更多免费书籍分享网访问：录 目

    序言

    第一章 30岁退休

    一个幸运的转折

    财富自由的关键所在

    赚更多的财富

    别输给了推销员的花言巧语

    案例研究

    第二章 少花钱

    为什么要少花钱？

    13种省钱的方法

    节约悖论

    5种增加收入的方法

    第三章 对经济学产生兴趣

    经济学枯燥吗？

    财富是如何创造的

    从亚当·斯密到保罗·克鲁格曼

    一些宏观经济概念

    第四章 衍生性金融产品

    什么是衍生性金融产品？

    衍生产品的使用

    衍生品交易是一场零和游戏

    赌徒输光定理

    你是在赌博还是在投资？

    第五章 投资

    更多免费书籍分享网访问：商品交易

    了解一点微观经济学

    石油的案例

    黄金的案例

    金融市场中的黄金

    另类投资

    应该或不应该？

    第六章 债券和财产

    固定收益市场

    债券基础知识

    复利的力量

    关于收益率

    固定收益产品

    债券评级与风险

    投资债券

    债券的过去与现在

    如何购买

    贷款买房

    拥有一套自己的房产

    第二套房产？

    房地产信托投资基金(REITs)

    第七章 股份

    什么是股份？

    商业信托

    当你变成了股东

    如何找到一个好企业

    审查年度报告

    更多免费书籍分享网访问：进一步挖掘

    决定要买哪只股票呢？

    全面考虑

    好价格是多少

    更多工具

    技术分析很复杂吗？

    第八章 入门

    着手你的投资组合

    执行交易

    有点风险

    分散你的风险

    国际化

    预测是困难的

    第九章 资产组合

    正确的资产组合

    ETFs(交易所交易基金)

    让你有空去钓鱼的投资组合

    不可靠的保险

    你期望得到什么样的回报？

    即刻执行

    未来的未来

    第十章 这是一个资源有限的世界

    经济增长会有限制吗？

    收益缩水

    越来越多的怀疑者

    谁是受益者？

    犹豫不决

    更多免费书籍分享网访问：并不是所有的增长都是好的

    物极必反

    极限是什么样子的？

    越多越好？

    与此同时，在繁荣的岛屿上

    科技会拯救我们吗？

    习惯了就好

    第十一章 那我能做什么？

    将自己定位为获胜者

    大局

    大自然对我们曾经都做了些什么？

    其他的选择

    用你的钱包去投票

    一个让你做得更好的投资指南

    道德投资的实践

    找到你自己的方法

    第十二章 享受你的财富自由

    巨大的脱节

    你是如何应对的？

    我的经历

    为财务自由而计划

    退休金与年金

    什么时候实现自由？

    退休后继续工作

    为什么要写这本书？

    词汇表

    本书提及的人士名单

    更多免费书籍分享网访问：参考文献

    名人推荐

    更多免费书籍分享网访问：

    书名：迈向财富自由之路

    作者： (新加坡) 莫顿·史川奇著;张雨洁译

    出版方：天津人民出版社

    出版时间： 2019年 9月 1日

    ISBN：9787201151342

    版权所有 侵权必究

    更多免费书籍分享网访问：序言

    托妮·莫里森

    Toni Morrison

    如果你想去阅读一本书，但至今还没有人把它写出来，那么你必须

    自己去创作它。

    几年前，我在新加坡植物园参加了一个关于保护马来亚虎的讲座。

    举办者是阿什利·赛欧(Ashleigh Seow)，他拥有澳大利亚的政治学和

    经济学的双学士学位，但他已将自己重塑为一名自然学家。在这次活动

    中，他自称是“公民科学家”。他说，在马来西亚，科学太重要了，但不

    能把问题都留给科学家去解决，我们普通公民也必须参与其中。

    他的话使我联想到我是个自然学家，出版了一些自然学方面的图

    书。但我对金融和经济也越来越了解。所以，就像阿什利一样，通过另

    一种方式，我已经重塑了自己。现在我认为自己是一个“公民经济学

    家”。经济和金融是一个太重要的课题，不能都留给专业人士去研究。

    我写这本书有两个原因。一个原因是，与我的朋友以及公众分享我

    在金融方面的经验，并对你说：你也可以做到!你可以让自己自由——

    摆脱消费和经济烦恼，自由地去做你真正想做的事情。但这一切不会自

    动发生。你必须懂得如何去做，并正确地使用你所掌握的工具。在这本

    书中，我会告诉你如何做到这一点。你想优先使用哪种工具，由你决

    定。

    更多免费书籍分享网访问：还有一个原因就是：我想分享我对当前经济形势的见解。我在经济

    和社会事务方面的经验可以追溯到大约50年前——实际上，我还清楚地

    记得1973年的石油危机和1987年的股市崩盘。这些事件的价值不亚于在

    商业课程教科书中学习的内容(我在其中也放了一些相关内容)。再加

    上我对自然资源和环境的兴趣，我得出了这样的结论：现在的经济情况

    并非如人们想象的那样。

    我们已经达到一些极限，这就是为什么我在本书第十章中，以最长

    的篇幅讲述这些制约因素的原因。这些限制直接影响到你获得和保持财

    富自由的能力。我觉得我必须和别人分享这些材料。令人惊讶的是，主

    流金融分析师和政治决策者一直将这些因素排除在外。事实就摆在我们

    面前，但大多数人都选择了视而不见。请抓紧时间，认真研究第十章和

    第十一章。有了这些全新的见解，你将在财务上定位自己且获得自由，摆脱消费和经济上的烦忧。

    本书的货币单位以美元为主，但在提到新加坡的时候，我会用新元

    来明确说明，目前1美元大约为1.40新元。我没有引证我所做的每一个

    陈述；这不是学术性工作，我写的内容大多都很容易在互联网上搜索

    到。对于某些可能存在争议的断言，我引用了其原始出处。我没有列出

    提到的每一个人或每一本书，以免把材料弄乱，但我已解释了他们是谁

    以及他们当中的大多数人从事的工作等，你可以凭个人喜好，继续寻找

    更详细的资料。

    在本书印刷之前，我向一些人展示了手稿，以获得他们的反馈意见

    ——对此，我向所有人表示感谢，特别是麦嘉华博士，他允许我在书中

    使用他的评论。

    在电视节目《神话终结者》(Mythbusters)中，有两名来自北加利

    更多免费书籍分享网访问：福尼亚州的男子测试了公众提出的各种神话的有效性。这些神话要么破

    灭，要么似是而非，要么得到证实。

    以下是我们经常听到的一些经济神话。

    ·你可以通过金融期货交易赚钱。

    ·更高的GDP对每个人都有好处。

    ·人口增长对社会是积极的。

    ·电动汽车对环境有好处。

    ·我们将很快恢复经济增长。

    主流经济学家和金融评论员不断重复以上这些言论。但我会打破这

    些神话。有时只有局外人，比如一个公民经济学家，才能看清事情的真

    相。我会告诉你，金融期货和期权交易是一场零和游戏，能赚到钱的一

    定只有交易平台提供商；较高的GDP有时是糟糕的；人口的增加扼杀了

    发展；电动车对环境有害；最重要的是，经济增长不可能永远持续下

    去。

    但有一个神话，我将证实：你可以让你的钱增长——如果你投资由

    诚实勤奋的人创立的一家好公司，其产品或服务在市场上具有强大的竞

    争力，颇受消费者青睐和推崇，那么你投入其中的资金就会不断增值。

    同时保持理性消费，你很快就会实现财富自由了。我会教你如何到达这

    个目标。

    更多免费书籍分享网访问：祝你好运!

    莫顿·史川奇

    新加坡

    2016年4月

    更多免费书籍分享网访问：第一章 30岁退休

    莫里斯·桑达克

    Maurice Sendak

    拥有一切并非人生的全部。

    一个幸运的转折

    25岁的时候，我住在苏格兰的阿伯丁。这座城市里保留着许多百年

    以上的花岗岩建筑，因此它又被称为花岗岩城(Granite City)。当地人

    说话的口音很有趣，态度也很亲切，我很喜欢那里。我在牙买加街买了

    一套小公寓。它位于顶层，靠近外墙处的屋顶是倾斜的。

    那是在1978年。平时，我在北海的石油钻井平台上工作。在工作间

    隙，还要在办公室和车间里为下一次离岸任务做准备，并参加关于如何

    使用新设备的培训。我们收集并分析勘探井和生产井的井下数据。每次

    任务通常都要去一个新的地方，所以我经常出差，在那段时间里我遇到

    了很多不同的人。

    有一次，我在一个钻井平台上和一个比我大几岁的美国人聊天。他

    更多免费书籍分享网访问：说他刚刚办理了离婚手续，并打算再次结婚。我试着安慰他说：“人们

    总说第二次婚姻会更好。”他说：“别相信那种话——刚刚离婚的就是我

    第二任妻子。”他还打算在30岁之前退休。我觉得这个计划听起来很

    酷。当时我觉得自己的工作不错，而且也没有更好的事情可以做，但那

    个想法一直盘旋在我的脑海里：在30岁的时候实现财富自由。

    两年后，我辞去了英国的工作，准备去海外。我攒了一些钱，参加

    了一个石油钻井和完井方面的培训课程。我想去看看这个

    世界。

    当时中东有很多工作机会，但在这里，周围除了沙子什么都没有。

    住在封闭营地的外国人，下班后无处可去，我对这种生活毫无

    兴趣。

    我当时的妻子劝我去新加坡找份工作，她听说那里是人间天堂。我

    不确定新加坡在哪里——我把它和中国的香港与上海搞混了。当时我们

    还没有安装谷歌地球的智能手机。

    有时候，你只是缺少一个好的机遇。如果你继续努力，不断寻找，机会就会来到你身边。沃伦·法利从英国的核心实验室有限公司办公室

    雇用了我，因此，我永远都会感激他。1980年10月的一个晚上，我在巴

    耶利峇(Paya Lebar)登陆，发现了一个充满前景和可能性的国家，它

    拥有世界上最美丽、最多样的自然世界。

    很遗憾，我没能在30岁时退休。但在数年后的1986年，我选择了从

    石油行业退休。那时我33岁，钻井平台上的生活，对我失去了吸引力。

    我也试着做了一段时间的中层管理者，后来发现自己不再相信这份工作

    更多免费书籍分享网访问：的意义了，我对石油工作失去了热情。如果你对一份工作失去了热情，就不要去做了，真没这个必要。从那之后，我还做过很多工作，但再未

    步入工业界。

    但那毕竟是几十年前的事了，现在你还可能在30岁或33岁时退休

    吗？你可以!当然，我所说的不是那些建立了一家互联网公司并以数百

    万美元的价格把它卖给谷歌，然后买一张票去国际空间站的年轻人。这

    些为数不多的头版新闻，不足以成为典型案例。我们其他人必须努力地

    做这件事：为他人工作，量入为出，明智

    投资。

    我并不是世界上唯一一个能够提前过上退休生活的人。我认识的很

    多人都是在他们职业生涯的早期就提前退休了。或者他们改变方向，找

    到了一条新的更充实的道路。正如我们稍后将看到的那样，由于一些宏

    观经济的原因，30年前这样做可能更容易。当时利率较高，税率较低。

    现在，你仍然可以——如果你下定决心去做的话，那么最糟糕的情况，也不过如琼尼·派查克(Johnny Paycheck)所唱的那样：“接受这份工

    作，接着把它干下去吧。”

    财富自由的关键所在

    要想获得财富自由，实现提前退休，你需要做到如下三点：

    (1)赚钱；

    更多免费书籍分享网访问：(2)花的钱比挣的钱少些；

    (3)把余额存起来并让它增值。

    赚更多的财富

    在此，我不会过多讨论第1点。大多数人在生活中都会意识到，他

    们必须有一份很好的收入。事实上，努力学习，争取进入最好的学校，寻找能赚大钱的工作，对大多数人来说，是一件很自然，也很重要的事

    情。

    但我认为，更为重要的是如何管理赚到的钱。这一点是显而易见

    的，但令人惊讶的是，很多人在这个阶段犯了错误。

    那是因为，即使你赚了几百万，花起钱来却不加节制，结果也会像

    那些发了大财，过着奢侈的生活……最后却破产的人。

    事实上，我认识的许多提前退休的人，在他们的职业生涯中甚至没

    有赚很多钱。我从来没有领过很高的薪水。

    当我开始在阿伯丁工作时，我只是一名电缆助理和实习工程师，尽

    管我有两年在北海的海上油田工作，在那里我赚的钱更多。我喜欢在苏

    格兰的工作，因为我开始使用最新的技术，而且美国同事教会了我们他

    们所知道的一切。

    这份工作是按周计酬的，一个星期五下午，我的老板埃迪·兰金

    更多免费书籍分享网访问：(Eddie Rankin)问我这周是否拿到了工资。

    我说没有，因为我们前台的会计已经回家了。于是埃迪问我工资是

    多少钱，我说：“每周80英镑，税后大约60英镑。”

    于是他从口袋里拿出一沓钞票，给了我60英镑。是的，没错。我们

    老板用他的零用钱支付了我们的工资!

    没错，你的收入很重要。当然你应该尝试将它最大化，如果你做得

    好，它将帮助你更快地实现财富自由。

    我在年轻的时候，通过售卖鸟类的照片，赚取外快。我还撰写了几

    本关于鸟类的书籍，公共借阅权制度带给了我相当可观的收入。所以，无论我走到哪里，我都会拍照并为《旅游和自然》杂志撰写文章。

    当我开始在油田工作时，我拍摄了钻井平台和工作场景的照片，并

    将其卖给了报社和图书出版商。

    这只是一个例子——显然，如今你不太可能通过销售照片来赚钱。

    每个人都有自己的相机，一般来说照片不再具有商业价值。但现在还有

    其他机会。

    随着新技术的发展，在破坏一种旧有的商业模式的同时，也会催生

    许多新的商业模式。

    如今，通过互联网，你在家就可以赚外快，无论是写作、设计、网

    络开发、在线辅导、数据录入还是社交媒体营销。还有写博客和产品体

    验，以及出色地玩视频游戏——这种赚钱方式，对过去而言，简直是无

    法想象的。

    更多免费书籍分享网访问：所以，现在有很多方法可以提高你的收入。如果你为别人工作，你

    可以加班或者自愿在圣诞节和新年加班加点。还可以做些兼职。清理闲

    余物品，把不需要的东西放在网上卖掉。

    别输给了推销员的花言巧语

    利用上述方法，可以赚到一些钱。但正如我所强调的那样，这还不

    是财富自由的关键。关键是花的钱要比你赚的钱少。

    但这并不容易做到。每天都会有销售人员联系你并向你推销汽车、保险和房产。这些经纪人在学校里学习了各种各样的技巧，来说服你们

    这些所谓的“潜在客户”购买那些并不真正想要或需要的东西。整个行业

    都在教销售人员如何对顾客甜言蜜语，以便“促成销售”。

    广告无处不在。晨报、智能手机、网络、广播、电视上的广告时时

    刻刻都在引诱你：买买买!广告有用吗？当然有用，否则公司就不会这

    样做。而且政府也不会限制令人反感的产品的广告，如香烟和酒。你可

    能会争辩说，汽车的广告也应该被禁止，因为越来越多的汽车制造了道

    路拥堵、污染，而且每年有124万人死于交通事故。但我们还没有完全

    做到这一点。

    2015年，新加坡金融管理局(MAS)提议，对金融机构和保险公司

    在购物中心和捷运站等公共场所销售产品的行为加强监管，因为担心销

    售人员会极力地向毫无戒心的民众推销信用卡和人寿保险计划，而这些

    民众还没有做好抵御销售压力的准备。虽然政府尽量保护我们免受一些

    更多免费书籍分享网访问：无耻的销售人员的欺骗，但是，如果我们普通民众有足够的金融知识来

    明辨是非，不是更好吗？

    我不想说广告商的是非。我曾与他们中的许多人有过合作；事实

    上，我自己也做了多年的销售工作。与其他人一样，他们也只是在外努

    力谋生。他们也是当代经济中非常重要的一部分。我想说的是：别轻易

    就被广告语中华丽的辞藻所迷惑。其他人想买就买吧，而你应该坚定立

    场，学会理性消费。不要仅仅因为看到某个公司的产品广告，你就觉

    得，没买它是个大错误，然后就去买手表、汽车、包包、钻石戒指以及

    软饮料。相信我，你并不需要它。学会理性消费，用你节省下来的资金

    购买分红股票，看着你的钱增值，才会确保你实现财富自由。

    案例研究

    我认识的很多人采取了与我相似的做法——提前退休或者干脆辞

    职，找到了更有意义和更高回报的事情。最近有一次我和妻子在香格里

    拉大酒店吃午饭，同桌的人几乎都是这一类人。其中有一位自然摄影

    师，他和妻子都早已脱离了朝九晚五的生活，做着自己喜欢做的事情，但仍然保持着一个合理的生活水平。丈夫在该地区拍摄野生动物照片，妻子大部分时间和他们的孩子在一起。这位妻子曾在银行上班，她对我

    说：“秘诀就是控制你的开支。”这让我很

    震撼!

    另外一个比这更有说服力的事例，那就是伊恩·尤因的故事吧。伊

    更多免费书籍分享网访问：恩出生于苏格兰，成长于加拿大，毕业于多伦多大学，获得哲学和英国

    文学学位。1985年，他在新加坡理工学院找到了一份教授媒体技能的工

    作，作为消遣，他也积极参加新加坡自然协会的活动。他热衷于自然环

    境问题，尤其喜爱观察鸟类。我在过去自然协会举办的观鸟活动中结识

    了伊恩；当时他正值壮年，看起来活跃、英俊、谈吐流利。他刚来新加

    坡时，只背着一件衬衫和需要照顾的四岁儿子泰哈斯——他在印度的婚

    姻已经破裂了。

    伊恩知识渊博，口齿清晰，是一个有干劲、有野心的人。他觉得他

    的主管在工作中阻碍了他。他的理想可不是仅仅做一名普通

    老师。

    确实如此，早在1991年，伊恩就创办了自己的公司——Ewing

    Communications Pte Ltd，多来年，他一直致力于培养企业和政府机构的

    媒体技能、演示技巧和销售技能等。在那段时间里，伊恩工作得非常努

    力，十年之后他已经成了一位名人。他把自己的公司发展成一个规模庞

    大的组织，大约有12名员工。他买了自己的办公楼，他和他的工作人员

    在新加坡和其他一些国家举办讲座和研究讨论会。伊恩在2008年年底接

    受《星期日泰晤士报》(The Sunday Times)采访时表示：他是带着

    33000新元来新加坡的，通过节省开销、明智投资等一系列行为，他的

    资金增长到2000万新元。那个时候，他已经实现了财富自由。

    2008年，伊恩被诊断出患有癌症。他可以自由地去做他喜欢做的事

    了。他逐渐减少了自己的工作量，开始环游世界，花时间寻找美丽的野

    生环境，观赏鸟类和动物。他在儿子的陪伴下去了北极斯瓦尔巴、南极

    以及其他许多未被人类开发的地方。他最后一次旅行是在2014年8月前

    往加拉帕戈斯群岛。当年10月，在与癌症的斗争中，他失败了。在抗癌

    更多免费书籍分享网访问：的过程中，伊恩始终保持着良好的精神状态，他经常对我说，他很庆幸

    拥有这样的自由——改变自己的生活方式时，不用担心金钱。

    所以，如果财富自由的关键是少花钱，那么让我们来看看具体应该

    如何解决这个问题。

    更多免费书籍分享网访问：第二章 少花钱

    罗伯特·T·清崎

    Robert Toru Kiyosaki

    重要的不是你挣了多少钱，而是你存下了多少钱。

    为什么要少花钱？

    我并不是唯一一个奉劝大家量入为出的吝啬顾问，我们人数众多，事实上，有些人对我们已经有些厌倦了。

    我曾在电视上看到的喜剧节目中，有一个滑稽的财务顾问拿着他那

    超大的便携计算器，跑来跑去地大喊：“时间就是金钱!”感觉很好笑。

    我承认，控制开销并不容易。和其他人一样，当年我在北海赚了一

    点钱之后，第一件购买的东西就是一辆欧宝旅行汽车!在休假期间，我

    开着它去拍摄鸟类，休息时还可以睡在里面。

    当我因工作调动搬到苏格兰之后，我又买了一辆福特野马V8，它

    与我的油田工作形象很相配。当时它是英国市场中唯一一款配备右置方

    更多免费书籍分享网访问：向盘的美国肌肉车。

    现在我没有自己的车，虽然我偶尔会开我妻子的丰田普锐斯混合动

    力车。这正好也说明了时代是如何变迁的!

    当然，我可以理解有些年轻人赚多少花多少的生活态度。但不能理

    解的是有些人，明明钱包里没有钱，还想借钱买一件很酷的东西，真的

    是花的比赚的多。在此，我奉劝每一个年轻人永远不要这样做。因为这

    种消费方式，不会让你实现财富自由，只会让你陷入财务困境。

    也许你会说，这样节省开销，会剥夺生活中的许多快乐。其实不

    然，你所做的只不过是延迟满足。目前你被剥夺的这种快乐，在未来，会以更大的奖励回报你。

    这是一个需要学习的过程。一个婴儿不懂得怎样延迟满足，感觉饿

    了，必须马上吃到东西。

    你也不能告诉一个2岁的小孩子：“我现在要把你的玩具拖拉机拿

    走，收起来，等到你4岁的时候才可以玩它。”——即使你许诺在他4岁

    的时候还给他的是两台玩具拖拉机。

    但随着年龄的增长，我们学着去管理自己的需求，延迟奖励和享

    受。这是你必须有意识地努力去做的事情。当你拿到奖金的时候，尽量

    不要把它花掉，而要把它存入银行。当你有一定的资金时，把它用于投

    资增值。我见过能够做到这一点的人，同时也遇到了那些做不到的人。

    根据我的经验，那些愿意攒钱的人，最终能够获得的好东西比不攒钱的

    人要多得多。

    如我所言，我并不是唯一一个敦促大家储蓄而不是消费的好心人。

    更多免费书籍分享网访问：维基·罗宾(Vicki Robin)与乔·多明戈斯(Joe Dominguez)合著的《要

    钱还是要命》(Your Money Or Your Life)一书，详细地阐述了用9个步

    骤“改变你与金钱的关系”。

    斯泰西·约翰逊(Stacy Johnson)也在《生命还是债务》(LIFE OR

    DEBT)一书中，提供了一个循序渐进的实践计划，以摆脱债务，确保

    财富自由。

    我也根据自己的省钱经验，验证了约翰逊的许多方法，但我发现他

    的205种省钱方法有点夸张了，而且他的大部分想法，都是我们日常生

    活中已经在做的事情，比如，讨价还价，让家里的车保持整洁等。因

    此，我提出一套更为简单的“13种省钱的方法”。

    13种省钱的方法

    (1)明智地购物

    去超市购物前，列好购物清单，只购买清单上的东西。遇到特别优

    惠的促销活动时，当然不能错过，但这里我指的是那些可以存储，而且

    在将来也必须购买的东西。比如说，你常用的那种洗衣粉，今天正好买

    二赠一，那就买几盒囤起来吧。而那盒正在打折促销的糖果，咱们还是

    理性些吧。

    (2)现在多花钱，以便将来更省钱

    更多免费书籍分享网访问：一分价钱一分货，便宜的商品并不总是品质更好的。其实从长远来

    看，优质产品的使用寿命更长，更能节省资金。那只便宜又好看的煎锅

    看起来还不错，但如果下个月因为特氟龙涂层不见了，你就不得不扔了

    它，到那时候，我想，你的心情一定很不爽吧。所以，现在花更多的

    钱，选择那些对你身体健康有利的食品或有机替代品，将来就可以节省

    住院费了。

    (3)购买二手物品

    翻新后的旧家具有很多特色。旧东西的再利用对环境也有好处。你

    通常可以免费得到婴幼儿的衣服和其他东西；当你的孩子长大后，还可

    以把它们传下去。改变你拒绝使用过世者的东西的观念，使用你父母或

    祖父母的旧盘子、餐具、手表和珠宝，这正是你应该做的。这些“古

    董”来自过去，继承并使用它们，也是对先人的尊重和纪念。这辈子尽

    管我用过好几部手机，但没有一部手机是自己花钱买的。我现在使用的

    手机是多罗版605型号的手机，丹麦产的，是2012年我母亲去世后，从

    她的遗产中选出来的。我安装了一张本地sim卡，我很喜欢使用它。

    (4)先别着急购买最新上市的科技产品

    1999年，我买了最新型号的数码相机，尼康Coolpix990，它有334

    万像素。如果没记错的话，当时的价格在1700新元左右。3个月后，尼

    康推出了具有更多功能和存储容量的新型号相机，价格为1400新元!而

    现在，你只需要花几百块钱，就能购买一台功能更好的数码相机了。

    我的妻子和儿子都买了新型号的相机，而我仍然使用这台旧的

    Coolpix。当前智能产品的更新换代极为快速，像智能手机、智能电视

    以及智能汽车等，我们完全可以等这些产品稍稍有点过时，在其清仓甩

    更多免费书籍分享网访问：卖时再购买，这样可以节省一大笔钱。

    (5)参加免费活动

    在新加坡，你完全可以参加在滨海艺术中心的户外剧院、植物园和

    音乐学院中举办的免费音乐会。还有博物馆定期向某些团体举办的免费

    开放活动。我们完全没必要为那些可以免费的东西买单。事实上，免费

    活动的氛围活跃不拘谨，比付费活动更适合参加。

    (6)免费获得知识、技能和娱乐

    在我小时候，经常有推销员挨家挨户地上门拜访，建议我们订阅各

    种各样的百科全书。我母亲购买了一些涉及世界动物、艺术、音乐、世

    界历史等方面的书籍。很快，我家客厅的一半空间被书柜以及这些拥有

    精美装帧的书所占据。

    从那些书中，我学到了很多东西，但它们也占据了我们的很多空

    间。在我离家很长时间后，我母亲投资了约4万丹麦克朗(约合5 700美

    元)在《丹麦百科全书》(Den Store Danske Encyklop?di)上，这是一

    部庞大的作品，全书共有24卷，每一卷都配有独立的书柜。当她在2012

    年过世时，她的大量藏书毫无商业价值，我们把它全都捐献了出去。

    现在，这些知识以及更多的东西可以在网上免费获得，并不断更

    新。现在的年轻人不用为参考书、字典、百科全书买单，可以节省不少

    的钱和空间。

    还可以更进一步，在网上可以找到任何你想学习的免费课程。需要

    吉他调音器吗？不用花钱买，在YouTube上就可以找到一个免费的。我

    儿子用他妈妈的iPad mini作为键盘，这样就为我们省下了买钢琴的钱!

    更多免费书籍分享网访问：年轻人还可以在网上找到免费的电影和音乐，虽然我不太确定这是否合

    法，但却有不少人这样做。

    我至今依然保留着20世纪60～70年代购买的一些黑胶唱片，而我的

    老唱机也依旧能转出令人心情愉悦的歌声。我们偶尔也用DVD机观看一

    些DVD影片。但我的孩子们再也不会这样做了，他们用不着把所有的钱

    都花在音乐和电影上了，更用不着把所有的东西都拖到身边。一个小小

    的U盘就可以容纳下他们的世界了。

    (7)不花钱去锻炼

    首先申明，我不是说那些花钱去健身俱乐部的行为是愚蠢的。而是

    说，在你周边条件允许的情况下，完全没必要花这个钱。想一想，你住

    的公寓或住宅小区肯定有运动的场地；没有的话，就在附近的公园里找

    一个。

    要保持健康，你真的只需要进行两个锻炼，这两个锻炼对你所有的

    肌肉群和心血管系统都有效果。

    ①用手臂把自己拉起来(引体向上)。如果你做不到，像长臂猿一

    样用手臂把自己吊起来，膝盖尽量抬高。

    ②走上台阶。就这么简单!至于那些高价健身俱乐部里的酷刑机

    器、复杂的举重和跑步设备，就不要再去想它们了。如果你想登上当地

    报纸的“Hot Bods”栏目，那你可以考虑一下。对于我们其他人来说，保

    持体型的最好方法，就是走上你所遇到的任何一个楼梯——在新加坡，有很多这样的楼梯!

    (8)一直保持身体健康

    更多免费书籍分享网访问：这是省钱的最好方法。要知道，我们每个人并非都拥有健康的身

    体。我认识的一些人，他们看起来苗条健康，又没有吸烟的坏习惯。但

    他们就是不幸地患上了癌症，又或者有人在某天早上摔了一跤，最后死

    于心脏骤停。从某种程度上来讲，健康就像一场具有随机性的游戏，但

    你可以做一些事情来提高得到它的概率。

    不要因吸烟、暴饮暴食或过度酗酒而透支自己的健康，那样只会给

    自己和身边的人带来痛苦。如果你总是维持良好的生活习惯，就不会为

    那些不良习惯买单了。而且，健康的身体会创造出更多的财富。

    (9)不要买保险

    我是认真的，买保险对你没有好处。不要购买人寿保险、房屋保

    险、旅行、综合汽车、健康或任何其他保险。在第九章中，当我们考虑

    如何平衡你的投资组合并组织你的财务时，我将更详细地讨论这一点。

    (10)拒绝赌博

    这一条，我知道并不适合每个人。小赌怡情，即使是相当理智的

    人，也会时不时地买几张4D票，或是赌一场足球赛。当然，这是你的

    选择。但你也应该知道，对纯粹的赌棍来说，输是大概率事件，我将在

    后面的第四章中用数字来证明这一点。

    在丹麦参军时期，我很喜欢足球。在哥本哈根的一场大型比赛中，丹麦与强大的苏联交手。当时我想在这场比赛中下注，因为我相信丹麦

    队会给大家带来惊喜，并赢得比赛。而且这些博彩公司给的赔率还是很

    高的。然而事实上，我并没有下注。最终丹麦队以2比0获胜，但我也没

    有因为错过赢钱的机会而感到沮丧。事实上，我很高兴自己没有下赌注

    ——奖金对我没有任何影响。

    更多免费书籍分享网访问：我在军队服役时用业余时间出售照片和文章，更能让我享受挣钱的

    乐趣。所以对此，我感到非常欣慰，因为我没有赌过，而且从那以后，再也没有起过这个念头。

    曾经，我和一个喜欢赌博的同事去过一次赌场，他是一名计算机程

    序员，非常喜欢数字游戏，尽管他应该知道自己并不能一直稳赢不输。

    虽然那里给了我一份免费饮料，但我自始至终都没赌。

    总的来说，那里给我的感觉就是很不舒服。那应该是我在20世纪70

    年代，做的一个伟大的决定，决不赌博，不管是为了娱乐，还是有“免

    费的东西”可享。我劝你也要这样，这对你来说是一种解脱。沉迷于赌

    博十分危险。当你沉迷于某事时，你就成了它的奴隶。上瘾与自由是对

    立的。

    (11)自己动手

    你真的需要那些女佣、园丁或者修理工吗？其实自己修剪草坪或者

    修理破损的橱柜都是很有趣的事。当然，你得购买一些工具，但它们会

    跟随你一辈子。

    至于女佣，我知道，有些家庭没了女佣就不能生活了。但是这里有

    8000个家庭雇用两个或更多的女佣，根据人力部的统计数字，2013年新

    加坡总共有大约214500名女佣。这似乎过分了。

    在我的庄园里，我看到停车场的女佣每天早上7点洗车，包括星期

    日——真的有这个必要吗？你可以每月花5美元洗一次车；或者最好自

    己来洗车。我们家里有一段时间雇用了一位兼职清洁工，但几年前她辞

    职了，我们发现，如果自己做清洁的话会更容易、更方便，当然也更便

    宜。

    更多免费书籍分享网访问：(12)关掉热水器

    即使在寒冷的天气里，洗冷水澡对你的身体也是利的，因为它会提

    高你身体的抵抗力。我在丹麦的姐姐，多年来一直被流感和鼻窦炎所困

    扰，直到她发现了冬泳的妙处。

    这是一项极端运动，冬泳爱好者们会在海面冰层上凿出一个洞，然

    后进去游泳。我姐姐就是这样，在寒冷的北欧水域中进行这项运动整整

    一年时间，现在她感觉棒极了。

    而对于那些生活在热带地区的人们来说，热水器更是毫无意义。我

    们为什么要先泡个热水澡，然后睡在凉凉的空调间里呢？凉爽的冷水浴

    和电风扇更具有环保和节约的意义!

    (13)慢慢开车

    有时候，在时间允许的情况下，我会尽可能慢地开车。有人想进入

    我的车道？可以，让他们进来吧。我会和前面的车辆保持很长的距离，以便在遇到红灯时可以逐渐减速，我尽量不完全停下来。规则是不允许

    我阻碍交通，可没说我不能在中间车道上尽可能慢地跟着它。我可以听

    听新闻，放松一下。这样开车几乎是件令人愉快的事情。

    当然，我偶尔会错过一个绿灯，有时候可能是两三个。但这并不重

    要，总体浪费的时间还不到5分钟；而且等待时我会将我的混合动力汽

    车熄火，静止时是不会消耗能源的，因此，我节省了大量的燃料。而且

    我几乎不怎么踩刹车，所以刹车片的磨损也不是很厉害。我没有超速罚

    单。

    我可不想因为发生交通事故，给我自己和车子带来伤害，所以我节

    更多免费书籍分享网访问：省了保险和医疗费用。最重要的是，我不仅省钱，而且承受的压力和挫

    败感也大大减轻了。如果你不相信的话，可以自己试试看。

    除了以上这13种方法之外，斯泰西·约翰逊(Stacy Johnson)还在

    《生命还是债务》(LIFE OR DEBT)一书中，劝告人们，永远不要使

    用信用卡!在新加坡这样的地方，这条实施起来，难度系数还是很高

    的，因为这里大多数人的钱包里都塞满了各种银行卡，并频繁地使用这

    些卡片来获得一些折扣和赠品。

    所以我们面对现实吧，在新加坡这个国度，把信用卡留在家里，那

    是万万行不通的。但是，他还是说对了一点，那就是使用信用卡容易造

    成冲动消费。我想大多数人都会同意这一点，用现金支付时，心理挣扎

    会更强烈一些。因此，还是建议大家多使用现金，特别是在较小的家庭

    式餐馆或商店，因为银行会向这些商家征收2%～3%的信用卡服务费，这样一来，他们的利润就大大降低了。

    也许，你会质疑，这些省钱方法看起来并不会有很好的效果。而我

    始终认为，无论用哪种方式攒钱，都是一个积少成多的过程。更为重要

    的是，你要培养一种尊重数字的态度，使它们对你有利。

    正如本杰明·富兰克林所言：“小开支也要多计算，毕竟小小一个洞

    可以使一艘大船沉没。”今天，他的肖像还留在100美元的钞票上。

    节约开支还有一个额外的好处：节约时间。其实在我们的生活中，有很多东西不是必不可少的，买了它们，只会占用你的时间、你的空

    间，还有你的金钱。想想吧，每次你买一个新物件或小工具，从厂家到

    你手中，要经历存储、包装和运输这一系列复杂过程。然后你为了研究

    它，又要花费几个小时去阅读说明书。

    更多免费书籍分享网访问：但最终，它们大部分还是逃脱不了被扔进垃圾桶里的命运。也许，有些人会说，我就是喜欢这样。好吧，我个人宁愿把时间花在孩子身

    上，与他一起玩游戏、学习经济学或者去游泳。

    所以我的建议是，在每次购物之前，你只要问自己一个问题就好

    了，不是“我想拥有这个吗？”而是“没有这个，我还能舒适地生活和工

    作吗？”如果答案是肯定的，就不要去买它了。

    节约悖论

    我也清楚地意识到这样做的问题：如果我们都突然开始减少消费，那么国民整体经济会发生什么？它会不会缩减？如果我们都只是应需购

    买，那么经济会陷入严重的萧条状态吗？毕竟，我们都在一定程度上依

    赖国民经济的整体健康发展。

    这种矛盾被称为“节约悖论”，自20世纪30年代约翰·梅纳德·凯恩斯

    (John Maynard Keynes)推广它以来，经济学家一直在考虑这种情况。

    保罗·萨缪尔森在他的著作《经济学》中用了三页篇幅讨论这一现象。

    矛盾的是，用萨缪尔森的话说，在通货紧缩压力和经济中就业不足的时

    期，个人的节俭可以“减少社会中实际净资本形成的数量”。其结果是，尽管人们都很善良、节俭，但由于收入较低和经济疲软，民众的储蓄总

    量可能会出现下降。

    然而，总需求和储蓄的下降还是可以得到缓解的，例如，政府加大

    对经济的刺激力度(详见下一章)。储蓄过剩的国家还可以增加对其他

    更多免费书籍分享网访问：可能消费更多的国家的出口，从而解决本国出口放缓的问题。最近，德

    国已经这样做了。

    丹尼尔·阿尔珀特(Daniel Alpert)在其2014年出版的《供过于求的

    时代》(The Age of Oversupply)一书中，阐述了提高储蓄率的理由。

    他写道：“发达国家必须提高储蓄率，以满足内部投资的需要，而不是

    继续依赖境外投资者一时兴起的资本流入。”此外，将更多收入用于投

    资的经济体往往增长速度更快。因此，消费驱动型经济体往往会挤出投

    资支出，而在供过于求的时代不应该长期这样做。

    然而，政客们有时鼓吹的是，储蓄行为在某种程度上而言是不利于

    国家的。这是乔治·W.布什(GeorgeW.Bush)提出的，他在2001年美国

    发生“9·11恐怖袭击事件”后，敦促所有美国人外出购物和吃饭，以帮助

    美国经济复苏。

    对此，你能说些什么？

    首先，不管是出于经济上的担忧，还是来自社会上的消费压力，我

    们尽可能做正确的事情。让其他人都出去消费吧。他们可以促进总需

    求，并保持经济的运转。当然，如果每个人都这样想，那就行不通了，但从经验来看，我可以说这是极不可能的。正如我们稍后将看到的那

    样，这个世界上根本没有足够的资源让每个人都变富有。所以一定要保

    护你的财富。如果其他人不理解这一点，那就让他们继续努力，漫不经

    心地花钱——他们将为经济和人类的利益做出贡献。

    其次，花这么多钱真的很好吗？过度消费正在摧毁我们的地球。如

    果我们都放慢一点速度也许是件好事。雨林枯竭、栖息地减少、生物多

    样性丧失、水资源短缺、全球变暖……所有这些都可以追溯到人口过

    更多免费书籍分享网访问：剩，食物、能源和资源被过多地消耗和浪费。如果从这个角度来看，缩

    减开支也是一件利国利民的好事。

    最后，我们都非常害怕衰退。如果“经济衰退”(Recession)(或者

    用更好的术语来说“去增长”(Degrowth))没有那么糟糕呢？如果我们

    只是说：来吧!正如我们稍后将看到的，赫尔曼·戴利(Herman

    Daly)、萨斯基娅·萨森(Saskia Sassen)、蒂姆·杰克逊(Tim

    Jackson)和理查德·海因贝格(Richard Heinberg)等研究人员认为，全

    球经济放缓是不可避免的，事实上在某些方面是可取的。不管结果如

    何，未来的情况很可能会变得艰难，所以做好准备，建立起与之斗争的

    财务力量。

    5种增加收入的方法

    因此，无论发生什么，你都需要保护你所有的新储蓄，并让它增

    值。金融领域的既定观点是，在决定如何投资之前，你应该了解5类资

    产：

    (1)商品

    (2)债券

    (3)房地产

    (4)股份

    更多免费书籍分享网访问：(5)衍生品

    我们稍后将更详细地研究这些投资机会，尽管不是按照我解释的顺

    序。宏观经济形势影响着我们所有人，我们在规划未来时应该考虑到这

    一点。首先对宏观经济所涉及的概念有一个基本的理解，对你是极其有

    利的。

    更多免费书籍分享网访问：第三章 对经济学产生兴趣

    约翰·加尔布雷斯

    John Galbraith

    对经济学家们来说，经济学是一种非常有用的就业形

    式。

    经济学枯燥吗？

    1971年高中毕业时，我不知道是该学生物学还是政治学，所以我选

    择了经济学。当时我认为经济学从某种程度上而言是一切事物的基础，而且世界总是需要能够处理这个问题的人。

    经济学课程一共要学习五年，但在学习了两年后我就受够了。这简

    直是一场噩梦，我真的无法忍受在未来的40年里，天天坐在桌子后面看

    着无数的数字和数学方程式。

    当时我们班上，有个家伙曾在加拿大北极区的一个钻井平台上做过

    工人——现在听起来有点离谱了!我对自然、鸟类、资源和野生环境很

    感兴趣。还认为我们总是需要大量的石油，所以这是一个有前景的行

    更多免费书籍分享网访问：业。于是，我参加了著名的“空档年(Gap Year)”活动，环游了加拿大

    和阿拉斯加，当我从那里回来之后，就直接去了挪威，开始在北海附近

    的海上钻井平台工作。这些油田位于海洋中部，靠近英国和丹麦的海

    域，无论定位还是开发都极具挑战性。但我觉得做成的可能性还是极大

    的，事实证明我的判断是对的。挪威的石油确实成了一桩大买卖，并且

    改变了这个北欧小国。

    我再也没有重返大学，所以也没有成为一名炙手可热的经济学家。

    但在我退学之前，我确实学到了一点儿东西。第一学期在一门叫作“国

    民经济”的课上发的一本教科书，就是保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)

    的《经济学》(Economics)。这些年我一直随身携带着它，直到2014

    年，我又翻出了这本书，弹掉封面上岁月留下的尘埃，重新阅读了一

    遍。40多年的经验与启示，这多么有意义，这一点也不无聊，这是人类

    文明的精髓!我也购买了2010年的新版本，从中也获得了所有最新的数

    据与案例研究。萨缪尔森就是经济学界中的大卫·爱登堡(David

    Attenborough，“世界自然纪录片之父”)，是一位了不起的沟通者。

    财富是如何创造的

    大学第一年，有位老师对我们讲的一些话，一直让我铭记在心。他

    说：“为了创造财富，你只需要三样东西：劳动力、资本和生产力。”从

    此，我在工作中，常常想到这一点。你需要工作，比如说，你想在地上

    挖个洞，你需要资金买把铲子；如果你想挖成一个坑，你得购买一台钻

    机。但这还不够，你还必须产生结果。就如同挖井一样，如果在挖得不

    更多免费书籍分享网访问：够深还没出水的时候，你就放弃了，那么就没有创造财富。一定要生产

    出一些东西，这是为你提供生产力和财富的前提条件。

    不过我们老师简化了这个问题。经济学家通常认为，你还需要一个

    必要条件：土地或租金，也就是一个工作场所。实际上，在人类早期的

    历史中，土地比其他任何东西都更为重要。在第一次工业革命开始之

    前，世界各地均以农业为主要产业，当然还有一些渔业、矿业和小规模

    生产。当时，谁控制了土地，谁就控制了财富。在封建社会中，地主阶

    级以及与皇室有关系的士绅们，都拥有绝对的控制权和权力；而没有土

    地的农民只能在农场上干活，从而自食其力。

    在早期文明时期，贸易也被认为是重要的——我们今天谈论的全球

    化远不是一个新现象。重商主义(Mercantilism)发源于16世纪的欧

    洲，并一直持续到工业革命时期。这是一个经济思想变革的时期，财富

    不再仅仅是土地；它现在也是金钱，尤其是贵金属，特别是黄金。 就

    像今天一样，贸易被视为增加财富的一种方式。然而，重商主义者当时

    认为贸易不是双赢，而是输赢；他们赞成征收高关税，以保护国内经济

    不受进口的影响，并赞成采取积极的贸易政策，从国外引进财富，然后

    以真金白银的形式在国内储存它。

    例如，西班牙与新大陆之间的贸易就发展成了一种近乎抢劫和种族

    灭绝的扭曲的重商主义。新大陆的原居民被称为印第安人，因为1492年

    克里斯托弗·哥伦布登陆巴哈马时，固执地认为自己已经到达了亚洲大

    陆。他一直探索着委内瑞拉的海岸线，但直到死还没有意识到他实际上

    发现了两个全新的大陆。不管怎样，新大陆上的印第安人有黄金，他们

    用黄金制作出精美的宗教装饰物；但除此之外，黄金在他们眼里别无他

    用，因为它太软了，不能用做工具，他们没有意识到其可被当作金钱来

    估价。因此，他们很乐意与欧洲人进行贸易活动，以换得更有用的铁制

    更多免费书籍分享网访问：工具。

    约翰·布朗(John Browne)在他的《改变世界的7种元素》(Seven

    Elements That Have Changed the World)一书中，生动地描述了几十年

    后，跟随哥伦布足迹的西班牙征服者们，是如何袭击南美洲以寻找神秘

    的黄金国埃尔多拉多(El Dorado)的，这片拥有无尽财富的土地，传说

    就在如今的哥伦比亚地区。所幸，他们始终没有找到它，但他们却找到

    了开采黄金的穆伊斯卡人和印第安人，他们用闻所未闻的野蛮手段掠夺

    这些人。在16世纪30~40年代，西班牙人从印第安人那里偷走了大量的

    黄金饰品，还熔化了印第安人珍贵的艺术品。他们把黄金都运回了西班

    牙，并在那里铸造成了金币。这些黄金数量巨大，西班牙人用了60艘能

    承载200吨黄金的船只来运送它们。

    这只是重商主义时期历史的一部分，你是不是认为，这些殖民者从

    此就过上了美好生活？实际上，结局可没有想象中那么好。在欧洲国

    内，大量财富被浪费在奢侈品和战争上，而且当地的工业也停滞不前。

    布朗在提到当今欧洲经济形势时，有趣地写道：“西班牙很快陷入了螺

    旋式上升的债务当中，并最终破产。正如20世纪末一样，现在以廉价信

    贷的形式轻松获得的‘意外之财’，削弱了他们的经济。”

    从亚当·斯密到保罗·克鲁格曼

    随着工业化时代的开始，我们对经济以及如何创造和衡量财富的看

    法也发生了变化，这并非巧合。哲学和理性往往建立在我们所处的物质

    更多免费书籍分享网访问：环境的基础之上。

    亚当·斯密(Adam Smith)通常被视为古典经济学派的创始人。在

    他的理论中，劳动在创造财富中的作用首次被强调。这有点令人啼笑皆

    非，因为这正是工业时代的开始，机械和资本变得同样重要。斯密与重

    商主义者决裂，他的结论是：如果黄金和白银只是可以买卖商品的死

    物，那么真正的财富来源就是物质生产及其劳动力、资本和土地各组成

    部分。

    亚当·斯密于1776年出版了他最重要的著作《国富论》(The Wealth

    of Nations)。在这本书中，他描述了市场力量如何有助于以最有生产力

    的方式分配土地、劳动力和资本等资源，从而为整个社会创造财富。他

    认为，每个实业家和商人在市场上的行为都是为了个人利益，而不是出

    于善心。但是——这就是一个关键点——只有这些以利己主义为目的的

    交换行为才会产生“理想”的结果，就好像每个参与者都被“看不见的

    手”引导着，“去促成一个并非他本意的结局”。

    瞧瞧，这就是市场上著名的“看不见的手”，其让每个人都从中受

    益。难怪那些自由市场信徒们视《国富论》为圣经。据说玛格丽特·撒

    切尔在手提包里就带着一本。

    自斯密的书出版以来，就出现了许多解读。我觉得克里斯·罗杰斯

    (Chris Rogers)在2014年出版的《资本主义及其替代品》(Capitalism

    and Its Alternatives)中提出的见解特别有见地。罗杰斯指出斯密从不相

    信市场会解决社会中所有的经济与社会问题——但这一事实在某种程度

    上被他的支持者所忽视。斯密是一个有道德的人，他提到的市场参与者

    在为自己的利益行事时并不是真正的自私；他们都有很强的道德原则，相互同情。斯密还坚称，国家对经济的运行是至关重要的。国家的作用

    更多免费书籍分享网访问：是创造和维护稳定和平的条件，以便分工和公平贸易得以进行。只有财

    产权和国界得到保护，才能让“看不见的手”完成它的工作。

    亚当·斯密从来没有使用过“资本主义”这个词，但卡尔·马克思

    (Karl Marx)曾经在他的主要作品《资本论》中使用过，就在其1867年

    出版的第一卷，也是最重要的一卷中。与斯密一样，马克思也认为劳动

    是创造财富的关键，他甚至说，劳动是创造财富的唯一途径。资本所有

    者所做的是榨取生产价值与支付给生产工人的工资之间的差额，即所谓

    的“剩余价值”。工人们可以自由地，以一定的价格出售他们的劳动力，但在马克思看来，这种自由有点儿像幻想，因为如果工人们不依靠出卖

    劳动力谋生，那他们就只能靠被施舍或运气来填饱肚子，这些都不是合

    理或可接受的选择(罗杰斯解释)。马克思认为，资本家之间的关于市

    场份额和利润的竞争，往往会迫使工人的工资呈螺旋式下降。资本家也

    倾向于用机器取代劳动力，以提高生产率，这反过来又会迫使工人们失

    业。所有这些最终会导致生产过剩、贫困工人消费者的需求不足，从

    而导致资本主义的经济危机。

    自1929年美国股市崩盘和随后的全球大萧条以来，资本主义经济再

    没有以纯粹的形式存在。随着富兰克林·罗斯福1933年的新政和同一时

    期约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)的出现，资本主义被修

    改了，国家干预的力量变得很大。

    凯恩斯在1936年出版的《就业、利息和货币通论》(The General

    Theory of Employment，Interest and Money)一书中提出了“混合经济”

    的概念，此后，它确实是所有成功国家的经济良方。凯恩斯一直活到

    1946年，对当今所有国家执行宏观经济政策的方式都产生了深远的影

    响。他还在1944年制定布雷顿森林体系方面发挥了重要作用，从而建立

    了固定汇率制度，以及世界银行和国际货币基金组织。另一方面，有点

    更多免费书籍分享网访问：保守的(即自由市场支持者)经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton

    Friedman)在当时也宣称：“我们现在都是凯恩斯主义者。”从那时起，政治家和评论家们都重复了这一陈词滥调。

    当然，今天分析人士、学者和政治家们仍在就如何推进经济政策展

    开辩论，但往往是关于细节而不是原则。在保守派的角落，你会发现像

    里克·桑泰利(Rick Santelli)这样的美国全国广播公司财经频道

    (CNBC)金融记者和他的茶党朋友，在美国共和党的自由主义运动中

    支持所谓的自由市场资本主义。而在自由派的角落里，你可能会发现，有像反对紧缩政策的倡导者约瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph Eugene

    Stiglitz)和最引人注目的保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)这样的经济学

    家。

    为《纽约时报》撰稿的克鲁格曼强烈支持国家对经济的干预，比如

    以提高最低工资和完善福利制度的形式缓解不平等。他曾公开表示，多

    达50%的国家经济份额是可以接受的，就像法国和斯堪的纳维亚国家。

    他提出的解决国债危机的办法，就像希腊的解决方案一样，通常只是简

    单地免除债务，以恢复经济增长。和其他自由派一样，克鲁格曼倾向于

    在美国民主党和欧洲同等的社会民主党中找到自己的支持者。

    我认为，我们之所以选择混合经济，是因为混合经济已经表明了人

    们想要的结果：在私营经济中有大量的创新、增长和就业机会，但是国

    家通过对企业的严格监管、垄断控制、消费者保护措施以及社会政策等

    形式的干预来减少不平等。国家为经济发展提供了基础，私营经济抓住

    了机会。互联网是由美国政府在20世纪60年代以国家资助的一个项目发

    展起来的，在20世纪90年代之前，主要用于学术界。但看看私营经济从

    其中发现赚钱的前景时发生了什么——比如微软，苹果，谷歌，亚马

    逊，Facebook……这份名单实在是太长了。

    更多免费书籍分享网访问：保守派和自由派经济学家之间的争论是永远不会结束的。人们只要

    有不同的利益、理想和价值观，就会提出不同的理念和理论推广它们。

    这就是经济和政治令人激动的原因。

    一些宏观经济概念

    当你让资本主义为你服务时，国民经济中有几个术语你应该熟悉。

    当你在分配资产时，它们会帮助你做出正确的决策。在你打开美国全国

    广播财经频道或彭博电视台，或者在你最喜欢的报纸或网上阅读商业页

    面时，你就会被这些术语轮番轰炸。有些概念的意思相当明显，有些则

    十分复杂。

    资本

    资本必须是资本主义的核心，对吗？确实如此，但资本是很多东

    西。我喜欢萨缪尔森的老套解释：“只要人们愿意储蓄——放弃现在的

    消费，并等待未来的消费——那么社会就可以把资源用于新的资本形

    成。”萨缪尔森由此总结道：“经济活动是面向未来的。同样，当前的经

    济消费在很大程度上是过去努力的结果。”我真的希望如此——萨缪尔

    森在新时代到来之前写了这篇文章，这是一个通过债务创造无限资本的

    时代!

    政府和私人金融公司都可以凭空创造额外的资本，他们也做到了。

    银行贷出超出其法定准备金的资金，这样可以多次调整其存款的价

    值。“法定准备金”(Reserve requirements)通常是指中央银行规定的地

    更多免费书籍分享网访问：方银行应具备的流动性资金，即它们必须持有的与贷款有关的最低存

    款。这不应与“资本金要求”(Capital requirements)相混淆，资本金要

    求是指监管机构要求的银行内部股本，即银行必须在资产负债表上拥有

    的超额股东资本，以确保其具有偿付能力。

    资本也被用来描述物质资本，即经济中更广泛的资产，而不仅仅是

    金钱，例如生产物品与劳务的设备和建筑物。就连在那里工作的人有时

    也被称为“人力资本”!这在生态经济学中变得很重要，像赫尔曼·戴利

    这样的作家对人造资本和自然资本都进行了重大区分。

    货币供应量(Money supply)

    现在回到货币资本。国民经济中的货币量亦被称为货币供应量，可

    以按照货币流动性的强弱划分为四个不同的层次，即M0、M1、M2、M3。M0是流通中的实际货币，即纸币和硬币。M1是指M0加上银行准

    备金和非流通的存款。M2包括储蓄存款和个人定期存款，是决定通货

    膨胀的关键指标。考虑到机构货币市场基金，M3是最广泛的指标。在

    过去的几十年里，货币供应量，特别是M2，在所有发达经济体中都得

    到了稳定增长，这对你的投资决策产生了至关重要的影响(图1)。

    更多免费书籍分享网访问：图 1 美国MZM货币供应量

    注：所有发达国家的共同点是经济的金融化，这表明货币供应量大

    幅增加，尤其是自20世纪70年代末以来。上图显示了美国不断增加的

    MZM(零期限货币)货币供应量。MZM是衡量流动性资金的指标——

    基本上是M2减去定期存款，再加上货币市场基金。

    货币政策(Monetary policy)

    这是中央银行用来控制货币供应量、实现经济稳定增长、物价稳

    定、适度通胀和充分就业的一套政策。中央银行是独立的机构，它们是

    与民选政府同步运作的，以引导经济；政府本身的主要经济工具是财政

    政策(即税收和支出)。

    在美国，货币政策的执行者是联邦储备系统(Fed)；在欧元区，它是欧洲中央银行；而在新加坡，它的执行者是新加坡金融管理局

    (MAS)。

    更多免费书籍分享网访问：中央银行的主要的货币政策工具有三个：利率、银行存款准备金

    率、公开市场业务(购买或出售债券以刺激或减缓经济发展速度)。当

    央行提高利率、出售债券或提高零售银行的存款准备金要求时，就会减

    缓经济发展。这是在经济过热、通货膨胀加剧的情况下采取的措施。在

    通货紧缩的经济环境(低需求、低增长、高失业率)下，央行会采取相

    反的措施，即保持低利率，并在金融市场上购买资产，以刺激货币供应

    和增长，即“量化宽松的货币政策(QE)”。

    在新加坡，MAS与其他地区的央行有所不同，因为新加坡经济的开

    放性，MAS并不直接设定利率，而要由银行参照国际利率决定。MAS

    的货币政策主要是通过控制新加坡元(SGDS)未披露的一篮子货币

    的汇率来实施的。MAS每年两次宣布其对新加坡元的立场，但有时也会

    在会议之间宣布。新元走高将会降低债券收益率和价格，而宽松政策则

    被视为对当地经济的通胀刺激。

    利率(Interest rates)

    我们都很讨厌支付利息，但却很高兴收到利息。之所以会这样，那

    是因为钱是有时间价值的。比如说，你可以选择在今天或一年后收到

    100美元，今天，你收到的仅仅是100美元，而1年之后，你除了收到100

    美元，还会额外收到一笔奖金，比如3美元。这就是你的利息率：每年

    3%。(在最近完全反常的宏观经济学的发展中，一些欧洲银行开始收

    取负利息，即银行向借款人支付利息!而有一些社会因为文化原因而对

    利息不感兴趣。我们姑且搁置这类案例。)

    通常在大多数国家，央行为零售银行的借款设定利率，收取借款利

    息。零售银行再放贷给他们的客户，以获得贷款利息。借款利率低于贷

    款利率，这二者之间的差额就是净利息。央行通过降低利率来刺激经

    更多免费书籍分享网访问：济，促进经济增长和就业。而提高利率可以使需求过剩、产能不足、通

    货膨胀的过热的经济降温。

    在美国，央行利率被称为联邦基金利率，是实施货币政策的重要工

    具。2008年12月至2015年底期间，该指数一直处在0%～0.25%(或 0～

    25“基点”)的历史超低区间。

    通货膨胀(Inflation)

    正如大多数人理解的那样，通货膨胀也就是物价上涨。但还有一点

    比这更重要。价格通常是用消费价格指数(CPI)来衡量的，该指数跟

    踪一篮子消费品和价格随时间的上涨情况。我说“上涨”是因为物价总是

    上涨，不是吗？回想10年或20年前，有什么东西比现在更贵吗？可能没

    有。好吧，也许机票比现在更贵。然而，在较短的时间内，比如几个月

    甚至几年，价格有可能下跌，比如在经济衰退期间，在需求不足的情况

    下。

    CPI有时候会剔除某些部分，通常是食品和能源，在新加坡则剔除

    住宿费和私有道路运输费。剩下的部分被称为核心通货膨胀。这样做的

    目的是减少这些波动因素对CPI的影响，因为它们往往会暂时收缩。

    在美国，美联储经常提到一个类似于CPI的指数，即个人消费支出

    指数(PCE)。PCE的增长往往要慢于CPI，而反向投资者都认为，官

    方的通货膨胀数据是由政府操纵的，并且保持得太低。

    通货膨胀通常不会在整个经济中均衡发生。我们经常看到个别行业

    的通胀压力激增。在2008—2009年经济大衰退后，各国央行大规模扩大

    货币供应(QE)期间，我们看到了显著的资产通胀，但工资通胀很

    少。换句话说，新的资金用于购买房产、债券和公司现有的股票，但很

    更多免费书籍分享网访问：少流入工人的钱包，整体通胀水平仍然很低。我们稍后将更详细地讨论

    这个问题。

    中央银行的既定目标是保持适中的通货膨胀率，通常约为每年2%

    (欧洲和美国)，中国则保持在每年3%。这将鼓励消费并减轻债务人

    的债务负担，从而刺激经济增长。各国政府既不希望通货紧缩(负通

    胀，即价格下跌)，因为这将导致消费者在预期价格下跌的情况下推迟

    消费，从而减缓经济增长；也不太希望通货膨胀过高，因为这表明经济

    过热、货币供应难以持续增长。极端的通货膨胀可能导致金融和经济全

    面崩溃。新加坡在日本占领期间就出现了恶性通货膨胀，而在最近的

    2009年，津巴布韦也经历了恶性通货膨胀。

    我的外祖父亨里克·亨里克森(Henrik Henriksen)，出生于1896

    年，作为一个热情的丹麦民族主义者，他于1920年南迁到德国的弗伦斯

    堡，在那里的一所丹麦少数民族学校里教书。他经历了魏玛共和国

    (Weimar Republic)的恶性通货膨胀，这可能是有史以来最臭名昭著的

    货币管理不善和崩溃的案例。当我还是个孩子的时候，外祖父给我看了

    一个鞋盒，里面保存着满满的钞票。面额简直是天文数字，十亿、几十

    亿马克。在那时，纸币几乎就是废纸。

    这发生在1922年至1923年期间，当时的德国，试图偿还第一次世界

    大战后的战争赔偿款。于是德意志银行便大肆印钞。当时马克的最高面

    额是100万亿，但只值25美元左右。通货膨胀率每月高达3000000%。也

    许你们对这段历史很感兴趣，但在这里我就不再过多叙述了[给你们推

    荐《当货币死去》(When Money Dies)这本书，作者是亚当·弗格森。

    这是一本关于魏玛共和国时期恶性通货膨胀的权威书籍，文字优美，历

    史洞察力强，是我望尘莫及的]。然后，外祖父还告诉我，当他们去面

    包店买面包时，是如何推着小车来运钱的。更可笑的是，他们在家里烧

    更多免费书籍分享网访问：成堆的钞票来取暖，因为比买柴火还要便宜。当他们去咖啡馆用餐的时

    候，点完餐后就会立即支付餐费，以防止在他们用餐期间涨价。

    这就是通货膨胀!在银行里存钱的人彻底破产了，但其他人却从中

    受益了。如果你拥有不动产或公司股份，就不会受到太大的冲击。负债

    累累的农民受益最多。有个故事说的是，一个农民进城，在市场里卖了

    几个鸡蛋，然后用这笔钱还清了他房屋的全部抵押贷款。

    恶性通货膨胀的经历在德国人的心理上留下了深刻的伤痕，今天，当德国向其他欧元区成员国宣讲负责任的货币和财政管理时，显然是铭

    记了这些教训。

    GDP

    GDP(国内生产总值)可能是所有宏观经济指标中最重要的，它是

    衡量一个经济体总产出的指标。它通常是按市场价格计算的一个国家

    (或地区)所有常驻单位在一年内生产活动的最终成果。GDP是衡量所

    有商品和服务在国民经济中流动价值的指标，有两种方法来衡量流动价

    值，即支出法和收入法。这两种方法得到的结果是相等的，因为一个人

    的支出就是另一个人的收入。

    按支出法计算的公式为：GDP=C+G+I+(X-M)，其中C是私人消

    费，G是政府支出，I是资本投资，X是出口，M是进口。因此，贸易顺

    差将增加国内生产总值，贸易赤字将减少国内生产总值。根据收入法，国民收入(NI)是将所有收入加起来计算的，其公式为NI=W(工资)

    +R(租金收入)+I(利息)+PR(利润)。虽然NI的使用频率较低，但

    看看国民收入的构成可能会很有趣，我们稍后再谈。

    我们有时会看到NNP和GNP这两个术语。NNP的全称是国民生产净

    更多免费书籍分享网访问：值(Net National Product)，即国民生产总值减去资产折旧后的余额。

    扣除折旧已经过时了——今天这个数据通常表示为毛利，我个人认为这

    是错误的!国民生产总值(GNP)与国内生产总值(GDP)相似，但国

    民生产总值是以国家为基础来计算的，因此在国外拥有工厂的公民的收

    入计入其国籍国家的国民生产总值，而不是国内生产总值。这样，拥有

    大量外国投资的非常开放的经济体(如新加坡)，GDP往往高于GNP；

    而对于像日本这样的国家，GNP往往超过GDP。

    你可以利用GDP来计算“实际GDP”(即名义GDP减去通货膨胀的影

    响)，以及“人均GDP”(当然是以GDP除以人口规模)。GDP也可以基

    于PPP(购买力平价)计算，它考虑到了不同国家的不同价格水平。价

    格低廉的国家往往很穷(生产率较低导致工资较低，总体价格较低)，但以购买力平价衡量，其GDP往往高于高收入工业化国家。

    最终，你使用哪种方法，GDP、GNP或者PPP，可能并不那么重

    要。而随着时间的推移，对我们来说事情变得更好还是更糟糕，才是最

    重要的。这就是为什么总是看到GDP每年甚至每个季度的变化总是头版

    新闻了。如果GDP连续两个季度都是负增长，则被认为是技术性衰退，即经济衰退。在公认的GDP数据中，数值越高越好。在这种观点下，GDP就如同一份学校的成绩单：+4%好于+2%，+2%好于0%。

    GDP还涉及更多的东西。不久前的一个晚上，我正在收看CNBC的

    节目，当天的重要新闻是加利福尼亚州发生丛林大火。此次大火将数千

    公顷的土地和数百间房屋化为灰烬。主播间里那位漂亮的金发女郎却从

    另一个角度评论了这条新闻，她说：“这对加州经济来说，可能是件好

    事。当所有的房屋都要重建时，这将有利于经济的增长!”这是对经济

    增长的误解。按照她的观点来说，交通事故岂不是也有利于经济增长

    了？它会为维修事故车辆的汽车车间增加生意，还需要叫救护车将伤者

    更多免费书籍分享网访问：送到医院，以及用于伤者治疗和康复的款项。假如有遇难者的话，还要

    为死者提供葬礼服务；然后来年保险公司的保险费会更高了？如此一

    来，GDP大增，那么每个人都是赢家，对吧？当然不是，这里有一个隐

    藏的矛盾，被称为“破窗谬论”——这位CNBC主播，要么没有听说过，要么就是疏忽了这一点。赫尔曼·戴利(Herman Daly)创造了“非经济增

    长”一词来解释这种GDP增长。还有许多其他关于GDP及其发展方式的

    问题，我们将在第十章中更详细地讨论它们。

    经济指标(Economic indicators)

    这些都是投资者应该熟悉的经济中的重要概念。有三种指标。先行

    指标，其通常在整体经济达到峰值或底部之前就已经见顶或见底。重要

    的先行指标是新订单、货币供应量、股价、新业务形成、批发价指数、单位劳动力成本。工业生产和个人收入是同步指标，而平均失业时间和

    银行利率是落后指标，其在总体经济达到峰值或见底之后才会见顶或见

    底(IBF，2013a)。

    一般的经济指标在Investopedia.com等网站上都有广泛报道。所有国

    家都有利用经济数据进行统计分析和预测的政府部门。在新加坡，你可

    以从贸易工业部(MTI)和统计部的网站上获取最新的数据。MTI编制

    了一个包含9个领先指标的指数，即综合领先指数(CLI)。即使你在投

    资工作中遇到了数据过载问题，偶尔用它检查一次也是很有用的；每季

    度都会在线更新一下数据。

    我的奥胡斯大学统计学老师说，统计学就像女士的比基尼：它们揭

    示了很多东西，但隐藏了最重要的部分。统计数据不会准确地告诉你未

    来会发生什么，但它们值得调查和考虑，这样你就可以形成自己有见地

    的观点。

    更多免费书籍分享网访问：财政政策(Fiscal policy)

    正如我们在货币政策中看到的，这是政府管理经济的主要工具。它

    指的是政府利用税收和支出来控制总的供求关系。政府通过增加税收和

    减少支出，为经济降温并减少社会总需求。同样，如果政府减税并增加

    支出，这将刺激需求和经济增长。

    如果政府确实有一些资源可以管理，那么财政政策的效果是最好

    的。如果政府坚持通过支出超过税收收入的方式，即运行预算赤字，来

    提振经济，最终它将耗尽借款的选择期，然后就会失去经济的选择期。

    2009年经济衰退后，许多欧洲国家都出现了这种情况。希腊是经济管理

    不善的典型代表，但同时，还有许多其他所谓的“地中海俱乐部”国家有

    同样的问题。

    在新加坡这样一个审慎地进行经济管理的国家，财政政策仍然是经

    济战略的支柱。1985—1986年的经济衰退是由多种原因共同导致的，主

    要是外部因素，如油价下跌和国际贸易量下降，还有当地的企业成本增

    加，尤其是工资上涨过快。针对当时的情况，政府采取了经典的财政政

    策来应对这一事件，包括降低储蓄率(中央公积金捐款)、大幅下调企

    业税率、将新加坡航空(Singapore Airlines)和后来的新加坡电信

    (SingTel)等与政府有关联的公司私有化，并承担公共工程项目，例如

    扩展捷运系统。在私人方面，工会工人也站出来支持。我还记得当时的

    游行活动中，工人们举着“降低我们的工资”的宣传条幅，这对于我来

    说，完全是一次文化冲击。我所见过的欧洲的工人，只会要求得到更多

    的休息时间和工资。它真的奏效了!1987年，新加坡经济复苏得非常快

    ——这就是财政政策发挥作用的一个例子。

    那么，今天这一切和你又有什么关系？好吧，不管你喜不喜欢，所

    更多免费书籍分享网访问：有这些概念都在你的生活中扮演着重要角色。我们之所以有经济学，首

    先是因为资源有限。如果有足够的东西，我们永远不用节约，对吧？但

    是，并没有。经济学家希望把经济学看作一门科学，当然，它在某种程

    度上确实如此。它背后的数学原理，可能像火箭科学一样复杂。但这也

    是一门艺术，最后是一个猜谜游戏，每个人对未来的猜测都与其他人一

    样好。

    你如何解读宏观经济形势和事件，将直接影响到你明天是应该购买

    黄金、星展银行公司债券，还是苹果公司的股票。答案可能就在现有的

    大量历史和宏观经济数据中。当然，也有一种叫作微观经济学的东西

    ——它是宏观经济学的孪生兄弟。微观经济学研究的是企业和消费者在

    经济中的作用，以及供需的价格弹性。我们稍后将在第我五章中考虑商

    品的价格形成时，再研究这个问题。现在是时候继续讨论第二章中提到

    的每一种资产类别了。

    更多免费书籍分享网访问：第四章 衍生性金融产品

    沃伦·巴菲特

    Warren Buffett

    衍生性金融产品是大规模杀伤性武器。

    什么是衍生性金融产品？

    正如你在上一页所看到的，我们知道巴菲特对衍生品的看法。而且

    我也同意他的看法。我在这本书的资产类别中首先介绍衍生品，是为了

    让你在投资时将它们排除在外。我会坚定地劝告你：不要玩衍生品。我

    马上就会告诉你原因。

    对于年轻的投资者来说，以耐心的传统的方式积累财富似乎是一件

    烦琐而缓慢的事情。因此，他们就把目光转向衍生品；他们借款以增加

    他们的赌注。是的，这样你可能赚大钱，但也可能损失惨重。我只想告

    诉你，如果你继续玩这种零和游戏，终有一天，你将会失去所有的钱。

    最终你不是快速致富，而是快速变穷。

    衍生产品本身并不具有价值；它们通过与资产相关联，获得自己

    更多免费书籍分享网访问：的“价值”，比如公司的股份或货币。然而，衍生品被这种神秘感所包

    围。由于普通人并不真正理解它们，认为它们是非常复杂的工具，会使

    那些具有经济头脑的孩子们变得非常富有。因此，让我们简要地思考一

    下衍生品，然后转向其他资产类别，以更可控的方式增加你的财富。

    大量的书籍和网络资源很详细地解释了衍生品。我在此就引用《资

    本市场与财务咨询服务考试学习指南》中的“模块6A：证券和期货产品

    知识”的一些内容。本书由新加坡银行与金融研究所(IBF)出版；他们

    代表新加坡金融管理局组织考试，以确保当地金融从业人员的能力水

    平。

    据IBF称，衍生产品基本上可以分为三种：期货、期权和认股权

    证。在这里我要增加一个CFDs(差价合约)，因为其在散户投资者中

    很受欢迎。

    期货(Futures)

    顾名思义，期货合约背后的理念就是，你要提前一段时间给产品设

    定好价格。比方说，你是一个农民，刚种了一片玉米，然后就设定了一

    个价格，将它们未来的收成都卖了出去。交易促成之后，你就等着玉米

    成熟后收割，然后就可以把玉米直接送到客户的仓库了。虽然远期合约

    也会做同样的事情，但期货合约是一种通过芝加哥商业交易所

    (Chicago Mercantile Exchange)等清算机构或新加坡交易所(SGX)等

    附属交易所安排的标准化产品。

    期货合同用于农产品、石油产品和金属等所有有形商品。但期货工

    具的运用已经扩展到几乎涵盖任何金融产品，包括股票、房地产、外

    汇、利率、信用违约互换(credit default swap，CDS)，甚至天气!合

    更多免费书籍分享网访问：同在交易的最后一天通过现金结算或实物交付的方式结算。

    然而，我们并不都需要5000蒲式耳的小麦或者1000桶西得克萨斯轻

    质低硫原油送到我们家门口。如前所述，期货合约在成交量、交货日期

    和最低价格方面是标准化和具体的。这样做的好处是，农民和他的批发

    客户，或者钻井平台和炼油厂，都可以随时交易期货合同。这让中间人

    ——期货交易商——有了一个可以参与交易的机会。期货交易所是收

    集、执行和结算订单的地方；交易所还为买卖双方开展业务和解决可能

    的纠纷提供了一个安全的框架。

    期权(Options)

    顾名思义，期权是一个选择权。它赋予期权买方行使期权的权利，但不赋予行使期权的义务。例如，如果你正在选购一套新公寓，你可以

    花一点儿钱从开发商那里购买一份期权(类似于预付的定金)，然后再

    行使它，这样你就可以全额结算了。金融交易往往是这样做的，直接在

    双方之间进行，但自20世纪70年代以来，期权交易已扩展为标准化合

    同，可以在衍生品交易所交易。目前已经为股票、指数、货币、利率和

    大宗商品等一系列金融工具提供了期权。使用这样的交易所和标准化条

    款意味着任何拥有交易账户的人都可以买卖期权，从而为期权市场提供

    流动性。

    看涨期权(Call option)赋予持有人在有效期内以执行价格(Strike

    price)购买标的资产的权利。当投资者认为基础证券的股价会上涨时，他们会买入看涨期权。

    出售股票的选择权亦被称为看跌期权(Put option)；用交易术语来

    说，这是“做空”股票。看跌期权赋予持有人在到期日或之前收到标的股

    更多免费书籍分享网访问：票的执行价格的权利。如果你购买的看跌期权的看跌价格为10美元，即

    使股票在到期时已下降到8美元，你现在仍可以以10美元卖出。换句话

    说，如果你认为市场是看跌的(意味着它正在下跌)，你就会购买看跌

    期权。

    如果市场表现证实了你的观点，无论是看涨还是看跌，你的利润都

    是无限的。损失仅限于期权的成本，即需要支付的保险费和利息成本。

    期权通常以保证金的方式进行交易，这意味着交易平台只需要一部

    分价值作为首付。只要期权是在价内的，这就可以了，这意味着它可以

    以盈利的方式结算。如果市场对你不利，期权就会赔钱，交易所平台可

    能会发出追加保证金通知，要求你为账户充值。

    显然，期权交易还有更多的内容，但以上所述足以解释期权的主要

    概念。期权有一个时间值，该时间值在到期前逐渐下降；期权的总价值

    =内在值+时间值，到期时时间值变为零。期权交易中有许多不同的交易

    组合策略，如看涨期权和看跌期权，“保护性买权”和“无掩护卖权”等，可选择的组合很多。

    认股权证(Warrants)

    认股权证是一种以事先约定的价格买入或卖出标的资产的期权。然

    而，与期权不同的是，认股权证是由公司而不是投资者发行的，提供给

    公司债券和优先股的持有人。它们对股东来说就像是一小笔奖金，通常

    有效期为几年。持有人可以保留它们并以事先约定的价格将其转换为新

    股，当然这应该低于当前的股价。或者，认股权证可以在交易所进行交

    易。

    结构性认股权证由第三方金融机构发行。看涨权证赋予持有人购买

    更多免费书籍分享网访问：标的资产的权利，而看跌权证赋予持有人出售标的资产的权利。新加坡

    的结构性认股权证始终是所谓的欧式期权，这也意味着它们只能在到期

    日行使。在期权交易中，所谓的美式期权可以在到期前或到期时随时行

    使，因此通常以轻微的溢价进行交易。

    差价合约(CFDs)

    近几年来，随着网上交易平台的普及，CFDs变得很受交易者的欢

    迎。差价合约是一种期货合约，只以现金的形式进行结算。没有到期

    日，因此你可以根据需要持有差价合约(还是有一定的成本，因为交易

    平台将收取一些融资利息)。如果你认为一家上市公司的股价即将反

    弹，你可以以10美元的价格购买差价合约，并在股票价格上涨到15美元

    时将其卖出，这样即可赚取5美元的差价。而你无须实际拥有股票。你

    会疑问，为什么不去买真正的股票呢？当然可以，但通过差价合约，交

    易平台将允许你以保证金的形式进行交易，例如，平台提供的融资保证

    金比例为10∶1，这就意味着你只需要花1美元就可以持有10美元的股

    票，如果股价上升至15美元时将股票卖出，你就可以获得5美元的利

    润。当然，如果市场对你不利，并且股价下跌至5美元，那么你在1美元

    的投资中，就损失了5美元，还得加上你使用工具时需要支付的利息。

    有了差价合约，你就可以出售你并没有实际拥有的股票或指数，例如，在熊市当中，当你觉得未来的交易价格会继续下跌时，就可以利用做空

    从下跌市场中获利。

    衍生产品的使用

    更多免费书籍分享网访问：正如我们在期货交易中所看到的那样，衍生品在实体经济中也被广

    泛使用。例如，一家航空公司可能会提前几个月购买航空燃油期货，以

    锁定他们认为有利的价格；通过这种方式，他们可以提前预算并设定好

    机票价格。一个铜矿经营者可以在金属开采出来之前为他的产品确定一

    个价格；这也使他能够安全地进行预算。

    这是一种降低风险的对冲策略。如果你有一个蓝筹股投资组合，但

    你担心市场即将下跌，你可以通过购买看跌期权，在未来某个日期里以

    很好的价格把股票(或类似股票的指数)卖出去，以对冲你的仓位。如

    果市场如你所料的那样大跌，你就行使有关期权；相反的，如果市场上

    涨，那你就让期权到期。无论哪种方式，你的投资组合都会增值，你的

    资金都是相当安全的，除了对冲所需要的成本。

    衍生品通常被用来提高“结构性商品”的投资收益。它们可以是结构

    性票据、基金甚至是合成交易所买卖基金(Synthetic ETF)；我们将在

    第就九章中更详细地研究ETF(交易所买卖基金)，以方便我们如何更

    好地组合出一个安全且盈利的多元化投资方案。障碍期权(Barrier

    options)包括可赎回的牛市熊市合约、延期结算合约、掉期合约等，实在是不胜枚举。这些就是金融业在他们所谓的“金融创新”中开发的工

    具，他们都使用衍生工具。甚至还有衍生品的衍生工具，我可不是开玩

    笑，你可以买期货期权!

    显然，衍生品可以提高投资产品的回报。但使用衍生品也有风险。

    如果市场对你不利，衍生产品会加重你的损失。这就是为什么沃伦·巴

    菲特在2002年说：“在我看来，衍生品是一种大规模杀伤性的金融武

    器，虽然现在只是潜伏性的危险，但潜在的杀伤力不容小视。”

    我有一位石油行业的老同事，他曾经在钻井平台上对我说：“按照

    更多免费书籍分享网访问：我说的做，而不是做跟我一样的事情。”同样，观察人士也指出，巴菲

    特实际上在投资工作中也使用了衍生品。这位大名鼎鼎的股神，通常会

    向其他的人提供这样的建议：“购买低成本的指数基金。”我们将在后面

    的第七章和第九章来讨论这个问题。

    因此，使用衍生的金融产品可能有一定的危险。这就是金融监管机

    构只向所谓的“合格投资者”推荐它们的原因。在新加坡，根据《证券与

    期货法》的规定，合格投资者是指那些个人净资产超过200万新元，或

    年收入超过30万新元的人。只有通过金融能力测试的合格投资者或金融

    机构会员才可以进行衍生产品交易，机构和信托投资公司也可以进行衍

    生产品交易。提供这些交易服务的机构和平台应该对其客户进行筛选。

    一般来说，金融业务中的合格投资者，就是那些拥有100万美元以

    上的可投资资产(不包括住宅、汽车等)的人，基本上都是百万富翁，这群人也被称为高净值人群。而那些身家在10万～100万之间的人，只

    能算是“富人”。如果你没有足够多的资产呢？那就太可惜了，反正对冲

    基金也不会对你有兴趣。

    对冲基金与普通共同基金在使用衍生品方面的区别恰恰在于此。与

    其名称不同，对冲基金并不进行对冲交易。他们通常采取坚定的立场，要么在市场上做空，要么长期做多，这取决于他们的前景。对冲基金的

    存款通常从20万美元起步，而这些基金通常也是非流动的；他们很难在

    短时间内退出。普通共同基金投资时间长，不会做空市场，也不会使用

    杠杆，用借来的资金充实头寸；他们通常短期内就能赎回他们的证书。

    许多观察家一直对这个金融创新时代持怀疑态度。例如，经济学家

    保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)就指责过金融业对实际经济的贡献很

    小，同时投入巨额货币，却只从顶部捞了一点油水。这些数字是相当惊

    更多免费书籍分享网访问：人的。截至2010年年底，未偿付场外衍生品市场总额超过600万亿美元

    (IBF，2013b)。其中利率合同大约有465万亿美元，位居第一。外汇

    合同和信用违约互换分别位居第二和第三。

    对于那些在金融服务业谋生的人来说，这当然是件好事了。每年，银行、投资服务、财务管理和其他金融服务以及保险业收入约占新加坡

    国民总收入的12%，而金融服务行业是服务业中增值系数最高的。因

    此，你应该从这个行业中受益，而不是为它义务做好事，自己却一直受

    损失。

    衍生品交易是一场零和游戏

    此刻，我心头警铃大振：衍生品交易就是一个零和游戏。这个词并

    不是我发明的，在《期货产品知识官方研究指南》(IBF，2013b)第90

    页就写道：“期权市场是一个零和游戏，因为买方的收益等于卖方的损

    失，反之亦然。”所以我非常怀疑：衍生品交易市场就是一个赌场。

    在新加坡交易所(SGX)于1999年成立之前，有新加坡证券交易所

    (SES)和新加坡国际货币交易所(SIMEX)。20世纪90年代，我曾在

    油田时的一些同事在SIMEX试过运气。他们可以用自己或其他人的钱在

    交易所购买交易席位，然后进行外汇和衍生品交易，并收取一定的费

    用。这个地方就在圣淘沙岛对面，也就是现在的怡丰城。我曾几次去那

    里拜访我的一个朋友。那里的交易员们穿着五颜六色的夹克，用老式的

    叫价方式进行交易。

    更多免费书籍分享网访问：一段时间之后，我的三位朋友们都离开了SIMEX。有人说：“我不

    是真的要做，只是想了解一下。”此后，他们又回到了石油行业，分别

    为斯伦贝谢、哈里伯顿和艾期普罗工作了好多年。我的另一位朋友为了

    好玩，在白天交易摩根士丹利资本国际(MSCI)新加坡指数期货[它

    与海峡时报指数(STI)几乎完全相同]。我想这份收益还不足以支付

    他的账单，他每月用年金来付账，他只是喜欢它带来的刺激。

    赌徒输光定理

    假设你有一些钱。与一个拥有无限赌本的对手玩对半下注的赌博。

    你知道，如果继续玩下去，你将输光所有的钱吗？如果你不知道，那你

    也许就不应该进行衍生品交易。

    这个定理被称为“赌徒输光定理”，意思并不难理解。如果让你掷硬

    币，那么出现正面或背面的概率都为50%。假设你和一个对手玩一个游

    戏，你猜对了结果，从他那里赢了1美元，反之亦然，当你们中的一个

    人破产时，游戏就结束了。如果你和你的对手一开始都有相同数量的美

    元，你们中的任何一个人破产的可能性都是相同的。

    现在，如果你的对手带着更多的钱进入游戏怎么办？假设你一开始

    有5美元，而你的对手有15美元。谁把钱输光的可能性更大呢？当然是

    你了。在数学中，你破产的概率是通过公式N2 (N1 + N2)来计算

    的，即你对手的金额(N2)除以你的金额(N1)和他的金额(N2)的

    总和。在这种情况下，意味着你破产的概率是15 (5 +15)=75%。而

    更多免费书籍分享网访问：根据同样条件，他的破产概率是5(5+15)=25%，可见，你们之间破

    产概率的高低差距悬殊。虽然说你仍然有机会(25%)赢得对手所有的

    钱。然而，根据公式的前提条件N2>N1，你获胜的概率总是小于50%。

    总之，你失败的概率更大。

    那么，如果你的对手持有的赌本更多，比如说100美元，会发生什

    么呢？你破产的概率现在就是100(5+100)=95%!你的对手一开始比

    你拥有的金钱多得越多，你最终失去所有钱的概率就越高。如果与一个

    拥有无限赌本的对手比赛，这种概率将达到100%，也就是说，这场游

    戏肯定会以你的破产而告终。

    这就是你在赌场赌博时遇到的问题。因为赌场实际上拥有无限的资

    金，你可以没完没了地赌个不停，直到最终输光你所有的钱。

    我在前面谈到过，我曾经和一个想碰碰运气的同事去过赌场。我不

    记得他当时是怎么做的，但我记得有一个轮盘赌，它看起来是这样的：

    共有36个球洞，18个是红色的，18个是黑色的，在轮盘旋转时，小球可

    能落入任何一个球洞中。还有一个绿色的标记为0的球洞，但我们暂时

    将它放在一边，在这里就不多说了。我们先假设，每一次旋转时，球落

    入红色和黑色球洞的概率都为50%。

    肯定有赌徒认为，如果球连续3、4或5次落入黑色球洞，那么下一

    次旋转落入红球洞的可能性就会大于50%。其实这种想法是不对的。

    1913年，在蒙地卡罗赌场发生了一次赌博史上的著名事件，至今仍有人

    在谈论这一事件。轮盘球不断地降落在黑色上，并在大约连续10次后，赌徒们开始往红色上面堆钱。但事实上，黑色连续出现了29次(有些人

    说是26次，但这并不重要)。一位数学家计算出，其概率接近

    1136823184。虽然不可思议，但它确实发生了，这件事被称为蒙地卡

    更多免费书籍分享网访问：罗谬论——更普遍的叫法是“赌徒谬论”——这个定理告诉我们，过去的

    随机事件不会影响未来同样的随机事件发生的概率。在任何一次旋转

    中，球落在红球洞与黑球洞的可能性都是50%。

    你以为戴上你的幸运领带，或者用你的车牌号作为投注号码，就能

    影响你的赌博结果吗？数字规则不是这样的。当然，我们都知道某个幸

    运的大叔曾经中过彩票，然后就理所当然地认为这种幸运也会发生在我

    们身上。而事实是，如果你一直玩对半下注的赌博，你将会输光所有的

    钱。

    也许有人会反驳道：那些“职业赌徒”呢？他们是怎么做到的？一般

    来说，我认为职业赌徒是一个神话——那些扑克牌玩家除外。因为扑克

    牌玩家不会和赌场玩，玩家们之间进行比赛。而且在一个真实的扑克游

    戏中，牌技对结果的影响更大。就像在网球或羽毛球比赛中，影响结果

    的主要是球员的球技一样。如果我和林丹打羽毛球，他赢的可能性更

    大。那是因为他球技更好。这与旋转轮盘赌博或在***上拉把手等碰

    运气的游戏不同。

    你是在赌博还是在投资？

    我在这里详细讨论了关于赌博和概率的一些问题。这是因为对许多

    人来说，金融界就像个大赌场。演员乔治·克鲁尼(George Clooney)

    说：“我更喜欢投资房子。股票市场就像拉斯维加斯赌场，而且还没有

    像歌舞女郎那样有趣的东西。”是的，即使是金融行业的一些参与者也

    更多免费书籍分享网访问：很难区分赌博和投资。但这两项活动似乎吸引了同一批人。

    在不久之前，我在一个投资研讨会上，和一个年轻人交谈，他告诉

    我，他去那里是为了快速致富。我说我能理解，像你这样的年纪，很难

    有耐心去等待财富积累，而只想马上就拥有一切。他又告诉我他的很多

    朋友都赌博，尤其是在足球比赛上。然而，这就让我无法理解了。足球

    赌博当然不是一场50比50的游戏。在足总杯上，当来自英超的曼联遇到

    来自英甲的韦尔港时，他们获胜的可能性更大。但赔率弥补了这一点；

    博彩公司计算出有利于自己的赔率，以确保自己总是赢家。从长远来

    看，博彩公司总是赢的。

    还记得轮盘赌上的绿色零点吗？当球落在那里时，赌场就会清理桌

    子上的钱。50比50对赌场来说是不够的——他们在轮盘上安装了一个安

    全阀，为自己增加了137(2.7%)的利润。2015年第二季度，新加坡滨

    海湾金沙集团的胜率为2.78%。这一比率低于第一季度的3.34%。这个胜

    率，也就是赌博行业中所说的“持有率”，似乎是该行业的典型。他们的

    营业额十分巨大，哪怕只有3%的持有率，他们每个季度都可以赚数亿

    美元。

    而银行与金融研究所所说的零和博弈的期权交易呢？它也不完全是

    50比50。进行交易就需要向交易所或提供交易平台的公司支付费用。在

    新加坡，新交所从衍生品交易费中赚的钱比从“真实”证券交易中赚的钱

    还多。所有这些都必须由参与者，即交易员支付。这些费用可能看起来

    很小，也许每笔交易15美元或20美元，但它们加起来就会侵蚀你的利

    润。在第八章中，我们将更仔细地研究如何在实践中进行你的交易。

    我有朋友相信衍生品交易。他们出售期权来对冲投资组合风险，并

    在市场波动不大的平静时期增加现金流。这对他们有好处。但有金融业

    更多免费书籍分享网访问：内人士告诉我，兼职的日间交易者，即在家用电脑上工作，并在一天结

    束时完成每一笔交易的自由交易者，很少有做得好的。他们警告我，外

    面的公司在兜售贸易培训课程和分析软件时，暗示你很快就会成为百万

    富翁。兼职投资者傅梅文对《海峡时报》说：“我在3个月内损失了5000

    美元。如果我没有销户，可能会损失更多。我可以告诉你，10个人当

    中，就会有10个人会因此而蒙受损失，特别是在他们的前6个月至1年的

    时间里。”其他媒体报道也证实了这一点，盛宝银行(Saxo Bank)是丹

    麦的一家专门进行网上交易的银行，在该行开设交易账户的大多数客户

    在前6个月内损失了所有的钱。

    我不是想说盛宝银行的是非——实际上，我在那里也有一个交易账

    号。我只是想说，在你开始进行衍生品交易之前问问自己：你真的认

    为，你可以击败这个游戏中的专业交易员吗？因为这些数字已经对你不

    利了。投资会涉及很多事情，但它首先是一个数字游戏。你无法控制

    它，你必须理解并尊重它是如何运作的。

    一旦你尊重这些数字，你就开始理解它们了。在你的投资决策中，你可以考虑更广泛的经济环境，以及你自己的主观观点和价值观。

    幸运的是，并不是所有的投资都是50比50的抛硬币游戏。有一些工

    具可以产生可靠的价值。现在让我们来看看其中的一些选择，首先是商

    品。

    更多免费书籍分享网访问：第五章 投资

    风险来自你不知道自己正在做什么!

    ——沃伦·巴菲特(Warren Buffett)

    商品交易

    在前一章的结尾处，我们提到了商品。这是因为大宗商品大量使用

    期货和期权等衍生品进行交易。商品其实只是物件；“货物”一词在贸易

    中广泛使用，与各种不同质量与设计的日常消费品不同，商品是统一的

    货物，一桶原油或一蒲式耳小麦在世界各地基本上是一样的。

    正如我们之前所看到的，商品并不相同，为了方便起见，它们往往

    被分成各种类别。吉姆·罗杰斯在他创建的罗杰斯国际商品指数(Rogers

    International Commodity Index)中，就使用了三个子指数：农业

    (35%)、能源(44%)和金属(21%)——其中百分比是每个细分市

    场的主要指数中的权重，它们给出了每个细分市场的交易量、流动性和

    公开利率的信息。金属通常分为两类：一类是贱金属(或工业金属)，如铜、铁、铅和镍；另一类是贵金属，如金、银和铂。

    更多免费书籍分享网访问：即使不直接投资于任何特定的商品，普通投资者也会通过时不时地

    关注市场，做得很好。这是因为大宗商品的价格、供求关系会告诉你很

    多关于更广泛经济的情况。例如，有些分析师特别关注铜价，将其视为

    一种领先指标(图2)。的确如此，2012年之后，铜价逐渐下跌，随

    后，中国经济放缓。大部分铜都流向了中国市场，在那里被用于房屋和

    工厂扩建的布线和管道。观察人士本应留意这些定价信号，并对2015年

    晚些时候的股市收缩做出预警。

    图 2 2006—2016年铜价

    在商品领域，库存也受到密切关注。库存的增加往往表明供大于

    求，并在商品价格下跌之前出现。因此，当发布的新统计数据显示库存

    更多免费书籍分享网访问：增加时，交易员会将其作为卖出的信号。

    尽管经常被统一称为商品市场，但每个商品市场都是不同的。糖等

    大宗商品的价格往往是由供给驱动的，而不是由需求驱动的。这是因为

    糖和石油产品等必需品的需求往往缺乏弹性，而对黄金等其他商品的需

    求往往富有弹性。

    了解一点微观经济学

    要理解这一点，我们需要简单了解一些微观经济学的基础知识。正

    如我们在第三章中看到的，宏观经济学研究的是宏观主体的情况，微观

    经济学是经济学的一个分支，涉及微观主体，如企业和消费者、供求和

    价格形成。

    人们凭直觉就知道，当你降低一件商品的价格时，需求就会上升，对吗？但是，增长量会有多大？解决这个问题就需要了解弹性的概念。

    当然，也有些商品需求在价格下降时出现需求下降的情况。例如，具有显著“势利价值”的奢侈品。如果劳斯莱斯汽车(Rolls-Royce

    Motors)降低了豪华轿车的价格，那么富裕的阿拉伯人可能就不想买

    了!除此之外，可以肯定地说，当价格下跌时，需求将上升，反之亦

    然。

    让我们用Q表示需求(数量)，用P表示价格，则总收入为P×Q(图

    3)。当P的减少使Q增加到使PQ上升的程度时，称需求富有弹性，即弹

    更多免费书籍分享网访问：性系数(E)大于1。这是因为E=(ΔQQ)(ΔPP)，其中ΔQ表示需

    求量的变化，ΔP表示价格的变化。或者你也可以使用百分比变化%Q作

    为分子，%P作为分母。若价格下降10%，但需求增加20%，则E=2，PQ

    将比以前更大，因此需求富有弹性。当需求曲线向右倾斜时，弹性实际

    上是一个负数，但通常忽略这一点，仅使用数值。

    还请注意，弹性不是需求曲线的斜率。由于弹性系数E是百分比变

    化的比率，因此在需求曲线不同位置处的弹性会有所不同。如果需求曲

    线是一条直线，则E在中点处为1，在中点上方大于1，但在中点的右侧

    和下方低于1。因此，较低价格的商品的需求往往缺乏弹性。

    图 3 需求价格弹性

    左图显示的是需求富有弹性的情况。随着每件商品的价格下降，总

    收入增加(P2×Q2大于P1×Q1)。右图显示的是需求缺乏弹性的情况

    (例如，大米和原油等商品)，随着价格下降，总收入(P×Q)会变

    小。

    更多免费书籍分享网访问：通过对一些消费品的需求价格弹性的计算，你会发现必需品(或烟

    草一类的感知商品)，一般E<1，而奢侈品则E>1。更为有趣的是，在

    美国，商务旅行E=-0.3，而观光旅行(显然不那么重要)中E=-1.5。

    (如上所述，你可以忽略所有这些值中的负号。)在美国，大米的

    E=-0.55，而在日本大米的E=-0.25!可口可乐的E=-3.8，这意味着，如

    果价格上涨10%，那么需求就会下降38%；让我们面对现实吧，你真的

    不需要那些软饮料!

    正如有需求价格弹性的概念，也有供给价格弹性的概念(图4)。

    供给价格弹性衡量价格变动时供给量的变动情况。在供给价格弹性坐标

    轴中，纵轴表示价格，横轴表示供给量，供给价格弹性曲线往往会向上

    倾斜，即随着价格的上涨，生产商将倾向于增加产量，从而增加供给

    量。需求通常对价格变化做出快速反应，供给往往反应较慢，经济学家

    在计算相对于价格的供给曲线和需求曲线将在何处交叉时，会分为短期

    均衡和长期均衡两种情况。

    更多免费书籍分享网访问：图 4 供给价格弹性

    供给曲线具有正的斜率。如图所示，如果价格上升(P1到P2)，供

    应量也会增加(Q1到Q2)，但如果供给富有弹性，相对于价格变化

    量，供给量增加得更多，如右图所示。

    我们现在可以将需求曲线和供给曲线绘制到同一幅图中。它们会在

    某个点相交，其代表供需均衡——供需的最佳平衡关系。你可以任意上

    下左右地移动曲线，计算假设的价格、供给和需求情况。微观经济学家

    喜欢这种东西。而宏观经济学家亦是如此，当考虑到政府以销售税的形

    式进行干预时，他们想知道这将如何影响税收收入。提高销售税税率实

    际上可能会减少而不是增加税收总额，对吧？这可能发生在需求富有高

    度弹性的商品上，比如假日旅行和可口可乐!

    好的，现在列举的也够多了。这些信息大部分都可以在互联网上找

    更多免费书籍分享网访问：到；那些真正感兴趣的读者应该买一本保罗·萨缪尔森的书——没有人

    比他更精通这些内容。

    石油的案例

    既然我们已经了解了微观经济学的基础知识，那么让我们来看看大

    宗商品领域的一些案例。然后你就会明白为什么弹性的概念不仅仅是枯

    燥的数学问题，而且如果你想了解投资领域的情况的话，它是至关重要

    的。

    首先，介绍最重要的商品——石油。为什么说石油是最重要的呢？

    这是因为，自石油首次投入使用以来，基本上一直是人类进步的驱动力

    (有可能是借口)。它的重要性真的不容小觑。正如我们在第三章所看

    到的那样，工业革命始于1760年的欧洲。但实际上有两次工业革命。第

    一次工业革命是由木材和煤炭转化为蒸汽的能量驱动的，它一直持续到

    1850年左右。然后发生了第二次工业革命，它的特点是将生铁精炼成

    钢，开始大规模生产消费品，化学工业的兴起……而且都是由石油驱动

    的。在19世纪末，石油被大规模地转化为电能，随着汽车、卡车、柴油

    火车、柴油船和飞机的出现，人口的流动性骤增。

    原油及其产品的动力和便携性让人吃惊。你曾经试过把车推上坡

    吗？我就试过，但这并不容易。只要一升汽油，就能让它冲上坡顶，还

    能接着再开20千米，即便车里面载着5个人以及他们的行李。

    更多免费书籍分享网访问：图 5 1861—2016年历史油价布伦特原油(名义价格)

    正因为石油对我们来说如此重要，所以它也是值得关注的主要商

    品。它给人类带来了巨大的利益，但同时也是引起重大的金融和社会动

    荡的原因。1970年，当我拿到驾照时，原油的价格大约是每桶3.30 美

    元。从我出生之前起，它就一直在这个价格附近徘徊，我们从来没有想

    过以后会有什么不同。我们从中东得到了石油，当地人只是把一根稻草

    插在沙子里，然后所有廉价的石油都涌到了地表。美国公司会收集和处

    理这些原油，并向我们出售精炼的产品，我们一点儿也不用担心没有石

    油可用。

    当时丹麦的道路还没有限速，同期的大多数其他国家可能也没有。

    在城镇里是有限制的，但在城镇之间你可以根据路况调整你的速度。我

    母亲的车跑不快，所以最高速度对我们来说从来都不是什么大问题，而

    且路上也没有那么多车，不会引发撞车。

    1973年赎罪日战争(Yom Kippur War)的发生，改变了这一切。同

    年10月，埃及和叙利亚对以色列发动突然袭击，夺回了他们在上一次战

    争(发生在1967年)中失去的领土。最初，以色列感到极为吃惊，准备

    使用核武器。但由于美国向其提供了新的常规武器，他们迅速扭转了战

    更多免费书籍分享网访问：场上的局势，经过几周的激战，战争陷入了僵局。

    为了惩罚向以色列提供帮助的美国，阿拉伯国家宣布对美国以及英

    国、日本和加拿大等美国的主要盟友实施石油禁运，这些国家都严重依

    赖廉价的进口石油。当时，美国国内石油产量已经开始下降，因此一开

    始就出现了石油短缺的情况。最重要的是，随着布雷顿森林货币协定的

    破裂，一场金融危机正在发生。从1944年确立布雷顿森林体系到1971

    年，美元一直与黄金价格挂钩。但美国尼克松政府放弃了这种盯住美元

    的政策；美国的黄金就快用完了，不能再继续以每盎司35美元的价格兑

    换黄金。此后，美元被允许自由浮动并贬值，损害了以美元计价的原油

    出口国的利益。

    随着石油禁运的实施和美元贬值，到1974年初，原油价格从略高于

    3美元迅速上涨到12美元以上。这一事件被称为“石油危机”，可以肯定

    地说，从此之后西方世界再不像过去一样。至此，我们才真正意识到，我们多么依赖中东沙漠的廉价能源。此时，炼油和供应链遇到瓶颈，加

    油站开始排起长队，恐慌模式就此开始了。当时我在加拿大，公路沿线

    开始出现路标，敦促人们节约汽油。“这次旅行真的有必要吗？”是我喜

    欢的一个标语；他们应该在所有的道路上永久地留下那些标志。

    但人们历来善忘。石油禁运于1974年3月解除，虽然此后油价从未

    跌破每桶12美元，但市场很快就进行了调整。

    直到1979年“第二次石油危机”的到来，油价又涨了2倍。这场危机

    是由于伊朗国王的倒台以及重要生产商的供应减少造成的。接着是两伊

    战争，使石油市场供不应求，石油价格一直居高不下，这种情况一直延

    续到20世纪80年代后期。

    更多免费书籍分享网访问：1979年石油供给量下降的幅度并不大，可能只有4%左右。但要理

    解其为何产生如此深远的影响，我们需要运用我们新学的供给与需求价

    格弹性的知识；原油价格对供给和需求的影响都很低。我们来看看前面

    提到的对一些商品的调查，在参考油中，需求价格弹性E为-0.4，远远低

    于1。更值得注意的是，精炼产品油(或汽油)需求价格弹性短期内

    E=-0.09，长期内E=-0.31。这与其他研究相吻合。 如果汽油价格下跌

    20%，我们最初的使用量只增加2%，随着时间的推移，只会增加6%。

    反过来，当汽油价格上涨时，我们使用量的变化也很小。这就是汽油可

    以作为一个很好的单独征税项目的原因；不管价格上涨多少，我们都会

    继续开车并加油。

    供给对油价变化的反应更加缓慢。一位观察者计算出，2006—2010

    年期间世界石油市场的供给价格弹性仅为0.02，这意味着如果石油价格

    下跌，它必须在供给做出反应之前下降很多，反之亦然。如果陡峭的需

    求曲线在价格数量图上向右移动一点，那么它将会在更高的价格点穿

    过供给曲线。

    这就是我们的油价出现如此巨大波动的原因。20世纪70年代，价格

    上涨是供给量小幅减少造成的。最近，需求量一下降，价格就崩溃了。

    如果你看到油价从2008年开始急剧下跌(图6)，那么你当时就会做好

    准备，迎接2008—2009年刚开始的严重的经济衰退了。

    更多免费书籍分享网访问：图 6 最近的石油价格发展，1987年—2016年

    布伦特原油(名义价格)

    同样，在2014年7月之后，油价突然大幅下跌，从每桶100美元以上

    半年后下跌至50美元以下。与2008年一样，这主要是需求方面的问题造

    成的。近几十年来，世界原油总产量一直稳步增长，2010年后的几年总

    产量与消费量相符。2014年第四季度，需求已增至9500万桶天，由于

    中国和其他地方经济增长放缓，需求又下降至9300万桶天；而石油需

    求量的少量下降导致石油价格下降了50%以上!

    回首过去，我不记得有哪位金融分析师预见到了2014年初的这一重

    大转变，但有很多能说会道的负责人会在事件发生后积极地解释其发生

    的原因。石油供给量迟早会下降，除非我们找到真正可用的石油和汽油

    的替代品，否则我们将会遇到新的供需不平衡和新的能源危机。

    原油的两个价格易被人混淆，布伦特原油来自北海布伦特地区，是

    欧洲石油的价格，而纽约商品交易所(NYMEX)的西得克萨斯中质原

    更多免费书籍分享网访问：油(WTI)是美国使用的基准产品，由于存储和运输的问题，每桶原油

    价格通常要便宜几美元。

    因此，到目前为止，我们都已经习惯了原油市场一再给我们造成的

    破坏。这是我们必须接受和习惯的事情。我们再也见不到3美元的石油

    了，我们所有的道路将永远限速(除了德国)。现在，我住在新加坡，虽然我的车完全可以在10.4秒内从0加速到100千米时，但在新加坡的任

    何地方，都不允许车开太快，所以这有什么意义呢？城市交通的平均速

    度不到30千米时，大约相当于一辆自行车的速度。在本书的结尾，也

    就是在第十章中，我们将考虑能源企业对环境的额外影响，以及对金融

    和经济的总体影响。

    黄金的案例

    另一种值得关注的商品是黄金。为什么黄金很特别？嗯，它是一种

    矿物，一种地球上的非有机的成分。它也是一种化学元素，一种只有一

    种原子组成的纯物质。金属是一种导热性和导电性都很好的化学元素，而黄金是一种金属。虽然不是最重的金属，但它的密度非常高。黄金被

    认为是一种珍贵的(或贵重的)金属，因为它很稀有，而且不会像贱金

    属一样被氧化和腐蚀，比如铁和铜。事实上，它根本不会与水和空气发

    生任何反应，从海底的一艘400年前的船上打捞出来的金币看起来仍然

    像新的一样。黄金也是所有金属中最具可塑性和延展性的。令人难以置

    信的是，仅仅一克黄金就可以被打制成一平方米大的盘子或拉制成一根

    2.5千米长的细丝!

    更多免费书籍分享网访问：我们都知道是什么让黄金与众不同：它很漂亮!没有什么金属的颜

    色能比得上纯金，那浓郁的橙黄色充满了诱惑力。当然，这种颜色因用

    途而异，因为黄金常被用于各种合金中。正如大多数人所知，99.99%的

    纯金是24克拉，75%的纯金是18克拉等。黄金可以与10%的铜混合，使

    其更红，又或者与10%的镍或钯混合，使其成为白金。

    数千年来，人类对黄金已了如指掌，它既可用于装饰，也可用于价

    值储存。但正如前面第三章中提到的，大约500年前随着重商主义的兴

    起，才真正发现黄金在货币方面的价值。

    金融市场中的黄金

    那么，你应该投资黄金吗？正如你所知道的那样，黄金多年来一直

    被用作货币，特别是在整个19世纪各阶段的“金本位制(Gold

    standard)”期间。我收藏了一些来自丹麦的金币，它们的价值为10克朗

    和20克朗，现在你仍然可以在丹麦央行的在线商城买到它们。在1913年

    第一次世界大战开始时，国民银行不得不废除金本位制，留下了数以百

    万计的这种硬币。用一枚含金量为4.03克的10克朗的金币兑换一张10克

    朗的纸币已不再可行。这是他们做的一件好事——当前在丹麦，10克朗

    纸币甚至不够购买一份报纸或一张公共汽车票的钱，而10克朗的金币在

    银行的出售价格为1400克朗(约合211美元)!如果你的曾祖父在100年

    前在你的床垫下面留下这样一枚硬币，那么你的年复合回报率将达到

    7.5%，还是很不错的。

    更多免费书籍分享网访问：图 7 1960—2016年历史黄金价格

    (名义价格)

    最后一次实施金本位的尝试是在1944年布雷顿森林体系协定期间，其失败与所有其他金本位制失败的原因相同：央行需要扩大的货币供应

    量远远超出了黄金市场的承受能力。在1971年之前，美元与黄金以每盎

    司35美元的固定汇率进行交换，因此美元与黄金挂钩，其他货币与美元

    挂钩。这个体系表面上看起来很好，但当其他国家，尤其是瑞士和法

    国，开始用美元兑换黄金时，它就崩溃了。而美国则由于失业、通货膨

    胀、越南战争和其他管理不善等原因深陷债务困境。1973年，美国试图

    将美元贬值至每盎司42.22美元，从而更长时间地坚持金本位制，但这

    还远远不够。第二年，黄金被允许自由定价，很快就涨到了每盎司160

    美元；由此可见之前美元被高估的程度!1976年之后，所有关于金本位

    制的内容都从美国法律中删除了，此后黄金价格一直没有跌破200美元

    盎司。

    更多免费书籍分享网访问：黄金将永远不再是货币标准。有人通过计算得出，目前的黄金价格

    应该在每盎司10000美元左右，才可以与我们的法定货币供应量相匹

    配。但这种转换没有任何意义，而且也永远不会发生。

    然而，世界各国的央行仍将黄金作为其储备的一部分；它仍然被认

    为是一种价值储存手段。尽管中国和俄罗斯等其他国家最近一直在增加

    对黄金的储备，但美国拥有迄今最多的黄金，约8000吨。出于安全原

    因，其他国家将大部分黄金储存在美国，并存放在纽约曼哈顿联邦储备

    银行和肯塔基州诺克斯堡金库这两个地方。然而，德国多年来一直想收

    回他们的黄金，但美国政府却极其不愿让他们查看自己的黄金储备，所

    以这引起了普遍的质疑，比如，黄金还在吗？

    回到开始的那个问题，应该投资黄金吗？沃伦·巴菲特可不这么认

    为。他曾说过：“投资黄金是一种会让人长期恐惧的投资方式”。“黄金

    被人类从非洲或其他地方挖掘出来，然后我们将它熔化，铸成金砖，再

    挖个大洞(这里是指各国央行的地下金库)将它们都埋了进去，还必须

    要花高价雇人看守。任何火星人看到这个事情都会百思不解。”

    保罗·克鲁格曼则更进一步。他在《纽约时报》上写道：我们应该

    干脆停止开采更多的黄金。我们不需要它，已经有很多了，基本上不值

    得再为它危害环境。请试着让自由港麦克莫兰、巴里克黄金或阿拉斯加

    布鲁克斯山脉的那些矿工们停止开采吧。

    “如果你有1盎司黄金，你把它放起来，等100年后你仍然只会有1盎

    司的黄金。”反对黄金投资的观点是这样的。而彼得·希夫(Peter

    Schiff)(他恰好拥有一家出售金条的公司)和其他像他一样的人认为

    黄金是一种价值储存手段，可以抵御通货膨胀和法定货币贬值。

    更多免费书籍分享网访问：就它的价值而言，我个人的看法是：可以出于个人的兴趣，拥有一

    些黄金。保留它是因为它是一种具有历史意义的美丽矿物，也许还有一

    些内在价值。法定货币存在与现实完全脱钩的风险。虽然这样的风险很

    小，但毕竟存在。

    你可以通过购买黄金ETF基金来投资黄金；在新加坡大华银行广场

    的大华银行分行提供多种金银储蓄账户和证书，以及实物黄金买卖的业

    务。市场上也有规模较小的私营企业，或者你可以购买黄金首饰。不管

    以哪种方式，用资产的2%、3%或5%投资黄金，以对冲通胀，正如黄金

    交易被称为“世界末日”的交易。虽然，我真的不相信保险，但在这种情

    况下我会破例。购买防止恶性通货膨胀的保险!不要期望有很高的回

    报，只要把黄金当作另类投资就可以了。

    另类投资

    这个术语通常是指在股票、债券或现金等之外的投资方式。请注

    意，投资术语中的“现金”既指那些纸币和硬币，同样也指现金等价物，如流动性银行存款、公司商业票据以及其他货币市场产品，包括一年期

    以下的政府债券。

    然而，在这本书中，我们会特别关注房地产，因为债券市场与房地

    产融资密切相关，所以我们将房地产与债券放在一起。我们还分别对衍

    生品和大宗商品进行了更详细的研究。因此，对于另类投资而言，只剩

    下一些不属于这些类别的资产。让我们看一下这类资产中较为重要的几

    更多免费书籍分享网访问：种形式，你可能会考虑将它们作为投资的另一种选择，以分散你的风险

    敞口。

    艺术品

    当富人们想在墙上挂点儿装饰品的时候，他们就会在苏富比的拍卖

    会上花几百万美元买下毕加索或者莫奈的作品。过了一段时间，当他们

    计算自己的净资产时，这些画的价值已经上升了。富人就是这样变得更

    富有的。而我们其他人呢，只会在当地的艺术品商店中买一幅漂亮的

    画，当我们搬家的时候，忽然意识到它并没有任何内在的价值，最终却

    把它送给了那些搬家的工人!

    尽管如此，请记住，就像投资界经常发生的事情那样，人们乐意告

    诉你的，只有他们成功的故事。壮观的艺术品拍卖会和大型估价都成为

    新闻。而幕后的失败以及可疑的交易都不为人所知。除非你真的有数百

    万，否则我还是同意尚恩·费罗的观点，正如她在2015年为《业内人

    士》撰写的那样：“购买艺术品就如同在一个流动性差又阴暗的领域里

    赌博，由少数玩家控制着，他们肯定比你知道得多。价格下行的风险比

    业内任何人预料的都更为普遍。”不仅价格不可靠、不透明，你还要为

    交易支付比定价本身更多的费用：经销商的加价、拍卖行的费用(通常

    为15%～25%)，以及运输和保险费用。

    收藏品

    我的妻子收集邮票和钞票，但我并不打算向想要获得高回报率的投

    资人推荐。与其他商品一样，收藏品实际上并没有任何价值；你之所以

    认为它们存在价值，是因为有其他人出于某种原因比你更想拥有它们。

    我们喜欢野生鸟类和动物，所以我的妻子有一张非常漂亮的非流通纸

    更多免费书籍分享网访问：币，上面有栗鸢的图案，它的面额是1000新元。我在eBay上看见有一个

    人在出售，售价为1999新元。虽然它实际价格比较低，但我认为还是会

    有人购买它的。自1978年开始发行纸币，至今(2016年)1000新元增长

    到1999新元，复合年利率为1.84%。如果我妻子现在只以1400新元的价

    格出售(一个更靠谱的价格)，那么复合年利率将只有0.89%。虽然有

    所收益，但这样的收藏品回报率并不是那么令人动心，不是吗？

    和艺术品一样，收藏品也是你应该收集的东西，如果你有兴趣的

    话。如果你喜欢花哨的手表、稀有的硬币、初版书籍、美酒、体育纪念

    品等，那么就尽情收藏吧。作为价值储存的方式，它们很可能比鞋子、手袋、科技小玩意和大多数其他批量生产的消费品要好——只是不要仅

    仅为了赚钱而购买它们。但你也要做好心理准备，那就是这些收藏品的

    回报率可能很低，甚至几乎没有。你可别想着让它们超过政府发行的债

    券。

    比特币

    一种新型的数字金融工具，受到一些交易者和投资者的青睐。事实

    上，比特币只是许多不同的加密货币中的一种，尽管在交易和总市值方

    面是最大的。对于比特币这样的东西的未来，目前还没有定论。它是否

    会像一些顾客所期望的那样，被广泛接受为支付和价值储存的工具？还

    是会像别人预测的那样崩溃和化为灰烬？就我个人而言，我没有任何比

    特币，我根本不知道它们的价值；但无论如何，如果你相信数字货币可

    能成为未来的最佳选择，那就一定要研究这个复杂的问题。

    碳信用

    碳信用市场发生了什么？2007年，巴克莱资本(barclays capital)

    更多免费书籍分享网访问：驻伦敦的一位交易员路易斯·雷德索(louis redshaw)对《纽约时报》表

    示：“碳信用将成为全球最大的大宗商品市场，并可能成为全球最大的

    整体市场。”现在，我们仍在等待这种情况发生。

    碳信用是一个新颖的想法。通过对与空气混合的碳(如二氧化碳)

    定价，提高污染者的排放成本以降低碳排放。碳信用额以二氧化碳当量

    为计算单位，价格以欧元报价(与石油和黄金市场的价格以美元计价不

    同)。交易时可以选择场外交易，也可以通过纳斯达克或欧洲能源交易

    所等受监管的交易所进行。

    卖方可以是一家通过转向可再生能源或捕获和回收碳排放来减少碳

    足迹的企业，而买方市场则分为两类：一类是像燃煤电厂等污染企业，被迫通过监管以抵消其碳排放；这就是所谓的遵约市场，主要是在欧

    洲，那里有严格的规则以遵循《京都议定书》和随后的后续立法。信贷

    的其他购买者将是志愿者，就是希望抵消其“碳足迹”的公司、协会或善

    意的个人。也许你已经坐了很长时间的飞机，你想通过购买碳信用额

    来“弥补”刚刚造成的飞机燃料气体。你可以通过捐赠一些钱(通过购买

    碳信用额)给第三世界种植更多森林树木的项目来实现这一目标。

    一段时间以来，碳信用被誉为金融创新的下一个重点。我记得在东

    京，一个讲话流畅的家伙多次热情地给我打电话，他的英语口音无可挑

    剔。那大概是在2011年左右。他告诉我碳价格将如何走高；我只需给他

    的团队投资5万美元，很快就会把钱翻倍。我特地调查了一下，四处询

    问，想看看这到底是怎么回事。如果你赚到一笔钱的同时也做了好事，为什么不呢？然而，在关键时刻，有人强烈建议我不要参与其中，所以

    我也没有投资。碳价格随后不久暴跌，从16欧元降至8欧元(图8)。打

    电话给我的日本公司很可能已经不存在了。这使得唐纳德·特朗普的说

    法成为事实：“有时候，你最好的投资是不投资。”

    更多免费书籍分享网访问：图 8 欧盟排放交易系统(ETS)碳价格

    但是，如果你对气候变化谈判、碳控制立法和相关投资机会这个有

    些复杂的领域感兴趣，那么你可能在这个领域找到一些投资升值的空

    间。

    热带雨林

    购买土地用于投资是一个和资本主义本身一样古老的概念。和1896

    年晚些时候育空淘金热等后续事件中的大多数淘金者不同，1848年加州

    淘金热中的许多金矿开采者实际上取得了相当大的成功。他们当中的很

    多人都用黄金购买了附近的土地。1846年，旧金山只有大约200位居

    民，但在东北山区发现黄金后，旧金山迅速发展，到1870年，旧金山已

    有15万位居民。那些将黄金转化为土地的矿工做得非常好，在海湾地区

    建立了家族王朝和商业帝国，并一直延续到今天。

    更多免费书籍分享网访问：当然，并不是所有的土地投资都是这样进行的。但在当今时代，我

    们真正缺少的是能够保护生物多样性和从大气中捕获碳的热带雨林。目

    前尚不清楚我们如何将热带雨林保护货币化，并从这些问题中获利，但

    我相信这是可能的。我们将在第十一章稍后讨论可持续和负责任的投资

    (SRI)的问题。

    应该或不应该？

    有一些投资者对大宗商品极其信赖。像吉姆·罗杰斯这样的反向投

    资者似乎对它们很在行。反向投资者放眼未来。他们并不关心每天、每

    周甚至每月的资产价格。正如麦嘉华2015年在接受亚洲新闻台采访时所

    说的，他们准备担任一项职务，任期将长达5年之久。他们相信，基本

    面最终会证明他们是正确的。吉姆·罗杰斯认为我们正走向一个食物短

    缺的时代；他说，在美国，甚至连农民都缺少粮食；很可能是这样，我

    们稍后将看到这一点。我们的农场用地质量的确很差。然而，从投资的

    角度来看，这种短缺可能需要数年时间才能显现出来，并体现在更高的

    食品价格中。

    和所有的投资一样，你要先了解投资的真实情况，然后再选择一个

    你认为对你有利的。有些基金允许你投资农田；有些ETF(交易所交易

    基金)则允许你在任何你能想到的领域中分一杯羹。稍后，我们将更详

    细地研究ETF与普通共同基金的区别。现在只需考虑ETF将跟踪的资产

    类别。甚至还有反向ETF，当市场下跌时，这些ETF就会上涨。这样当

    你觉得某些商品很快会贬值时，你可以做空它们。

    更多免费书籍分享网访问：沃伦·巴菲特曾公开表示：当你购买诸如艺术品、收藏品或任何其

    他类似的东西时，你基本上是在依赖其他人，你希望在未来，有人付出

    更高的价格来购买它们。在YouTube上众多的巴菲特视频中都有这样一

    段话：“有两种类型的投资：一种是产生收入的投资；另一种是你希望

    别人将来能出更高价格的投资，我不知道如何判断这种投资的价值。”

    换句话来说，商品和其他东西的价格是主观的、不可预测的。商品

    本身是好的，但你持有它，不会产生任何有机价值。这就是为什么巴菲

    特在他的采访和年度股东信中一再重申，他的建议是投资于上市公司、农场或建筑物。在一次采访中，他这样说：“不要根据新闻交易，只要

    拥有一个经营良好的企业，或者一个农场，或者一个租赁大楼，都能为

    他们的主人创造真正的生产价值和现金流。下一步我们将考虑投资建

    筑。”

    更多免费书籍分享网访问：第六章 债券和财产

    现在人们的寿命比以往任何时候都要长，这对30年的抵押贷款来说，无疑是必要的。

    ——道格·拉森(Doug Larson)

    固定收益市场

    记得在前一章的结尾处，我引用了沃伦·巴菲特的话，你应该拥有

    三种值得投资的东西中的一种：一个经营良好的企业，或者一个农场，或者一个租赁大楼。这是因为这三种东西中的任何一种都能让你的钱增

    长，我们就来说说农场吧。但是，对于大多数人来说，拥有一个农场并

    不是真正可行或实用的，我们先把这个选择忽略掉吧。

    最后留给我们的只有两个选项：(1)一个经营良好的企业；(2)

    房地产。事实上，巴菲特曾建议，如果你有一些钱可以投资，但你又不

    想把所有的时间都花在分析各种公司及其业绩上，你应该将90%的资金

    投入跟踪美国标准普尔500指数的基金中，其余的资金再投入债券中。

    这就是最佳配置率吗？我们可以稍后讨论这个问题；而且，你可能想买

    更多免费书籍分享网访问：入一只跟踪当地股市而不是美国市场的基金。但总的来说，巴菲特是正

    确的：这是一种保护你的财富、增加你的储蓄并最终实现财富自由的方

    式。

    我们将在下一章更详细地研究如何投资股票和公司。现在，让我们

    来看看你应该如何投资债券和房地产。

    债券基础知识

    那么，作为投资工具，债券和股票有何不同呢？我提到过史黛西·

    约翰逊(Stacy Johnson)和他早些年撰写的小书《生命还是债务》

    (LIFE OR DEBT)，约翰逊是一名财经记者，而不是一名学者，他喜

    欢以友好而简单的方式提出自己的主题。他在书中说，作为投资者，你

    要么是债权人，要么是所有者：作为一个债券投资者，你借钱给别人；

    作为一个股票投资者，你拥有一份企业的所有权。

    这是一个重要的区别。债券是根据建筑物、库存品或其他资产等抵

    押发行的；如果借款人无力支付，你作为贷款人有贷款担保。作为企业

    主或股票投资者，你没有这种担保。如果你投资的业务破产，通常债券

    持有人是在员工和供应商之后获得偿付，股东是最后得到支付的，或者

    可能根本得不到支付。

    根据银行和金融研究所(IBF，2013a)的说法：“债券是一种债务

    工具，要求发行人在指定日期向债券持有人(即投资客户)支付特定款

    项。通常付款周期为半年一次，会定在每年的6月1日和12月1日付款，更多免费书籍分享网访问：但为了简单起见，让我们在这里假设付款周期是每年一次的。这种类型

    又称作附息债券。本金是债券的原始价值，即所谓的票面价值。到期

    时，债券将以其全部金额赎回，即你将以票面价值收回贷款。

    实际上债券有三种类型：第一种为一年或更短时间到期的货币市场

    工具。对于这些债券，年度息票支付实际上没有意义，因此债券只是以

    折扣价出售。100美元的债券可能以98美元的价格出售，在到期时为你

    提供2美元的利润。你的收益率，即你的年投资回报率，将是

    2100=2.00%。而不是298(2.04%)，因为你必须持有债券至到期才能

    获得回报。更一般地说，折扣债券的收益率是：

    收益(Yield)=(DF)×360T

    D是折扣，即面值减去投资者必须支付的价格；F代表面值；T是到

    期前剩余的天数。这样，如果债券还剩下180天，债券应该以99美元的

    价格买入，以获得2%的回报率：

    (100-99)100×360180 = 1100×21 = 0.02或 2%

    另外两种类型的债券分别是期限在1年以上10年以下的中期债券，以及期限为10年以上或更长(通常为20年或30年)的长期债券。我们一

    会儿将研究如何计算附息债券的价格和收益率。

    因为债券定期向投资者付款，所以被称为固定收益证券；他们的市

    场是固定收益市场。债券背后的合同义务称为债券契约。如上所述，债

    券持有人对发行人的收入和资产具有索赔权。有担保债券是由对资产

    (通常是财产，如抵押债券)的合法债权为担保的。次级债券的债权属

    于其他债务；这类债券通常以更低的价格出售，即收益率较高。与其他

    投资一样，风险越高，预期收益率就会越高。

    更多免费书籍分享网访问：复利的力量

    在我们审视债券收益率之前，作为投资者，有一点你应该考虑到：

    货币的时间价值和指数增长的力量，比如复利。在讨论利率问题时，我

    们曾在第三章中简要讨论了这一点。如果你是那种一看到数字被字母取

    代的公式眼睛就呆滞的人，不要担心。无须使用复杂的代数和微积分数

    学，你可以轻松地成为一名有成就的投资者。事实上，你可以想想沃伦

    ·巴菲特的这句名言：“警惕那些使用公式的怪家伙。”

    不管怎样，如果你能记住一个简单的关系，会帮助你做得更好：

    FV(n)=PV×(1+k)n

    FV=终值(Future Value)，或叫未来值，即期末本利和的价值

    PV=现值(Present Value)，或叫期初金额(即第一年投资额)

    k=年利率

    假设你在你的CPF特别账户上充值了1000美元。这个账户每年的复

    合利率为4%。10年后，你的投资将值：

    FV(10)=1000×(1+0.04)10=1000×1.48=1480

    非常有用，对不对？你仅需要在一个科学或者金融专用的计算器上

    找到(1+k)n；又或者，你可以使用在线计算器。

    更多免费书籍分享网访问：此外，一旦掌握了这一点，你就可以通过公式重写方程，找到PV

    或k的值。比如：

    因此，如果你的目标是10年内你的CPF账户中的资产终值达到1480

    美元，并且利息率为0.04(每年4%)。你想知道你今天需要投资多少

    (PV)。你只需将1480除以(1+0.04)10，从而确定需要1000美元的投

    资。

    如果10年后你发现你的资产从1000美元增加到1480美元，你可能想

    知道这笔投资的复合回报率(k)是多少。要计算这一点

    ，你只需要计算 ，就能得出4%的回报率。

    在金融领域，计算投资未来价值(和向后计算的贴现率)的这个简

    单方程是经济评估和决策的支柱。大多数金融书籍都会强调复利的力

    量。

    我想你会同意，复合的特点确实很有力。你会意识到现行利率对你

    的回报有多重要。

    如果你把1000美元存入你的中央公积金普通账户，而这个账户的回

    报率通常只有2.5%，那么在这10年之后，你只能拿到1280美元。但是，更多免费书籍分享网访问：你只需要点击键盘上的几个按钮，把资金转移到特定账户，就可以多赚

    200美元，这份利润赚得可是相当容易的。

    关于收益率

    我在这里提到收益率，是因为债券估值工作中也用到货币的未来价

    值公式，另外，也可以用股利贴现模型(dividend discount model)来评

    估股票。但我不会在这个问题上谈太多细节；因为我的这本书，只针对

    普通的投资者，而不是专业的债券交易员，如果他们需要，可以阅读那

    些具有多年教学经验的金融学者出的书，毕竟这些人比我更具有资格。

    基本上，债券的价值(你应该支付的价格)等于其预期现金流量的

    现值。如公式所示：

    P=C1(1+k)+C2(1+k)2+…+Cn(1+k)n+M(1+k)n

    P=当日现值

    C=每年的息票付款：第1年至第n年

    n=到期年份

    M=到期价值

    k=预期收益率

    更多免费书籍分享网访问：正如你所看到的，要计算出现值，你需要一个“k”值——一个你应

    该使用的利率。为此，你必须运用一些主观判断，并确定所谓的“所需

    回报率”。这就是你想从投资中获得的回报率，或者至少是你把钱存入

    银行后所能赚的最低回报率。

    假设一张债券5年后以1000美元的面额偿还。你预计这项投资每年

    有5%的回报，从而觉得为了它值得冒险。

    运用上面我们新学到的计算公式，你应该支付的债券金额为1000

    (1+0.05)5，即10001.28=781。这也对应于上面公式中的最后一个元

    素，M(1+k)n。

    除此之外，还应该添加未来几年的任何息票付款，每个付款都像最

    终付款一样贴现到当前付款中。

    假设息票支付是每年40美元，那么在5年内，按当前的现值算，你

    支付的总价格(以目前的美元计算)将是：

    38+36+35+33+31=173。请注意，未来付款的现值是如何下降

    的；当然，如果你使用高于5%的预期收益率，它们会下降得更多。

    这应该加上贴现后的票面价值：173+781=954。结论就是，收益

    率为4%的1000美元面值的债券，当前最高购得价格是954美元，这个收

    益还是值得冒险的。

    目前的收益率是相当容易就能计算出来的。只需要将你的息票利率

    除以你为债券支付的价格即可。

    就像其他风险投资一样，这是对你投资的回报。假设你的1000美元

    债券的利息支付为每年40美元，你可以以800美元的优惠价格获得； 你

    更多免费书籍分享网访问：的收益率为40800=0.05或 5%。

    还得注意两件事。首先，债券的收益率与价格成反比。债券的价格

    越高，收益率就越低，反之亦然。其次，价格对利率的小幅波动非常敏

    感。

    你可以再看看前面的例子，自己想象一下，如果市场利率是4%，投资者为该债券支付1000美元的价格。如果市场利率仅上涨1% 至5%，债券价值降至800美元，那么债券持有人就遭受了200美元或20%的账面

    损失!这就是固定收益市场紧张的原因，并且在利率上升的经济条件

    下，往往会贬值。

    在正常的经济条件下，长期债券的收益率应该高于短期债券。根据

    货币理论，这是有道理的：你等待回钱的时间越长，你期望得到的回报

    就越高。这样，收益率曲线应是这样的：

    图 9 美国国债收益率曲线(2016年)

    更多免费书籍分享网访问：在市场预期未来利率较低的高利率环境中，这种曲线也可能会下

    降，或者可能以各种方式受到影响。但是，这有点儿不正常。如果你查

    看财经新闻频道公布的收益率，那么10年期债券的收益率应该高于两年

    期债券，而30年期债券的收益率应该更高。

    固定收益产品

    当然，债券市场并不像上面描述得那么简单。这就是资金管理的意

    义所在；它既非常简单，又非常复杂。你总是可以指望推动“金融创

    新”的人把事情复杂化。这对从事金融业工作的人来说，是件好事，但

    就个人而言，我十分怀疑这种创新对普通投资者到底有没有好处。

    债券的特殊功能包括早赎。可赎回债券是指发行人有权在特定的时

    间按照某个价格强制从债券持有人手中将其赎回的债券。偿债基金

    (Sinking fund)，让发行人每年赎回一定比例的债券。

    回售条款(put provisions)与之相反，它们赋予投资人在到期前的

    指定日期以票面价值将债券出售给发行人的权利。

    浮动利率债券(Floating Rate Bonds)、升息债券(Step-Up

    Bonds)和通胀指数债券(Inflation-Indexed Bonds)的息票利率在一定

    时间间隔内按照预定的基准重置，这当然会影响债券的价格。

    可转换债券(Convertible Bonds)是上市公司发行的一种有趣的工

    具，债券可以在规定的时间内转换为普通股票。其有固定收益产品的优

    更多免费书籍分享网访问：势，且下行风险有限。如果公司做得好并且在贷款到期前股价上涨，那

    么它具有上行潜力。

    这还不是全部。更为复杂的是，债券可以在一个国家的管辖范围之

    外以另一种货币发行，即所谓的欧元债券。在债券市场上，区分政府债

    券和公司债券很重要。前者是由主权国家、州或地区市政府发行并得到

    该公共实体支持的债务；后者由私营公司发行，仅以公司资产和未来收

    入作为支持。债券市场的很大一部分是由房地产支撑的。一些债券与某

    一特定建筑挂钩，将该建筑作为抵押品，直至到期。更复杂的产品是涉

    及大量的通过抵押债券捆绑在一起的CMOS(住房抵押贷款支持证

    券)。CMOS可以出售给大型机构投资，他们可能更喜欢不必处理个人

    抵押贷款和债券带来的便利性。在2008—2009年的金融危机期间，他们

    做了一些事情，给债券市场带来了坏名声，当时它们被推给毫无戒心的

    散户投资者，然后投资者发现隐藏在大量抵押贷款中的是许多无法偿还

    的贷款。许多投资者在这些产品上亏损；甚至有些人失去了他们所拥有

    的一切。

    债券评级与风险

    这就引出了另一个问题：债券评级。目前，有三家最大的评级机构

    得到了美国政府的认可，它们分别是穆迪投资者服务公司、惠誉评级公

    司和标准普尔金融服务公司(SP)。它们按质量下降的顺序排列，依

    次设定了4个债券信用评级，分别是：AAA，AA，A和 BBB。任何等级

    在BB到D之间的债券，都被认为属于非投资级别，或者用金融术语亲切

    更多免费书籍分享网访问：地称它为“垃圾”。

    对各国来说，将主权债券评为投资级别非常重要，因为这允许机构

    投资者购买它们——许多机构，比如其他政府和大型养老基金，都不允

    许购买垃圾债券。评级越高，发行人的利息负担通常就越低。许多私营

    部门的债务被评为垃圾债务，但这并不意味着其没有市场。许多投资者

    愿意承担风险，购买垃圾债券，因为收益率通常要好得多。在垃圾债券

    基金中，有少数债券可能会违约，但其余债券的较高收益率仍可能会产

    生较好的总回报。

    尽管一般投资固定收益产品被认为比投资股票更安全，但并非完全

    没有风险。正如我们刚才看到的那样，存在着信用风险——债券发行人

    可能会在到期前破产和违约。

    当主权债务价值下降时，就会出现政治风险。尽管政府很少拖欠债

    务，但我们还是看到一些国家这样做了。有时它被更客气地称为“债务

    重组”。无论哪种情况，债权人都拿不回所有的钱。如最近发生在俄罗

    斯(1998年)、委内瑞拉(2004年)、希腊(2010年)、阿根廷(2014

    年)和乌克兰(2015年)的事件此刻就浮现在我脑海中。

    对于以本国货币以外的其他货币发行的欧元债券，可能存在货币风

    险(Currency risk)。

    然后就是我们提到的利率风险(Interest-raterisk)。随着利率上

    升，债券价格也在下跌。这将给你的债券投资组合带来账面损失，尽管

    持有至到期且没有违约，收益率应该从贷款开始时计算。随着利率的上

    升，债券基金应该能够以更低的价格购买新债券，从长期来看，这可能

    有助于债券基金的价值回升。

    更多免费书籍分享网访问：投资债券

    那么，作为普通投资者，你该如何驾驭固定收益市场呢？就我个人

    而言，我喜欢简单的金融。这里提供了一个非常简单的方案：低借贷，高投资。

    我在读了两年大学后退学了，但在这两年里，我可以向丹麦政府借

    钱。那时没有助学金或津贴，但我们可以向国家申请无息贷款。毕业

    后，贷款的利息就开始积累，当然你也会得到一份工作，并开始还钱。

    许多国家都有类似的国家资助或国家担保的学生贷款计划。

    我确实每年都取出全部无息贷款，但我并没有花掉。我用它进行了

    投资。还记得我学过经济学吗？我对股市了解不多，而且当时也不相信

    资本主义，所以我在银行买了抵押贷债券，并收取利息。在那些日子

    里，我们实际上有了真正的实物券。我在家里用一张精美的册子，在上

    面贴着每一张债券。然后每年两次，我都会把快要到期的实物券剪下

    来，带到银行兑换现金。我在每年6月11日和12月11日都这样做；那是

    我一年中最精彩的两个日子!在那些日子里，你可以购买低于票面价值

    5%的债券，有时候可能是80100，甚至更低，所以你的收益率是580或

    更高，远远高于6%。

    我在学习期间通过兼职工作、写书来维持生计，我母亲也帮了我一

    点，息票支付也有所帮助。退学后，我做的第一件事就是卖掉债券，并

    把本金还给国家。除了以后为财产融资外，我再也没有借过钱。

    更多免费书籍分享网访问：这给我们带来了一个经典的金融概念：好债务与坏债务。在第二章

    我告诉过你永远不要借钱。也就是说，千万不要借钱消费，那是坏债

    务。它会毁了你的生活，把你囚禁在一个复杂的充满担忧和痛苦的金融

    网络里。坏债务就是养活银行和放贷人，而你其实应该养活自己，享受

    自由的生活。

    但是，也有好债务。我刚才提到的就是一个例子：你以0%的利率

    借款，并以6%的利率投资，在这种情况下，稳赚不赔!也并非所有良

    好的债务安排都那么简单，但总的原则是相同的：你以安全的方式应用

    杠杆。如果做得好，它可以帮助你更快地实现财富自由。

    我之前也告诉过你永远不要赌博。因为那些数字对你不利。看看它

    们，你会同意的。你曾试着用你妻子的出生日期下注或戴上你的幸运领

    带，但这样做对结果没有任何影响。你不能打败数字，最后的赢家只会

    是赌场。如果你继续赌博，你将会失去所有的钱——我用数字证明了

    它，就是那么简单。

    但这并不意味着你永远不应该冒险。经过计算的风险不同于赌博，因为你掌握着控制权，你可以选择可能对你有利的数字。每个企业都必

    须根据自己的优点进行评估。在第九章中，当我们考虑投资组合管理

    时，我们将再次研究这个问题。不过，一般来说，为了固定资产(如房

    产)融资而借款，其很可能会产生比你支付贷款更多的租金和升值收

    入，这被视为好债务。

    债券的过去与现在

    更多免费书籍分享网访问：离开学校后的很多年，我主要投资固定收益产品。渐渐地，我开始

    意识到资本主义的好处，于是沿着这条思路，我会不时地买卖一些上市

    公司的股票，主要是与石油有关的公司；但做得不好，这就告诉我，投

    资股市只有在你对其了解且准备充分的情况下，才会真正有回报。而那

    时，我并没有做到位。那时，我忙于钻井平台上的日常工作和年轻时的

    事业。

    另外，固定收入在那些年确实有效。不同国家、不同货币和不同固

    定收益产品的利率略有不同。然而，作为一般的准则，请你们看看图10

    中显示的1954—2014年美国联邦基金利率的惊人图表。

    它们都没有违约。到1986年，我已经卖掉了所有的股票，只投资债

    券。这不是正确的投资方式；你必须把投资风险分散到各种资产类别

    上。(不要像我做的那样，按照我说的去做!)但那时我并不在乎。我

    的债券投资组合平均每年支付利率为15%~16%。每次去银行的路上，我会一直高兴。此后，我离开了油田工作，1987年10月，全球股市崩溃

    了，但这对我没有任何影响，因为我手上没有存留任何股票。

    更多免费书籍分享网访问：图 10 美国联邦基金利率(有效)

    30年前，你可以在固定收益产品上赚到钱。造成这种情况的原因有

    两个：成本低，以及经济中广泛存在的高利率。我提到过，我直接从发

    行人那里购买债券——这样交易成本很低。当我住在英国的时候，我会

    在当地邮局或通过邮购的方式购买以英镑计价的政府债券；不用支付佣

    金或费用。即使在20世纪90年代，丹麦政府也会在不收取佣金的情况下

    在邮局出售其债券；那时没有金融中间商。随着利率开始下降，债券市

    场带来了额外的资本收益。拥有长期成熟产品的投资者锁定了良好的回

    报率，他们的债券价值也因此升值。

    这并没有维持很久。不久后，政府开始通过金融机构来推销其债

    务，这些金融机构从债务的顶部撇取资金。虽然产品的管理成本越来越

    昂贵且结构越来越复杂，但金融业的规模却在持续扩大，主要是通过金

    融中介收取更多的服务费。对于美国经济来说，本·兰迪在世纪基金会

    网站上的一篇论文中计算出：“金融中介的总经济成本从1980年的5%

    更多免费书籍分享网访问：……在里根政府放松管制的年份……直至2010年增长到几乎占国内生产

    总值的9%。”也就是说，金融业每年在美国大约收取1.4万亿美元的服务

    费。“那么社会得到了什么回报呢？”兰迪问道，“或者，换句话来说，金融业产生了什么？简而言之，华尔街在过去的30年左右的时间里，一

    直位于财富的顶端并以惊人的方式收割财富。”

    我相信，如果你研究任何其他发达国家，也会发现类似的情况。因

    此，金融业是一个很好的工作场所，但却是一个对客户不利的地方。

    如何购买

    你如何避免支付所有这些服务费呢？你不能完全避开它们。你能做

    的是尽最大努力把费用保持在较低的水平。如今，单一债券以相当低的

    成本从金融互联网平台和投资银行出售给国际市场。然而，它们通常需

    要大约25万美元的投资，而且它们可能不是流动性的，也就是说，你必

    须做好债券在到期前被抛售的心理准备。

    有许多共同基金(Mutual Funds)和ETF基金投资于债券市场。政

    府债券和企业投资等级债务以及垃圾债券基金都有。通过基金，持有一

    篮子不同的债券，可以达到分散风险的作用。但是，你得为你的基金管

    理人支付服务费，通常他们的服务费会很高。在后面的第九章，我将谈

    到如何在构建投资组合时找到一个不太昂贵的基金。

    在地方市场，通常可以获得小份额的债券。比如在丹麦，很容易从

    当地银行购买小额抵押贷款支持债券，尽管银行也会向你收取交易佣金

    更多免费书籍分享网访问：以及托管费。而在新加坡，一些大公司通过发行债券来为其运营提供资

    金，可以通过银行直接以较低的成本购买这些债券，通常可以以低至

    1000新元的单位购买。华侨银行、凯发、城市发展银行、新加坡航空等

    都提供这些服务。根据债券的不同，收益率约为每年3%～6%。作为购

    买公司股票的替代方案，它们值得考虑。虽然上涨空间有限，但与股票

    相比，下跌风险也有限。

    最后，在2015年9月，新加坡政府兜了个圈子又回到原处，也就是

    多年前欧洲政府的做法：他们绕过了大型机构投资者，开始直接向消费

    者出售政府债务。根据新加坡储蓄债券计划，你现在可以通过自动取款

    机直接从政府购买新加坡债券。债券的利息是免税的，如果持有至到期 ......