股票暴涨而蓝筹股走势长期低迷)。2014年7月起,A股进一步形成全面牛市,直到2015年6月中旬起开始幅度达30%以上的深度调整。

    这一段牛市进程,时间上己经超越20世纪末的纳斯达克泡沫,其成因引人思考。针对203年起盛行于中国的各种“互联网思维”的流行观念,本书从历史角度还原事物的本来面目,主要包括三大部分:一是互联网公司与资本市场互相滋养的机理,尤其是美国资本市场的互联网经验(包括中国到美上市的互联网公司):二是中国科技类公司近十几年的发展历程,以及近10年来和资本市场互动的过程,包括装备制造公司、中小板和创业板的科技公司:三是对美国资本市场在20世纪80年代发端的美国主导的全球化进程的中心作用进行探讨。互联网、资本市场、全球化三者联系紧密。美国文化和风险资本引导的互联网产业,正是近20多年来全球化中心-美国资本市场的中心。在当下中国推动“一带一路”的背景下,中国是不是也要复制一套类似的全球化体系呢?基于对美国30年科技、产业、资本市场历史的审视,在制定中国产业升级和资本市场进一步发展的政策方面,我们需要更加清醒的判断。

    中国不能简单地复制美国的道路本书内容大部分完成于2014年年底到2015年年初。进入2015年后中美互联网、科技产业和资本市场又出现了一些新动向。经济规律是普世的,借此前言,概括这些新动向、提出新预言,供历史检验第一个动向是在中国A股牛市的刺激下,在美上市的中国互联网公司在2014年下半年步入熊途(股价下跌13~1/2)半年多之后,于2015年3月起重抬升势。中国海外上市公司“拆除ⅤI结构”回归A股一时蔚然成风。同期,新三板、战略新兴板等中国资本市场进一步创新的举措和构想引发热议。简而言之,互联网公司在中国上市成为众人所盼美国第二轮互联网牛市(第一轮即20世纪90年代末纳斯达克泡沫)进入尾声己成定局,处于高位盘整阶段,但可能会在高位持续较长时间。此轮美股科技牛市酝酿于2010年左右的移动互联网风投(风险投资)热潮(它的前身社交互联网更早一些,始于2005年左右),之后经历2010~2012年的上市进程[如标志性公司脸书( Facebook)在2012年上市],于2012年年底开始启动互联网公司二级市场大牛市(20092012年的美股牛市可以视为传统行业公司因为美国不断救市、量化宽松政策而上涨),一直延续到2014年下半年。这股科技热恰好与2008年全球金融危机后美联储启动的救市、量化宽松政策基本一致,两者之间具有高度相关性。可以认为,移动互联网牛市是以美联储为核心的西方货币当局在救市进程中制造的人为充裕流动性的表现载体。本书提出,国际金融市场可能沿着“量化宽松一债券市场牛市一资本市场(二级市场)牛市-一级市场(风险投资)泡沫/热点行业(移动互联网)巨额并购-其他行业巨额并购一商品市场重拾升势一西方经济陷入滞胀”的逻辑发展。当然2014年下半年地缘政治危机引发的石油价格暴跌,会让这个路径更加曲折,但长远来说,西方进入滞胀的可能性很大中国互联网行业是美国这轮牛市的受益者。2013年下半年起,受2011年起的“中概股风暴”负面效应影响两年之久的中国互联网公司重新在美国上市,并以2014年9月阿里巴巴集团上市为标志达到巅峰。此后,随着美股升势停止,这个热潮也逐渐退去,同期,大批美国基金疯狂投入中关村,中关村和硅谷日趋联动-2015年下半年开始,这个疯

    资本的真相:互联网时代的资本市场预览

    目录

    第一章 美国资本世界

    不同的气质/4

    风投前世今生/6

    资本定价霸权/11

    2015年的前景/17

    并购/20

    第二章 互联网时代

    “极客资本主义”/26

    轻公司/28

    眼球经济/32

    软肋/36

    真假互联网精神/39

    第三章 “数字乌托邦”

    互联网文化的两种起源/46

    交汇/48

    崛起/53

    时代不同了/60

    泡沫/63

    未来世界/65

    第四章 中国资本江湖

    脐带相连/72

    墙里开花墙外香/73

    中关村的演变/77

    浮华慢破/80

    集成电路——皇冠明珠/84

    第五章 道路选择

    大国红利/94

    美国：明星企业/101

    中国：群体崛起/115

    第六章 全球循环

    全球化/162

    慢牛30年/166

    巅峰/176

    中国体系/186

    蜕变/195

    2034年的中国全球化体系/210

    后记

    参考文献

    原文书摘

    “极客资本主义”

    工业时代开启后,科技人才获得普遍尊敬始于19世纪后半叶的美国和德国,这两个国家形成了系统性培养工程师的传统。一大批技术人才转变为企业家,赢得社会的尊敬。此时的科技企业家集科技、探索、企业、资本于一身,主要体现的是开拓边疆的气质,颇具“征服自然”的男子汉气概。但是,随着技术进步的要求,工业生产日趋复杂,对应管理系统也快速进化成复杂的科层制,组织设计及管理本身成为一门学问这种产业组织形态的变化甚至让人联想起政治原则的改变,研究产业创新现象的经济学家熊彼特就在《资本主义、社会主义与民主》中指出其可能的变异之处:工业革命以来,企业家的社会功能是通过扮演利润逐者的角色投资于各种进步,包括技术、组织、商业模式.通过“创造性破坏”推动了社会进步-这样的人充满了领导“魅力”。但如果随着组织的复杂化,连这种“进化”都“自动化”了,那么企业家推动将让位于技术官僚机构自动执行。事实上,西方20世纪五六十年代经历的繁荣期正是类似的体制付诸实践的时代,彼时制造业己经达到一定规模,流程精细化、组织复杂化到一定程度,大机构病也就随之而来。因为系统复杂庞大,所以任务必须被拆解成细化的零件式步骤,每个人(包括从事创造研发的科技人员)成为螺丝钉,这样的生活必定让普通人感到无聊,而当领导者本身也成为按部就班的职业经理人时,企业的冲劲必然减弱。这样的组织机构有其优势也有其劣势。优势在于机构庞大,经营稳定,有充分的盈余养活其内部的研究所。在这些研究部门里,一些耐得住寂寞、对创办企业没有欲望的纯技术天才能够创造出让人惊叹的基础产品,为后世再次技术起飞奠定基础。比如一度垄断美国电信行业的美国电话电报公司(AT&T)旗下的贝尔实验室,先后发明了射电天文学、半导体、激光、信息论、UNIX操作系统、C语言和C+语言,实现了商用微波通信、商用通信卫星.几乎整个现代信息产业的基础就在诞生。其弊端是企业有动力维持垄断高利润,经营改进的动力放缓,后台慢慢地也就按部就班,大部分科研人员是平庸的,要由少数天才来产生闪光点,而这些闪光点有时会因为前端经营的迟缓而应用缓慢。而且,这些天才未必能得到回报,比如当今LED产业最具价值的高亮度蓝绿光LED的发现者、日本科学家中村修二,他耐得住寂寞,从989年一直钻研到1995年,终于拿出可以应用的重大科技成果,并于2014年获得诺贝尔物理学奖。但他的经历也充满了“不能一味服从公司”这样的教训,最后因为奖金纠纷和东家日亚化学闹翻,日亚化学只

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